perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

58
Octobre 2011 Perspectives économiques et financières pour 2012

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Economy & Finance


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Page 1: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

Octobre 2011

Perspectives économiqueset financièrespour 2012

Page 2: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

Octobre 2011

Grégoire BordierAssocié

Préambule

Page 3: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

3Perspectives 2012

1 Evolution de Bordier & Cie

Page 4: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

4Perspectives 2012

-11 Evolution de Bordier & Cie

Un développement international réussi

Un nouveau dynamisme

Des entrées d’argent importantes

Page 5: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

5Perspectives 2012

-21 Une alternative à l’agitation

Que ce soit à Genève, Nyon ou Singapour en passant par Londres ou Paris, notre philosophie est identique :

Une croissance modérée mais solide.

Un bon ratio risque / performance pour nos clients.

La stabilité des équipes.

Un esprit de service avant tout.

La discrétion.

Page 6: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

6Perspectives 2012

-31 Croissance internationale

Bordier & Cie est aujourd’hui un groupe international avec pour fer de lance la qualité du service.

Page 7: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

7Perspectives 2012

-41 Croissance internationale

Les conditions cadres de la place financière ont évolué,nous aussi :

Fonds sous gestion en %

£ 600 millionsLondres

47%Autres

Sociétés de gestion

€ 260 millionsParis

27%Europe continentale

26%Suisse

2011Banques

Page 8: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

8Perspectives 2012

-51 Croissance internationale

Nous prévoyons de continuer à axer notre effort de développement sur les régions à fort potentiel ainsi que nos structures de gestion.

Page 9: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

9Perspectives 2012

Notre Recherche est de plus en plus internationale et évolue avec notre clientèle :

Titres et Fonds européens : Bordier & Cie, Genève

Titres russes : Bordier & Cie, Zürich

Titres et Fonds d’Asie : Bordier & Cie Singapore Ltd

Titres et Fonds d’Amérique

latine : Bordier & Cie Montevideo Ltd

Titres et Fonds US : Morgan Stanley,

Greenlake Capital Ltd

Nous allons lancer un Fonds « énergie » pour diversifier nos positions.

-61 Un département de recherche fort

Page 10: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

10Perspectives 2012

-71 Un organigramme renforcé

Les structures de Bordier & Cie ont également été ajustées:

Le Comité de direction est devenu l’organe stratégique et compte maintenant 9 membres :

Gaétan Bordier, Grégoire Bordier, Evrard Bordier, David Holzer, Michel Juvet, François Koessler, Patrice Lagnaux, Pierre Poncet, Philippe Rudloff

Les Associés, indéfiniment responsables, cumulent aussi la responsabilité du contrôle des risques.

Page 11: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

11Perspectives 2012

2 Revue de l’année 2010 - 2011

Page 12: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

12Perspectives 2012

=> obligations gouvernementales de court termede qualité « Suisse, Norvège, Australie » (sécurité)

=> obligations EM de court terme en U$ et ML(rendement et réévaluations – mini bulle)

Conclusions 2010 – Volatilité et sélection des points d’entrée et de sortie

-12=> actions européennes Centre-Nord (valorisation)

=> actions européennes exposées aux BRIC (croissance)

=> actions européennes à hauts dividendes (rendement)

=> actions EM (momentum - flux de capitaux – mini bulle)

=> Or (devise alternative)

Page 13: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

13Perspectives 2012

SWISSMI 10/10/11

O N D J F M A M J J A S70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

SWISS MARKET - PRICE INDEXSTO XX EURO PE 50 - PRICE INDEXS&P 500 CO MPO SITE - PRICE INDEX

NIKKEI 225 STO CK AVERAGE - PRICE IN

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

Source: Thomson Reuters D atastream

-22 Performances boursières (depuis octobre 2010)

Page 14: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

14Perspectives 2012

-32 Marchés Emergents (depuis octobre 2010)

