rapport annuel - meeschaert

MAM OBLI CONVERTIBLES – Rapport annuel au 31 Décembre 2014

31 DECEMBRE 2014

RAPPORT ANNUEL

MAM OBLI CONVERTIBLES

Société de gestion : Meeschaert Asset Management

Siège social : 12 Rond-Point des Champs-Elysées 75008 Paris

Dépositaire : BNP Paribas Securities Services

Publication des prix d'émissions et de rachats : tenue à disposition des porteurs de parts chez la société de gestion

MAM OBLI CONVERTIBLES – Rapport annuel au 31 Décembre 2014 1/39

SOMMAIRE

MAM OBLI CONVERTIBLES

RAPPORT DE GESTION Orientation des placements 2 Politiques d'investissement 7

COMPTES ANNUELS Bilan Actif 10 Bilan Passif 12 Hors Bilan 13 Compte de résultat 14

COMPTES ANNUELS - ANNEXES Règles et méthodes comptables 15

Evolution de l'actif net 19

Complément d'information 1 20 Complément d'information 2 21

Ventilation par nature des créances et dettes 22 Ventilation par nature juridique ou économique d'instrument 23 Ventilation par nature de taux des postes d'actif, de passif et de hors bilan 24

Ventilation des postes d'actif, de passif et de hors bilan par maturité résiduelle 25

Ventilation des postes d'actif, de passif et de hors bilan par devise de cotation 26 Affectation du résultat 27

Résultats et autres éléments 33

Inventaire 36

RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES 39


RAPPORT DE GESTION CLASSIFICATION Diversifié

OBJECTIF DE GESTION MAM Obli Convertibles a pour objectif de faire bénéficier l’investisseur, au moyen d’une gestion discrétionnaire de ses actifs, tant d’une partie de la hausse des actions que d’une protection partielle contre la baisse des marchés actions par le biais d’un portefeuille d’investissement principalement en obligations convertibles d’entreprises des pays de l’Union Européenne. A titre purement indicatif, l’indice Exane Convertible Index-Euro pourra être utilisé comme indicateur de comparaison à posteriori de la performance.

INDICATEUR DE REFERENCE Notre approche ne consiste pas à répliquer un étalon de référence ; des comparaisons à l’indice Exane Convertible Index- Euro restent cependant possibles à long terme. L’indice Exane Convertible Index-Euro est un indice publié par Exane qui regroupe les principales obligations convertibles des pays de la zone euro. Il est calculé coupons réinvestis et est consultable sur le site www.topeci25.net Ticker Bloomberg : EZCIEZCI.

STRATEGIE D’INVESTISSEMENT Stratégies utilisées L’approche est une gestion active de convictions basée sur :

• l’analyse interne par les équipes de gestion du fonds de l’ensemble du marché des obligations convertibles afin de sélectionner les obligations convertibles considérées par l’équipe de gestion comme étant celles ayant le plus fort potentiel d’appréciation. Il s’agit d’effectuer une analyse fondamentale de chacun des sous-jacents (qualité de l’entreprise, dynamique bénéficiaire..) afin d’identifier les obligations convertibles dont les sous-jacents actions seront considérés comme décotés ;

• l'analyse technique qui consiste à sélectionner des obligations convertibles bénéficiant de la meilleure exposition possible à une hausse de l’action sous-jacente tout en limitant le risque de baisse de celle-ci (convexité, volatilité, rendement).

La stratégie d’investissement s’articule autour de trois étapes afin d’atteindre l’objectif de gestion :

• une étape de sélection des sous-jacents à partir d’une analyse de leurs caractéristiques financières. Le fonds recherche des actions dont les cours paraissent être sous-évalués par rapport aux qualités de l’entreprise et à ses perspectives de croissance. La sélection s’appuie sur une analyse rigoureuse des bilans des sociétés concernées, sur la connaissance des équipes de management, sur l’étude des perspectives du secteur d’activité dans lequel évolue l’entreprise étudiée ainsi que sur les événements capables de créer de la valeur pour l’actionnaire comme par exemple des restructurations ou des cessions d’actifs.


• une étape de construction du portefeuille qui consiste soit à choisir les obligations convertibles ou échangeables existantes ou s’il n’en existe pas à les créer de manière synthétique. La gestion sera particulièrement attentive à la valorisation des convertibles ou synthétiques à travers leurs caractéristiques optionnelles (la volatilité implicite versus la volatilité historique…) mais également au crédit de l’émetteur, à la durée de vie de l’obligation, au cours de la devise d’émission, aux spécificités techniques liées au contrat d’émission.

• enfin le fonds pourra acheter ou vendre des futures sur les marchés d’actions européens afin d’ajuster au mieux la sensibilité globale du fonds aux évolutions des marchés actions ainsi qu’acheter ou vendre des futures sur les marchés de taux européens afin d’ajuster au mieux la sensibilité globale du fonds aux évolutions de taux d’intérêt.

Actifs (hors dérivés intégrés) Actions : L’investissement de la part actions du portefeuille, tout en poursuivant l’objectif de gestion, se fera principalement par l’intermédiaire d’actions des pays de l’Union Européenne et pourra évoluer entre 0 % et 20 %. Cet investissement s’effectuera sans distinction de secteurs d’activité ou de taille de capitalisation et ne privilégiera pas de zone géographique. Titres de créance, instruments du marché monétaire et obligations : Le portefeuille est investi au moins à 60 % en obligations convertibles, obligations échangeables ou autres obligations à caractère action de toute nature, de manière directe ou indirecte des pays de l’Union Européenne. Le fond privilégiera des titres de type convertible libellés en euro, mais pourra à titre de diversification investir dans des titres de pays hors zone euro, dans la limite de 10 % de l’actif net. Pour ce qui concerne les titres de taux, la société de gestion mène sa propre analyse crédit dans la sélection des titres à l’acquisition et en cours de vie. Elle ne s’appuie pas exclusivement sur les notations fournies par les agences de notation et met en place une analyse du risque de crédit et prend les dispositions nécessaires pour prendre ses décisions à l’achat ou en cas de dégradation de ces titres, afin de décider de les céder ou les conserver. La société de gestion ne recourt pas mécaniquement à ces notations mais privilégie sa propre analyse crédit pour évaluer la qualité de crédit de ces actifs et décider de la dégradation éventuelle de la note. Tout en restant compatible avec l’objectif de gestion du fonds, la part des obligations classiques (c’est à dire non convertibles et non TCN), non notées ou de notation inférieure à BBB- (notation composite Standard & Poor’s ou équivalent Moody’s) restera inférieure à 10 %. L’actif pourra être placé en produits monétaires (BTF, BTAN, certificat de dépôts, obligations privées) dans le cadre notamment de sa gestion de trésorerie. Actions et parts d’ OPCVM et/ou de FIA européens ouverts à une clientèle non professionnelle : La détention totale en parts ou actions d’ OPCVM et/ou de FIA européens ouverts à une clientèle non professionnelle, gérés par Meeschaert Asset Management ou d’autres sociétés de gestion, s’effectuera en OPCVM/FIA de classification « Monétaire court terme» dans le cadre de sa gestion de trésorerie, ou en OPCVM/FIA de classification « Actions de l’Union Européenne », « Actions internationales » ou « diversifié » en complément des investissements de catégorie action, sans dépasser 10 % de l’actif net et restera compatible avec l’objectif du fonds. Instruments dérivés Le gérant pourra investir sur les instruments dérivés suivants : Nature des marchés d’intervention : Réglementés ;

Organisés ;

De gré à gré ;


Risques sur lesquels le gérant désire intervenir :

Actions ;

Taux ;

Changes ;

Crédit ; Autres risques (à préciser) ; Nature des interventions : l’ensemble des opérations devant être limité à la réalisation de l’objectif de gestion :

Couverture ;

Exposition ;

Arbitrage ; Autres natures ; Nature des instruments utilisés :

Futures ;

Options ; Swaps ;

Change à terme ; Dérivés de crédit ;

Autres natures (à préciser) ; La stratégie d’utilisation des dérivés pour atteindre l’objectif de gestion :

Couverture du risque de taux ; Couverture du risque de crédit ;

Couverture du risque actions ;

Couverture du risque de change ;

Reconstitution d’une exposition synthétique à des actifs, à des risques : actions et change ;

Autre stratégie. Titres intégrant des dérivés : Obligations convertibles ou échangeables jusqu’à 100 % de l’actif net Dépôts : Néant. Emprunts d’espèces : Dans le cadre de son fonctionnement normal (souscription/rachats) et dans la limite de 10 % de son actif, l’OPCVM peut se trouver temporairement en position débitrice et avoir recours dans ce cas à l’emprunt d’espèces. Opérations d’acquisitions et cessions temporaires de titres : Néant.


