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25 septembre 2017Monday Report

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Obligations

A suivre cette semaine : balance des paiements et fortune à l’étran-ger au 2ème trimestre (BNS), indicateur de consommation août (UBS) et baromètre conjoncturel (KOF).Sinon, les sociétés suivantes publieront leurs résultats : Aryzta, LumX Group, Airopack et Zwahlen & Mayr.

BourseMerkel réélue et records à Wall Street : tout est en place pour une semaine positive sur les indices, même la réduction progressive du QE US n’a pas effrayé les investisseurs. On se concentrera sur l’IFO allemand et divers indicateurs de confiance en Europe, et aux US, sur les commandes de biens durables et divers chiffres immobiliers.DevisesSuite aux élections en Allemagne, force est de constater que l’Europe se radicalise (émergence de l’AFD), l’euro corrige à Eur/$ 1.1915. Nous anticipons un euro à la baisse à court terme, prochain support important à €/$ 1.1823. Le $ consolide contre le CHF et le JPY ($/CHF 0.9710 $/JPY 112.17). L’once d’or n’a pas cassé le sup-port à 1288$/oz, et reste volatile dans un contexte géopolitique sous tension (Corée du Nord). Nos fourchettes €/$ : sup. 1.1823, rés. 1.2095; $/CHF : sup. 0.9590, rés. 0.9811; €/CHF : sup. 1.1360, rés. 1.1628.

Contrairement aux attentes de marché, la Fed confirme, en plus du début très progressif de la réduction de son bilan à partir d’octobre, une hausse de taux en décembre et, potentiellement, 3 autres en 2018. Le marché s’est ajusté, mais sans excès. Ainsi, les taux à 10 ans remontent de 6pbs aux US, de 8 dans les EM en monnaie locale, et sont stables ailleurs. Le dollar se renforce (dollar index +0.3%), ce qui pénalise l’or (-1.7%). Les actions développées (+0.4%) font pour une fois mieux que les émergentes, inchangées. A suivre cette semaine : indicateurs économiques avancés régio-naux (Chicago, Dallas, Kansas, Richmond), prix des maisons (S&P/Case-Shiller), ventes de maisons neuves, confiance des ménages, commandes de biens durables, revenu et dépenses privés aux Etats-Unis; climat des affaires et indices de confiance de la Com-mission européenne dans la zone euro ; PMI manufacturier et des services (officiel et de Caixin) en Chine.

Les statistiques publiées aux Etats-Unis sont quelque peu en-des-sous des attentes, mais globalement en ligne avec la tendance positive récente. Dans le secteur immobilier, la confiance des pro-moteurs, tout en restant élevée, recule en septembre (de 67 à 64) ; les permis de construire remontent à 1’300’000 (+0.5% m/m) alors que les mises en chantier baissent de 0.84% (m/m). Enfin les prix (FHFA) progressent de 0.15% en juillet. Au niveau des indicateurs économiques avancés, le PMI manufacturier avance de 0.2 point à 53 en septembre, alors que celui des services se tasse de 0.9pt à 55.1 (niveau élevé). Dans la zone euro, les indices de confiance atteignent de nouveaux sommets, de bon augure pour la pour-suite de la reprise de l’activité : la confiance des consommateurs remonte de -1.5 à -1.2, mais surtout, les PMI manufacturiers et des services sont au plus haut avec le premier à 58.2 (de 57.4) et le second à 55.6 (de 54.7).

Au 22.09.2017 15.09.2017 31.12.2016SMI 9136.72 1.20% 11.15%

Europe Stoxx 600 383.22 0.66% 6.03%MSCI USA 2384.41 0.10% 11.98%

MSCI Emerging 1102.25 0.01% 27.83%Nikkei 225 20296.45 1.94% 6.18%

Au 22.09.2017CHF vs USD 0.9689 -0.89% 4.90%EUR vs USD 1.1969 0.05% 13.48%

Taux 10 ans CHF (niveau) -0.04% -0.06% -0.20%Taux 10 ans EUR (niveau) 0.45% 0.44% 0.11%Taux 10 ans USD (niveau) 2.26% 2.20% 2.45%

Or (USD/par once) 1'296.03 -1.97% 11.97%Brent (USD/bl) 56.81 1.79% 0.18%

Source: Datastream

Depuis

ABB (HR) annonce l’acquisition de GE Industrial Solutions (13’500 personnes, 29 usines), spécialiste des applications critiques dans l’énergie, pour 2.6 mia$ - un multiple de Valeur d’Entreprise / Ebit ajusté de 16x. Le groupe annonce une relution du BPA « opération-nel » : le diable est dans les détails.ALPHABET (US Core Holding) va investir USD1.1mia dans le fabri-cant de smartphones taiwanais HTC qui produit pour Google le smartphone Pixel (la 2e génération arrive le 4 octobre !). Google sécurise également la propriété intellectuelle du Pixel. Si l’OS de Google (Android) équipe 4 smartphones sur 5 dans le monde, cette opération accroît sa présence « physique » sur ce marché.AP MOLLER MAERSK (Satellite) : après la cession de Maersk Oil à Total en août, le groupe vend Maersk Tankers à APMH Invest, pour 1.2 mia$. Il ne reste que Maersk Drilling et Maersk Supply Services à céder pour boucler la sortie complète de l’énergie. PRO7SAT.1 (Core Holding), qui cherche toujours à réduire sa dé-pendance aux revenus de la publicité TV, pourrait réaliser jusqu’à 10 acquisitions (4 dans le eCommerce, 4 dans la production TV et 2 dans le divertissement numérique). Entre son augmentation de capital (en 2016) et la vente de eTraveli (agence de voyage en ligne), le groupe a environ EUR1mia de cash à disposition.RIO TINTO (Satellite) annonce un nouveau programme de rachat d’actions de USD 2.5mia, fruit de la cession de ses actifs charbon (Australie).UNILEVER (Core holding) cède sa branche margarines en Afrique du Sud confirmant sa volonté de se séparer de l’ensemble de cette division d’ici fin 2017 (CA = 3mia€). Le groupe annonce le rachat du groupe de cosmétiques Carver Korea pour 2.3mia€…la tran-sition vers le HPC s’accélère. Le CFO confirme une accélération des volumes en cours au S2, plus concentrée sur le T4. Même si la marge d’Ebit sera diluée par la hausse des dépenses marketing (+200mio€), il se dit confortable avec l’objectif de 20% d’ici 2020 grâce aux différentes mesures d’économies de coûts.

La Fed a confirmé ses modifications de politique de rachat d’actifs et la trajectoire des taux directeurs et a abaissé son taux neutre de long terme. Au Canada, le possible rapprochement entre Siemens et Alstom sur le ferroviaire et la plainte de Boeing pour violation des règles de la concurrence augmentent les risques pour Bombar-dier, qui lutte pour imposer son nouvel avion et renouer avec les profits. Les valorisations de ses obligations longues nous incitent à prendre du profit.

Source: Thomson Reuters Datastream

United StatesHousing activity

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Housing starts Building permits NAHB index

Shaded areas represent U.S. recessions