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31 mai 2012 © 2012 Banque SYZ & CO SA Fabrizio Quirighetti, Yasmina Barin, Adrien Pichoud Qui veut payer des millions? Perspectives économiques et financières

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© 2012 Banque SYZ & CO SA

Fabrizio Quirighetti, Yasmina Barin, Adrien Pichoud

Qui veut payer des millions?Perspectives économiques et financières

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I.Le groupe SYZ & CO

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SYZ & CO en résumé

SYZ & CO est un groupe bancaire suisse spécialisé dans la gestion de fortune

SYZ & CO se concentre sur le but premier de son métier : la performance de gestion

Faits & chiffres-clés

Fondé en 1996 par Eric Syz, Alfredo Piacentini et Paolo Luban

Actifs en gestion : CHF 25 mias

Personnel : 450 collaborateurs

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SYZ & CO dans le monde

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II.Perspectives économiques et de marché

Fabrizio Quirighetti, Yasmina Barin, Adrien Pichoud

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Contexte économique (1/2)

Une croissance globale médiocre

Environ 3.0%-3.5% en 2012 (inférieure à 2011).

Récession en Europe

Risques à la baisse importants et asymétriques

Economies développées : croissance cahin-caha “muddling through”

Reprise en forme de racine carrée: pas d’excès de stocks, d’investissements ou d’emplois limite le risque d’un sévère ajustement à la baisse de la production en l’absence d’un choc exogène. La poursuite du désendettement bride la croissance

Cocktail toxique à base de faible croissance, d’endettement massif, de politiques monétaire et fiscale à cours de munitions et d’un déficit croissant de crédibilité des institutions. D'où viendra la reprise si jamais on rentre en récession?

Dans l’ensemble, les risques à la baisse excèdent le potentiel de hausse…

Les incertitudes sur la zone euro agissent comme un boulet

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Contexte économique (2/2)

Marchés émergents : atterrissage en douceur

Le ralentissement de l’inflation leur redonne des marges de manœuvre au niveau des politiques économiques pour faire éventuellement face à un trop fort tassement de la croissance

Le risque principal, ce sont les pays développés… La zone Euro au centre des attentions: la crise du crédit pourrait pousser l'économie mondiale dans une dépression généralisée

Dans un contexte fragile et incertain, les faiblesses structurelles/cycliques deviennent plus visibles et évidentes (marché immobilier chinois, dérapage de l’inflation en Inde, endettement des ménages au Brésil)

Risque de déflation actuellement supérieur à celui d’inflation

Un scénario à la japonaise, certainement moins sévère et moins long, reste plausible

L’inflation reste une possibilité mais seulement lorsqu'on commencera à voir le bout du tunnel

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Économie mondialeCahin-caha

Des signes de stabilisation, voire d’amélioration après un fort ralentissement l’été dernier.Nous nous attendons à une croissance mondiale médiocre en 2012 et 2013.

G4 + Suisse BRIC

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Source: SYZ Asset M anagementUS EMU JAP UK SW I

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Source: SYZ Asset M anagementBRA CHI RUS IND

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Économie mondiale2012: année du triple R… Récession en Europe, Résistance aux US et Ralentissement en Chine

Croissance du PIB (prix constants) Croissance PIB mondial et contribution

-1.8

-0.1

-2.1 -2.3

-0.2 -0.5

2.83.4

1.3

3.32.8

2.3

8.9

7.87.4

2.52.0

0.2

1.42.0

1.6

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9.510.2

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2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013

Downside scenarioBaselineUpside scenario

Source: OECD

Scénario à la baisse: consolidation fiscale excessive aux Etats-Unis et intensification de la crise dans la zone euro

OECD GDP growth forecasts

Prudence cependant, car les risques à la baisse excèdent le potentiel de hausse !