La méthode choisie par la société de gestion pour mesurer le risque global de l’OPCVM qu’elle gère est : la méthode du calcul de l’engagement.

PROFIL DE RISQUE Le FCP sera investi dans des instruments financiers sélectionnés par le gérant dans le cadre de la stratégie d’investissement décrite au paragraphe précédent. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés financiers sur lequel le FCP sera investi. La valeur liquidative est susceptible de connaître une volatilité du fait des instruments financiers qui composent son portefeuille. Dans ces conditions, le capital investi pourrait ne pas être intégralement restitué y compris pour un investissement réalisé sur la durée de placement recommandée. Il est nécessaire de préciser que la gestion du FCP n’étant ni indicielle, ni benchmarkée, la performance du FCP pourra, le cas échéant s’éloigner sensiblement de l’indicateur de référence, l’Exane Convertible Index-Euro. Les principaux risques auxquels s’expose l’investisseur sont : Risque de perte en capital : Le fonds répercutera les baisses des marchés actions et/ou obligations à hauteur de son niveau d’investissement sur ces marchés. L’investisseur est averti que son capital n’est pas garanti et qu’il peut ne pas récupérer le capital initialement investi. Risque lié aux obligations convertibles : La valeur des obligations convertibles dépend de plusieurs facteurs : niveau des taux d’intérêt, évolution du prix des actions sous-jacentes, évolution du prix du dérivé intégré dans l’obligation convertible. Ces différents éléments peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative. Risque action : Le fonds peut, à tout moment, être totalement ou partiellement sensible aux variations de cours affectant les marchés actions. La valeur des investissements et le revenu qui en découle peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le capital initialement investi. La valeur d’un portefeuille peut être affectée d’une part par l’évolution des résultats des entreprises et leurs activités économiques et d’autre part, par des facteurs extérieurs tels que des développements politiques et économiques ou des changements de politique de la part de certains gouvernements. Ainsi, en cas de baisse des marchés actions, la valeur liquidative du fonds pourra baisser. Risque de crédit : Le fonds peut être investi en titres de créances ou obligations d’émetteurs privés ou publics et ainsi être exposé au risque éventuel de dégradation de la signature de l’émetteur ou de défaillance de l’émetteur. Le niveau de risque de crédit est variable en fonction des anticipations, des maturités et du degré de confiance en chaque émetteur ce qui peut réduire la liquidité des titres de tel ou tel émetteur et avoir un impact négatif sur la valeur liquidative du fonds, notamment, en cas de liquidation par le Fonds de ses positions dans un marché au volume de transactions réduit. Risque de taux : Le fonds sera investi en obligations ou autres titres à revenu fixe qui peuvent enregistrer des performances négatives suite à des fluctuations du niveau des taux d’intérêt. En règle générale, les cours des titres à revenu fixe grimpent lorsque les taux d’intérêt chutent et baissent lorsque les taux augmentent. Ainsi, en cas de hausse des taux d’intérêts, la valeur des actifs investis peut baisser et entraîner une baisse de la valeur liquidative du fonds. Risque lié à la gestion discrétionnaire : Le style de gestion discrétionnaire repose sur l’anticipation de l’évolution des différents marchés. Il existe un risque que l’OPCVM ne soit pas investi à tout moment sur les marchés les plus performants.


Risque de marché : Le fonds répercutera les baisses des marchés de convertibles, d’actions et/ou d’obligations à hauteur de son niveau d’investissement sur ces marchés. La valeur des investissements et le revenu qui en découle peuvent évoluer à la baisse. La valeur d’un portefeuille peut être affectée d’une part par l’évolution des résultats des entreprises et leurs activités économiques et d’autre part, par des facteurs extérieurs tels que des développements politiques et économiques ou des changements de politique de la part de certains gouvernements. Ainsi, en cas de baisse des marchés, la valeur liquidative du fonds pourra baisser. Risque de volatilité : Risque que le cours d’un placement soit soumis à des fluctuations, plus ou moins fortes. Risque lié aux dérivés : Le recours aux instruments dérivés peut induire une baisse de l’actif net plus significative que celle des marchés investis. Risques accessoires : Ces risques sont accessoires car la gestion n’expose pas le Fonds au-delà de 10 % de son actif. Risque de change : Une part de l’actif pouvant être libellée dans des devises différentes de la devise de référence du portefeuille, l’Euro, le fonds peut être affectée selon le sens des opérations, à la baisse (en cas d’achat) ou à la hausse (en cas de vente), par une modification ou par toute fluctuation des taux de change. Risque lié aux investissements dans des titres à caractère spéculatif : Risque qui augmente la probabilité que l’émetteur et/ou l’émission n’honore pas ses engagements vis-à-vis de l’investisseur en raison d’une notation inférieure à BBB- par les agences de notation ou qui correspond à ce classement. Ces éléments peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative. Risque lié à l’investissement sur des sociétés de petites capitalisations /small cap : Les marchés de petites capitalisations sont destinés à accueillir des entreprises qui, en raison de leurs caractéristiques spécifiques (capitalisations boursières < 150 millions d’euros) peuvent présenter des risques pour les investisseurs. Les très petites capitalisations négociées sur Alternext ou sur le marché libre (marché non réglementé), qui ont un volume de titres cotés en Bourse réduit et qui sont susceptibles de rencontrer des risques de liquidités sont, en général, plus volatiles que les grandes capitalisations. La valeur liquidative de l’OPCVM peut donc baisser plus rapidement et plus fortement. Risque pays lié à l’investissement sur les titres émis par les pays émergents : Les actions cotées sur des marchés des pays émergents peuvent offrir une liquidité plus restreinte voire ne plus être négociables momentanément, du fait notamment de l’absence d’échanges sur le marché ou de restrictions réglementaires. En outre, les mouvements de baisse peuvent être plus marqués et plus rapides que dans les pays développés créant ainsi un risque de volatilité. Ces éléments peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative.

DUREE MINIMUM DE PLACEMENT RECOMMANDEE 3 ans

| COMMISSAIRE AUX COMPTES Xavier Lhote


2 – Politique d’investissement

Scénario économique – environnement économique ayant une influence sur l’OPCVM au cours de

l’exercice.

