le financement des pme innovantes marocaines : cas de l

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Rapport de stage de fin d’études pour l’obtention de la Licence Professionnelle en « Management Bancaire et Financier » Realisé par : BOULAHNA Kaoutar Encadré Par : M. ZAHIR Mustapha Année Universitaire : 2019-2020 Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l’entreprise HPS

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Page 1: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

Rapport de stage de fin d’études pour l’obtention de la Licence

Professionnelle en « Management Bancaire et Financier »

Realisé par :

BOULAHNA Kaoutar

Encadré Par :

M. ZAHIR Mustapha

Année Universitaire : 2019-2020

Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de

l’entreprise HPS

Page 2: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

Sommaire

Introduction Générale : ............................................................................................................. 10

Chapitre 1 : Approche Générale sur La PME et l’Innovation .............................................. 14

Section 1 : Cadrage Conceptuel sur Les PME .................................................................. 14

Section 2 : Le Concept de l’Innovation ................................................................................ 22

Section 3 : Les PME Innovantes au Maroc ....................................................................... 27

Chapitre 2 : Le Financement des pme innovantes : .............................................................. 34

Section 1 : Les Théories et les phases liées au financement des PME : ........................... 34

Section 2 : Les Modalités de Financement des PME Innovantes au Maroc : ................... 38

Section 3 : Les Contraintes de Financement des PME innovantes ................................... 51

Chapitre 3 : Etude Empirique cas de HPS ............................................................................ 55

Section 1 : Présentation de l’Entreprise HPS .................................................................... 56

Section 2 : Financement de l’Innovation cas « HPS » ..................................................... 67

Conclusion Générale ................................................................................................................ 75

Bibliographie ............................................................................................................................ 76

ANNEXES ............................................................................................................................... 78

Page 3: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

3

Dédicace

A mes parents,

A ma sœur et mon frère,

A toute ma famille,

A mes amis ainsi qu’à tous ceux qui me sont chers.

Page 4: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

4

Remerciement

Au terme de ce travail, je tiens à exprimer ma profonde gratitude ainsi que mes sincères

remerciements à mon encadrant de PFE, le Professeur Mr ZAHIR MUSTAPHA, pour l’aide et

les encouragements prodigués tout au long du développement de mes études. Son soutien, son

sens de l’expertise, ses conseils et sa disponibilité m’ont rendu la tâche enrichissante et

agréable.

Afin de n’oublier personne, mes vifs remerciements s’adressent à tous ceux qui m’ont aidé à la

réalisation de ce modeste mémoire.

Page 5: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

5

Résumé

L'innovation est devenue un acte primordial qui aide à l'émergence des entreprises à haute

technologie, c'est un facteur clé du succès pour les PME qui souhaitent développer leur activité.

Cependant, ces entreprises se trouvent confronter initialement au problème de choix de

modalité de financement la plus adéquate afin de maximiser leur performance financière.

L'objet de ce travail est d'étudié les différentes modalités de financement offertes aux PME

innovantes marocaines, et le choix de mode de financement le plus convenable.

Mots clés : l'innovation, les PME, le choix de Financement, les PME innovantes marocaines

Abstract

Innovation has become a necessary global act that helps the growth of high-tech companies, it

is a success factor for small and medium sized companies wishing to develop their business.

However, these companies are initially confronted with the problem of choosing the most

appropriate financing model in order to maximize their financial performance. The purpose of

this work is to study the various financing methods offered to Moroccan innovative businesses,

and the choice of the most suitable financing method.

Key words : innovation, Small and Medium sized companies, choice of financing, innovative

Page 6: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

6

Liste des Tableaux

Tableau N° 1: Définition de la PME par la banque mondiale ................................................ 16

Tableau N° 2: Définition de la PME par l'EU ........................................................................ 16

Tableau N° 3 : Définition de la PME par l'UEMOA .............................................................. 17

Tableau N° 4: Contribution Economique des PME Marocaines ............................................ 21

Tableau N° 5: La Valeur Ajoutée par Secteur d'Activités ...................................................... 21

Tableau N° 6 : Axes de la Stratégie Maroc Innovation .......................................................... 29

Tableau N° 7: Analyse SWOT du Système Nationale de la Recherche et d'Innovation ........ 30

Tableau N° 8 : le fonds de soutien de l'innovation ................................................................. 39

Tableau N° 9 : Chiffres clés du capital investissement au Maroc afin de 2016 ..................... 46

Tableau N° 10 : Des Conditions Préalables sur le Marché des Actions ................................. 50

Tableau N° 11: Des Conditions Additionnelles sur le Marché des Actions ........................... 50

Tableau N° 12: Les Conditions d'accès au Marché des Obligation ........................................ 51

Tableau N° 13: Analyse SWOT de Forces/Faiblesses d’HPS – Opportunités/Menaces du

marché de la monétique) .......................................................................................................... 63

Tableau N° 14: les Principaux Concurrents de HPS sur le Marché National ......................... 64

Tableau 15: La Politique d'Investissement de HPS................................................................. 68

Tableau N° 16 : La Politique d'Investissement de HPS après Introduction en Bourse........... 68

Tableau N° 17: Evolution de l'Actif du Bilan de la Société (Voir annexe 1 et 3) .................. 69

Tableau N° 18 : Evolution du Passif du Bilan de HPS (voir annexe 3) .................................. 70

Tableau N° 19 : Evolution du Chiffre d'Affaire de HPS ......................................................... 71

Page 7: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

7

Liste des figures

Figure N° 1: La part des PME dans toutes les branches d'activité .......................................... 19

Figure N° 2: Répartition Régionale des PME ......................................................................... 20

Figure N° 3: La courbe de diffusion (courbe en S). ................................................................ 26

Figure N° 4 : Phases de financement des entreprises innovantes ........................................... 36

Figure N° 5 : Evolution du taux d'intérêt des entreprises........................................................ 48

Figure N° 6 : Répartition du portefeuille de prêts par clients ................................................. 48

Figure N° 7 : Les transaction de payement par carte .............................................................. 60

Figure N° 8 : Evolution de l'actif du Bilan .............................................................................. 69

Figure N° 9 : Evolution du passif du Bilan ............................................................................. 70

Figure N° 10 : Evolution des capitaux propres de la société en MDH ................................... 71

Figure N° 11: Evolution de chiffre d'affaire de HPS .............................................................. 72

Figure N° 12: Evolution du cours de HPS depuis 2009 .......................................................... 72

Figure N° 13: HPS s'inscrit parmi les 10 plus fortes hausses de la bourse de Casablanca (10

ans) ........................................................................................................................................... 73

Page 8: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

8

Listes des abréviations

AMIC : Association Marocaine des Investisseurs en Capital

ANPME : Agence Nationale pour la Promotion de la Petite et Moyenne Entreprise

ANR : Agence nationale de la recherche

BAM : Bank Al-Maghrib

BVC : Bourse des valeurs de Casablanca

CCG : Caisse centrale de garantie

CDG : Caisse de Dépôt et de Gestion

CDVM : Conseil déontologique des valeurs mobilières

CGEM : Confédération générale des Entreprises du Maroc

CMI : Centre monétique interbancaire

CNUCED : Conférence des Nations unies sur le commerce et le développement

FCPI : Fonds commun de placement dans l'innovation

FII : Foreign institutional investo FMI : Fonds monétaire international

FOGAM : Fonds de garantie pour la mise à niveau

GAB/DAB : guichet automatique de banque GE : Grande enterprise

HPS : Hightech Payment System

INSEE : L'Institut national de la statistique et des études économiques

IRES : Institut Royal des Etudes Stratégiques

MNF: Maroc Numeric FundMNF: Maroc Numeric Fund

MTIC : Moroccan information Technopark company

OCDE : Organisation de coopération et de développement économiques

OIT : L'Organisation Internationale du Travail

OMC : Organisation Mondiale de Commerce,

Page 9: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

9

OPCR : Organismes de placement en capital risque

PIB : Produit intérieur brut

PME : Petite et moyenne entreprise

PMI : Petites et moyennes industries

SBVC : Société de la Bourse des Valeurs de Casablanca

SCR : Société Centrale de Réassurance

TPE : terminal de paiement électronique

TPME : Très Petites et Moyennes Entreprises

UEMOA : Union économique et monétaire ouest-africaine

Page 10: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

10

Introduction Générale

Les PME jouent un rôle de premier ordre dans l'ensemble des économies aussi bien développées

que celles en développement. Cette forme d'entreprise est la plus répandue dans le monde, leur

nombre dépasse les 90% de l'ensemble des entreprises dans la plupart des pays. Au Maroc

environ 95% des entreprises sont des PME.

Grâce à leur prépondérance numérique, leur dynamisme et leur souplesse, les PME contribuent

considérablement à la création d'emploi et de richesse, en réagissant rapidement aux

changements de politiques, aux incitations et aux changements des conditions du marché, les

PME peuvent également contribuer à la réalisation du processus de croissance basé sur le

secteur privé. Ces entreprises sont constamment confrontées à plusieurs défis dont

particulièrement la concurrence accrue du fait de l’étroitesse du marché intérieur et les

exigences croissantes des grandes entreprises.

A cet effet, l'innovation représente l'une des stratégies qu'adoptent de nombreuses PME pour

assurer la continuité de leur fonctionnement. Elle s'est imposée comme un acte primordial et

mondial qui aide à l'émergence des jeunes entreprises innovantes et à haute technologie.

Cependant, ces entreprises ont comme spécialité les secteurs assez risqués (logiciel,

biotechnologie, chimie…,). Elles évoluent dans un environnement complexe, dynamique et

incertain, pour cette raison les bailleurs de fonds refusent, parfois, l'octroi des crédits ou bien

exigent des taux plus ou moins élevé puisque ce type d'entreprise ne possède que des garanties

immatérielles (à titre d'exemple l’idée, R&D.…) et parfois à cause d'une asymétrie

d'information.

Afin de se créer et de stimuler sa croissance la High Tech comme toute PME se trouve

confronter initialement à différents problèmes pour l'accès au financement soit d'origine interne

ou externe mais la PME se trouve aussi devant le problème de choix de modalité de financement

la plus adéquate et suffisante durant les premières étapes de leurs développements. « Sans

ressources financières, l'entreprise ne produit pas, ne vend pas et donc ne peut survivre que si

elle a réussi à mobiliser les ressources nécessaires au maintien de son cycle d'exploitation et au

financement de son exploitation ». Les entreprises innovantes issues de la recherche combinent

plusieurs spécificités qui rendent leurs financements très particuliers.

Page 11: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

11

Problématique de la recherche :

Les petites et moyennes entreprises innovantes présentent certaines particularités au niveau de

leur financement, non seulement dans leur mode de financement, mais aussi dans la sélection

des sources de financement. La question principale qui constitue l’objectif de cette recherche

est :

Le Financement des PME Innovantes au Maroc : QUEL FINANCEMENT POUR

QUELLE PHASE DE DEVELEPEMENT ?

Pour pouvoir répondre à notre problématique, il faut se poser la question sur certains points à

savoir :

Quels sont les critères de définition des PME à l’international et au Maroc ?

Qu’est-ce qu’une PME innovante et quelle est la place préoccupée par l’innovation au sein de

ces PME marocaines ?

Quelles sont les formes et modes de financement disponibles au Maroc et accessibles aux PME

innovantes et quels sont les obstacles rencontrés par ces dernières ?

Les motifs du choix du sujet :

• En tant que gestionnaire, il nous semble intéressant de connaitre les différents modes et

obstacles financiers des PME innovantes, tant dans le monde que dans notre pays.

• La finance des PME innovantes est un sujet d'actualité, il est en conséquence un outil

très pertinent pour nous aider à moderniser et actualiser ce que nous avions acquis

comme connaissance dans le domaine de la finance.

Méthodologie de recherche :

Pour mieux cerner notre travail, nous avons adopté la méthodologie suivante qui comporte deux

niveaux d’analyse :

✓ Une partie théorique qu’est basée sur une recherche bibliographique et documentaire

(ouvrages, thèses mémoires, articles scientifiques, sites internet…etc.) relatifs à ce sujet.

✓ Une partie empirique qui correspond à une étude de cas effectué sur l'entreprise HPS.

La structure du travail :

Notre rapport sera scindé en trois chapitres. Le premier traitera les fondements théoriques liés

à la PME, "il s’agit de présenter ses caractéristiques, son poids dans l’économie nationale et

Page 12: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

12

internationale", et à l'innovation. Le deuxième chapitre présentera les différentes sources de

financement des PME innovantes et la spécificité financière de ce type d’entreprises

marocaines. Le troisième est consacré à la partie pratique effectuée sur une entreprise

innovante.

Page 13: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

13

PARTIE 1 : Le Financement Des PME Innovantes Marocaines.

Page 14: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

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Chapitre 1 : Approche Générale sur la PME et l’Innovation

L'histoire de la PME remonte au 19ème siècle en Europe, à cette époque, l'exploitation agricole,

individuelle de commercialisation était les produits du travail. Cependant, en Afrique,

MORTORY rapporte que la PME est naît de quatre manière d’abord comme filiale d'une société

multinationale, dans ce cas elle hérite de la culture de l'entreprise mère, de ses pratiques et ses

modes d'organisation puis comme notion d'offices nationaux ensuite cédées « clé en main » et

implantées de toute pièce et finalement la PME est nait autour d'un homme dont les origines, la

consommation, la personnalité conditionne très fortement la structure et les pratiques dans

l'entreprise.

La PME étant restée confondue avec la personne du promoteur, jouait un rôle limité dans la

seule circonférence de son promoteur. De nos jours, les impératifs de circonscription, de

production, de distribution et même d'utilisation de l'œuvre collective en rassemblant la

rentabilité par l'affectation des ressources rares et coûteuses.

Quelle est l’image de la PME aujourd’hui dans le monde ? Qu’est-ce qu’une PME innovante ?

Et quelle est la place préoccupée par l’innovation au sein des PME marocaines ?

Le chapitre suivant traitera ces trois points, réparti en 3 sections la première présentera

l’ensemble de conceptions générales sur la PME, la deuxième traitera la notion de l’innovation

au sein d’une PME, et la troisième s’accentuera sur les PME innovantes au Maroc.