Scénario à la hausse: Crise dans la zone euro désamorcée avec succès

Dec 2011

2010 2011 2012 (p) 2013 (p)

PIB mondial 5.3 3.9 3.5 4.1

Economies développées 3.2 1.6 1.4 2.0 Etats-Unis 3.0 1.7 2.1 2.4 Zone euro 1.9 1.4 -0.3 0.9 Royaume-Uni 2.1 0.7 0.8 2.0 Suisse 2.7 1.9 0.8 1.7 J apon 4.4 -0.7 2.0 1.7

Economies émergentes 7.5 6.2 5.7 6.0 Chine 10.4 9.2 8.2 8.8 Inde 10.6 7.2 6.9 7.3 Russie 4.3 4.3 4.0 3.9 Brésil 7.5 2.7 3.0 4.1

Commerce mondial 12.9 5.8 4.0 5.6

Prévisions FMI World Economic Outlook avril 2012

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013OEC D Non-OEC D

OECD estimate

Source: OECD

November 2011

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1990 1995 2000 2005 2010

World Advanced economiesEmerging & dev. eco. Switzerland Source: IM F

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Cons . c red i t (exc l m ortgage)

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C ons umer c redit outs tanding

Ratio c red i t/i nc om e

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Sav ing rate (% dis p inc ome), 3MMav (R .H .SCALE)

R atio c ons . c redit outs tanding/pers . inc ome

Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

Etats-UnisLes mauvaises habitudes sont tenaces

La bonne tenue du consommateur américain ces derniers mois est due en grande partie à… la baisse du taux d’épargne et à un rebond du crédit à la consommation

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Etats-UnisUne bombe à retardement…

Un brutal resserrement budgétaire et fiscal aux Etats-Unis après les élections présidentielles pèserait lourdement sur les perspectives de croissance américaine

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U S - Budget balance - % of GD PU S - G ros s public debt - % of G DP(R.H . SCALE)

Source: Thom s on Reuters D atas tream

US debt and deficit as % GDP

Aucune économie/pays n’est vraiment à l’abri d’une spirale infernale liée à un endettement excessif

Nos économies sont dorénavant matures et endettées: faible croissance potentielle du PIB… surtout après une grave crise financière

Le vieillissement démographique est un défi structurel majeur: nos capacités à épargner se réduisent tandis que les dépenses liées à la santé et aux retraites explosent…

Le long et difficile chemin d’une consolidation fiscale pourrait ne servir à rien... si ses gains se retrouvent « absorbés » par une croissance économique anémique

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H ous ing units s tarted

Build ing Permits

Available for s ales (end per iod)(R .H .SC ALE) Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

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3500

4000

N AH B hous ing mark et index

S&P H omebuilders (R .H.SC ALE)

Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

Etats-Unis… Et un joker!

Indice de confiance des constructeurs et performance boursière du secteur

Mises en chantier, demandes de permis de construire et stock de nouvelles maisons

Et si l’immobilier américain renaissait de ses gravats?

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U NI T E D S T A T E S

E UR O A RE A

U NI T E D K IN G D O M S ource: T hom s on R eut ers D at as t ream

Économies développéesMalheureusement, le chômage ne se résorbe pas tout seul…

Evolution du taux de chômage en zone euro, aux Etats-Unis et au Royaume-Uni

En comparaison internationale, la Suisse tire son épingle du jeu

Fiscal austerity vs.

Fiscal profligacy

U ne m ploym e nt r a te (% )

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

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C anadaE t at s -UnisS uis s eJ apon

A us t ralieZ one euroR oy aum e-UniN orv ege S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

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Zone euroA la poursuite de la demande domestique

PMI composite zone euro

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

EMU GER FRA I TA SPA Source: B loomberg, SYZ AM

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E CO N O M I C S E N T I M E N T I N D E X

R E T A I L S A LE S - 3M M A Y oY % (R . H . S C A LE )

E UR O A RE A - G D P Y oY % (R. H . S C A LE ) S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

Indice du sentiment économique, ventes de détail et PIB (variation annuelle)

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Zone euroDes perspectives peu enthousiasmantes

Prévisions de PIB (variation annuelle) de la Commission Européenne

Prévisions de déficit budgétaire (% du PIB) de la Commission Européenne

POR ITANET

BEL

IRE

FRAGER FIN AUT

SPAGRE

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2012 2013

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GRE IRE SPA NET FRA BEL POR AUT ITA GER FIN

2012 2013

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Zone euroGrèce: « Inside or out »? Une sortie risque de mettre le système financier européen « upside down »…