Nous avions abordé l’année 2014 avec une vision à moyen terme assez consensuelle sur les marchés

actions et crédit. Ainsi, nous avons cru à une hausse des marchés actions européens, portée par des

chiffres macroéconomiques en amélioration, une attitude de la BCE très proactive afin d’éviter tout risque

de déflation et un retour des craintes sur les pays périphériques. Il s’est avéré par la suite que les actions

sont restées sur l’exercice à des niveaux proches de ceux de 2013 avec une volatilité importante tout au

long de l’année. Les obligations convertibles ont néanmoins tiré leur épingle du jeu avec une

performance de 3,06% pour notre indice de référence - l’ECI Euro.

Politique de l’OPCVM – explication de la stratégie d’investissement pendant l’exercice.

Au premier trimestre 2014, contre toute attente, un certain nombre de facteurs exceptionnels ont favorisé

les obligations d’Etats occidentaux et la chute de leurs rendements à des niveaux exceptionnels. Aux

Etats-Unis, un hiver particulièrement rigoureux a probablement ralenti temporairement la croissance, tout

autant que le lock out budgétaire, dont les effets se sont faits sentir parfois brutalement. Pour autant, la

Réserve fédérale, confiante dans le redémarrage économique du pays, a poursuivi la réduction de son

soutien monétaire. En zone euro, la BCE a maintenu le statu quo, prête à agir si le risque de déflation se

confirmait. La situation de l’Ukraine a remis en avant le statut de placement refuge de la zone euro, qui

s’est traduit par un retour des flux de capitaux et une hausse de l’euro. Cet épisode ne remet cependant

pas en cause notre scénario à moyen terme de hausse des taux longs, reflétant le retour de la croissance

dans les pays occidentaux. Dans ce contexte, le marché des obligations convertibles s’est

particulièrement bien comporté, avec des valorisations en hausse et un marché primaire dynamique.

L’annonce de la BCE début juin a constitué le point d’orgue du deuxième trimestre. Face à une inflation à

0,5 % par an en zone euro, la Banque Centrale se devait de réagir. L’arsenal mis en place est historique :

un taux directeur négatif, des prêts supplémentaires et la possibilité de racheter des crédits aux banques.

D’autres mesures viendront probablement compléter cette liste dans les semaines à venir. La BCE a

ainsi mis tout en œuvre pour relancer l’offre de crédit et faire circuler la monnaie jusque-là bloquée dans

le circuit financier. Si ces interventions ne peuvent pas, à elles seules, améliorer croissance et inflation,

elles en optimisent cependant les perspectives. Ces décisions confortent notre stratégie de gestion en

renforçant les probabilités de tensions obligataires, conséquences d’un potentiel de croissance nominale

revu à la hausse. En allégeant le coût du crédit, elles soutiennent en parallèle les émetteurs privés, en

particulier ceux du secteur bancaire.

Au premier semestre 2014, 33 nouvelles convertibles ont été émises sur le marché européen, pour un

montant total de 9,3 milliards d’euros. Le point d’orgue a eu lieu en juin, avec pas moins de 9 nouvelles

émissions, pour un montant de 3,3 milliards d’euros. Il est à noter la diversité tant géographique que

sectorielle des émetteurs : chimie allemande avec Evonik, technologie française avec Alcatel, foncière

française avec Unibail et Nexity, mid-cap belge de construction de câble pour Bekaert… Nous avons

participé aux nouvelles émissions dont le profil rendement/risque nous a semblé être le plus intéressant

telles que Nexity 0,625 % 2020 ou encore Evonik Rag 2018. Par ailleurs certains titres qui traitaient en

dessous du pair ont été achetés peu de temps après leur émission, comme Alcatel 19 cv ou Bekaert 18

cv. Cette vague d’émissions, si elle constitue une bonne nouvelle pour le moyen et long terme, a pesé

fortement à court terme sur les valorisations des convertibles existantes. Elle a principalement eu des

répercussions sur les convertibles « blue chips », très survalorisées et qui se comparent négativement

aux nouvelles. L’arbitrage a été particulièrement douloureux pour des convertibles telles qu’Adidas 2019

cv, Cap Gemini 2019 cv, Unibail 18 cv, Prysmian 2018 cv, Vinci/Artemis 2015, ou encore les Technip

2016 et 2017. Dans ce climat plus tendu pour les marchés convertibles, et avec un potentiel encore

existant de baisse des valorisations sur certaines convertibles, nous avons abordé le troisième trimestre

avec une voilure nettement réduite : la poche de liquidités a été augmentée tout au long du mois de juin,

pour atteindre près de 10 %. De plus, et pour la première fois depuis plus de 3 ans, une couverture via


des futures Eurostoxx 50 et CAC 40 a été mise en place, pour environ 3,6 % du fonds à partir du 26 juin.

De ce fait, la sensibilité actions est repassée en-dessous de 40 %, alors qu’elle était encore à 45 % le 10

juin.

Au cours du troisième trimestre, la Réserve Fédérale a poursuivi la réduction de son soutien monétaire et

préparée le marché à une future hausse des taux directeurs. Elle a toutefois conservé un discours très

accommodant et a maintenu son taux directeur inchangé « pour une période considérable de temps ». Si

la menace de déflation reste présente en zone euro, Mario Draghi se montre confiant dans les mesures

annoncées en Juin et a profité de la réunion de Septembre pour en préciser les modalités, tout en

abaissant légèrement ses taux directeurs. Au final, la BCE a confirmé ses annonces de début juin - sans

les modifier fondamentalement - qui sont pro-inflationnistes et pro-croissance, visant à favoriser la

convergence périphériques / pays « core ». Elles confortent notre stratégie qui s’appuie sur les

convertibles mixtes avec une sensibilité aux marchés actions de la zone euro, qui devraient profiter

pleinement des mesures mises en place par la BCE.

De plus, nous avons conservé une position conséquente en obligations convertibles d’émetteurs

périphériques de la zone euro afin de de profiter de la poursuite du resserrement des primes de risque.

La vague importante d’émissions d’obligations convertibles au premier semestre 2014 a trouvé son

pendant au troisième trimestre, poussant les valorisations de l’ensemble des convertibles à la baisse

jusqu’à atteindre en octobre un point bas historique en terme de volatilité implicite. Nous avons profité de

cette opportunité de marché pour investir une bonne partie des liquidités en obligations convertibles au

couple rendement/risque le plus attractif.

Perspective - vision des possibilités futures de l’OPCVM

La forte baisse des prix du pétrole, les craintes sur une possible sortie de la Grèce de la zone euro et la

poursuite des incertitudes géopolitiques (Russie, Corée du Nord, Syrie…) renforcent les inquiétudes des

investisseurs ces derniers jours, et notamment les craintes de risque déflationniste en zone euro. Dans

ce contexte, début décembre, la BCE évoque, sans trop de précision toutefois, la mise en place de

nouvelles mesures de soutien, dont la possibilité d’acheter des obligations d’Etat (Quantitative Easing).

Cet environnement favorise donc la baisse des rendements des obligations d’Etat de la zone euro. Les

taux à 10 ans allemands et français atteignent ainsi de nouveaux records respectivement à 0,50 % et

0,78 %. Si la baisse de l’euro et celle du pétrole seront à moyen terme des soutiens importants pour

stabiliser l’économie de la zone, à court terme, les titres d’émetteurs privés « high yield » et non notés

(majorité du gisement des convertibles) sont pénalisés par les incertitudes économiques. Profitant du

repli des marchés actions et crédit européens début décembre, le solde des liquidités a été investi et le

portefeuille sensibilisé pour ce début d’année 2015. Les choix d’investissement se sont orientés vers les

valeurs qui devraient profiter de la poursuite de la reprise économique américaine (Fresenius, Daimler,

Buzzi Unicem…) et de taux très bas en zone euro (entreprises cycliques et foncières principalement).