Section 1 : Cadrage Conceptuel sur les PME Dans la majorité des pays, les petites et moyennes entreprises représentent l’écrasante majorité

de l’ensemble des activités. Elles contribuent également d’une manière importante à l’emploi

et à la production. Les organisations d’employeurs qui veulent réellement représenter ces

derniers se doivent donc d’atteindre ces PME, de les défendre et de plaider en leur nom et, si

cela est réalisable, de proposer des services qui répondent à leurs besoins.

1. Définition de la PME

A l’heure actuelle, il n’existe aucun consensus entre les chercheurs et les pays sur une définition

standard et harmonisée de la PME à l’échelle universelle. En effet, nombreux sont les

organismes internationaux tels le Fonds Monétaire International (FMI), l’Organisation

Mondiale de Commerce, l'Institut National de la Statistique et des Etudes Economique

(L’INSEE) et la Banque Mondiale qui ont tenté d’unifier le cadre de définition de la PME.

Leurs tentatives et projets ont été malheureusement abandonnés après trente ans de recherches

Page 15: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

15

dans le domaine au profit des définitions appropriées à chaque pays. En effet, les principaux

obstacles à une définition universelle de la PME sont dus au caractère hétérogène des PME qui

rend difficile la comparaison entre les informations des différents pays.

Selon le rapport Bolton1 , précurseur dans ce domaine et très souvent cité comme référence en

la matière, on retient trois critères essentiels pour déterminer une PME :

Direction personnalisée par les propriétaires de l’entreprise :

✓ Une organisation centralisée et des décisions prises uniquement par les propriétaires

sans délégation de pouvoirs

✓ Une part de marché limité : Selon ce rapport, étant donné la part de marché restreinte

de la PME, cette dernière ne dispose pas suffisamment de pouvoir pour influencer les

prix.

✓ L’indépendance de la PME : Une entreprise appréhendée comme PME, ne doit pas être

affiliée à un groupe quelle que soit sa taille.

A la suite de cette analyse, plusieurs chercheurs ont tenté de l’enrichir en vue de distinguer les

principales caractéristiques qui qualifient les PME, il s’agit des critères quantitatifs et

qualitatifs. Les premiers s’intéressent aux indicateurs apparents de l’activité de l’entreprise tels

que le chiffre d’affaires, l’effectif, le total bilan, la valeur ajoutée, la part de marché. La

deuxième approche retient plutôt le critère humain comme élément crucial pour différencier les

petites des grandes entreprises.

Après avoir tenté d’expliciter la problématique pour cerner une définition standard de la PME,

nous allons dans cette section mettre en lumière les définitions et les critères retenus par les

principales économies mondiales pour définir une PME tenant compte de ces spécificités qui

esquissent une explication à la fois unique et générale.

1.1 Définitions de la PME à l’International

➢ Pour la Banque Mondiale

Pour être considérée comme une micro entreprise, une petite entreprise ou une moyenne

entreprise selon la classification de la Banque mondiale, l’entreprise doit satisfaire deux des

trois critères retenus, à savoir d'employés, actifs, ou chiffre d'affaires annuel.

1 (Bolton, 1971)

Page 16: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

16

Tableau N° 1: Définition de la PME par la Banque Mondiale

Taille de l'entreprise Nombre d'employés Actifs Chiffre d'affaire

annuel

Micro <10 <USD 100 000 <USD 100 000

Petite <50 <USD 3 millions <USD 3 millions

Moyenne <300 <USD 15 millions <USD 15 millions

Source : Ayyagari, Beck et Demirgüç-Kunt (2005)

➢ Pour les Etats-Unis

Le « Small business2 » définit la PME comme une entreprise à propriété indépendante non

dominante dans un secteur d'activité. Et qui repose sur deux critères dépendants :

• Nombre d’employés : Moins de 500 employés pour la plupart des entreprises manufacturières

et d’exploitation minière.

• Chiffre d’affaires annuel : Moins de 7 millions de dollars pour la plupart des entreprises non

manufacturières, mais peut aller jusqu’à 35,5 millions de dollars. (IFC (2010), SME Land scape

in Egypt., U.S. Small Business Administration, Statistiques canadiennes)

➢ Pour l'Union européenne

Pour faire face à la divergence des définitions données par les différents pays européens aux

PME, la Commission Européenne est intervenue en 2003 pour modifier et standardiser cette

définition. Ainsi, est considérée comme PME toute entreprise ayant les critères suivants :

Tableau N° 2: Définition de la PME par l'EU

Taille de l'entreprise Nombres d'employés Chiffre d'affaire annuel

Micro entreprise Moins de 10 < À2M €

Petite entreprise Moins de 50 < À10M €

Moyenne entreprise Moins de 250 < À50M €

Source : Revue problèmes économiques, octobre 2005, n° 2885, page 9

➢ Pour L’Union Economique et Monétaire Ouest-Africaine

Selon la charte des PME de l’UEMOA on entend par Petite et Moyenne Entreprise, toute

personne physique ou morale, productrice de biens et/ou services marchands, immatriculée au

registre du commerce ou des métiers selon les pays, et qui remplit les critères suivants :

2 Le Small Business Act, (1953)

Page 17: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

17

Tableau N° 3 : Définition de la PME par l'UEMOA

Taille de l'entreprise Nombres d'employés Chiffre d'affaire annuel

Micro entreprise Moins de 10 < À 30M FCFA

Petite entreprise Moins de 50 > À 150M FCFA et < à

Milliard FCFA

Moyenne entreprise Moins de 250 < À un milliard FCFA

Source : La charte des PME URMOA, décembre 2003

1.2 Définition de la PME au Maroc

La définition de la PME au Maroc a évolué en fonction des dispositions contenues dans les

différents textes ayant cherché à encourager cette catégorie d’entreprises en raison de sa taille

réduite et sa fragilité relative. Parmi ces textes, on peut citer les définitions proposées par :

➢ Le code des investissements industriels promulgué le janvier 1983

Le code définit la PME dans son article 3 : « comme étant l'entreprise dont les investissements

à la création ou à l'extension ne dépassant pas 5 millions de dirhams et dont la valeur en biens

d'équipements par emploi stable crée ne dépasse pas 70.000 Dhs. ». Il faut souligner que cette

définition ne tient pas compte du nombre des emplois créés puisqu'elle insiste sur le coût par

emploi3.

➢ Pour la BAM (Bank Al Maghreb)

Selon Bank Al Maghreb, une nouvelle définition a été mise en place reposant sur des nouveaux

critères retenus (à savoir le chiffre d'affaires annuel et l’encours des crédits bancaires au profit

de la PME) et qui vont de pair avec la définition utilisée par Maroc PME pour qualifier une

entreprise de PME4 :

✓ La petite et moyenne entreprise (y compris les entrepreneurs individuels) répond à l’une

des deux conditions suivantes :

o Le chiffre d’affaires hors taxe ou celui du groupe d’intérêt auquel elle appartient

est supérieur à 10millions de DH et inférieur ou égal à 175 millions de DH ;

o Le chiffre d’affaires hors taxe est inférieur à 10 millions de DH et le montant

global des créances que détient l’établissement de crédits à son égard ou du

groupe d’intérêt auquel elle appartient, est supérieur à 2 millions de DH.

3 Article 3 code des investissements 4 Bank Al Maghrib de 1987

Page 18: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

18

✓ La très petite entreprise : le chiffre d’affaires hors taxe ou celui du groupe auquel elle

appartient est inférieur à 10 millions de DH et le montant global des créances détenues

à son égard est inférieur à 2 millions de DH.

➢ Le Programme de Mise à Niveau par FOGAM

Dans le cadre de la politique de mise à niveau, les dispositions du FOGAM s’appliquent aux

PME/PMI satisfaisant aux deux critères suivants5 : Avoir un total bilan (avant investissement)

n’excédant pas 20 MDHS et un programme de mise à niveau dans la limite de 10 MDHS.

➢ Le Ministère de l’Industrie

Lors de la préparation du Plan de Développement Economique, le ministère de l’industrie a

retenu les critères suivants pour la définition de la PME6 :

• Moins de 200 personnes comme effectif employés,

• Un chiffre d’affaires inférieur à 5 millions de DH en phase de création, à 20 millions

de DH pour la phase de croissance et à 50 millions de DH pour la phase de maturité.

➢ La Charte de la PME par (ANPME)

Dans ce cadre, la charte10 de la PME élaborée par Maroc PME en 2002, la définition de la PME

marocaine repose sur trois principaux critères à savoir :

• La gérance de l’entreprise doit être assurée directement par des personnes physiques

(propriétaires ou actionnaires) ;

• La propriété de capital ou le droit de vote ne peut être détenu à plus de 25% par une

entreprise qui ne respecte pas la définition de la PME ;

• Le critère de taille qui distingue les entreprises existantes (depuis plus que deux années)

qui devront détenir un effectif inférieur à 200 employés permanents, en plus d’un

chiffre d’affaires annuel hors taxes ne dépassant pas 75 millions DH et/ ou un total bilan

inférieur à50 millions DH. Concernant les PME nouvellement créées, la loi impose un

ratio d’investissement par emploi inférieur à 250.000 DH associé à un programme

d’investissement initial inférieur ou égal à25 millions DH.

5 https://rabat.cci.ma/web/uploads/dossier/5876c1273bb15.pdf 6 Par L'Economiste Edition N° :3464 Le 10/02/2011

Page 19: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

19

1.3 Poids des PME dans l’Economie Marocaine

Dans une économie en voie de développement comme celle du Maroc, la PME occupe

certainement une place de grande importance vue sa participation efficace à la promotion de

dimension sociale et du développement économique.

➢ La PME, Facteur de Croissance Economique

Selon Maroc PME (Ex-ANPME), la PME est présente dans tous les secteurs d'activité

économique avec un taux de 98% : l'industrie, l'artisanat et le BTP, les commerces et enfin les

services qui englobent le tourisme, les communications, le transport, les services financiers.

D'après le graphique ci-dessous, la part des PME est de plus de 90% dans toutes les branches

d'activité sauf celle de la production et de la distribution d'électricité, gaz et eau, où cette

participation est uniquement de 50. En matière de recrutement et lutte contre le chômage, les

PME marocaines, contribuent à la création de plus de 65 % de l’emploi (ANPME, 2015).

Figure N° 1: La part des PME dans Toutes les Branches d'Activité

Source : Direction de la politique économique générale "ministre de finance"

Page 20: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

20

➢ La PME, moteur de développement régional et base d'équilibre

« La PME constitue un véritable levier de développement régional, elle permet de promouvoir

la classe moyenne et d’assurer l’intégration sociale la PME apparaît ainsi comme le seul

élément capable de relancer l’investissement et de créer des emplois. »

L'implantation dans les différentes régions du Maroc contribuera efficacement à la valorisation

des richesses et des potentialités et à l'amélioration des conditions de vie des populations

locales. Les données de la direction des statistiques révèlent que la grande Casablanca regroupe

41% des PME-PMI, les régions de Tanger-Tétouan 9%, de Rabat-Salékhémisset 8%, de

Meknès-Fées 9% et que les 33% restantes se répartissent sur les 8 régions restantes.

Figure N° 2: Répartition Régionale des PME7

Source : Document de travail N°50 de la Direction de la politique économique générale « les

PME au Maroc éclairage et propositions »

➢ Contribution de la PME au Maroc

Selon les analyses effectuées par le Ministère du Commerce et de l'Industrie, le Ministère des

Finances et la Banque Centrale, la contribution économique des PME à l'économie marocaine

peut être résumée ci-dessous :

7 Document de travail N°50 de la Direction de la politique économique générale « les PME au Maroc éclairage

et propositions »

Page 21: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

21

Tableau N° 4: Contribution Economique des PME Marocaines

Indicateurs économiques Contribution des PME

Valeur ajoutée 20%

PIB 38%

Emploi (% de la population active) 50%

Production industrielle 40%

Investissement 50%

Export 30%

Source : Eclairage sur la situation des PME au Maroc, Inforisk (2011)

➢ Contribution des PME dans la Valeur Ajoutée par Secteur

Tableau N° 5: La Valeur Ajoutée par Secteur d'Activités

Secteur %des PME dans le tissue

économique

% de la VA attribuer aux

PME

Agriculture 98% 79%

Industries extractives 99% 52%

Industries manufacturières 98% 41%

Distribution 97% 9%

Construction 99% 64%

Hôtels & Restaurants 99% 70%

Transport 99% 22%

Services 99% 67%

Source : Eclairage sur la situation des PME au Maroc, Inforisk (2011)

A titre d’exemple, le secteur de l’agriculture est composé à 98% de PME qui contribuent à

hauteur de 79% à l’ensemble de la valeur ajoutée, les 20% restant étant réalisés par des GE.

Pour la distribution, les grandes entreprises représentent 3% et contribuent jusqu’à hauteur de

81% à l’ensemble de la valeur ajoutée du secteur. Ces résultats confirment la faiblesse

structurelle des PME. Selon le tableau ci-dessous, la contribution globale de la PME dans la

création de la valeur ajoutée est de 40%. Cette contribution peut être variable allant de 79%

pour le secteur de l’agriculture à 9% pour la production et la distribution de l’électricité, du gaz

et de l’eau.

Page 22: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

22

➢ Contribution des PME dans l’emploi

Les entreprises, et en particulier les PME, jouent un rôle crucial dans la création d’emplois.

Selon une étude réalisée par le Ministère de l’Economie et Finance en 2014 :

Le domaine industriel compte aujourd'hui 500.000 emplois, la PMI représente près de la

moitié répartie comme suit : textile et habillement 35%, chimie et para - chimie 26 %, agro -

alimentaire 24 %, mécanique et la métallurgie 12 %, électrique et électronique 3 %.

Le secteur artisanal : la PME prédomine encore plus dans la pêche, la sylviculture, l’élevage

et surtout dans les métiers traditionnels à forte valeur ajoutée culturelle et sociale (tapis.

Produits de terre métaux, cuir couture traditionnelle, etc.).

Le secteur artisanal compte près de 2 millions emplois est constitué dans sa plus grande

majorité de PME.