GDP 2011 EUR bn % of total Gvt debt 2011 EUR bn % of totalGermany 2'570.8 27.3% Germany 2095.4 25.3%France 1'995.3 21.2% France 1721.2 20.7%I taly 1'580.2 16.8% Italy 1897.9 22.9%Spain 1'073.4 11.4% Spain 735.0 8.9%Netherlands 604.0 6.4% Netherlands 400.0 4.8%Belgium 369.0 3.9% Belgium 363.5 4.4%Austria 301.3 3.2% Austria 217.5 2.6%Greece 217.8 2.3% Greece 350.3 4.2%Finland 191.6 2.0% Finland 93.0 1.1%Portugal 171.7 1.8% Portugal 183.3 2.2%I reland 156.4 1.7% Ireland 164.2 2.0%Slovak Rep. 69.1 0.7% Slovak Rep. 30.8 0.4%Luxembourg 42.0 0.4% Luxembourg 8.8 0.1%Slovenia 35.6 0.4% Slovenia 16.9 0.2%Cyprus 17.9 0.2% Cyprus 12.9 0.2%Estonia 16.0 0.2% Estonia 1.0 0.0%Malta 6.4 0.1% Malta 4.5 0.1%Euro area 9418.5 100% Euro area 8296.2 100%

J F M A M J J A S O N D J F M A M

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S pread G erm an-I t aly 10Y

S pread w it h S pain 10Y

S pread w it h I reland 10Y

S pread w it h P or t uga l 10Y

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

Ecarts de taux à 10 ans avec l’Allemagne (%)

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

EC B Source: Fed, ECB, BoE, BoJ , Datastream, B loomberg

Taille du bilan de la BCE (% du PIB)

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G E RF RAI T AS P A

P O RI REG R E

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

Zone euroLa zone euro, un ensemble hétérogène mais complémentaire menacé par le manque d’intégration budgétaire

PIB en niveau (base 100 : 1° trimestre 2000)

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

000 'S

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G E R

I T A + S P A + G R E + P O R + I R E

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

Balance des paiements courants allemande et des pays d’Europe périphérique

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La Roue de la Fortune tourne…

L’Allemagne était encore il y a peu «the sick man of Europe »

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G E RM A N YF RA N CEI T A LYS P A I N

P O RT U G A LI R E LA N DG R E E C E

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

Taux de chômage (%)

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G E RM A N Y

F RA N CE

I T A LY

S P A I N

P O RT U G A L

G R E E C E S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

Indice du sentiment économique

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C HI N A - G D P (Y oY % )

C HI N A - P M I M A N U F A C T U R I N G (3M M A )(R . H . S C A LE )

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

PMI manufacturing & PIB YoY

Marchés émergentsChine: Moderato, what else?

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

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C HI N A - E X P O R T S 3M M A V Y oY %

C HI N A - I M P O RT S 3M M A V Y oY %

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

Exportations & Importations YoY

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III.Allocation d’actifs

Actions, obligations, taux de change

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Allocation d‘actifsLe cycle économique domine actuellement

Rolling 10Y correlation

SyzCo US Business Cycle Indicator Based on US ISM mfg index, weekly initial jobless claims and ISM non-mfg index

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1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009

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- 2.0

- 1.0

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S&P 500 (YoY% chge)

SyzCo US Business Cycle Indicator- 0.4

- 0.2

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1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009

Rolling 10Y correlation between SP500 Y/ Y%chge and SyzCo US business Cycle Indicator

La décélération de l’activité par rapport au début de l’année agit comme un frein pour les marchés actions

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5% Fed Fund Rate + 10% c orporate bond y ield + 40% gov t bonds + 45% equity

Infla tion U S (moy enne s ur 2 ans )

Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

Allocation d‘actifsLe drame des taux bas: Ça eut payé...

5% Cash +40% Govt Bonds + 10% Corporate Bonds + 45% Equity

Rendement implicite d’un portefeuille balancé en USD depuis 1987 18/5/12

1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

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U S inflation

Fed Funds Rate

Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

Taux directeurs de la Fed (proxy du rendement du cash USD) et inflation américaine

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Allocation d‘actifsThe 2% Club - Réservé uniquement aux bons débiteurs

UK 1.99%US 1.83%Canada 2.01%Sweden 1.66%Germany 1.56%Denmark 1.47%Singapore 1.47%Japan 0.85%Switzerland 0.62%

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2007 2008 2009 2010 2011

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U S 10Y bond's y ie ldG erm anyU KSwitz erland

J apanCanadaSwedenSingapore Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

Evolution des rendements des emprunts d’Etats à 10 ans

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ML EMU Inv es t Grade N on-Fin YTM

EMU N on-Fin Stoc k s D iv idend Yield

Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

Allocation d‘actifsA la recherche du rendement perdu... La quête du Graal, pour les plus courageux, implique forcément des risques