Selon nous, la récente baisse des marchés actions et la hausse des primes de risque sur le crédit

constituent une opportunité d’entrée sur la classe d’actifs convertibles qui devrait bénéficier d’une reprise

des marchés européens une fois les craintes de déflation dissipées. En effet, dans notre scénario

principal, les efforts de la BCE et des pays de la zone euro permettront d’éviter à la zone euro de tomber

en déflation durable tout en relançant la croissance économique. De plus, le retour à des valorisations

raisonnables ces derniers mois justifie notre biais positif sur la classe d’actifs convertibles. La conjonction

de tous ces facteurs baissiers sur les marchés actions et crédit permet aux convertibles d’offrir un profil

rendement – risque beaucoup plus intéressant désormais. De ce fait, même si la prudence reste de mise

pour les prochaines semaines, dans l’attente des résultats des élections en Grèce (25 janvier) et de la

réunion de la BCE (22 janvier), une approche plus agressive sera certainement adoptée en cas de baisse

exagérée des marchés. Plus que jamais, le « convertible picking » sera la clé pour réaliser de l’alpha

cette année. Notre travail de sélection affinée et diversifiée, basée sur le mix profil technique et l’analyse

fondamentale (crédit et action), se poursuivra donc pour nos futurs achats et ventes.


La performance du fonds sur l’exercice est de :

Pour la part D : +1.62 %

Pour la part I : +2.50 %

Pour la part C : +1.62 %

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Changements intervenus au cours de l’exercice :

A compter du 26/03/2014, le Dépositaire est BNP Paribas Securities Services et le Gestionnaire

comptable par délégation est BNP Paribas Fund Services France (respectivement en lieu et place de la

financière Meeschaert et de Meeschaert Asset Management).

3 – Déontologie

Instruments financiers du Groupe investis dans l’OPC :

Cette information figure dans l’annexe du rapport annuel – Complément d’information.

Critères relatifs au respect d’objectifs sociaux, environnementaux et de qualité de gouvernance

Les critères ESG ne sont pas déterminants dans la politique d’investissement du fonds. Cependant, il

existe une recherche interne dédiée à l’évaluation des comportements sociaux et environnementaux des

entreprises, ainsi qu’à l’analyse de leur gouvernance. Cette dernière est accessible à tous les gérants de

Meeschaert Asset Management, qui peuvent s’y référer à tout moment.

Politique de sélection des intermédiaires

Le choix des intermédiaires financiers fait l'objet d'un ensemble formalisé de procédures. Meeschaert

Asset Management a établi une politique de sélection des intermédiaires dans laquelle elle définit les

critères de choix et la manière dont elle contrôle la qualité d'exécution des prestataires sélectionnés. La

politique de sélection et d’évaluation des intermédiaires financiers est disponible sur le site internet de

Meeschaert Asset Management dans la partie informations règlementaires.

Politique des droits de vote

Conformément à l’article 322-75 du règlement général de l’AMF, Meeschaert Asset Management élabore

un document sur la politique de vote qu’elle a adoptée. Ce document peut être consulté au siège de la

société de gestion 12 Rond-point des Champs-Elysées à Paris ou sur le site /www.meeschaertisr.com.

Information sur le coupon unitaire distribuable

En application des dispositions prévues par l'article 158 du Code général des impôts relatives à

l'information concernant la part des revenus éligible à la réfaction de 40 % et celle non éligible à cette

réfaction, nous vous informons que les revenus dont la distribution est envisagée se répartissent de la

manière suivante:

Distribution unitaire par Part D : 5.61€

– dont part éligible à la réfaction : 0.00 € – dont part non éligible à la réfaction : 5.61€


COMPTES ANNUELS

1 – Bilan Actif

Exercice

31/12/2014 Exercice

31/12/2013

Immobilisations nettes

Dépôts

Instruments financiers

Actions et valeurs assimilées

Négociées sur un marché réglementé ou assimilé

Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé

Obligations et valeurs assimilées



Titres de créances

Négociées sur un marché réglementé ou assimilé - Titres de créances négociables

Négociées sur un marché réglementé ou assimilé - Autres titres de créances


Titres d'organismes de placement collectif

OPCVM et FIA à vocation générale destinés aux non professionnels et équivalents d'autres pays Etats membres de l'Union européenne

Autres Fonds destinés à des non professionnels et équivalents d'autres pays Etats membres de l'Union européenne

Fonds professionnels à vocation générale et équivalents d'autres Etats membres de l'union européenne et organismes de titrisations cotés

Autres Fonds d'investissement professionnels et équivalents d'autres Etats membres de l'union européenne et organismes de titrisations non cotés

Les autres organismes non européens

Opérations temporaires sur titres

Créances représentatives de titres reçus en pension

Créances représentatives de titres prêtés

Titres empruntés

Titres donnés en pension

Autres opérations temporaires

Instruments financiers à terme

Opérations sur un marché réglementé ou assimilé

Autres opérations

Autres instruments financiers

-

-

135 869 677,11

-

-

-

130 443 158,23

130 443 158,23

-

5 376 910,38

5 376 910,38

-

-

49 608,50

49 608,50

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

134 843 861,18

1 315 746,00

1 315 746,00

-

124 634 171,25

124 634 171,25

-

5 391 205,56

-

5 391 205,56

-

3 502 738,37

3 502 738,37

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-


Créances

Opérations de change à terme de devises

Autres

Comptes financiers

Liquidités

58 841,33 128 633,55

128 633,55

756 556,42

756 556,42

58 841,33

4 750 584,13

4 750 584,13

TOTAL DE L'ACTIF 139 653 286,64 136 754 867,08


2 – Bilan Passif

Exercice

Exercice

31/12/2013

31/12/2014

Capitaux Propres

Capital

Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées (a)

Report à nouveau (a)

Plus et moins-values nettes de l'exercice (a,b)

Résultat de l'exercice (a,b)

Total des capitaux propres

(=Montant représentatif de l'actif net)

Instruments financiers

Opérations de cession sur instruments financiers


Dettes représentatives de titres donnés en pension

Dettes représentatives de titres empruntés

Autres opérations temporaires

Instruments financiers à terme

Opérations sur un marché réglementé ou assimilé

Autres opérations

Dettes

Opérations de change à terme de devises

Autres

Comptes financiers

Concours bancaires courants

Emprunts

130 104 731,64

-

5,97

5 007 695,33

1 636 550,66

136 748 983,60

-

-

-

-

-

-

-

-

-

5 883,48

-

5 883,48

-

-

-

133 052 059,79

-

2,93

5 794 006,87

611 169,70

139 457 239,29

-

-

-

- - -

-

- -

196 047,35

-

196 047,35

- -

-

TOTAL DU PASSIF 139 653 286,64 136 754 867,08 (a) Y compris comptes de régularisations (b) Diminués des acomptes versés au titre de l'exercice


3 – Hors Bilan

Exercice

31/12/2014

OPERATIONS DE COUVERTURE

Engagement sur marchés réglementés ou assimilés

Engagement de gré à gré

Autres engagements

AUTRES OPERATIONS

Engagement sur marchés réglementés ou assimilés

Engagement de gré à gré

Autres engagements

Néant

-

-

-

-

-

-

Néant

-

-

-

-

-

-


4 – Compte de résultat

Exercice

Exercice

31/12/2013

31/12/2014

Produits sur opérations financières

Produits sur actions et valeurs assimilées

Produits sur obligations et valeurs assimilées

Produits sur titres de créances

Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres

Produits sur instruments financiers à terme

Produits sur dépôts et sur comptes financiers

Autres produits financiers

Total I

-

3 395 222,28

1 603,20

-

-

-

-

3 396 825,48

23 352,04 2 692 499,90

94 968,20 - - - -

2 810 820,14

Charges sur opérations financières

Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres

Charges sur instruments financiers à terme

Charges sur dettes financières

Autres charges financières

Total II

-

-

-

-

-

- - - -

-

Résultat sur opérations financières (I+II) 2 810 820,14 3 396 825,48

Autres produits (III)