Le secteur du commerce compte 888.000 emplois (hors informel) est constitué dans presque

son intégralité de PME. Dans le secteur des services. Et tout d'abord dans le tourisme qui compte

près de 600.000 emplois, la PME constitue un outil privilégié dans la promotion de l'hôtellerie,

de la restauration et des agences de voyages.

Ainsi que Maroc PME (Ex-ANPME) aspire à créer 135.000 emplois pour un investissement

de 22 milliards de dirhams, conformément aux objectifs affichés par la feuille de route de

l'Agence en termes de création d'emplois, alignés sur les ambitions du Plan d'accélération

industrielle, à la lumière du Cadre contractuel 2015-2020 signé le 13 juillet 2015 avec l'Etat,

indique un communiqué de l'Agence.

Section 2 : Le Concept de l'Innovation Toute entreprise, quelle que soit son domaine d’activité, son métier, sa taille même ses

orientations stratégiques cherche sans cesse la rentabilité qui garantit sa viabilité. Une entreprise

non rentable finira, tôt ou tard, par disparaitre sous l’impulsion de la concurrence. La possibilité

d’adaptation, de flexibilité, d’habilité à apprendre et à développer de nouvelles capacités sont

des caractéristiques nécessaires pour assurer la pérennité sur un marché où les frontières

disparaissent, et où la concurrence internationale est de plus en plus accrue. L’ensemble des

caractéristiques citées se regroupent sous un seul concept « Innovation ».

Page 23: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

23

1. La Notion de l’Innovation

1.1 Étymologie et Définition d’Innovation

➢ Étymologiquement

Le mot innovation du latin innovatus , qui signifie « changer ou rénover », le mot induit trois

forme de verbes Innover (du nom innovation) vient du latin « innovare » qui signifie changer

ou introduire quelque chose de nouveau, nover (du nom novation) du latin « Novare » qui

signifie le renouvellement d’une obligation et enfin le verbe rénover ( du nom rénovation) du

latin « renovare » qui a le sens de donner une forme nouvelle qui améliore l’ancien ou bien

c’est l’action de modifier ce qui existe déjà8

➢ Définition du Terme d’Innovation

Selon CHOUTEAU. M et VIEVARD.L ont défini l’innovation comme « un moyen mis en

œuvre pour acquérir un avantage compétitif. Une innovation répond aux besoins du marché.

L’innovation permet de créer de nouveaux produits de développement ou d’améliorer des

produits existants, d’optimiser un système de production ou encore d’adopter des technologies

nouvelles »9.

Selon LACHMANN.J a défini l’innovation comme « un acte compliqué à définir, mais dont la

conception semble, en tous les cas, bien plus facile à réaliser que de la faire entrer dans la culture

d’entreprise »10.

Selon SCHUMPETER, dans les années 1940, J. A. Schumpeter (1942) donne à la notion

d’innovation un nouveau visage. L’innovation est perçue comme un changement qualitatif qui

induit des modifications au sein même de l’entreprise ; c’est « une destruction créatrice qui

révolutionne incessamment de l’intérieur la structure économique, en détruisant

continuellement ses éléments vieillis et en créant continuellement des éléments neufs ».11

L’entreprise prend ainsi une réelle dimension en matière d’innovation. Mais plus que

l’entreprise, c’est celui qui est à sa tête qui est le véritable initiateur du mouvement. Avec sa

notion d’entrepreneur innovateur, il conditionne le progrès technique au comportement du chef

d’entreprise. « Le rôle de l’entrepreneur consiste à réformer ou à révolutionner la routine de

8 « Online Etymology Dictionary » étymologie du mot « innovation », 2003, 9 CHOUTEAU. M et VIEVARD.L, « l’innovation, un processus à décrypter », janvier 2007, page 5. 10 LACHMANN jean, op.cit, page 21. 11 « Source : Regards sur les PME n° 10, Observatoire des PME, OSEO services ». P 23

Page 24: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

24

production en exploitant une invention ou, plus généralement, une possibilité technique inédite

»12 . L’entrepreneur a alors pour rôle de transformer l’invention en un objet ayant un usage

marchand. La croissance économique dépend donc de la velléité des chefs d’entreprise à

innover en matière de produit, de procédé de production, de marché, de source de matière

première ou d’énergie, ou encore de mode d’organisation de la production au sein de

l’entreprise ou du secteur.

1.2 La Différence Entre Innovation et Invention

Une invention consiste à produire, ou à créer, un produit que l’on peut s’approprier en utilisant

son imagination, c’est un acte à la fois original et directement appliqué.

L’invention est souvent confondue avec l’innovation. En principe, « l’invention est avant tout

une idée, un principe, un concept essentiellement nouveau sans jugement sur son caractère

réalisable ou sa valeur pratique. Une invention pour qu’elle soit acceptée ne doit pas, par

exemple, avoir été déposée comme brevet. En fait, la plupart du temps, l’invention (ou

l’inventeur) garantit en quelque sorte la transformation de l’idée en dispositif, réalisation

technologique : il s’agit bien d’une création ou si l’on préfère d’une découverte. Beaucoup

d’inventions ne se transforment jamais en innovation c’est à dire en réalisation, par contre toute

innovation ne provient pas forcément d’invention »13.

Donc toutes les innovations proviennent d'inventions mais toutes les inventions ne sont pas des

innovations.

1.3 Les Différents Types d’Innovations Schumpetérienne

Joseph Schumpeter (1934) [Théorie de l'évolution économique] propose cinq types

d’innovations à savoir :

Les innovations des produits : sont les plus emblématiques. Elles correspondent à

l'introduction de nouveaux produits, par exemple le réfrigérateur, la machine à laver, la

téléphone ou encore le micro-onde.

Les innovations de procédés ou organisationnelles : sont en général moins connues que les

innovations produites, mais elles n'en sont pas moins importantes. Elles concernent

l'introduction de nouvelles méthodes de production ou de nouvelles formes d'organisation.

12 Citation Joseph Schumpeter, théorie de l’évolution économique ,1911/1926 13 BOYER Luc, « Innovation et lancement des nouveaux produits », Édition CNRS, Septembre 2007, page2.

Page 25: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

25

L'innovation de commercialisation : correspond à l'ouverture de nouveaux marchés comme

l'émergence d'une économie collaborative qui porte en elle de nouveaux comportements de

marché, soit par :

o La vente ou l'échange payant (location d'objets, maisons, véhicules particuliers) ;

o L’échange ou la mise à disposition gratuite (Donnons.org) ;

o La participation à des projets collectifs de type levée de fonds sur projet ;

Le développement de nouvelles sources d'approvisionnement : ces nouvelles sources sont

représentées typiquement par le pétrole, les énergies maritimes ou encore, plus récemment, avec

le gaz de schiste. L'introduction d'une nouvelle source d'approvisionnement va créer une

nouvelle industrie.

Les nouvelles structures de marché : cette innovation peut être illustrée par la concurrence

entre taxis et véhicules de tourisme avec chauffeur (VTC). Elle montre comment l'ouverture

d'un marché remet en cause des marchés existants.

1.4 La Courbe de Diffusion de l’Innovation

D'après les théories relatives à l'innovation, une innovation se diffuse dans la société en suivant

un processus qui touche différentes catégories de consommateurs, des plus enthousiastes

jusqu’aux plus réticents face à la technologie. EM. Rogers14 a modélisé ce processus par une

courbe de diffusion (dite courbe en S ou courbe en cloche) en y associant les différents profils

de consommateurs correspondant aux différentes phases du processus d'adoption. Le challenge

étant d'arriver à passer d'une diffusion confidentielle (innovators et early adopters) à une

diffusion de masse (majorité avancée et retardée) qui représente plus de 60 % du marché

potentiel.

14 (Roger, 1995)

Page 26: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

26

Figure N° 3: La Courbe de Diffusion (courbe en S).

Source : D'après Rogers (1995)

Dans le temps, l’adoption de l’innovation passe logiquement d’un groupe restreint d’adoptants

à un groupe plus large, puis à un bassin de plus en plus représentatif de la population générale.

Ce phénomène conduit E. Rogers à catégoriser les adoptants suivant cinq profils en fonction de

leur rapidité à adopter l’innovation comprise comme leur position face au changement. Il

distingue :

o Les innovateurs (innovators) : 2,5% ;

o Les adopteurs précoces ou premiers utilisateurs (early adopters) : 13,5% ;

o La première majorité ou la majorité précoce (early majority) : 34% ;

o La seconde majorité ou la majorité tardive (late majority) : 34% ;

o Les retardataires ; les réfractaires (laggards) : 16%.

2. Les Risques Liés à l’Innovation dans une PME

2.1 Définition d’un Risque

Un risque projet peut être défini comme étant la possibilité qu’un projet ne s’exécute pas

conformément aux prévisions de date d’achèvement, de coût et de spécifications, ces écarts

par rapport aux prévisions étant considérés comme difficilement acceptables, voire

inacceptables. [Giard, 1991].

Page 27: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

27

2.2 La Classification des Risques d’un Projet d’Innovation dans une PME

Selon (ST-Pierre, 2004 ; Desroches et al. 2007) 15 il existe cinq grandes familles des risques

associés à l'activité de l'innovation à savoir :

Les risques techniques et technologiques reflètent le potentiel d'échec dans la réalisation

technique du produit. Les exemples d'échec sont : le produit ne fonctionne pas, il n'atteint

pas le niveau de performance préconisé ni la fiabilité et la durabilité souhaitées, etc.

Les risques commerciaux reflètent le potentiel d'échec dans l'atteinte des objectifs de

ventes ou de revenus du projet. Les exemples d'échec sont : les clients ne sont pas satisfaits

; l'entrée sur le marché est tardive ; les concurrents offrent une alternative plus intéressante,

etc.

Les risques managériaux reflètent le potentiel d'échec dans la gestion de l'innovation et

de l'entreprise. Les exemples d'échecs sont : le départ de certains employés clés en cours de

projet ; des relations complexes et incertaines avec des clients importants, etc.

Les risques environnementaux reflètent le potentiel d'échec de l'innovation dû à des

situations particulières qui ne sont pas sous le contrôle de l'entreprise (environnement

externe) ou à des relations avec certains collaborateurs de l'entreprise. Les exemples de

situations risquées sont : l'opposition d'un groupe de pression à l'innovation de l’entreprise,

etc.

Les risques financiers : sont lié à la structure de financement que l’entreprise subit ou

qu’elle a choisie, à l’identité et à l’origine des partenaires financiers, aux contrats de

financement (échéances et clauses restrictives), à la capacité d’endettement inutilisée, à la

capacité de réinvestir des propriétaires actuels.

Section 3 : Les PME innovantes au Maroc

La PME marocaine représente aujourd’hui 95% d’entreprises dans le tissu productif marocain

avec plus de 40% du chiffre d’affaire du secteur industriel et emploie plus de 50% de la main

d’œuvre. Elle joue un rôle stratégique pour le développement du pays. Néanmoins elle reste

une entreprise vulnérable aux aléas économiques et financiers et se doit de rester compétitive

et assurer une croissance économique soutenue. En plus des contraintes financières,

concurrentielles et internes liées à la productivité, la PME marocaine comme toutes les PME à

travers le monde doit innover pour survire. Les Nouvelles technologies viennent en tant que

15 Alain DESROCHES. La gestion des risques Projet, les techniques de l’ingénieur, 2008.

Page 28: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

28

solution idéale pour les PME marocaines permettant non seulement une optimisation des coûts

mais aussi une utilisation optimale des ressources avec un accès à l’information à temps réel et

selon le besoin (PAY AS You GET).

1. L’Evolution de la Recherche, la Technologie et l’Innovation au Maroc

A ce jour, le Maroc consacre 0,8% du PIB pour la R&D, contre 2,3% en moyenne dans les pays

de l’OCDE. Des pays comme l’Allemagne ou le Japon ont une moyenne encore plus élevée

avec 3,5% de leur richesse nationale destinée à cet effort d’innovation.

Le Maroc se retrouve au 72e rang sur les 127 pays étudiés. Ce dernier a maintenu son

positionnement de 2016, toutefois il a amélioré son score pour la cinquième année consécutive

avec 32,7 en 2017 contre 28.73 en 2011, affichant ainsi une tendance positive en termes de

produits d’innovation : 68ème en 2017 contre 102ème en 201116.

Selon l’Organisation Mondiale de la Propriété Intellectuelle, l’université Cornell et l’INSEAD

qui élaborent cet indice, le Maroc est parmi les pays qui ont eu une performance soutenue durant

les 7 dernières années. En effet, le Maroc se positionne 11ème dans la région MENA (26 pays).

En outre, le Royaume est passé de la 20ème place en 2011 à la 7ème place dans la catégorie

économique « lower-middle income » (52 pays).

En matière de recherche, il y’a peu de chercheurs par rapport à la population. Pour 1000 actifs

marocains, il n’y a que 1,87 chercheurs, contre 8,54 dans les pays de l’OCDE., une production

scientifique nationale qui représente seulement 0,122 % de la production mondiale, prétendre

damer le pion à des économies émergentes comme la Chine ou la Turquie est une utopie.

1.1 L’Initiative Maroc Innovation

L’Initiative Maroc Innovation vise à insérer le Maroc dans l’économie du savoir et de le

positionner en tant que créateur de technologies et non pas seulement de consommateur de

technologies. Elle s’articule autour de cinq piliers stratégiques :

o Gouvernance et Cadre réglementaire ;

o Appui et Financement ;

o Infrastructures technologiques ;

o Clusters (ou pôle de compétitivité) ;

o Mobilisation des talents pour l’innovation.

16 Country brief GII 2017 : Morocco

Page 29: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

29

Tableau N° 6 : Axes de la Stratégie Maroc Innovation

Axes Chantiers

Gouvernance et cadre réglementaire o Gouvernance public/privé de la stratégie

o Guichet unique pour les porteurs de

projets

o Un cadre légal souple et efficace

Infrastructures et Clusters o Infrastructures technologiques

o Infrastructures de valorisation

o Clusters

Financement et soutien de l‘innovation o Portefeuille de produits de soutien à

l‘innovation

o Stimulation du système de capital risque

o Développement du marché de la

propriété intellectuelle

o Fonds internationaux de l‘innovation

Mobilisation des talents o Création du Club Marocain de

l‘Innovation

o Promotion de la culture de l‘innovation

o Positionnement de l‘Offre Maroc R&D

et Innovation

Source : (AZIRAR, Comment faire du Maroc un hub régional en matière de recherche scientifique et

d’innovation ? 2015)

Cette stratégie prévoit la mise en place de nouveaux instruments de financement adaptés au

cycle de vie des projets innovants. Ces instruments visent le soutien de start-up innovantes et

l’émergence de projets innovants portés par des entreprises en développement ou par des

consortia d’entreprises agissant dans le cadre d’un cluster. La gestion et la promotion de ces

instruments sont confiées au Centre Marocain de l’Innovation « CMI », qui joue le rôle de

guichet unique dont la vocation est de gérer, promouvoir et soutenir les projets d’innovation.

