À l’échéance deux situations sont envisageables :

1- On conserve la devise pour des raisons commerciales ou de couverture ; donc l’e/se obtiendra les 125 000 EUR contre 189 812.5 USD

2- L’e/se n’a pas l’intention de les garder pour des raisons soit de liquidité ou d’absence d’utilité dans ce cas on solde la position c’est-à-dire on revendre les 125 000 EUR (acheté 189 812.5) contre 189 500 USD soit une perte de 312.5 USD

L’analyse des gains et des pertes ainsi que le taux de rentabilité d’une position sur futures à l’échéance

Dans cette analyse on pose l’hypothèse que l’e/se solde la position et on compare les résultats d’une opération future contre une opération d’achat au comptant.

Lors de l'achat du contrat de futures sur euros à échéance mars 2008, le 27 février 2008, au cours de 1,5 USD / 1 EUR, il est possible d'analyser les gains et les pertes à l'échéance en fonction du cours constaté en mars 2008.

Cette analyse effectuée par rapport aux positions au comptant afin de bien mettre en évidence les différences en termes de gain ou perte, de rentabilité et de risque.

Pour bien comprendre on prend le cas où, à l'échéance, le cours de l’euro est égal à 1,7 USD / 1 EUR.

La vente s'effectue à 1,7 USD / 1 EUR alors que l'achat a eu lieu à 1,5 USD / 1 EUR, le gain total est égal à 125 000 EUR × (1,7 – 1,5) = 25 000 USD.

Pour calculer le taux de rentabilité on prend toujours la formule : Taux de rentabilité = le bénéfice /les capitaux investis

Pour les contrats de futures les capitaux investi sont toujours le dépôt initial et pour l’achat au comptant c’est la mise de départ dans ce cas c’est 187 500 (1.5 * 125 000)

Compte tenu d'un dépôt initial de 2 835 USD, la rentabilité de la position futures est égale à 25 000 USD / 2 835 USD = 881,83 %

Alors que, compte tenu d'un investissement initial de 125 000 × 1,5 USD, soit 187 500 USD, la rentabilité de la position au comptant est égale à 25 000 USD / 187 500 USD, soit 13,33 %.

La comparaison des rentabilités des positions au comptant et des positions futures, celle de la position au comptant étant égale à 13,33 % pour un cours de 1,7 USD / 1 EUR et celle de la rentabilité de la position sur future à 881,83 %, montre qu'il y a un effet multiplicateur égal à 66,15 (881.83% / 13.33%).

Cours au comptant à l’échéance

Gain ou perte en USD position Achat Future (achat future le 27/02 et vente du future à l'échéance en mars) en %

Rentabilité positionAchat Future

Rentabilité positionAchat au comptant

1.2 -37500 (125 000*( 1.2 - 1.5 ) )

-1322.75 % (-37 500 * 100 / 2 835)

-20.00 % (-37 500 * 100 / 187 500)

1.5 0 0% 0%

1.7 25 000 881.83% 13.33%

Pour la « Vente », les mêmes chiffres sont obtenus avec le signe opposé.

La position sur le Future est beaucoup plus spéculative que la position au comptant, avec des possibilités de gain en pourcentage beaucoup plus intéressantes mais aussi des possibilités de perte en pourcentage beaucoup plus importantes.

Théoriquement, avec une position d’achat au comptant, la perte maximale est égale à la mise, alors qu'avec une position d’achat de futures, si la mise est beaucoup plus faible, la perte peut être beaucoup plus importante que la mise elle-même. Dans ce cas, la perte maximale est égale à 1,5 × 125 000, soit 187 500 dollars, c'est-à-dire que, dans le pire des cas, il faut acheter des euros à 1,5 USD / 1 EUR alors qu'ils ne valent plus rien (cours comptant à l'échéance égal à 0). En revanche, le gain maximal potentiel est infini car si le cours au comptant de l’euro est infini, l'achat a lieu à 187 500 USD / 1 EUR et la vente à l'infini.

Quant à la position vendeuse de contrats de futures, elle se traduit dans les mêmes conditions par l'obligation de vendre à l'échéance les euros à 1,5 USD / 1 EUR. Dans le cas où l'on ne détient pas les euros, il faut alors les acheter au comptant. Le cours, en théorie, pouvant être infini, la perte potentielle peut être infinie. En revanche, le gain est limité à 187 500 dollars car le cours le plus faible auquel on peut acheter les euros à l'échéance est zéro. Dans ce cas, l’achat des 125 000 EUR s'effectuerait à zéro et leur vente à 1,5 USD / 1 EUR, ce qui donne un gain total de 1,5 USD × 125 000, soit 187 500 dollars.