-

-

Frais de gestion et dotations aux amortissements (IV)

-1 894 314,59 -2 200 015,55

Résultat net de l'exercice (I+II+III+IV)

610 804,59

1 502 510,89

Régularisation des revenus de l'exercice (V)

Acomptes sur résultat versés au titre de l'exercice (VI)

Résultat (I+II+III+IV+V+VI)

134 039,77

-

1 636 550,66

365,11 -

611 169,70


COMPTES ANNUELS – ANNEXES

1 – Règles et méthodes comptables

L'organisme s'est conformé au règlement ANC n° 2014-01 du 14 janvier 2014 relatif au plan comptable des organismes de placement collectif à capital variable. La devise de comptabilité est l’euro. Toutes les valeurs mobilières qui composent le portefeuille ont été comptabilisées au coût historique, frais exclus. Les titres et instruments financiers à terme ferme et conditionnel détenus en portefeuille libellés en devises sont convertis dans la devise de comptabilité sur la base des taux de change relevés à Paris au jour de l'évaluation. Le portefeuille est évalué lors de chaque valeur liquidative et lors de l'arrêté des comptes selon les méthodes suivantes : Valeurs mobilières Les titres cotés : à la valeur boursière - coupons courus inclus (cours clôture jour) Toutefois, les valeurs mobilières dont le cours n'a pas été constaté le jour de l'évaluation, ou cotées par des contributeurs et pour lequel le cours a été corrigé, de même que les titres qui ne sont pas négociés sur un marché réglementé, sont évalués sous la responsabilité de la société de gestion (ou du conseil d'administration pour une Sicav), à leur valeur probable de négociation. Les prix sont corrigés par la société de gestion en fonction de sa connaissance des émetteurs et/ou des marchés. Les O.P.C. : à la dernière valeur liquidative connue, à défaut à la dernière valeur estimée. Les valeurs liquidatives des titres d’organismes de placements collectifs étrangers valorisant sur une base mensuelle, sont confirmées par les administrateurs de fonds. Les valorisations sont mises à jour de façon hebdomadaire sur la base d’estimations communiquées par les administrateurs de ces OPC et validées par le gérant. Les titres de créances et assimilés négociables qui ne font pas l'objet de transactions significatives sont évalués par l'application d'une méthode actuarielle, le taux retenu étant celui applicable à des émissions de titres équivalents affecté, le cas échéant, d'un écart représentatif des caractéristiques intrinsèques de l'émetteur. En l'absence de sensibilité, les titres d'une durée résiduelle égale à trois mois sont valorisés au dernier taux jusqu'à l'échéance et ceux acquis à moins de trois mois, les intérêts sont linéarisés Les EMTN font l'objet d'une évaluation à leur valeur de marché, en fonction des cours communiqués par les contreparties. Ces valorisations font l'objet de contrôles par la société de gestion. Instruments financiers à terme et conditionnels FUTURES : cours de compensation jour. L'évaluation hors bilan est calculée sur la base du nominal, de son cours de compensation et, éventuellement, du cours de change. OPTIONS : cours de clôture jour ou, à défaut, le dernier cours connu.


Options OTC : ces options font l'objet d'une évaluation à leur valeur de marché, en fonction des cours communiqués par les contreparties. Ces valorisations font l'objet de contrôles par la société de gestion. L'évaluation hors bilan est calculée en équivalent sous-jacent en fonction du delta et du cours du sous-jacent et, éventuellement, du cours de change. Cas particulier : Floor : ces options sont valorisées par des contreparties tierces à partir d'un modèle d'actualisation Marked- to-market basé sur une volatilité et une courbe de taux de marché vérifiées par le gérant et pris à la clôture du marché chaque jeudi. CHANGE A TERME : réévaluation des devises en engagement au cours du jour le report / déport calculé en fonction de l'échéance du contrat. DEPOTS A TERME : ils sont enregistrés et évalués pour leur montant nominal, même s’ils ont une échéance supérieure à trois mois. Ce montant est majoré des intérêts courus qui s’y rattachent. Toutefois, certains contrats prévoient des conditions particulières en cas de demande de remboursement anticipé afin de prendre en compte l’impact de hausse de la courbe de financement de la contrepartie. Les intérêts courus peuvent alors être diminués de cet impact, sans pouvoir être négatifs. Les dépôts à terme sont alors au minimum évalués à leur valeur nominale. Swaps de taux :

– pour les swaps d'échéance inférieure à trois mois, les intérêts sont linéarisés

– les swaps d'échéance supérieure à trois mois sont revalorisés à la valeur du marché

Les produits synthétiques (association d’un titre et d’un swap) sont comptabilisés globalement. Les intérêts des swaps à recevoir dans le cadre de ces produits sont valorisés linéairement. Les assets swaps et les produits synthétiques sont valorisés sur la base de sa valeur de marché. L’évaluation des assets swaps est basée sur l’évaluation des titres couverts à laquelle est retranchée l’incidence de la variation des spreads de crédit. Cette incidence est évaluée à partir de la moyenne des spreads communiqués par 4 contreparties interrogées mensuellement, corrigée d’une marge, en fonction de la notation de l’émetteur. L'engagement hors bilan des swaps correspond au nominal. Swaps structurés (swaps à composante optionnelle) : ces swaps font l'objet d'une évaluation à leur valeur de marché, en fonction des cours communiqués par les contreparties. Ces valorisations font l'objet de contrôles par la société de gestion. L'engagement hors bilan de ces swaps correspond à la valeur nominale. Le cours d’évaluation des Crédit Défault Swaps (CDS) émane d’un contributeur qui nous est fournit par la société de gestion. L’engagement hors bilan des CDS correspond à la valeur nominale. Frais de gestion

– 1.6146% TTC maximum pour la part C et D – 0.70% TTC maximum pour la part I

La dotation est calculée sur la base de l’actif net, déduction faite des parts en portefeuille d’OPC et/ou de FIA européens ouverts à une clientèle non professionnelle gérés par la société de gestion Meeschaert Asset Management. Ces frais, n’incluant pas les frais de transaction, seront directement imputés au compte de résultat du Fonds.


Ces frais recouvrent tous les frais facturés à l’OPC, à l’exception des frais de transaction. Les frais de transactions incluent les frais d’intermédiaires (courtage, impôts de bourse,…) et la commission de mouvement, le cas échéant, qui peut être perçue notamment par le dépositaire et la société de gestion. Frais de gestion indirects Néant. Commission de surperformance Néant. Rétrocession de frais de gestion Néant. Méthode de comptabilisation des intérêts Encaissés. Affectation des résultats réalisés Part D classe D : Distribution Part I classe C : Capitalisation Part C classe C : Capitalisation Affectation des plus-values nettes réalisées Part D classe D : Distribution (totale ou partielle) ou report (total ou partiel) sur décision de la société de gestion (à compter du 01/01/2013) Part I classe C : Capitalisation Part C classe C : Capitalisation Changements affectant le fonds Néant.