O N D J F M A M J J A S60

70

80

90

100

110

120

130

140

MSCI RUSSIA U$BRAZIL BO VESPA INDIA BSE NATIO NAL 200

SHANGHAI SE A SHARE

60

70

80

90

100

110

120

130

140

Source: Thomson Reuters D atastream

Page 15: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

15Perspectives 2012

-42 Performances obligataires,maturité 10 ans(rendement total depuis octobre 2010)

O N D J F M A M J J A S90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

112

US BENCHMARK 10 YEAR DS GO VT.EMU BENCHMARK 10 YR. DS GO VT.SW BENCHMARK 10 YEAR DS GO VT.

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

112

Source: Thomson Reuters D atastream

Page 16: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

16Perspectives 2012

-52 Performance hedge funds en US dollar(depuis octobre 2010)

O N D J F M A M J J A S92

94

96

98

100

102

104

106

HFRX GLO BAL HEDGE FUND U$ - TO T RETURN IND

92

94

96

98

100

102

104

106

Source: Thomson Reuters D atastream

Page 17: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

17Perspectives 2012

-62 Evolution du franc suisse contre l’euro et le US dollar (depuis octobre 2010)

O N D J F M A M J J A S95

100

105

110

115

120

125

130

135

SWISS FRANC TO EUROSWISS FRANC TO US DO LLAR

95

100

105

110

115

120

125

130

135

Source: Thomson Reuters D atastream

Page 18: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

Octobre 2011

Michel Juvet

Directeur de la Recherche

Perspectives 2012 :Une affaire de politique

Page 19: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

19Perspectives 2012

1. Point sur la conjoncture

2. L’enjeu des dettes publiques

3. L’enjeu des créances bancaires européennes

4. Le cas américain

5. Point sur les EM

6. Des banques centrales extrêmes

7. Marchés…quel refuge ?

8. Conclusion d’investissement

Page 20: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

20Perspectives 2012

1 Point sur la conjoncture

Page 21: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

21Perspectives 2012

Indicateurs économiques US-112011 5/10/11

DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT32

35

40

45

50

55

60

6566

US ISM MANUF.

32

35

40

45

50

55

60

6566

2008

D J F M A M J J A S O N D32

35

40

45

50

55

60

6566

ISM MANUF.

32

35

40

45

50

55

60

6566

Source: DATASTREAM

Page 22: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

22Perspectives 2012

Indicateurs économiques UE

2008

D J F M A M J J A S O N D-35

-30

-20

-10

0

10

20

EK INDUSTRIAL CONFIDENCE INDICATOR (EA17) SADJEK SERVICES CONFIDENCE INDICATOR (EA17) SADJ

-35

-30

-20

-10

0

10

20

-21

DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT-35

-30

-20

-10

0

10

20

EK INDUSTRIAL CONFIDENCE INDICATOR - EA 17 SADJEK SERVICES CONFIDENCE INDICATOR (EA17) SADJ

-35

-30

-20

-10

0

10

202011

Page 23: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

23Perspectives 2012

Indicateurs économiques Chine-31

DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP38

40

45

50

55

60

CH HSBC/MARKIT FLASH PMI:MANUFACTURING - NEW ORDERS SADJ

38

40

45

Source: DATASTREAM

30/9/11

50

55

602011 30/9/11

D J F M A M J J A S O N D38

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

60

CH HSBC/MARKIT FLASH PMI:MANUFACTURING - NEW ORDERS SADJ

38

40

42

44

46

48

50

52

54

56

58

602008

Page 24: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

24Perspectives 2012

2006 2007 2008 2009 2010 20110

1

2

3

4

5

6

7

8

USDEURO

0

1

2

3

4

5

6

7

8

%%

Prime de rendement :secteur financier

Source: DATASTREAM

Indicateurs de stress bancaire-41

Page 25: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

25Perspectives 2012

Indicateurs de stress corporate-51

2006 2007 2008 2009 2010 20110

1

2

3

4

5

6

EUROUSD

0

1

2

3

4

5

6

Prime de rendement :entreprises non financières

Source: DATASTREAM

% %

Page 26: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

26Perspectives 2012

USD et devises émergentes 5/10/11

2007 2008 2009 2010 201160

70

80

90

100

110

120

60

70

80

90

100

110

120

Source: DATASTREAMUSDINDEBRESIL

COREE

Indicateurs de stress global-6131.12.2007 = 100

Page 27: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

27Perspectives 2012

Choc de confiance !