1.2 Analyse SWOT du Système Nationale de Recherche et d’Innovation

Il s'avère que l‘analyse SWOT du système national de recherche et d‘innovation est un moyen

utile, entre autres, pour identifier et dresser une cartographie des facteurs internes et externes

qui influencent le système d'innovation marocain. Cette analyse, est élaborée partir d'un

ensemble de rapport à savoir : le rapport réalisé par l‘ Institut Royal des Etudes Stratégiques en

2015 intitulé « Comment faire du Maroc un hub régional en matière de recherche scientifique

et d'innovation ? », le rapport de la cour des comptes de 2016 sur le contrôle de la gestion de

l'Office marocain de la propriété industrielle et commerciale et le plan d‘accélération

industrielle 2014-2020 et les rapports de l'OCDE.

Page 30: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

30

Tableau N° 7: Analyse SWOT du Système Nationale de la Recherche et d'Innovation

Principales forces Principales faiblesses o Mise en place des stratégies et des

politiques ambitieuses pour soutenir

l'innovation.

o Les compétences universitaires

o La production scientifique s‘inscrit

dans une perspective d'évolution.

o Infrastructures technologiques

o Des mesures strictes ont été

entreprises pour protéger la propriété

intellectuelle.

o Absence d'une vision commune à la

fois pour la recherche scientifique et

pour l'innovation.

o Un engagement très faible de

l‘entreprise privée.

o Les capacités de R&D et d'innovation

industrielle sont encore insuffisantes

dans les PME.

o Absence d'un suivi permanent et

d‘une évaluation objective des

politiques publiques de R&D et

d'innovation.

Principales opportunités Principales menaces

o La flexibilité des PME Marocaines.

o Une ouverture sur des programmes

multilatéraux de R&D et

d'innovation.

o L'OCDE est la source d‘inspiration

principale pour le Maroc en matière

des pratiques d'innovation.

o Des perspectives de mondialisation

de la R&D se présentent au Maroc.

o Le souci de la détérioration des

finances publiques.

o Une compétition acharnée de pays

émergents.

o Le souci de pérennité des ressources

financières.

o Un manque de reconnaissance de

l‘importance de la R&D et de

l'innovation pour le développement

socio-économique du pays.

Source : T. Hill, and R. Westbrook, ―SWOT analysis: It's time for a product recall‖. Long Range Planning,

30(1), pp.46-52, 1997

L'analyse du système d'innovation marocain fait ressortir les bonnes politiques mises en place

en faveur de la R&D, mais aussi la faible connexion qui existe entre le système productif et le

système d'innovation et le manque des ressources financières. Certes, le Maroc présente un

retard en matière de l'innovation et de la créativité au sein de ses entreprises, néanmoins des

changements indéniables interviennent en sa faveur et des perspectives d'évolution se

présentent.

2. L’Innovation au Sein des PME Marocaines

2.1 Notion de PME Innovante

D’après le Manuel d’Oslo17(2e édition), « la firme innovante est une firme qui a accompli des

produits ou des procédés technologiquement nouveaux ou sensiblement améliorés au cours de

la période considérée », une innovation étant accomplie « dès lors qu’elle a été introduite sur le

17 (OCDE E. e., 1997).

Page 31: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

31

marché ou utilisée dans un procédé de production ». « C’est une firme qui a mené des activités

d’innovation réussie pendant cette période ».

2.2 La CGEM Face à l'Innovation

La Confédération Générale des Entreprises du Maroc agissant sous le slogan : « L’entreprise

marocaine : oser et innover », la CGEM est engagée pour une entreprise innovante, responsable

et ouverte. La Confédération agit en force de proposition ainsi qu’en acteur efficient, dans une

logique de partenariat public- privé, à l’élaboration et à la finalisation des contrats programme

et de différentes stratégies visant l’épanouissement économique de notre pays.

Dans le cadre de sa vision 2020, la CGEM a mis au centre de ses recommandations, l’Innovation

et la R&D comme leviers stratégiques de développement. Assurément, le développement de la

R&D et de l’innovation nécessitera le lancement d’une stratégie nationale spécifique et le

renforcement de la contribution du secteur privé. La CGEM a également proposé un certain

nombre de mesures visant à :

o Promouvoir la contribution du secteur privé à l’effort de recherche nationale ;

o Développer des liens forts entre entreprises et universités / écoles sur la recherche ;

o Créer un cadre incitatif pour attirer et retenir les talents marocains et internationaux ;

o Lancer une grande stratégie nationale « Innovation Maroc ».

Il est important de souligner qu’au niveau de la CGEM, il existe deux Commissions

thématiques orientées Innovation et R&D. Elles travaillent en vue de faciliter l’adoption des

bonnes pratiques innovantes au sein des PME marocaines. Il s’agit de la commission Innovation

et relations avec les universités et de la Commission PME.

2.3 La Commission Innovation et Relations avec l’Université

Cette commission focalise ses actions autour du développement de la culture d’entrepreneuriat

chez les jeunes et la promotion de la R&D et l’Innovation dans les entreprises. Elle a également

pour objectif de dynamiser le rapprochement entre les entreprises et les universités.

2.4 La Commission PME

Consciente de l’importance d’insérer le Maroc dans l’économie du savoir, la Commission PME

agit en vue de sensibiliser les PME à intégrer l’innovation dans leur politique de management.

Cette commission contribue à la promotion de la culture de l’innovation ainsi que le

développement de la créativité au sein des entreprises marocaines.

Page 32: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

32

3. Entreprises innovantes : Le mythe des start-ups ?

3.1 Définition de la Notion Startup

Une start-up, ou « jeune pousse », décrit une jeune entreprise de haute technologie qui présente

un potentiel important de croissance. Le terme vient de l'anglais start (démarrer) et up (pour

montrer le potentiel de croissance)18.

3.2 Les Startups, « As » de l’Innovation

Au Maroc, la Startup est considérée comme une des solutions les plus pertinentes pour relever

le challenge de l’employabilité et de la croissance économique, puisqu'elle représente un

nouveau modèle économique d’entreprises plus agiles, plus modernes mais surtout plus

innovantes. Dans le monde cette jeune entreprise innovante a prouvé qu’elle est une des

catégories d’entreprises les plus créatrices d’emplois.

En 2007, la Banque mondiale avait mené une vaste enquête auprès des entreprises marocaines.

Les résultats de cette recherche montrent en effet que si seulement 8% des entreprises

marocaines étaient des Startups à fort impact, le taux de leur croissance annuel avoisinerait les

20% et générerait, selon la même étude, 73% de nouveaux emplois. C’est dire l’importance

démontrée par les chiffres que cette catégorie d’entreprise revêt dans l’économie nationale.

Cependant, la Start up innovante est confrontée à des barrières à l’entrée importantes de sa

technologie chez les donneurs d’ordre qui perçoivent sa proposition de valeur comme un « Nice

to Have » et non pas un « Must Have ». Bien qu’il soit désormais prouvé par « A+B » que la

technologie innovante est à l’origine de la création de richesses, les projets tardent à se

concrétiser. La Startup n’étant pas considérée et encore faiblement prise en compte dans

l’élaboration des lois et des dispositifs réglementaires complique significativement le processus

de son accès au marché.

3.3 Accompagnement des Startups

La Caisse centrale de garantie a labellisé 10 nouvelles structures pour l’accompagnement de

startups innovantes. Les 10 structures (CE3M, CEED Maroc, Cluster Menara, Enactus,

Endeavor, Groupe SOS Maroc (Bidaya), Happy Ventures, H Seven, Kluster CFCIM et

Moroccan CISE) rejoignent 6 autres qui avaient déjà été labellisées en octobre 2017 (APP

Editor, Cluster Solaire, Impact Lab, R&D Maroc, Réseau Entreprendre Maroc et Start-up

18 Futura Tech, 2016

Page 33: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

33

Maroc). Cette 2e vague de labellisation permettra d’accélérer la cadence de financements

accordés aux startups innovantes.

Conclusion

Le présent chapitre, s'est subdivisé en trois sections, la première a traité la définition de la PME

selon plusieurs critères notamment le critère du chiffre d’affaire, du personnel permanent etc.

Quel que soit les critères retenus, les PME se distinguent des autres entreprises à travers les

caractéristiques qui leur sont spécifiques. Ces catégories d'entreprises jouent un rôle important

dans le domaine économique et social, surtout dans les pays comme le Maroc où le problème

de chômage tend à prendre des proportions importantes. La deuxième section a été consacrée à

la définition de la notion de l'innovation qui est devenue comme un élément clé de survie, de

croissance et de développement des PME. Et la dernière section s'est articulée autour de la

définition d'une PME innovante à partir des critères spécifiques, afin de souligner l’importance

de ces PME en tant que sources d’innovation dans tous les pays pris pour la comparaison. Elles

ont la capacité à réagir aux évolutions technologiques rapides et aux besoins des clients. Et les

mesures mises en application par la CGEM qui vise à l'accompagnement des entreprises

innovantes (à savoir les PME et les startups ce sont des jeunes entreprise à haut technologie)

lors de leur lancement et développement à partir de sa stratégie " Innovation Maroc" qui s'appuie

sur deux commissions (commission Innovation et Relations avec l’Université et la commission

PME).

Page 34: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

34

Chapitre 2 : Le Financement des PME Innovantes :

L’innovation, considérée comme une source forte de compétitivité, est un élément clé de la

Survie, de la croissance et du développement des PME. Toute entreprise se doit d’être

Innovante sous peine de se voir dépassée par ses concurrents et donc disparaître.

Pourtant, ces PME innovantes trouvent des difficultés au choix d’un financement adéquat et

Suffisant durant les premières étapes de leurs développements. De ce fait, le financement

Constitue la principale contrainte de développement des PME et un important élément de

Blocage de leur croissance.

L’objectif de ce travail est d’étudier, le financement des entreprises innovantes au Maroc.

Quel financement pour quelle phase de développement ? Quelles sont les difficultés

Rencontrées par ces pme innovantes lors de leurs financements ?

Section 1 : Les Théories et Les Phases Liées au Financement des PME

1. Théories de Financement

Plusieurs théories sont proposées pour expliquer les comportements financiers des

entrepreneurs dont la théorie de l'ordre hiérarchique, celle d'agence, et celle de signal, lesquelles

seront présentées ci-après.

1.1 La Théorie de l’Ordre Hiérarchique

Cette théorie, présentée historiquement par S Myers (1984) sous le nom de pecking order

theory. Cette théorie préconise un ordre établi dans l'utilisation des différentes sources de

financement par les entrepreneurs. D'abord, ils utilisent au maximum les fonds internes de

l'entreprise (réinvestissement des profits), au besoin font appel au financement par dettes et en

dernier lieu, recourent au financement par actions (augmentation de capital).19

Cet ordre observé dans la politique de financement des PME est, semble-t-il, en harmonie avec

les objectifs que l'entrepreneur cherche à atteindre à la direction de son entreprise (Wtterwulghe

et Janssen, 1998).

1.2 Théorie d’Agence

La théorie d'agence présente une entreprise comme un ensemble de contrats liant différentes

partenaires dont les intérêts peuvent être distincts voire incompatibles20. Deux types de

partenaires sont identifiables : l'agent qui est celui qui exerce le contrôle de l'entreprise, et le

19 (Myers, juillet 1984) 20 Wtterwulghe, 1998.

Page 35: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

35

principal, celui qui fournit les ressources financières21. La divergence d'intérêts des

cocontractants (dirigeants, actionnaires et créanciers) conduit à des conflits qu'on appelle

problèmes d'agence. Les problèmes d'agence les plus importants sont : l'asymétrie

d'information, le risque moral et l'antisélection

(St-Pierre, 2000).

1.3 Théorie de Signal

La théorie du signal, fondée par Stephen Ross qui a initié en 1977 part du constat que

l’information n’est pas partagée par tous au même moment et que l’asymétrie d’information est

la règle. Celle-ci peut avoir des conséquences néfastes conduisant à des valorisations trop basses

ou à une politique d’investissement sous optimale22 .

Deux idées simples sont donc à la base de la théorie des signaux :

• La même information n’est pas partagée par tous : ainsi, les dirigeants d’une société

peuvent disposer de renseignements que n’ont pas les investisseurs ;

• Même si elle était partagée par tous, la même information ne serait pas perçue de la

même manière, ce que la vie courante confirme fréquemment.

La théorie financière de la signalisation a pour objet d’analyser les problèmes dus à

l’imperfection et à l’asymétrie de l’information qui peuvent caractériser les marchés financiers.

Sa finalité est de dégager les solutions qui améliorent le fonctionnement des marchés et

réduisent ou suppriment les inefficiences dans les processus de décisions des agents.

2. Les Différentes Phases de Financement des PME Innovantes

Innover nécessite en général d’orienter des ressources vers cette activité et elle implique des

coûts et nécessite une capacité à les financer. En effet, le développement d’une entreprise

innovante implique le franchissement de 4 phases différentes. Chaque phase possède ses

propres défis et ses propres besoins de financement.

21 St-Pierre, 2000 22 Stephen Ross, 1977

Page 36: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

36

Figure N° 4 : Phases de financement des entreprises innovantes

Source : (Karray, 2013)

2.1 Phase d’Amorçage et de Démarrage (Seed Stage and Startup Stage)

Constitue une phase critique du cycle de développement de la jeune entreprise innovante. Le

risque associé à cette phase est généralement très conséquent. En effet, durant ce stade,

l’entreprise n’est pas encore active sur le marché et ne génère aucun chiffre d’affaire. Il est donc

impossible d’évaluer ou de prévoir son succès commercial23.