Annexe Les comptes annuels sont présentés conformément aux dispositions du Règlement ANC 2014-01 abrogeant le Règlement CRC 2003-02 et ses modifications successives. Ce règlement intègre la nouvelle classification AIFM des OPC, mais ne modifie pas les principes comptables applicables selon le règlement antérieur ni les méthodes d’évaluation des actifs et passifs. Les modifications portent donc essentiellement sur la présentation des documents de synthèse et sur la nomenclature des OPC, le montant global des OPC demeure inchangé. Afin d'assurer la comparabilité des états de synthèse de l'exercice avec ceux de l'exercice précédent, les modifications ont été effectuées sur la présentation des données de l'exercice N-1 comme suit et peuvent être détaillées de la manière suivante :

• La sous-rubrique «OPCVM et Fonds d’investissement à vocation générale destinés aux non professionnels et équivalent d’autres pays» correspond à l’ancienne sous-rubrique «OPCVM européens coordonnés et OPCVM français à vocation générale».

• La sous-rubrique «Autres Fonds destinés à des non professionnels et équivalents d’autres Etats membres de l’Union Européenne» correspond à l’ancienne sous-rubrique «OPCVM réservés à certains investisseurs - FCPR - FCIMT».

• La sous-rubrique «Fonds professionnels à vocation générale et équivalents d’autres Etats membres de l’Union Européenne et organismes de titrisations cotés» correspond à l’ancienne sous-rubrique «Fonds d'investissement et FCC cotés».

• La sous-rubrique «Autres Fonds d’investissement professionnels et équivalents d’autres Etats membres de l’Union Européenne et organismes de titrisations non cotés» correspond à l’ancienne sous-rubrique «Fonds d'investissement et FCC non cotés».

• La sous-rubrique «Autres organismes non européens» a été introduite par le Règlement n° 2014-01.


2 – Evolution de l’actif net

Exercice

Exercice

31/12/2013

31/12/2014

Actif net en début d'exercice

106 273 508,26

136 748 983,60

Souscriptions (y compris les commissions de souscription acquises à l'O.P.C.V.M.)

43 165 648,88 20 928 515,93

Rachats (sous déduction des commissions acquises à l'O.P.C.V.M.)

-20 426 752,03

-23 447 089,57

Plus-values réalisées sur dépôts et instruments financiers

8 083 590,61

8 370 134,44

Moins-values réalisées sur dépôts et instruments financiers

-1 810 809,76

-3 078 632,50

Plus-values réalisées sur instruments financiers à terme

203 595,00

-

Moins-values réalisées sur instruments financiers à terme

-155 000,00

-

Frais de transaction

-488 058,79

-409 246,44

Différences de change

-

-

Variation de la différence d'estimation des dépôts et instruments financiers -4 223 356,50 4 398 070,62

Différence d'estimation exercice N 5 500 453,87 9 723 810,37

Différence d'estimation exercice N-1 -9 723 810,37 -5 325 739,75

Variation de la différence d'estimation des instruments financiers à terme

-

-

Différence d'estimation exercice N - -

Différence d'estimation exercice N-1 - -

Distribution de l'exercice antérieur sur plus et moins-values nettes - -

Distribution de l'exercice antérieur sur résultat

-14 273,36

-25 920,98

Résultat net de l'exercice avant compte de régularisation

610 804,59

1 502 510,89

Acompte(s) versé(s) au cours de l'exercice sur plus et moins-values nettes

-

-

Acompte(s) versé(s) au cours de l'exercice sur résultat

-

-

Autres éléments

-

-

Actif net en fin d'exercice

139 457 239,29

136 748 983,60


3 – Complément d’information 1

Exercice

31/12/2014

Immobilisations

Valeur des immobilisations

Amortissement des immobilisations

Engagements reçus ou donnés

Engagements reçus ou donnés (garantie de capital ou autres engagements)

Valeur actuelle des instruments financiers inscrits en portefeuille constitutifs de dépôts de garantie

Instruments financiers reçus en garantie et non inscrits au bilan

Instruments financiers donnés en garantie et maintenus dans leur poste d'origine

Instruments financiers en portefeuille émis par le prestataire ou les entités de son groupe

Dépôts

Actions

Titres de taux

OPCVM

Acquisitions et cessions temporaires sur titres

Swaps (en nominal)

Valeur actuelle des instruments financiers faisant l'objet d'une acquisition temporaire

Titres acquis à réméré

Titres pris en pension

Titres empruntés

(*)

Néant

-

-

-

Néant

-

-

Néant

-

-

-

-

-

-

Néant

-

-

-

(*) Pour les OPCVM garantis, l'information figure dans les règles et méthodes comptables


4 – Complément d’information 2

Emissions et rachats pendant l'exercice comptable

Exercice

31/12/2014

Nombre de titres

% de l'actif net

moyen

Catégorie C (Devise : EUR)

Nombre de titres émis

Nombre de titres rachetés

Catégorie D (Devise : EUR)



Catégorie I (Devise : EUR)



Commissions de souscription et/ou de rachat

12 216,481

12 009,464

47,667

79,023

57,061

44,818

Montant (EUR)

Commissions de souscription acquises à l'OPCVM

-

Commissions de rachat acquises à l'OPCVM -

Commissions de souscription perçues et rétrocédées 22 672,4600

Commissions de rachat perçues et rétrocédées 6 810,3100

Frais de gestion

Montant (EUR)

Catégorie C (Devise : EUR)

2 114 130,4700

1,61 Frais de gestion et de fonctionnement (*)

Commissions de surperformance - -

Autres frais - -

Catégorie D (Devise : EUR)

Frais de gestion et de fonctionnement (*) 18 774,5300 1,61


Autres frais - -

Catégorie I (Devise : EUR)

Frais de gestion et de fonctionnement (*) 67 110,5500 0,70


Autres frais - - Rétrocessions de frais de gestion (toutes parts confondues)

(*) Pour les OPCVM dont la durée d'exercice n'est pas égale à 12 mois, le pourcentage de l'actif net moyen correspond au taux moyen annualisé.


5 – Ventilation par nature des créances et dettes

Exercice

31/12/2014

Ventilation par nature des créances

-

Déposit euros

Déposit autres devises

-

Collatéraux espèces

-

Valorisation des achats de devises à terme

-

Contrevaleur des ventes à terme

-

Autres débiteurs divers

-

Coupons à recevoir

58 841,33

TOTAL DES CREANCES

58 841,33

Ventilation par nature des dettes

-

Déposit euros

Déposit autres devises

-

Collatéraux espèces

-

Provision charges d'emprunts

-

Valorisation des ventes de devises à terme

-

Contrevaleur des achats à terme

-

Frais et charges non encore payés

196 047,35

Autres créditeurs divers

-

Provision pour risque des liquidités de marché

-

TOTAL DES DETTES

196 047,35


6 – Ventilation par nature juridique ou économique d’instrument

Exercice

31/12/2014

Actif


Obligations indexées

Obligations convertibles

Titres participatifs

Autres Obligations et valeurs assimilées

Titres de créances

Négociés sur un marché réglementé

Bons du Trésor

Autres TCN

Autres titres de créances

Non négociés sur un marché réglementé

Passif


Actions

Obligations

Autres

Hors-bilan

Opérations de couverture

Taux

Actions

Autres

Autres opérations

Taux

Actions

Autres

31/12/2014

124 634 171,25

-

99 343 394,39

-

25 290 776,86

5 391 205,56

5 391 205,56

-

-

5 391 205,56

Néant

-

-

-

-

-

Néant

-

-

-

-

-

-


7 – Ventilation par nature de taux des postes d’actif, de passif et de hors bilan

Taux Fixe

Taux Variable

Taux révisable

Autres

Actif

-

Néant

Néant

- Dépôts - -

Obligations et valeurs assimilées 124 634 171,25 - - -

Titres de créances 5 391 205,56 - - -

Opérations temporaires sur titres - - - -

Comptes financiers - - - 4 750 584,13

Passif

Néant

Néant

Néant

Néant

Opérations temporaires sur titres - - - -

Comptes Financiers - - - -

Hors-bilan

Néant

Néant

Néant

Néant

Opérations de couverture - - - -

Autres opérations - - - -


8 – Ventilation par maturité résiduelle

[0 - 3 mois]