Economiquement nous sommes en pré-Lehman. Pas de crise économique globale !

Mais le choc de confiance de l’été (fin du dollar, fin de l’euro) a créé une paralysie dans le système bancaire, les entreprises et les ménages

Une erreur de politique économique pourrait entraîner une répétition de la crise financière de 2008 (credit crunch)

Gestion des dettes publiques / système bancaire

-71

Page 28: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

28Perspectives 2012

2 L’enjeu économique et moral des dettes publiques

Page 29: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

29Perspectives 2012

Dettes publiques en USD milliards

$0

2'000

4'000

6'000

8'000

10'000

12'000

14'000

16'000

18'000U

SA

Japon

Alle

mag

ne

Ital

ie

Fran

ce UK

Can

ada

Esp

agne

Bel

giq

ue

Grè

ce

Aust

ralie

Port

ugal

Irla

nde

Suis

se

Suèd

e

Dan

emar

k

Les dettes publiques-12

Total environ 40’000 USD mia

Total PIIGS :environ USD 5’000 mia

La dette publique grecque est petite… mais son traitement constitue une référence pour les autres…

Page 30: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

30Perspectives 2012

Changements politiques

défiance

Hausse des rendements

Créanciers financiers

Créanciers fiscaux Etat

confianceStabilité des coûts

de financementStabilité politique

-22 Dettes publiques : Qui va payer ? Qui sera sauvé ?

Faire payer les créanciersFaire payerles citoyens

Page 31: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

31Perspectives 2012

3 L’enjeu économique et moral des créances bancaires

Page 32: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

32Perspectives 2012

0 50 100 150 200 250

Grèce

Portugal

Espagne

Irlande

Italie

Prêts des banques européennesau secteur public (USD mia)

… Des restructurations des dettes publiques sont supportables….

PIG : USD 90 mia

PIIGS = USD 410 mia

-13

USD 710 mia

USD 2’160 mia

Prêts des banques européennes aux secteurs public, privé, et aux

banques locales (USD mia)

0 200 400 600 800 1000

Grèce

Portugal

Espagne

Irlande

Italie

Source : BRI mars 2011

… Des restructurations des dettes publiques sont supportables….mais des défauts de paiements désorganisés seraient systémiques

Page 33: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

33Perspectives 2012

Quels seraient les pays les plus affectés ?-23Expositions bancaires (secteur public, secteur privé, banques locales)

totales par pays d’origine des banques vers les PIIGS USD mia

0 100 200 300 400 500 600 700 800

France

Allemagne

UK

Espagne

Italie

Suisse

30% du total

20% du total

Des sorties de l’euro avec dévaluations seraient catastrophiques !

Page 34: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

34Perspectives 2012

Des recapitalisations, oui, mais attention au timing des exigences de fonds propres!

Variation des ratios de fonds propreset création monétaire (USA) 30/9/11

2007 2008 2009 2010 2011-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

VAR. RATIO FONDS PROPRESVAR. M2 (R.H.SCALE)