Rendement du dividende vs. rendement à l’échéancedes obligations d’entreprises dans la zone euro (ex-financières)

Obligations gouvernementales à 10 anslibellées en USD

7.35%

6.65%

6.65%

6.50%

5.91%

5.32%

5.31%

4.93%

4.84%

4.84%

4.64%

3.86%

3.85%

3.06%

3.03%

2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%

SENEGAL (B+)

DOMINICAN REP (B+)

EGYPT (B)

ITALY (A)

ROMANIA (BB+)

NIGERIA (B+)

LEBANON (B)

TURKEY (BB)

NAMIBIA (BBB- )

LITHUANIA (BBB)

PHILIPPINES (BB) 25Y

INDONESIA (BB+)

SOUTH AFRICA (BBB+)

MEXICO (BBB)

COLOMBIA (BBB- )

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ObligationsBienvenue au Japon!

Oubliez l’inflation pour l’instant

Se focaliser sur les rendements réels (et non pas nominaux)

Favoriser la protection du capital pour les échéances longues (>5 ans): avantage à la liquidité et à la qualité

Chercher du rendement sur les échéances plus courtes: adoptez une stratégie “buy and hold” d’Italie (échéance de 2-3 ans), de financières de bonne qualité, de “covered bonds” et d’obligations d’entreprises “low investment grade” avec des échéances au milieu de la courbe des taux (3-7 ans). Ces “risques” de crédit sont encore très bien rémunérés dans l’hypothèse d’un scénario déflationniste

Méfiez-vous des mouvements de foule

Les dislocations, les craintes exagérées et les flux massifs peuvent offrir des opportunités

Diversifier autant que possible les risques de crédit/pays/secteurs

Se focaliser sur les rendements réels (et non pas nominaux)

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ForexLa BNS peut-elle avoir une crédibilité plus grosse que son bilan?

Central banks’ balance sheet (% of GDP)

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60%

70%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

FED EC B BoE BoJ SNB Source: Fed, ECB, BoE, BoJ , SNB, Datastream, Bloomberg

J A N F E B M A R A P R M A Y

88

90

92

94

96

98

100

102

104

E UR / CH F

U S D / CH F

J P Y /C H F

G B P / C H F

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

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31 mai 2012

Page 27

ForexLa baisse de l’euro: un élément de solution à la crise actuelle

J U L A UG S E P O C T N O V D E C J A N F E B M A R A P R

1. 20

1. 25

1. 30

1. 35

1. 40

1. 45

1. 46 200

250

300

350

400

450

500

550

U S $ T O E U R O (W M R & D S ) - E X C H A N G E RA T E

10Y R A T E S P RE A D S P A I N - G E R M A N Y (B P , I N V E R T E D )(R. H . S C A LE )

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

0. 80

0. 90

1. 00

1. 10

1. 20

1. 30

1. 40

1. 50

1. 60

U S $ T O E U R O (W M R & D S ) - E X C H A N G E RA T E

1/ E M P P P G D P

S ourc e: T hom s on R eut ers D at as t ream

Euro/dollar US et écart de taux à 10 ans Espagne/Allemagne (inversé)

Euro/dollar US et Parité de Pouvoir d’Achat depuis 1999

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31 mai 2012

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Allocation d‘actifsGrille pour un portefeuille balancé –risque moyen- en CHF

MEDIUM CHF Domestic

May 2012

Cash Equities Conv. Alt. I nv. GoldCurr.

HedgingMonetary Exposure

ST LTMutual Funds

Total

CHF 10.0% 13.0% 14.0% 27.0% 8.0% 4.0% 40.0% 89.0%

EUR 4.0% 4.0% 2.0% 2.0% 5.0% -11.0% 2.0%

GBP 1.0% 1.0%

CAD 1.0% 1.0%

USD 4.0% 4.0% 12.0% 5.0% 6.0%

Emerging 5.0%

J PY 4.0% -4.0% 0.0%

Other 0.0%

TOTAL 10.0% 13.0% 4.0% 18.0% 35.0% 33.0% 2.0% 14.0% 6.0% 0.0% 100.0%

Min Allocation 5% 0% 5% 10% 5% 65%

Max Allocation 100% 60% 100% 60% 50% 100%

(* ) en CHF

Bonds

-25.0% 7.0%

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ActionsNe pas céder à la panique, mais rester prudent

Retour des craintes systémiques

Erosion du momentum de résultats: indicateurs avancés de l’économie en berne. Les Etats-Unis stagnent, l’Europe s’enlise et les pays émergents ralentissent.