]3 mois - 1 an]

]1 - 3 ans]

]3 - 5 ans]

> 5 ans

Actif

-

-

-

-

- Dépôts

Obligations et valeurs assimilées - 2 896 958,46 31 547 859,92 68 930 442,01 21 258 910,86

Titres de Créances - - 1 005 055,56 - 4 386 150,00

Opérations temporaires sur titres - - - - -

Comptes financiers 4 750 584,13 - - - -

Passif

Néant

Néant

Néant

Néant

Néant

Opérations temporaires sur titres - - - - -

Comptes financiers - - - - -

Hors-bilan Néant Néant Néant Néant Néant

Opérations de couverture - - - - -

Autres opérations - - - - -


9 – Ventilation par devise de cotation

Devise

Actif

Dépôts

Actions et valeurs assimilées


Titres de créances

Titres d'OPC


Autres instruments financiers

Créances

Comptes financiers

Néant

Passif



Dettes

Comptes financiers

Hors-bilan

Opérations de couverture

Autres opérations

Néant

Néant

Au 31 Décembre 2014, le portefeuille ne détient que des instruments financiers libellés en devise de référence de la comptabilité.


10 – Affectation des résultats

| CATEGORIE DE CLASSE : C (DEVISE : EUR)

• Tableau d'affectation des sommes distribuables afférentes au résultat

Exercice Exercice

31/12/2013 31/12/2014

Sommes restant à affecter

Report à nouveau

Résultat

TOTAL

Affectation

Distribution

Report à nouveau de l'exercice

Capitalisation

TOTAL

Information relative aux titres ouvrant droit à distribution

Nombre de titres

Distribution unitaire

Crédits d'impôt et avoirs fiscaux attachés à la distribution du résultat

Montant global des crédits d'impôt et avoirs fiscaux attachés à la distribution du résultat :

provenant de l'exercice

provenant de l'exercice N-1




1 536 885,55

1 536 885,5500

1 536 885,55

1 536 885,5500

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

495 790,18

495 790,1800

495 790,18

495 790,1800


• Tableau d'affectation des sommes distribuables afférentes aux plus et moins-values nettes

Exercice

31/12/2014

Exercice

31/12/2013


4 495 675,84

Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées

Plus et moins-values nettes de l'exercice 5 316 484,71

Acomptes versés sur plus et moins-values nettes de l'exercice

TOTAL 5 316 484,7100 4 495 675,8400

Affectation

Distribution

Plus et moins-values nettes non distribuées

Capitalisation 5 316 484,71 4 495 675,84

TOTAL 5 316 484,7100 4 495 675,8400


Nombre de titres



| CATEGORIE DE CLASSE : D (DEVISE : EUR)


Exercice Exercice

31/12/2013 31/12/2014


Report à nouveau

Résultat

TOTAL

Affectation

Distribution


Capitalisation

TOTAL


Nombre de titres









14 038,11

14 038,1100

14 038,11

14 038,1100

794,46

17,67

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

2,93

4 280,66

4 283,5900

4 281,01

2,58

4 283,5900

763,104

5,61



31/12/2014 31/12/2013


42 338,23


Plus et moins-values nettes de l'exercice 133 448,62


TOTAL 133 448,6200 42 338,2300

Affectation

Distribution


Capitalisation 133 448,62 42 338,23

TOTAL 133 448,6200 42 338,2300


Nombre de titres



| CATEGORIE DE CLASSE : I (DEVISE : EUR)


Exercice Exercice

31/12/2013 31/12/2014


Report à nouveau

Résultat

TOTAL

Affectation

Distribution


Capitalisation

TOTAL


Nombre de titres









85 624,00

85 624,0000

85 624,00

85 624,0000

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

111 098,86

111 098,8600

111 098,86

111 098,8600



31/12/2014 31/12/2013


469 681,27


Plus et moins-values nettes de l'exercice 344 073,54


TOTAL 344 073,5400 469 681,2700

Affectation

Distribution


Capitalisation 344 073,54 469 681,27

TOTAL 344 073,5400 469 681,2700


Nombre de titres



11 – Tableau des résultats et autres éléments caractéristiques au cours des cinq derniers exercices

| CATEGORIE DE CLASSE : C (DEVISE : EUR)

31-déc.-10 30-déc.-11 31-déc.-12 31-déc.-13 31-déc.-14

Valeur liquidative (en EUR)

1 650,21 Parts C 1 404,12 1 285,64 1 489,32 1 623,93

Actif net (en k €)

92 532,25

92 950,31

104 939,34

127 055,29

129 453,54

Nombre de titres

Parts C 65 900,15 72 298,41 70 460,80 78 239,39 78 446,407

Date de mise paiement 31/12/2013 31/12/2014

Distribution unitaire -

sur plus et moins-values nettes (y compris les acomptes) (en €)


-

sur résultat

(y compris les acomptes) (en €)

Crédit d'impôt unitaire (*) -

personnes physiques (en €)

Capitalisation unitaire sur plus et moins-values nettes

Parts C 57,46

Capitalisation unitaire sur résultat

Parts C 19,64

-

-

-

67,77

6,32


| CATEGORIE DE CLASSE : D (DEVISE : EUR)

31-déc.-10 30-déc.-11 31-déc.-12 31-déc.-13 31-déc.-14


1 449,70 Parts D 1 309,24 1 185,00 1 351,75 1 443,72


1 282,07

1 104,88

1 334,17

1 146,99

1 106,28

Nombre de titres

Parts D 979,25 934,38 987,00 794,46 763,104




Distribution unitaire sur résultat





Parts C 53,29


Parts C -

-

5,61

-

174,87

-

17,64


| CATEGORIE DE CLASSE : I (DEVISE : EUR)

31-déc.-13 31-déc.-14


11 160,23 Parts C 10 887,52


8 546,70

8 897,42

Nombre de titres

Parts C 785,00 797,243





-

sur résultat





Parts C 598,32


Parts C 109,07

-

-

-

431,57

139,35

(*) Le crédit d'impôt unitaire est déterminé à la date du paiement en application de l'instruction fiscale du 04/03/93

(Ints.4 K-1-93). Les montants théoriques, calculés selon les règles applicables aux personnes physiques, sont ici

présentés à titre indicatif. "L'instruction 4 J-2-99 du 08/11/99 précise par ailleurs que les bénéficiaires d'avoir fiscal

autres que les personnes physiques calculent sous leur responsabilité le montant des avoirs fiscaux auxquels ils ont

droit."