Le risque pour les investisseurs est très élevé et le financement est par conséquent très difficile

à obtenir.

Durant cette phase, les sources de financement proviennent généralement des business angels

et des fonds personnels des entrepreneurs et de leurs proches « les 3F : freinds, family and fools

». Bien qu’utiles, ces fonds sont souvent insuffisants pour couvrir toutes les charges engendrées

par les activités relatives à la phase d’amorçage (R&D, plan d’affaires initial, études de marché,

proof of concept et prototypage). L’argent des 3F est généralement complété par des fonds

d’amorçage universitaire et des business angels. Des aides publiques peuvent également

intervenir à ce stade. Celles-ci prennent la forme d’aides fiscales, de subventions directes (prix

lors de participation à des concours de création des entreprises innovantes) ou encore de prêts

à taux zéro non remboursables en cas d’échec (C. Savignac, 2006).

23 Le capital-risque en Suisse (Berne, juin 2012). Rapport du Conseil fédéral donnant suite aux postulats Fässler

(10.3076) et Noser (11.3429, 11.3430, 11.3431)

Page 37: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

37

Les banques quant à elles sont rarement actives durant cette phase. En effet, les banquiers

s’appuient essentiellement sur l’historique comptable de l’entreprise, sur sa capacité de

remboursement et sur les garanties offertes. Pourtant, durant la phase d’amorçage, la jeune

entreprise innovante n’a aucun bien matériel à offrir en garantie. Toute sa valeur réside dans

son actif immatériel difficilement évaluable (connaissances, savoirs faire, etc). Les sources de

Financement sont donc principalement les 3F (Friends, family and fools), les business Angels,

les fonds d’amorçage universitaire et les aides publiques.

2.2 Phase de Développement Initial (Early Stage)

Correspond aux premières années d’activités commerciales. A ce stade il existe un produit fini

prêt à être commercialisé souvent à une échelle réduite afin de confirmer sa viabilité

économique. Durant cette phase, les dépenses relatives aux activités de production et du

marketing sont les plus conséquentes. Pourtant, il est difficile de prédire à ce stade le succès

commercial du projet. Ce qui justifie, encore une fois, la réticence des banques à accorder un

prêt aux entreprises en phase de développement initial (early stage).

A ce stade, l’entreprise innovante peut faire appel aux investisseurs publics spécialisés ou à

quelques acteurs privés, notamment les business angels qui apportent du capital, de l’expérience

du réseau et du temps. Les anglo-saxons parlent alors de smart money (argent intelligent).

2.3 Phase de Croissance (Later stage)

A ce niveau, l’entreprise doit gérer l’augmentation conséquente de son activité et de ses ventes.

Pour maintenir le rythme de sa croissance, elle a besoin de fonds supplémentaires destinés à

développer les capacités de production et de distribution. L’intervention d’un capital-risqueur

peut se révéler primordiale, aussi bien au niveau du financement qu’en termes de conseils et

d’accompagnement de l’équipe dirigeante. En plus des fonds du capital risque, les premiers

résultats financiers permettent de se retourner, dans certains cas, vers le financement bancaire.

2.4 Phase de Maturité (Maturity Stage)

A ce stade, l’entreprise est bien établie et entre dans une situation de plein développement. Elle

peut accéder plus facilement à des emprunts bancaires et ouvrir son capital au public via une

introduction en bourse. La phase de maturité est généralement marquée par la fin du partenariat

entre l’entreprise et l’investisseur. En d’autres termes, à ce stade, les fonds de capital-risque se

désengagent de la société.

Nous distinguons plusieurs modes de désengagement (aussi appelés « stratégie de sortie » ou «

exit strategy ») :

Page 38: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

38

• Trade Sale : C’est la stratégie la moins couteuse et la plus rapide à mettre en œuvre.

Elle consiste à revendre la totalité de l’entreprise à une autre société souvent issue de

la même branche.

• Secondary Sale : Cette stratégie de sortie permet à l’investisseur en capital risque de

céder sa participation à un autre investisseur financier qui prend le relais du VC (S.

MANIGART et O. WITMEUR, 2010).

• Buy Out : Cette stratégie consiste à racheter les actions du capital risqueur par

l’entrepreneur lui-même.

• IPO : Initial Public Offering (Introduction en Bourse) : Cette technique renforce la

notoriété de l’entreprise. Elle permet au VC de lancer la vente de des actions au public.

Section 2 : Les Modalités de Financement des PME Innovantes au Maroc

Le choix de financement le mieux approprié représente un aspect déterminant de la stratégie

financière de l’entreprise. Cependant, afin de réussir ce choix, l’entreprise doit connaitre, au

préalable, les différentes sources de financement existantes. En effet, plusieurs sources de

financement peuvent se présenter : le financement par fonds propres, le financement par

endettement, ainsi que d’autres sources de financement.

1. Instruments Publics de Financement

On distingue généralement deux grands modes de financement : d’une part des sources dont

l'origine provient des associés de la société, ou de l'entrepreneur lui-même pour une entreprise

individuelle. D’autre part, on trouve des sources dont l'origine est externe, qui proviennent

principalement des organismes financiers.

1.1 Le Fond de Soutien à l’Innovation (FSI)

Le CMI (Centre Marocain de l’Innovation) est créé dans le cadre de l’initiative « Maroc

Innovation » lancée par le Ministère chargé du Commerce et de l’Industrie et le Ministère

chargé de la Recherche Scientifique. Cette initiative vise à créer un environnement favorable à

la recherche et à l’innovation. Le Centre Marocain de l'Innovation joue le rôle d’un guichet

unique de financement des projets d’innovation et de R&D.

Ce dernier a lancé une nouvelle édition d’appel à projets pour les instruments de financement

« INTILAK, TATWIR, PTR » destinés à promouvoir l’innovation, valoriser la R&D, et générer

la Propriété intellectuelle et industrielle au Maroc.

Page 39: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

39

Tableau N° 8 : le fonds de soutien de l'innovation

Programme Cible Financement

INTILAK L’instrument « INTILAK » est destiné aux

startups innovantes ayant moins de deux ans

d’activité en phase de démarrage, porteuses

d’un projet d’innovation ou d’un projet de

valorisation R&D.

Couvre 90% des dépenses

du projet, dans la limite

d’un million de dirhams

TTC.

TATWIR L’instrument « TATWIR » est destiné aux

entreprises ayant plus de deux années

d’existence, dédié aux projets de R&D portés

par une entreprise ou un groupement

d’entreprises agissant dans le cadre d’un

cluster en phase de développement ou un

consortium d’entreprise(s) et organisme(s) de

recherche.

Tatwir finance 50% des

dépenses du projet, dans la

limite de 4 millions de

dirhams TTC.

PTR L’instrument « PTR » est destiné aux projets

d’appui à l’innovation et au développement

technologique portés par des entreprises,

consortia ou groupements d’entreprises.

Couverture des dépenses

afférentes aux prestations

éligibles à hauteur de 75%

et ce dans la limite de 100

000 dirhams TTC.

Source : Site du Centre Marocain de l’innovation (CMI)

1.2 Programme de Soutien à la R&D Technologique

Il s'agit d’un programme de soutien à la R&D technologique doté d'une enveloppe de 50

Millions de Dirhams. Il consiste à financer les projets de R&D dans le secteur des technologies

avancées ainsi que les entreprises associées à un laboratoire public ou à un consortium

réunissant des laboratoires publics. Ce programme permet de couvrir jusqu’à 50% du coût total

du projet dans la limite de 2 Millions de Dirhams TTC.

1.3 Programme IMTIAZ

Le programme IMTIAZ est lancé par le ministère de l’industrie, du commerce, de

l’investissement et de l’économie numérique. Ce programme est mis en œuvre par l’Agence

Nationale pour la promotion de la Petite et la Moyenne Entreprise (ANPME) avec l’appui des

banques partenaires (BMCE, Crédit du Maroc, Attijariwafa Bank, Arab Bank, etc). Il consiste

à soutenir annuellement 80 entreprises innovantes à fort potentiel de croissance à travers l’octroi

d’une prime à l’investissement matériel (machines, matériels etc) et/ou immatériel (brevet,

fonds de commerce, etc). Ce programme permet de couvrir jusqu’à 20% du coût global du

projet dans la limite de 5 Millions de Dirharms.

Page 40: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

40

1.4 RMIE (Incubation et Subvention)

Le Réseau Maroc Incubation et Essaimage (RMIE) est géré par le Centre National pour la

Recherche scientifique est Technique (CNRST). Il a pour mission de favoriser, d’accompagner

et de soutenir la valorisation des résultats de la recherche académique et la création d’entreprises

innovantes (spin-offs) à travers une démarche d’incubation et d’essaimage.

Outre l’action d’accompagnement, de formation et de networking, le RMIE apporte un appui

financier aux porteurs de projets innovants dans la limite d’un plafond de 230 Milles Dirhams.

Cet appui financier est destiné à soutenir les études et les expertises nécessaires à la validation

du business plan (études de faisabilité technique, prototypes, brevets, étude de marché, étude

financière, etc).

1.5 INNOV’ACT

INNOV’ACT est programme lancé par l’association R&D Maroc. L’objectif de ce programme

est de rapprocher le monde des entreprises, le monde universitaire et les centres de recherches

en de favorisant la collaboration étroite entre les entreprises innovantes et les structures de

recherche (laboratoires publics et/ou des centres techniques). Le programme INNOV’ACT

apporte aux entreprises un financement plafonné à 200 Milles Dirhams pour les TPE, 400

Milles Dirhams pour les PME et 700 Milles de Dirhams pour le groupement d’entreprises

(Minimum deux PME ou une grande entreprise avec deux PME).

1.6 Programme MOUSSANADA

Est un programme mis en œuvre par Maroc PME et qui a pour finalité d’accompagner les PME

marocaines dans leur démarche d’amélioration de productivité, de transformation numérique et

d'amélioration de leur système d'informations. Le programme est adapté à toutes les PME en

pleine phase de croissance ou de transition et qui ont un chiffre d’affaire inférieur ou égal à 200

M DH, et les suit dans leur dynamique de développement à travers une approche innovante

permettant à l’entreprise de sélectionner, à partir d’une liste de prestations prédéfinies, celles

qui répondent à ses besoins spécifiques.

Page 41: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

41

2. Les Financements Privés en Phases d’Amorçage et de Création

2.1 Business Angels

➢ Définition

Les Business Angels sont aussi des acteurs significatifs dans l’apport de ressources de

financement dans les premières étapes de la création d’entreprise. Les Business Angels sont des

personnes physiques, qui investissent une partie de leur patrimoine personnel, directement dans

des startups. Ils mettent fréquemment à la disposition de l’entrepreneur :

• leurs compétences,

• leur expérience

• et leur réseau relationnel.

Les BA sont généralement des cadres dirigeants ou des anciens entrepreneurs. Ils sont des

investisseurs hands - on (c’est-à-dire prenant part aux décisions), désirant s’impliquer auprès

du créateur d’entreprise dans le développement de ses projets.

Les Business Angels effectuent la majorité de leurs investissements dans les phases les plus

risquées de la mise en place d’un projet, au début de son développement. Face aux risques

encourus, le Business Angel va chercher à mettre en place un suivi actif de la participation pour

accompagner le dirigeant dans chacune des décisions stratégiques nécessaires à la réussite du

projet.

➢ Fonctionnement

3 phases successives permettent de comprendre le fonctionnement d’un financement par

Business Angels.

a. La sélection et l’évaluation de la startup,

b. La gouvernance mise en place,

c. Enfin la sortie ultérieure, c’est-à-dire la revente des actions de l’entreprise.

a) Le Processus de Sélection & d’Evaluation

Pour le BA, le processus de sélection est principalement fondé sur des entretiens menés avec le

porteur de projet, incluant généralement d’autres BA car l’investissement est souvent porté par

plusieurs investisseurs. Les BA évaluent le potentiel du projet et recherchent une certaine

proximité culturelle et cognitive avec le porteur de projet.

Page 42: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

42

Outre cette dimension relationnelle, le BA va chercher à sélectionner des projets dans lesquels

il va pouvoir apporter non seulement une contribution financière, mais aussi des ressources en

termes d’expérience, de compétences ou de réseau relationnel.

b) Les Leviers de Gouvernance Mis en Place

L’objectif du BA est d’être un investisseur qui apporte différents types de ressources à

l’entreprise. Dans la gestion de la relation entre l’entrepreneur et le BA, il importe donc de

mettre en place des mécanismes de gouvernance qui permettent la réalisation de ces objectifs.

Ces derniers visent à minimiser les risques de conflits entre l’entrepreneur et le BA, à permettre

au BA un suivi actif de son investissement, et à favoriser la réussite du projet entrepreneurial.

L’objectif pour l’investisseur est de mettre en place un dispositif performant et dynamique pour

interagir avec le dirigeant, dans le but de concevoir et de mener la stratégie de développement

du projet entrepreneurial.

Par son suivi actif, le Business Angel développe la capacité du dirigeant et de l’entreprise à

détecter, voire imaginer et construire de nouvelles capacités d’investissement.

Ainsi, le Business Angel joue le rôle d’un actionnaire-accompagnateur dont la mission est de

formaliser un fonctionnement efficace de l’entreprise afin de contribuer à la réussite du projet

entrepreneurial. Investisseur de proximité, le BA va chercher à construire une relation de

confiance avec l’entrepreneur afin de faciliter la dynamique de création de valeur.

c) La Sortie du Capital

La présence des BA dans le capital de la startup est en général limitée dans le temps, leur rôle

étant essentiel dans les premières phases de développement. La prise en compte de la sortie du

capital est un élément central dans la relation construite entre l’entrepreneur et le BA, dès la

décision de rentrer dans le capital. Plusieurs moyens de sortie du capital sont possibles :

• vente des actions à d’autres BA ou à un fonds de Capital Risque,

• vente des actions à une autre entreprise, dans le cadre d’une logique de rapprochement,

• et enfin, plus rarement, introduction en bourse.