Source: DATASTREAM

3 -3

Page 35: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

35Perspectives 2012

-43 Créanciers : au secours !Les mauvais exemples : Citi, ING, Max, et Dexia

Sauvetage des créanciers obligataires 10/10/11

2008 2009 2010 20110

20

40

60

80

100

120

140

ING BANK 1999 5 1/4% 07/06/19 98 - DEFAULT PRICEING GROEPCITICORP 1996 7 1/4% 15/10/11 S - DEFAULT PRICECITIGROUP

0

20

40

60

80

100

120

140

Source: Thomson Reuters Datastream

Obligations

Actions

Page 36: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

36Perspectives 2012

1. Croissance = sauver tout le monde !

2. Restructuration = réduit la dette / responsabilise les créanciers (Investisseurs / FMI)

3. Austérité = réduit la croissance / punit les citoyens (Gouvernements)

4. Inflation = sauve les débiteurs, réduit la dette à long terme / punit les épargnants (BCE)

-53 La solution européenne : un mélange épicé !

FME/FESF euro 1’000 mia ?ProductivitéBanques recapitalisées

Page 37: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

37Perspectives 2012

4 Le cas américain

Page 38: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

38Perspectives 2012

-14 Le cas US : moins compliqué que le cas européen

Charges d'intérêt en % du PIB (2010)

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

USA Euro zone

Dettes publiques en % du PIB (2010)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

USA Euro zone

1 17

Source : OCDE

Page 39: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

39Perspectives 2012

Etats-Unis d’Amérique : pas de Grèce, Portugal, ou Irlande, ni d’Italie !!Etats-Unis d’Amérique :-24

Dettes des états en % du PIB

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

110%

AL

AZ

CA

CT

DC

GA ID IN KS

LA MD MI

MS

MT

NV NJ

NY

ND

OK

PA SC

TN

UT

VA

WV

WY

1100 mia

1700 mia

36 mia

44 mia

Grèce

ItalieIrlande

Source : SIFMA 2011

Page 40: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

40Perspectives 2012

Néanmoins : 23 novembre ? Pas d’accord : baisse des dépenses automatiques; récession

-34

23 octobre et 3-4 novembre : attentes élevées pour un G20 européen !sinon rechute

Page 41: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

41Perspectives 2012

5 Points sur les émergents

Page 42: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

42Perspectives 2012

Les pistons mondiaux sont fatigués !-15

BRIC

Importations 2010 en USD mia

0

500

1000

1500

2000

2500

USA UE JP

Chine 70%

?

Page 43: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

43Perspectives 2012

Et le ralentissement mondial touche une Chine affaiblie par son système de crédit

Crédits officiels : USD 7’500 mia

PIB : USD 5’000 mia

Crédits noirs : USD 500 mia

Collectivités publiques :

USD 1’500 mia

(prêts « perdus » = environ 30 %)

-2510/10/11

2006 2007 2008 2009 2010 20115.00

5.50

6.00

6.50

7.00

7.50

10

15

20

25

30

35

CHINA LENDING RATE 6M TO 1Y - MIDDLE RATEVariation du crédit (R.H.SCALE) Source: Thomson Reuters Datastream

Taux d’intérêt etVariation du crédit% %

Page 44: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

44Perspectives 2012

6 Des banques centrales extrêmes

Page 45: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

45Perspectives 2012

23/9/11

2007 2008 2009 2010 2011800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

2400

2600

2800

Source: DATASTREAM

Base monétaire US (USD mia)

BASE MONETAIRE US

QE1

QE2

X 3.4

-16 L’extrême américain : le rêve ….

18% du PIB

Page 46: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

46Perspectives 2012

Suisse: l’Xtreme de Berne !

20116/10/11

DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

0.75

0.80

0.85

0.90

0.95

1.00

SW MONEY SUPPLY: CENTRAL BANK MONEY CURN

Source: DATASTREAM

19786/10/11

1977 1978 1979 198024

26

28

30

32

34

36

38

40

1.00

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

1.30

SW MONEY SUPPLY: CENTRAL BANK MONEY CURN

Base monétaire (CHF mia) et CHF/EUR

-26

DMARKER/SWISSFR(R.H.SCALE)ECUNITS/SWISSFR(R.H.SCALE)

15% du PIB

30% du PIB

Suisse:

Page 47: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

47Perspectives 2012

Conséquences : inflation ou pertes

Achat de devises

2011 : 280 milliards de devises

Fonds propres BNS : 45 milliards

-36

0

1

2

3

4

5

6

7

8

1978 – 1980Inflation

6/10/11

1977 1978 1979 1980 1981

INFLATIONSource: DATASTREAM

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Page 48: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

48Perspectives 2012

Conclusion économique : 3 scénarii-46Un scénario catastrophe n’est pas exclu = austéritébudgétaires et défauts de paiement = Récession globale

Un scénario européen plus positif est possible : BCE, réduction des dettes publiques, FESF II – pas de creditcrunch

L’Amérique se soigne et la Chine n’est qu’affaiblie

Croissances heurtées, fortes concurrences commerciales, protectionisme grandissant

Plus d’inflation !

1937 : la tentation étatique : hausse des taxes, hausse des salaires volontaires, inflation, baisse de la productivité, banques muselées

Rebond puis cassure

Page 49: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

49Perspectives 2012

Marchés : bienvenue dans un monde sans « road map » !

« Dessine-moi un actif refuge …»

« Faut-il prendre des risques ? »

7

Page 50: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

50Perspectives 2012

4/10/11

78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 100

2

4

6

8

10

12

14

16

18

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Source: DATASTREAM

Refuges obligataires …-17

SUISSEUSAALLEMAGNE

Inflation

% %Ceci ne constitue plus un refuge

Page 51: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

51Perspectives 2012

Refuges actions …-27Evaluations

Price / Book Allemagne4/10/11

74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 100.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

GERMANY-DS Market - PRICE/BOOK RATIO

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

10/10/11

78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 100

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

US-DS Banks - PRICE/BOOK RATIOGERMANY-DS Banks - PRICE/BOOK RATIO

0

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

Price / Book Banques USAet Allemagne

4.00

4.50

Source: Thomson Reuters Datastream

Les actions constituent un refuge, lorsqu’elles ne sont pas chères

Page 52: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

52Perspectives 2012

6/10/11

71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 111.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

5.50

6.00

GERMANY-DS NON-FINANCIAL - DIVIDEND YIELD

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

5.50

6.00

Source: DATASTREAM

Rendement des dividendeshors secteur financier

Allemagne

Refuge actions …-37

Inflation

% %

Page 53: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

53Perspectives 2012

Refuge devises…

Le CHF n’est plus un refuge et l’action de la BNS a reporté le refuge sur d’autres…

-47

Parité observée CHF/EUR etparité théorique PPP

2005 2006 2007 2008 2009 2010 20111.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

1.60

1.70

OBSERVED RATEPPP THEORICAL RATE

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

1.60

1.70

Source: Thomson Reuters Datastream

L’or : un refuge cher désormais

10/10/11

81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 0911200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

Source: DATASTREAM

Prix de l’once d’or en USD

Page 54: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

54Perspectives 2012

P/B secteur du pétrole - monde

Source : Bloomberg

Refuge matières premières : l’Energie-57

Source: BP Energy Outlook 2030 – Janvier 2011

Besoin d’énergie primaire (miatep)

Page 55: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

55Perspectives 2012

Conclusions8

Page 56: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

56Perspectives 2012

Conclusions d’investissement : prêt à prendre des risques

Les obligations long terme des pays développés ne présentent pas d’intérêt

Les actions ne sont pas chères et ce sont des entreprises !!!

L’or est spéculatif mais la guerre des monnaies n’est pas terminée

Dans les matières premières, c’est l’énergie …

-18

Page 57: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

57Perspectives 2012

Conclusions générales :

Nouveaux aléas moraux

(taux zéro et sauvetage des créanciers)

Des banques « peau de chagrin »

(crédit moins disponible)

FME – FMI

(démondialisation)

-28

Page 58: Perspectives économiques et financières 2012 four_seasons_geneve

58Perspectives 2012

9 Questions / réponses