12 – Inventaire des instruments financiers au 31 Décembre 2014

Eléments d'actifs et libellé des valeurs Quantité Cours Devise

Cotation

Valeur actuelle % arrondi de l’actif net

Obligations et Valeurs assimilées 1 315 746,00 0,94


INGENICO 15 075,00 87,28 EUR 1 315 746,00 0,94 Obligations et Valeurs assimilées 124 634 171,25 89,37


AABAR INVEST.4%11-270516 ECH 3 500 000,00 119,48 EUR 4 196 707,87 3,01 ACS ACT.FI.1,625%14-270319 CV 2 600 000,00 105,02 EUR 2 731 576,26 1,96 ADIDAS 0,25%12-140619 CV 2 600 000,00 108,56 EUR 2 826 210,68 2,03 AIR FRANCE 2,03% 150223 OCEANE 135 043,00 11,54 EUR 1 557 721,01 1,12 ALCATEL LUC.0%14-300119 OCEANE 800 000,00 4,17 EUR 3 337 600,00 2,39 ALCATEL LUCENT 4,25%13-0718 OC 310 000,00 3,39 EUR 1 050 900,00 0,75 ALC.LUC.0,125%14-300120 OCEANE 180 000,00 4,11 EUR 738 990,00 0,53 AMORIM 3,375%030618 CV GALP EN 2 700 000,00 91,79 EUR 2 486 591,33 1,78 ASSYSTEM TV14-OP.END ORDINANES 42 016,00 27,57 EUR 1 158 381,12 0,83 ASTALDI 4,5%13-310119 CV 1 200 000,00 100,24 EUR 1 226 064,84 0,88 AXA 3,75%00-17 CV SUB. 15 598,00 281,85 EUR 4 396 296,30 3,15 AZIMUT HOLD.2,125%13-251120 CV 900 000,00 110,61 EUR 997 656,12 0,72 BEKAERT 0,75%14-180618 CONV 2 100 000,00 98,09 EUR 2 068 563,29 1,48 BENI STABIL.2,625%13-170419 CV 2 300 000,00 111,11 EUR 2 568 799,16 1,84 BUZZI UNICEM 1,375%13-170719 2 100 000,00 104,70 EUR 2 212 195,86 1,59 CAIXABANK 1%13-25.11.17 EXCH 3 300 000,00 113,55 EUR 3 750 722,58 2,69 CAM 5,625%12-261017 EXCH. 2 100 000,00 117,26 EUR 2 523 626,07 1,81 CAP GEMINI 0%13-010119 ORNANE 29 000,00 80,76 EUR 2 342 040,00 1,68 CGG 1,25%12-010119 OCEANE 61 113,00 24,75 EUR 1 512 638,42 1,08 COFINIMMO 2%13-200618 CONV. 22 922,00 114,91 EUR 2 633 967,02 1,89 CREDIT AGRICOLE 0%13-061216 55 000,00 75,21 EUR 4 136 770,00 2,97 DEUTSCHE POST 0,6%12-061219 3 000 000,00 138,08 EUR 4 143 879,46 2,97 DEUTSCHE WOHNEN 0,5%13-221120 900 000,00 122,18 EUR 1 100 166,96 0,79 DEUT.WOHNEN 0,875%14-080921 CV 1 400 000,00 114,86 EUR 1 612 066,93 1,16 ECONOCOM GROUP 1,5%14-0119 CV 216 000,00 10,45 EUR 2 257 200,00 1,62 FAURECIA 3.25% 010118 OCEANE 45 000,00 32,86 EUR 1 478 699,99 1,06 FRESENIUS 0%14-240919 CONV. 3 000 000,00 112,49 EUR 3 374 790,00 2,42 FRESENIUS 1,125%14-310120 CONV 1 600 000,00 109,69 EUR 1 760 310,03 1,26 GBL 1,25%13-070217 GDF SUEZ SA 4 000 000,00 116,18 EUR 4 692 555,56 3,36 GRAND CITY 1,5%14-240219 CV 1 400 000,00 134,39 EUR 1 889 106,74 1,35 GVM DEB.LUX 5,75%13-0218 EXCH 2 100 000,00 99,22 EUR 2 130 997,75 1,53


Eléments d'actifs et libellé des valeurs Quantité Cours Devise

Cotation

Valeur actuelle % arrondi de l’actif net

IMMOFINANZ 1,5%14-110919 CONV. 1 200 000,00 104,10 EUR 1 254 907,95 0,90 IMMOFINANZ 4,25%11-080318 CV 400 000,00 4,18 EUR 1 670 000,00 1,20 KLOCKNER 2,50%10-221217 CONV. 2 600 000,00 98,96 EUR 2 575 518,15 1,85 KUKA 2%13-120218 CONV 400 000,00 164,81 EUR 662 427,91 0,48 LEG IMMOBILEN 0,5%14-010721 CV 2 000 000,00 121,42 EUR 2 430 690,11 1,74 MAIRE 5,75%14-200219 CONV 1 100 000,00 103,85 EUR 1 166 068,75 0,84 MAUREL PR.1,625%14-0719 ORNANE 100 000,00 15,50 EUR 1 549 700,00 1,11 MELIA 4,5%18 CV13-040418 CV 900 000,00 133,10 EUR 1 198 012,50 0,86 MISARTE 3,25%10-010116 ECH. 16 410,00 176,21 EUR 2 891 606,10 2,07 NEXANS 2,5%12-19 OCEANE 45 740,00 72,62 EUR 3 321 410,10 2,38 NEXITY 0,625%14-010120 OCEANES 45 000,00 44,06 EUR 1 982 700,00 1,42 NH HOTEL GROUP 4%13-081118 CV 1 200 000,00 109,16 EUR 1 317 520,00 0,94 NYRSTAR 4 1/4%13-250918 CONV. 1 000 000,00 103,36 EUR 1 045 560,14 0,75 OCI 3 7/8%13-250918 CONV.REG-S 2 000 000,00 107,97 EUR 2 181 257,01 1,56 ORPEA 1,75% 01-010120 ORNANE 60 000,00 61,27 EUR 3 676 200,00 2,64 ORPEA 3,875%10-010116 12 000,00 58,68 EUR 704 160,00 0,50 PRYSMIAN 1,25%13-080318 CONV. 1 800 000,00 101,61 EUR 1 836 376,38 1,32 RAG-STIFTUNG TV14-311218 CONV. 2 300 000,00 100,53 EUR 2 312 075,00 1,66 SACYR 4%14-080519 CV SENIOR 1 000 000,00 85,50 EUR 861 323,33 0,62 SAF HOLLAND 1%14-120920 CONV. 600 000,00 109,34 EUR 657 923,33 0,47 SIAS 2,625%05-17 CV 1 606 500,00 104,54 EUR 1 679 897,29 1,20 SOLIDIUM 0%14-040918 EXCH. 2 000 000,00 103,84 EUR 2 076 700,00 1,49 SONAE INV.1,625%14-110619 CV 2 000 000,00 92,41 EUR 1 850 432,14 1,33 SUEZ ENVIR.0%14-270220 OCEANE 119 000,00 19,85 EUR 2 361 555,00 1,69 UNIBAIL 0%14-010721 ORNANE 4 235,00 289,15 EUR 1 224 550,25 0,88 UNIB.RODAMCO 0,75%12-18 ORNANE 9 000,00 261,65 EUR 2 354 850,00 1,69 VILMORIN 4,50%08-010715 OCEANE 17 851,00 162,29 EUR 2 896 958,46 2,08

Titres de Créances Négociables 5 391 205,56 3,87

Autres Titres de Créances

RALLYE 1%13-021020 OCEANE 40 500,00 108,30 EUR 4 386 150,00 3,15 SACYR 6,5%11-010516 EMTN CV 1 000 000,00 99,35 EUR 1 005 055,56 0,72

Titres OPC 3 502 738,37 2,51

OPCVM et FIA à vocation générale destinés aux non professionnels et équivalents d'autres pays Etats membres de l'Union européenne

BNP PARIBAS CASH INVEST P 1 519,82 2 304,70 EUR 3 502 738,37 2,51

Instruments financiers à terme 0,00 0,00

Appels de marge 0,00 0,00

Swaps 0,00 0.00


Créances

58 841,33

0,04

Dettes

-196 047,35

-0,14

Dépôts

Autres comptes financiers

4 750 584,13

3,41

TOTAL DE L'ACTIF NET

139 457 239,29

100,00


RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES

Le rapport du commissaire aux comptes est disponible sur simple demande auprès de la société de gestion.

rapport annuel - meeschaert

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