➢ Financement des PME Marocaines par Business Angel

Contrairement à d’autres pays, le phénomène de business Angels est très récent au Maroc. Le

premier réseau marocain de business Angels (Atlas Business Angels) a été créé en 2008. Il

s’agit d’un réseau qui regroupe une trentaine d’investisseurs individuels. Les business Angels

Page 43: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

43

apportent aux jeunes entrepreneurs du capital, de l’expérience, de la crédibilité, du réseau et du

temps, maximisant ainsi les chances de succès de la jeune entreprise innovante.

Selon la tribune économie et finance : MITC Capital, société gestionnaire du fonds

d’investissement Maroc Numeric Fund (MNF), et OCP Entrepreneurship Network ont lancé

MNF Angels en juillet 2016. Le ticket d’investissement oscille entre 100.000 et 1 MDH. Cette

structure, qui comptait à ses débuts une dizaine de membres, sélectionne des projets novateurs,

tout en accompagnant leurs porteurs à travers une assistance technique dans plusieurs domaines

(finances, stratégie, droit, etc.).

Au-delà de ce cas concret, soulignons que la Loi de Finances 2018 a prévu une réduction

d'impôt plafonnée à 200.000 DH pour les sociétés désireuses d’investir dans des jeunes

entreprises innovantes en nouvelles technologies. Ce qui est de bon augure pour le

développement du mode de financement qui suscite l’intérêt de la CCG.

2.2 Le Financement par Crowdfunding (Financement Participatif)

➢ Définition

Le crowdfunding c’est un appel ouvert, essentiellement via internet, afin d’obtenir du

financement soit sous forme d’une donation, soit en échange d’une récompense ou en échange

d’un droit de vote afin de contribuer au développement de l’initiative pour des projets

spécifiques24.

Le crowdfunding est un phénomène du web 2.0, il affirme que le facteur de succès de ce type

d’initiative est dû à la digitalisation de la société avec une présence croissante d’internet25.

Le Crowdfunding n’est pas seulement un mode de financement, mais aussi un moyen d’amorcer

et de développer la visibilité et la notoriété d’un produit ou d’un service. Ainsi, il offre la

possibilité de créer une communauté autour du projet, qui pourra être mobilisée pour améliorer

le produit ou pour le développer. Il y a donc une dimension plus générale de Crowdsourcing,

en particulier dans les phases amont du développement du projet. L’entrepreneur interagit avec

la foule sur son projet et son Business Model, favorisant ainsi l’émergence de nouvelles idées

ou fonctionnalités.

24 Lambert et Schwienbacher, 2010 25 Lermeister, 2012

Page 44: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

44

➢ Fonctionnement

Trois acteurs interviennent dans le Crowdfunding :

1. Tout d’abord, le porteur de projet. Il a un projet à financer, susceptible d’intéresser un grand

nombre d’internautes (la foule), il a aussi une capacité à communiquer sur ce projet, en

particulier sur le web, à travers les réseaux sociaux.

2. Deuxièmement, des financeurs, ou sponsors, qui ont une volonté de soutenir un projet.

3. Enfin, la plateforme, dont la mission est d’organiser la sélection des projets, et l’opération

de financement. Elle peut se rémunérer de différentes façons, le plus souvent par une

commission calculée sur les fonds levés.

Le processus de financement par crowdfunding se décompose en cinq étapes :

a. Le dépôt du projet et la sélection par la plateforme ;

b. L’acceptation du projet sur la plateforme ;

c. Une phase de communication fondée sur des échanges entre les membres de la foule et

le porteur du projet, avec une participation financière éventuelle.

d. L’envoi des fonds collectés par la plateforme au porteur du projet ;

➢ Le Financement des PME Innovantes Marocaines par le Crowdfunding

Le crowdfunding est un mode de financement de projets public, qui vient de s'introduire au

Maroc (année 2018). Il permet de collecter des fonds généralement de faible montant, auprès

d’un large public, principalement en vue de financer l’entrepreneuriat et l’innovation, ou de

soutenir l’émergence de projet sociaux, culturels et créatifs. Il opère généralement à travers des

plateformes internet, permettant la mise en relation directe entre les porteurs de projets et les

contributeurs. Ces activités prennent trois formes de financement : le prêt, l’investissement en

capital et le don. Ainsi, la mise en place d’un cadre juridique régissant les activités de

financement collaboratif au Maroc contribuera à renforcer l’inclusion financière des jeunes

porteurs de projets. Selon la note du ministère de l’Economie et des finances, le projet de loi

relatif au crowdfunding a pour objectif de définir le cadre juridique de l’exercice, par les

sociétés de financement collaboratif (SFC), des différentes formes de financement collaboratif.

2.3 Le Financement des PME Innovantes Marocaines par le Capital Risque

➢ Définition

« Le capital-risque est une activité d'apport en fonds propres dans des entreprises innovantes

non cotées, naissantes ou en développement, présentant un fort potentiel de croissance. Les

Page 45: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

45

capitaux apportés permettent de financer le développement d'un premier produit ou encore de

financer sa fabrication »26.

➢ Les Acteurs du Capital-risque

Dans le monde du capital-risque, des acteurs très variés se côtoient :

• Des investisseurs institutionnels : des banques, assurances, caisses de retraites

• Des entités publiques et étrangères : fonds souverains étrangers, etc.

• Des investisseurs privés via des Family Offices (structures financières créées pour

accompagner les familles fortunées dans la gestion, l’organisation et la préservation de

leur patrimoine)

• Des investisseurs dits « corporate » (grandes entreprises)

• Des particuliers regroupés dans des fonds fiscaux de type FIP (fonds d'investissement

de proximité) et FCPI (fonds commun de placement dans l'innovation) bénéficiant de

réductions d'impôt sur le revenu ou la fortune

• Des Business Angels

On distingue les acteurs du financement en fonction de leur spécialisation, liée à une phase de

la vie des entreprises telle l'amorçage, mais aussi en fonction du secteur particulier (biotech,

fintech, etc.) dans lequel ils interviennent.

➢ Le Contexte Actuel du Capital Risque au Maroc

En 2016, les levées de fonds par les opérateurs du secteur ont atteint 305 MDH contre 490

MDH une année auparavant. Mais cela n’a pas empêché les investissements d’enregistrer une

progression d’environ 13% pour atteindre 786 MDH. Le montant cumulé a, lui, pointé à 6,3

milliards de DH, investi dans 183 entreprises au total depuis le lancement de cette activité.

Concernant les spécificités du marché, l'étude 2016 sur l’activité, la croissance et les

performances du Capital Investissement au Maroc se résume dans le tableau suivant :

26 Eric Aithnard, 2008

Page 46: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

46

Tableau N° 9 : Chiffres clés du capital investissement au Maroc afin de 2016

Nombre de sociétés de gestion 21

Nombre de fonds sous Gestion 40

Fonds levés en 2016 305 MMAD

Cumul des fonds levés 16.6 milliards de MAD

Investissements en 2016 786MMAD

Cumul des investissements à fin 2016 6.3 milliards de MAD

Des investissements en 2016 205MMAD

Cumul des désinvestissements 2.4 milliards de MAD

TRI (1) moyen brut pondéré par sortie 13%

Nombre de sociétés investis à fin 2016 183

TCAM (1) du chiffre d’affaires des

entreprises investis

12.3%

TCAM (2) des chiffres des entreprises

investies

10.5%

Source : AMIC, 2016

(1) Taux de rendement interne (2) taux de croissance annuel moyen.

3. Les Financeurs Privés en Phase de Développement

3.1 Le Financement Bancaire

➢ Définition

En plus de leurs sources internes, les PME peuvent se financer également en recourant à la

banque. Cependant, le recours à l’emprunt bancaire est en forte relation avec la capacité du

remboursement et d’endettement et le risque encouru par le prêteur27.

Actuellement, les banques proposent des emprunts bancaires qui se différencient par les durées,

les modalités de remboursement, les taux d’intérêt, les garanties, et les conditions de

remboursement. Ainsi, on distingue généralement deux grandes catégories de crédits

bancaires :

Le crédit à moyen terme est un crédit d’une durée moyenne qui peut aller de 20 à 84 mois

c'est-à-dire de 2 à 7ans. La banque s’assure que la durée remboursement ne dépasse pas la durée

de vie du bien financé. Les crédits à moyen terme s’appliquent donc à des investissements de

durée moyenne tels que véhicules et machines etc.

Le crédit à long terme est un crédit dont la durée est supérieure à sept ans. Il est destiné à

financer les investissements lourds des entreprises. Le crédit à long terme attaché aux

27 Barneto& Gregorio, 2009.

Page 47: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

47

particuliers correspond généralement à un crédit immobilier. Il peut également être octroyé dans

le cadre d’un emprunt professionnel ou d’un crédit personnel sur le long terme.

➢ Comportement des Banques Face aux Risque des PME

Pour faire face aux différents risques qui peuvent être enlever lors de son accord de crédit aux

PME, La banque exige en premier lieu, des garanties constituent des assurances sures du

remboursements des crédits accordés aux PME, en deuxième lieu, elle impose un examen

concernant la performance financière de l'entreprise sur la base des informations financières

fournies par le client (bilan, comptes de résultat, tableau des flux etc.), cette analyse financière

qui a pour but de déceler le risque d’illiquidité. Et en dernier lieu, la banque exige un taux

d'intérêt élevé qui est composé du taux sans risque (le risque de défaut est faible), du taux

d’inflation (lié à la situation économique) et de la prime de risque (dépend du risque que la

banque court en prêtant à l’entreprise).

➢ Le Financement Bancaire au Maroc

Le secteur bancaire représente un pilier important dans l'économie nationale ainsi qu’il joue un

rôle prépondérant dans l’économie Marocaine, dû à l’histoire ainsi qu’à la réforme du 06 juillet

1993 subit par le système financier marocain notre pays a réussi d’avoir une structure financière

bien définie qui assure un fonctionnement plus au moins satisfaisant vis-à-vis les besoins de

l’économie marocaine. Concernant le financement bancaire des TPE/PME, la BAM a baissé le

taux d’intérêt en faveur des TPME à fin qu’il puisse financer leurs projets. Le taux d’intérêt

moyen appliqué à cette clientèle a baissé de 1,57 point en trois ans. L’écart par rapport au coût

du crédit pour les grandes entreprises s’est nettement resserré passant de 2,32 points en 2015 à

1,22 point. La baisse des taux de référence soutenue par BAM a davantage profité aux TPME.

Même si les tensions sur les trésoreries restent fortes - la dégradation des délais de paiement se

poursuit - et le risque de défaillance demeure toujours élevé.

Page 48: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

48

Figure N° 5 : Evolution du taux d'intérêt des entreprises

Source : Selon BAM, 2017

En matière de financement des PME, certaines banques sont plus dynamiques que d’autres.

Parmi les groupes transfrontaliers qui sont également exposés sur les marchés subsahariens, la

situation est variée. Les engagements de BMCE Bank of Africa vis-à-vis des PME représentent

30% de son portefeuille, relève Fitch Ratings. Ils s’établissent à 18% du total des prêts à

Attijariwafa bank. En volume, les positions se rapprochent.

Figure N° 6 : Répartition du portefeuille de prêts par clients

Source : Fitch ratings republié par (cf. L’Economiste 2017)

Page 49: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

49

3.2 Le Financement via le Marché Boursier

➢ Définition

On peut définir la bourse comme « un lieu de rencontre et d'échange entre une offre et une

demande de capitaux à long terme dont le support est représenté par une valeur mobilière »28.

L’introduction en Bourse permet les High Tech à la recherche des capitaux, ces nouveaux

marchées se sont des intermédiaires qui aident les PME, qui sont à cause de leurs tailles n'ont

pas arrivé à accéder aux marchés réglementés, à l'obtention de financement durant leurs stades

de développement.

➢ Financement des PME Marocaines via le Marché Boursier

a. Historique Récent du Marché Boursier

La Bourse des valeurs de Casablanca (BVC) créée en 1929 fut de 1967 à 1993, un établissement

publique placé sous la tutelle de ministère de finance et dirigée par un conseil d'administration

et un directeur, ce dernier était nommé par Dahir. La loi de septembre 1993, relative à la bourse

de valeur modifie le statut juridique de la BVC, et l'érige en société anonyme de droit privé dont

la gestion est concédée au collectif des sociétés de bourse de la place, qui en détiennent le

capital à parts égales. La Société de Bourse des Valeur de Casablanca (SBVC) est alors née.

Cette loi a réformé en profondeur le marché, son organisation et son fonctionnement. Elle est

la première bourse du Maghreb et d'Afrique de l'Ouest et la quatrième bourse en Afrique en

termes de capitalisation (5 001 milliards d'euros). La bourse de Casablanca compte 75 sociétés

cotées et 17 sociétés de bourses.

b. Les Produits Financiers de la BVC

On distingue généralement deux produits financiers, parmi autres, qui sont cotés à la bourse de

Casablanca : les actions et les obligations.

Les Actions : il s'agit des valeurs à revenu variable, l'action est un titre négociable représentatif

d'un droit de propriété sur une fraction du capital social d'une société. Sur le marché des actions

: Depuis 2000, la Bourse de Casablanca a encouragé les PME à s’introduire en bourse, en

procédant en 2001 à la création d’un troisième compartiment, dédié aux PME à fort potentiel

de croissance.

28 (GUIGEMBRE, mars 1998)

Page 50: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

50

Tableau N° 10 : Des Conditions Préalables sur le Marché des Actions

Marché principal Marché

développement

Marché croissance

Profil des

entreprises

Grandes entreprises Entreprises de taille

moyenne

Entreprises en forte

croissance

Capitaux propres

minimum en

million de DH

50 MDH Pas de limite fixée Pas de limite fixée

Chiffre d'affaire

minimum en

million de DH

Pas de limite fixée Plus de 50Mdh Pas de limite fixée

Nombre d'exercices

certifiés

3 2 1

Comptes consolidés Oui (si l'entreprise

dispose de filiales)

Facultatif Facultatif

Source : Bourse de Casablanca, 2013

Tableau N° 11: Des Conditions Additionnelles sur le Marché des Actions

Marché principal Marché

développement

Marché croissance

Nombre de titre

minimum à émettre

2500000 actions 1000000actions 30000actions

Montant minimum

à émettre en

millions de DH (*)

75MDH 25MDH 10MDH

Convention

d'animation

Facultative 1 année 3 années

Source : Bourse e Casablanca 2013

(*) le montant minimum à émettre correspond à la somme que vous souhaitez lever sur le

marché boursier. Il s'agit du nombre de titres mis à la disposition du public multiplié par le

cours d'introduction retenu.