Nouvelle épreuve du feu pour la zone euro: Elections grecques le 17 juin, fragilité du système bancaire espagnol.

Scénario central prudent mais pas catastrophiste : No «Grexit»

No « Grexit »: La France & l’Allemagne feront tout pour l’empêcher. Ouverture de la boîte de Pandore …Eviter le risque de contagion

La BCE prête à intervenir: Arsenal de mesures non-conventionnelles possibles (LTRO 3), nouvelle baisse de taux.

Continuer de privilégier la visibilité & la croissance

Thématiques favorisées: Consommation émergente & haut rendement du dividende

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31 mai 2012

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ActionsEst-ce que la crise de l’été 2011 peut se répéter en 2012?

Différences

Pas de printemps arabe et de problèmes d’approvisionnement du pétrole, ni de tremblement de terre au Japon

Les attentes de croissance ont été revues à la baisse. Vues plus déprimées sur la Chine et l’Europe

Les marchés émergents sont en train d’assouplir leurs conditions monétaires

La BCE est devenue plus pragmatique et les lignes des dirigeants européens sont moins rigides

France: point de pivot entre le «Sud» et le « Nord » de l’Europe

Similitudes

Le cycle économique américain est en train de ralentir par rapport au début de l’année

Les incertitudes sur l’avenir de l’Europe, les problèmes «drachmatiques» avec la Grèce et les défis politiques subsistent

Banques européennes et marchés des pays périphériques sont à nouveau sous pression

Pas de craintes inflationnistes. Dépendance des marchés aux flux de liquidités (QE ou de l'argent «gratuit »)

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31 mai 2012

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ActionsFortunes diverses selon les pays et les secteurs

18/5/12

2010 2011 2012

50

60

70

80

90

100

110

120

130

D J Stox x 600 ( in EU R )FTSE 100D ax 30Franc e C AC 40

Italian MIBIBEX 35Sw is s SMI

Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

Performances des principales bourses européennes depuis 2010

Performances relatives des secteurs de l’indice mondial depuis 2010

23/5/12Cyc l ic a ls

2010 2011

80

90

100

110

120

Bas ic Mater ials

Indus tr ials

Oil and Gas

Defens ives

2010 2011

70

80

90

100

110

120

H ealthc are

Telec om

U tilities

Financ ia ls and T ec hno

2010 2011

80

90

100

110

120

Financ ials

Tec hnology

Cons um ers

2010 2011

90

100

110

120

130

C ons umer Serv iv es

C ons umer Goods

Sourc e: Thoms on R euters Datas tream

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ActionsDans un environnement incertain, quelles thématiquesà privilégier ?…

Hausse du pouvoir d’achat dans les marchés émergents:

Biens de consommation: Nestlé, Kraft, Danone, Mead Johnson

Spiritueux/ Brasseurs: Diageo, Rémy Cointreau, SAB Miller, AB Inbev

Médias: Publicis, WPP

Secteurs de niche / hautes barrières à l’entrée:

Gaz industriels : Air Liquide, Linde

TIC: SGS, Bureau Veritas, Intertek

Opérateurs satellites: SES, Eutelsat

Récurrence des cash flows / Dividendes élevés:

Sociétés de service: Sécurité (G4S), Catering (Compass, Sodexo)

Pharma: Novo Nordisk, Roche, Novartis

Tabac: BAT, Philip Morris, Altria

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Diageo

Leader mondial sur le marché des alcools & spiritueux

Portefeuille de marque bien diversifié(Smirnoff, Johnnie Walker, Ballantine’s, Bailey’s, J&B, Guinness)

Forte exposition aux pays émergents (40% des ventes)

Amélioration de la structure de coûts se traduira par une hausse de la rentabilité

Bonne génération de cash flow et bilan très solide

Source: Thomson Reuters Datastream

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Novo Nordisk

Leader mondial dans le traitement du diabète avec une part de marché de 25%

Evalué à 190 millions aujourd’hui, le nombre de diabétiques dans le monde devrait atteindre 370 millions d’ici 2030, soit plus de6 millions chaque année

Produits à haute valeur ajoutée:marges opérationnelles de 34% et en constante progression