Les Obligations : ce sont des valeurs émises nécessairement sous forme de titres négociables.

Elles représentent des créances sur l'émetteur qui donne à leur détenteurs le droit à la perception

d'un intérêt et au remboursement du capital à échéance. Les conditions d’accès au marché des

obligations ont :

Page 51: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

51

Tableau N° 12: Les Conditions d'accès au Marché des Obligation

Nombre d'exercices certifiés 2

Comptes consolidés Oui (si l'entreprise dispose de filiales)

Montant minimum à émettre en millions

de DH

20MD

Maturité minimale (*) 2 années

Source : Bourse e Casablanca 2013

(*) La maturité minimale correspond la durée minimale de l'emprunt obligatoire.

En avril 2016, dans le cadre d’améliorer l’accès au financement des entreprises en général et

des PME en particulier, la bourse de Casablanca et le London Stock Exchange Group (LSEG),

ont signé une convention portant sur la mise en place du programme international ELITE

d’accompagnement des entreprises à fort potentiel. Ce programme permet aux PME marocaines

une assistance et un accompagnement afin de stimuler leur croissance à travers l’accès à des

opportunités de financement à long terme. Ainsi, 35 entreprises marocaines (bourse de

Casablanca, 2017) ont été sélectionnées pour la première phase, elles ont été suivies et

conseillées. Ces Entreprises devraient bénéficiés de 2 ans de formation pour répondre aux

meilleures normes d’organisation de gouvernance et de transparence en suivant une approche

en trois étapes (bourse Casablanca, 2016) :

Phase 1 (Get Ready) : se déroule en un an, phase durant laquelle les dirigeants et actionnaires

des entreprises qui font partie du programme seront formés sur des modules adaptés à leurs

besoins, afin de permettre la préparation des PME vers le marché des capitaux.

Phase 2 (Get Fit) : au cours de cette phase les participants évaluent leur système

organisationnel et financier, pour affiner leur stratégie et leur business plan. Une fois cette phase

est terminée, les PME seront prêtes à passer au marché des capitaux.

Phase 3 (Get Value) : grâce à la plateforme digitale ELITE, les entreprises seront « visibles »

pour la communauté financière et entrepreneuriale au Maroc et à l’international. Et donc les

PME peuvent faire appel au marché des capitaux et lever les fonds nécessaires.

Section 3 : Les Contraintes de Financement des PME Innovantes

Selon Berger et Udell (1998)29, certaines entreprises peuvent rencontrer des contraintes

financières spécifiques lorsqu’elles sont petites, jeunes ou présentent des opportunités

d’investissement risquées, telles que les activités d’innovation. Les entreprises innovantes

29 (Berger, 1998)

Page 52: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

52

doivent être sujettes à de fortes contraintes financières, en raison du risque élevé, du manque

de garanties ainsi que de la forte opacité informationnelle qui les caractérisent. La plupart des

études sur le financement de l’innovation analysent l’effet des contraintes financières sur

l’investissement innovant et évaluent la sensibilité de la propension à innover ou les dépenses

de recherche et développement (R&D) par des indicateurs reflétant la richesse de l’entreprise

(Himmelberg et Petersen, 1994 ; Harhoff, 1998 ; Bond et al., 2006).

1. Les Problèmes de Financement de l’Innovation

Au Maroc, les PME souffrent de certains problèmes de financement externe qui nuisent à leurs

développements, Ces problèmes résultent principalement de l’incapacité des bailleurs de fonds

à évaluer le degré de risque associé à ces petites entités, qui ne fournissent éventuellement, ni

une base d’informations fiables, ni des garanties réelles suffisantes. Cependant, l’incertitude et

les asymétries d’information qui caractérisent ces PME sont amplifiées pour les plus innovantes

d’entre elles, ce qui rend plus difficile leur accès au financement.

1.1 L’incertitude Dans le Contexte des Projets Innovants

Selon (Milliken, Three types of perceived uncertainty about the environment : state, effect, and

response uncertainty., 1987), l’incertitude est l’incapacité de prévoir précisément,les

événements à venir et leurs conséquences sur l’entreprise. Elle constitue la contrainte majeure

pour tout investisseur souhaitant se lancer dans un nouveau projet (Julien et St-Pierre, 2012).

L’incertitude rend les résultats des investissements aléatoires et risqués selon le parcours

antérieur de l’entrepreneur, l’importance et la forme de l’entreprise créée mais aussi selon le

secteur choisi et le niveau du rythme de changement dans l’environnement (Freel, 2005)30.

Dans le cadre d’un projet d’innovation, l’incertitude recouvre trois aspects (Freeman, 1989).

D’abord, l’incertitude liée aux affaires quotidiennes de l’entreprise. Ensuite, une incertitude

technique, qui peut parfois être réduite grâce à des essais et une mise en œuvre de procédures

expérimentales. Troisièmement, l’incertitude commerciale, où l’entreprise se trouve dans

l’impossibilité de maîtriser les réactions du marché31.

En effet, les entreprises souhaitant financer des projets innovants sont caractérisées par une

forte incertitude concernant leur rentabilité à long terme. Les établissements financiers sollicités

n’ont pas les moyens d’une visibilité claire sur l’avenir de l’investissement innovant. Il leur

30 Alvarez et Barney, 2005 31 Marion, 1995

Page 53: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

53

devient alors difficile d’évaluer les caractéristiques de risque et les probabilités de défaillance

des entreprises concernées32.

1.2 L’asymétrie d’Information

L’hypothèse de l’asymétrie de l’information permet d’envisager la non-convexité des choix

dans un environnement où les équilibres éventuels sont dépendants des flux d’information qui

arrivent en permanence et des croyances évolutives des intervenants, ce qui en fait des

trajectoires volatiles dans le temps. Les institutions financières, affectant les informations et les

mécanismes d’incitation, jouent un rôle central dans l’allocation des ressources et sur les

performances.

L’innovation est de plus en plus caractérisée par un contenu informationnel dans « l’économie

de la connaissance » qui se dessine actuellement, les PME ont une contrainte de production

d’information plus élevée relativement aux grandes entreprises. Cette contrainte, dans la

situation de l’économie française, repose sur trois fondements principaux :

o Défaut d’expertise lié à un capitalisme plus familial que managérial ;

o Défaut d’accès aux marchés financiers producteurs d ’informations publiques ;

o Absence d’agences d’évaluation spécialisées dans l’appréciation des situations

financières des PME.

1.3 L’innovation : Un Actif Spécifique

Les PME innovantes subissent une contrainte liée à la spécificité d ’une partie de leurs actifs.

Un actif spécifique a deux caractéristiques fondamentales :

Sa négociabilité est faible dans la mesure où son marché secondaire est très peu liquide ; l’actif

spécifique est peu susceptible de servir de garantie en raison de sa liaison intrinsèque à la firme

considérée. Son degré de transférabilité est par nature limitée.

Le contrat optimal de financement, c’est-à-dire celui qui limite les coûts de transaction, repose

sur un financement de l’innovation interne ou par appel aux marchés. Les intermédiaires

financiers sont peu incités à s’engager dans le financement de tels actifs spécifiques. En effet,

les contrats de dette stipulent des engagements a priori - déterminés sous la forme de règles

inscrites à l’avance - qui sont peu compatibles avec l’incertitude pesant sur les véritables

32 OCDE, 2004

Page 54: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

54

caractéristiques des actifs considérés et, surtout, sur leur perspective de liquidation

(Williamson, 1988).

Les interactions entre ces contraintes sont nombreuses, le nœud modal demeurant les fonds

propres qui sont susceptibles à la fois de démarrer le processus d’investissement et de jouer le

rôle de garantie pour les bailleurs de fonds.

Conclusion

Ce chapitre a été consacré à la présentation des différents modes de financement qu'une PME

innovante peut faire recours généralement " au financement par crédit bancaire, financement

via le marché Boursier, financement par capital risque, financement par business Angel, et le

financement par le crowdfunding", en plus de ces modes de financement, l'Etat à son tour a mis

en place un certain nombre de programmes destinés à soutenir et encourager les projets

innovants.

La problématique qui peut être soulevée est celle du choix de la meilleure modalité de

financement, en tenant compte des avantages et inconvénients de chaque forme de financement.

Cependant, les entreprises souhaitant innover rencontrent des contraintes financières qui

diminuent significativement leur probabilité de s’engager effectivement dans des activités

innovantes.

Page 55: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

55

PARTIE 2 : ETUDE DE CAS

Page 56: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

56

Chapitre 1 : Etude Empirique Cas de HPS

D’après tous les aspects théoriques qu'on a développé dans les deux chapitres précédents, on va

essayer maintenant d'analyser la santé financière de la société Hightech Paiement Systems

(HPS) qui opère dans le secteur monétique. Afin de répondre à la problématique posée au départ

" Le Financement des PME Innovantes au Maroc : QUEL FINANCEMENT POUR

QUELLE PHASE DE DEVELEPEMENT ?". On va présenter le mode de financement

choisi par l’entreprise HPS et surtout voir dans quelle mesure ce mode de financement a pu

impacter sa performance. Cette analyse est faite à partir des documents internes fournis par

cette entreprise.

Ce chapitre est subdivisé en deux sections, la première est consacrée à la présentation de

l'entreprise, et la deuxième est réservée à l'exploration des techniques et des méthodes adoptées

par HPS pour financer ses innovations.

Section 1 : Présentation de l'Entreprise HPS

Avant tout développement de notre étude, il nous parait opportun de commencer ce cas pratique

par une description de HPS (son histoire, son domaine d'activité, sa vocation stratégique …).

1. Fiche Technique de l'Entreprise

Dénomination Sociale Hightech Payment Systems (HPS)

Date de constitution 01/02/1995

Date d'introduction 27/12/2006

Siège Social Casablanca, Maroc

Forme juridique Forme juridique Société Anonyme

Action MASI : HPS

Slogan Enabling Innovative Payments

Direction Mohamed Horani (PDG) ;

Brahim BERRADA (DGA)

Activités Monétique : Fournisseur de solutions de

paiement électronique omni-canal

Produits PowerCard

Devise de cotation MAD

Effectif 450 (2018)

Filiales HPS Europe

HPS Dubai

HPS Singapore

Chiffre d'affaires 2.5 milliards de MAD (2020)

Source : Rapport annuel HPS,2017

Page 57: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

57

2. L'histoire de HPS

Il y a 25ans, un groupe de 4 jeunes amis ingénieurs, ambitieux, et visionnaires décident de créer

une entreprise spécialisée dans la solution monétique. La start-up casablancaise comptait un

effectif restreint qui enchainait les nuits blanches à développer les solutions monétiques et les

implémenter chez ses premiers clients. Avant l'obtention de ses premières références, la société

a signé son premier contrat avec le groupement des banques marocaines pour mener une étude

sur l'interopérabilité des quatre systèmes existants au Maroc, cette réflexion a abouti à la

création du CMI "centre monétique interbancaire". En 1996, HPS a lancé son premier produit

PowerCard ainsi qu'elle a conclu ses deux premiers contrats l'un avec SGMB (la Société

générale marocaine des banques), et l'autre avec BKME (Bank of Kuwait &Middle East), on

peut déjà s'apercevoir de la volonté des dirigeants de conquérir des parts de marché à

l'international en ayant une première assise au Maroc. Cette réflexion a abouti à la création du

CMI "centre monétique interbancaire".

De 1997 à 1999, HPS a connu une forte croissance de ses activités avec une première

diversification de son portefeuille clients passage des banques aux sociétés de financement,

notamment les sociétés de crédit à la consommation (KOCFINANS en Turquie).

En 2000, la startup marocaine a signé un contrat d'envergure avec le centre monétique national

JCC à Chypre avec l’Obtention du trophée d’or des exportations pour la catégorie supérieure,

délivré par le Conseil National de Commerce Extérieur.

En 2001, Diner's Club, organisme de paiement mondial fort de ses 13 millions de partenaires,

sélectionne la solution HPS pour la mise en place d'un centre monétique dans 8 pays européens.

En 2002 HPS a lancé la deuxième version du produit PowerCARD avec l'obtention du marché

du CMI. En 2003, HPS poursuit sa stratégie de développement internationale en ouvrant une

filiale à Dubaï qui sera en charge de développer les activités d’HPS en Asie et au Moyen-Orient.

En 2004, fraîchement certifiée ISO 9001 versions 2000 pour la qualité de l’ensemble de ses

activités. HPS est retenue pour équiper le premier centre régional monétique en Afrique initié

par la Banque des Etats de l’Afrique Centrale (BEAC).

En 2005, HPS est choisi par la Banque Centrale de l’Afrique de l’Ouest (BCEAO) pour gérer

les transactions du nouveau centre monétique régional conçu. Durant cette période, HPS

Page 58: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

58

s’attaque au créneau des banques islamiques et signe deux contrats monétiques avec deux des

cinq banques islamiques dans le monde, avec des modules conformes à la charia islamique.

En 2006, HPS s'est introduite à la bourse des valeurs de Casablanca, c'était la première

entreprise opérée dans le secteur de la monétique à faire son entrée en bourse. Cette introduction

en Bourse s’est faite par cession de 30% du capital. Dès son opération bourse, HPS a conclu 13

nouveaux contrats.

En 2007, HPS signe un second contrat au Japon avec Shinsei Bank puis un premier contrat en

Amérique du Nord (Canada) avec Carta Solutions.HPS duplique le modèle GPS dans l’Océan

Indien en partenariat avec Mauritius Commercial Bank en créant ICPS.

Entre 2008 et 2009, HPS prend pied en France en créant une filiale à Paris qui prend en charge

les opérations et le développement de clients sur le continent européen.

En 2010, HPS réalise une percée sur le marché latino-américain en signant un contrat avec le

brésilien Embratec, leader dans la fourniture de services autour de cartes de paiement.