Retour à l’actionnaire élevé compte tenu de programmes de rachats d’actions

Source: Thomson Reuters Datastream

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SGS

Leader mondial de l’inspection, du contrôle, de l’analyse et de la certification avec plus de 1000 laboratoires dans le monde

Profite de la globalisation des échanges et du durcissement des exigences réglementaires en termes de qualité et sécurité (jouets, matières premières,biens agricoles)

Bonne diversification géographique des ventes: Europe/Afrique/Moyen-Orient 50%, Asie 28%, Amériques 21%

Marges opérationnelles élevées et en progression

Bilan désendetté permettant des rachats d’actions. Rendement sur dividende attractif (4 %)

Source: Thomson Reuters Datastream

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31 mai 2012

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Contacts

Suisse

Genève - SiègeSYZ Asset Management SARue du Rhône 30Case Postale 5015CH – 1211 Genève 11Tél. +41 (0)58 799 18 00 Fax +41 (0)58 799 20 46 www.syzgroup.com

Zurich - Bureau de représentationSYZ Asset Management AGDreikönigstrasse 12CH – 8027 ZürichTél. +41 (0)58 799 77 37Fax +41 (0)58 799 22 00www.syzgroup.com

Genève – SiègeBanque SYZ & CO SARue du Rhône 30Case Postale 5015CH – 1211 Genève 11Tél. +41 (0)58 799 10 00 Fax +41 (0)58 799 20 00 [email protected]

Zurich – AgenceBank SYZ & CO AGDreikönigstrasse 12CH – 8027 ZürichTél. +41 (0)58 799 77 37Fax +41 (0)58 799 22 00

Lugano – AgenceBanque SYZ & CO SARiva Paradiso 2Casella postale 542CH – 6902 Lugano - ParadisoTél. +41 (0)58 799 67 20Fax +41 (0)58 799 23 00

Locarno – AgenceBanque SYZ & CO SAVia Cattori 4Casella postale 1461CH – 6601 LocarnoTél. +41 (0)58 799 66 66Fax +41 (0)58 799 22 50

ParisOyster (France) SAS8, place VendômeF – 75001 ParisEnregistré sous le numéro E002383 auprès de l’ANACOFI-CIFTél. +33 (0)1 55 35 98 80

Amérique du Nord

Nassau SYZ & CO Bank & Trust Ltd.Bayside Executive ParkWest Bay Street & Blake RoadP.O. Box N-1089Nassau – BahamasTél. +1 242 702 1400

Alternative Asset Advisors SABayside Executive ParkWest Bay Street & Blake RoadP.O. Box N-1089Nassau – BahamasTél. +1 242 702 1423

Asie

Hong KongSYZ & CO (Hong Kong) Ltd.18th Floor, Entertainment Building30 Queen's Road, CentralHong KongTél. +852 3757 8500

Europe

LondresSYZ & CO Asset Management LLPAuthorised and Regulated by the FSABuchanan House3 St James’s SquareLondon SW1Y 4JUTél. +44 (0) 20 30 400 500

MilanBanca Albertini Syz & C. SpA Via Borgonuovo 14I – 20121 MilanoTél. +39 02 30 30 61www.albertinisyz.it

Rome – AgenceBanca Albertini Syz & C. SpAViale Bruno Buozzi 82I – 00197 RomaTél. +39 06 89 92 95 1

Reggio Emilia – AgenceBanca Albertini Syz & C. SpA Via Roma 8I – 42100 Reggio EmiliaTél. +39 0522 45 921

Bologna – AgenceBanca Albertini Syz & C. SpAPiazza Calderini 3I – 40124 BolognaTél. +39 051 29 10 51

MadridN+1 SYZ GESTIÓN Padilla 17E – 28006 MadridTél. +34 91 745 84 84

BilbaoN+1 SYZ Agencia de ValoresAlameda de Recalde, 35, 6° dchaE - 48011 BilbaoTél. +34 94 443 63 51

BarceloneN+1 SYZPaseo de Gracia, 110 E - 08008 BarcelonaTél.: +34 93 218 15 40

LuxembourgOyster Asset Management SAGrand-Rue 74L – 1660 LuxembourgTel. +352 26 27 36-1

Global Investment Selection SAGrand-Rue 74L – 1660 LuxembourgTel. +352 26 27 36-1

OYSTER Sicav69, route d’EschL – 1470 Luxembourg

Banque SYZ & CO SA Autres sociétés du Groupe SYZ & CO

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