En 2011, les activités monétique du groupe HPS ont été marquées par la commercialisation de

nouvelle solution de paiement mobile, l'expansion sur les nouveaux pays, et la mise en

production de projets majeurs tels que American Express Middle East, …

En 2012, HPS a mis en place des cartes EMV auprès de Poste Maroc ou encore de Banque Misr

en Egypte, le développement d’une solution d’authentification 3D-Secure pour le ecommerce

avec la BOP en Palestine, l’enrichissement de la plateforme de ICPS à l’Ile Maurice avec le

Web Portal de PowerCARD. En termes de stratégie R&D, HPS a développé la version 3 de

PowerCARD et au paiement par mobile, ainsi qu'elle a créé de 2 nouveaux produits "Payment

Gateway et PowerCARD ACS", permettant l’acceptation et l’authentification pour les

paiements via le Web.

En 2013, HPS a signé deux contrats, le premier contrat était avec le groupe HP leader mondial

de l'industrie IT pour faire de PowerCard, et le deuxième était avec l’un des principaux

processeurs de paiement électronique opérant sur le marché latino-américain, traitant plus de 2

milliards de transactions par an sur 19 pays de la région.

En 2014, HPS a signé un nouveau contrat de partenariat avec Tech Mahindra groupe Indien qui

pèse plus de 3 milliards USD de CA ce dernier propose les solutions PowerCard à ses clients "

institutions financières", afin d'optimiser la gestion de leurs activité monétique.

Page 59: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

59

En 2015, HPS a mis en œuvre sa plateforme PowerCARD dans 27 pays pour le compte d’un

groupe pétrolier mondial. HPS a également signé un nouveau contrat avec Gemalto, le leader

mondial de la sécurité numérique. Gemalto et HPS ont élaboré conjointement une solution

intégrée de Tokenisation afin d’offrir une plateforme mondiale de paiement par mobile

hautement sécurisée.

L'année 2016, L’exercice a été marqué par la signature d’un nouveau contrat avec la banque

FNB, 3ème banque en Afrique, pour la gestion de toute l’activité Emission de cartes sur 7 pays.

En 2017 HPS s’est implantée à Singapour afin de renforcer sa stratégie de proximité de ses

clients sur le marché asiatique.

En 2018, le groupe a signé son premier contrat avec le Groupe Société Générale en France pour

la gestion de 10 de ses filiales en Afrique. HPS partie d’une simple start-up, pour devenir une

multinationale qui compte aujourd’hui plus de 450 salariés, avec pas moins de 10 nationalités

différentes permettant un brassage culturel et linguistique. L’introduction en Bourse c'était une

étape importante dans son évolution33

3. La Vision et l'Objectif de HPS

➢ La Vision d'HPS

« Nous avons comme vision de faire de HPS une entreprise de classe mondiale, offrant des

produits et des services innovants dans l'industrie du paiement et des technologies associées.»,

mentionne Mohamed HORANI PDG de la société.

➢ L’objectif de HPS

HPS a pour objectif de confirmer sa position de leader dans l’industrie du paiement

électronique, via les orientations stratégiques décidé.

4. Domaine d'Activité de HPS

HPS s'est spécialisée dans la conception et l'intégration de solutions dans le domaine du

paiement électronique multi-canal. Puisque l'entreprise HPS s'intègre dans le domaine

monétique, il semble nécessaire de commencer par une Petite présentation du secteur

monétique.

33 Nous-mêmes à partir des rapports annuels de la société (2005,2007,2010,2012,2015,2017,2018)

Page 60: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

60

4.1 Le Secteur Monétique

➢ Définition de la Notion Monétique

Selon la définition du Petit Larousse, la monétique regroupe "l'ensemble des dispositifs utilisant

l'informatique et l'électronique dans les transactions bancaires". Au sens strict du terme, la

monétique est étroitement liée au système de paiement électronique et à la monnaie

électronique.

➢ Les Acteurs du Marché

La transaction électronique désigne l'ensemble d'échanges d'informations dématérialisées entre

deux entités via des systèmes informatiques. Donc l'objet des transactions électroniques est de

sécuriser et de garantir les transactions entre les acteurs dans le cadre de réalisation d’un service.

Une transaction de paiement par carte se déroule comme suit :

Figure N° 7 : Les Transaction de Payement par Carte

Source : Rapport annuel HPS, 2010

Explication des flux :

1. Le porteur de carte effectue avec sa carte une transaction d’achat de bien ou de service

auprès d’un commerçant.

2. Le commerçant présente la transaction à son organisme acquéreur pour le règlement.

3. L’organisme acquéreur présente à son tour la transaction de son commerçant affilié à

l’organisme d’inter change concerner pour règlement.

4. L’organisme d’inter change présente quant à lui la transaction à l’émetteur concerné

pour règlement.

5. L’émetteur facture son client porteur de carte ayant effectué la transaction.

Les principaux intervenants lors d'une transaction sont les suivants :

Page 61: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

61

Le porteur : il s’agit de la personne utilisant la carte (le consommateur disposant d'une carte

de paiement).

Le commerçant : Il s'agit du commerçant qui accepte la carte comme moyen de paiement.

Le commerçant peut être un commerçant classique ou virtuel (E-commerce, M-commerce).

L’émetteur : il s'agit de l'organisme financier (par exemple, une banque) qui met à la

disposition de son client (le porteur) un moyen de paiement (la carte) pour une période

définie et qui garantit le règlement des dépenses réalisées par ladite carte dans le cadre d'une

réglementation. L’acquéreur : Il s'agit de l'organisme financier (par exemple une banque)

qui met à la disposition de son client (un commerçant) des services d'acquisition de

transactions de paiement électronique, notamment grâce à un TPE, ou d’une manière

générale, le gestionnaire de l’accepteur.

L'organisme d'inter-change : Il garantit l'interopérabilité entre les différents acquéreurs et

émetteurs qui y adhèrent.

Les principaux organismes de paiement internationaux sont les suivants :

MasterCard est une société américaine détenue par les banques affiliées (plus de 23 000

membres). Avec +28% de cartes émises en 2017, MasterCard sert des clients et commerces

dans plus de 210 pays et est partenaire dans près de 25.000 institutions financières dans le

monde qui diffusent dans leur pays ses marques : MasterCard, Maestro ou Cirrus.

VISA est détenu par 21000 institutions financières affiliées. VISA offre une multitude de

produits qui sont destinés aux particuliers, commerçants et entreprises. En outre, VISA

contribue activement au développement des technologies de paiement et leur sécurisation.

En 2018, le rapport annuel de VISA fait ressortir un CA de 15.3 Milliards pour un parc total

de 2.1 milliards de cartes.

JCB : Japan Credit Bureau il s'agit d'un réseau créé au Japon en 1961 et qui s'est étendu au

plan international depuis les années 80 et tout particulièrement aux États-Unis. Son réseau

de commercialisation réunit plus de 31 millions de commerçants en 2015 et couvre 190

pays et territoires.

American Express : Créée en 1850 à New York, American Express est une société de

paiements globale opérant dans 200 pays. Elle est parmi les leaders mondiaux en émission

des cartes de crédit aux consommateurs, petits commerces et sociétés. Elle est également la

plus large agence de voyage au monde. American Express est le leader mondial en termes

Page 62: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

62

d’émission de cartes mesuré par le volume d’achats. En 2017, le rapport annuel d’American

Express fait ressortir un CA de 32.1 Milliards pour un parc total de 112.8 millions de cartes.

Diners Club : elle a créé le concept d'une société autonome produisant des cartes de crédit

pour Voyage et loisirs. Diners Club International et ses franchisés desservent 59 pays.

Ainsi qu'au niveau national le CMI joue le rôle d'organisme de paiement : Le CMI "centre

monétique interbancaire" a été créé en 2001. Regroupant les principales banques au Maroc,

c'est une société de financement spécialisée dans la gestion des moyens de paiement qui a

démarré effectivement son activité en 2014. Son rôle consiste à centraliser, au profit du

système bancaire le traitement de toutes les opérations monétiques interbancaire, tant au

niveau national qu'au niveau international. En 2017, l’activité monétique a été marquée,

selon les derniers chiffres du CMI par une nette augmentation de l’activité Paiement, que

ce soit pour les cartes bancaires marocaines, qui ont réalisé une progression de 22,5% en

volume de paiements, que pour les cartes bancaires étrangères qui ont enregistré une hausse

de 22,1%. L’activité de paiement via internet maintient une forte accélération durant l'année

2017, avec +86,1% en nombre et +51,4% en volume des paiements en ligne, favorisée

principalement par les grands facturiers, les compagnies aériennes et les services eGov

(programme eGouvernement du plan Maroc Numeric).

4.2 L'Activité de HPS

Le groupe HPS exerce trois types d'activités qui circule autour le paiement électronique. Ses

offres sont :

➢ HPS Solutions

HPS solutions conçoit, développe, commercialise, installe et supporte une suite de solutions de

paiement électronique multi-canal. HPS propose, à travers son logiciel PowerCARD, des

solutions complètes, paramétrables et évolutives. Ces solutions couvrent l’intégralité de la

chaîne de traitement des transactions financières liées au paiement. La solution de paiement

électronique multi-canal PowerCARD prend en charge les canaux suivants :

✓ Le terminal de paiement électronique (TPE) ;

✓ Le guichet automatique de banque (GAB/DAB) ;

✓ Internet ;

✓ Le mobile.

Page 63: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

63

➢ HPS Processing

HPS propose des solutions de paiement électronique en mode outsourcing. HPS Processing

créée en 2016, met en œuvre des plateformes matérielles, définit des process et exploite la suite

logicielle PowerCARD pour proposer les offres les plus adaptées aux besoins de ses clients.

L’activité Processing couvre trois secteurs d’activité distincts :

✓ Le Processing de solutions de paiement qui s’adresse aux institutions financières.

✓ La gestion des activités de Switching à l’échelle nationale ou régionale.

✓ Le Processing de solutions pour les acteurs de microfinance pour la gestion complète

de leur activité et la dématérialisation des flux financiers liés au déblocage et au

remboursement des crédits.

➢ HPS Services

HPS Services est un expert reconnu dans les métiers du Test et de la Qualification logicielles.

Sa capacité à assurer la pertinence et le bon fonctionnement des logiciels en fait un acteur

reconnu dans l'accompagnement de grands groupes internationaux dans la normalisation de leur

démarche de tests. HPS Services offre également des services d’ingénierie dans le cadre de

projets de transformation numérique, associés à l’implémentation de méthodologies de type

AGILE. Les services offerts par le groupe :

✓ Qualification logicielle

✓ Maîtrise d'ouvrage AMOA (Assistance à la Maîtrise d’ouvrage)

✓ Ingénierie IT

✓ Ingénierie d'Infrastructures

5. Analyse SWOT de l'Entreprise HPS

Tableau N° 13: Analyse SWOT de Forces/Faiblesses d’HPS – Opportunités/Menaces du

marché de la monétique)

Les forces : Les faiblesses

• La qualité des ressources humaines et de

la formation (HPS Academy) ;

• L’un des leaders des solutions

monétiques (en 25 ans d’existence

seulement) ;

• Lourds investissements en R&D

(facteur de différenciation)

• La modularité de la solution

PowerCARD adaptable à plusieurs

secteurs d’activité (banques, télécoms,

grande distribution, e-gov, pétroliers);

• L’image du Maroc à l’international en

tant que pays non producteur de

technologies ;

• La volonté de livrer le client dans des

délais courts peut engendrer un manque

de ressources pour de nouveaux projets

(Gartner, 2009) ;

• Une couverture géographique inégale

entre les régions ;

Page 64: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

64

• La culture d’entreprise basée sur des

valeurs telles que l’ouverture d’esprit, le

respect des clients, la méritocratie ;

• Fort positionnement géographique au

Moyen Orient, en Afrique, en Amérique

et en Asie.

Les opportunités Les menaces

• La globalisation financière ;

• Le développement de nouveaux canaux :

mobile banking, e-commerce, paiement

sans contact ;

• Les stratégies e-gouvernement

permettant aux citoyens de payer en

ligne plusieurs services administratifs ;

• Une offre de cartes très segmentée en

fonction du sexe, de l’âge, du niveau de

revenus, de l’usage (cartes

personnelles/professionnelles) par

exemple ;

• Les comportements d’achat des jeunes

qui ont une appétence pour Internet et le

téléphone mobile ;

• Une réglementation en constante

évolution, d’où la nécessité d’adapter en

permanence son offre ;

• L’approche “technology push“ est

risquée (quid de l’achat via son

téléphone portable ou du paiement sans

contact) ;

• Les faillites des banques ;

• Les risques liés à l’identité numérique ;

Source : CCMP – 2010 – Yoni Abittan/ Lahcen Belhcen – HPS, un modèle réussi de transfert

technologique Sud/Nord

6. Les Principaux Concurrents de HPS

Sur le marché national, l'entreprise HPS est principalement concurrencée par deux

entreprises :

Tableau N° 14: les Principaux Concurrents de HPS sur le Marché National

Sociétés Quelques chiffres Produits Région d'activité

S2M : Société

maghrébine de

monétique

• Création : 1981

• Introduction en

bourse : 2011

• Chiffre d'affaire

2018 :

214,3MDH

• Fonds propres :

91,94MDH

Solution orientée

Front office,

gestion des cartes,

commerçants,

GAB/DAB et

terminaux de

paiement.

Fournisseur de

solutions de

paiement

électronique multi-

canal.

Afrique

Europe

Asie

Océanie

Groupe M2M :

"machine to

machine"

• Création : 1990

• Introduction en

bourse : 2007

Solution orientée

Front office,

gestion des cartes,

commerçant,

Afrique

Europe

Singapour

Page 65: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

65

• CA 2018 :

41,39 milliards

DH

• Fonds propres

220,85MDH

GAB/DAB et

terminaux de

paiement.

Fournisseur de

solutions de

paiement

électronique multi-

canal.

Source : http://leboursier.ma/Actus/575/2017/11/20/Monetique-Les-valeurs-dusecteur-brillent-en-bourse.html

7. Le Portefeuille Stratégique de HPS

Avant d'entamer les stratégies élaborées par le groupe HPS il faut commencer d'abord par la

définition des axes dont ils reposent ses stratégies.

➢ Les Axes Stratégiques de HPS

HPS a défini 4 axes stratégiques à savoir :

Croissance durable le groupe a mis l'accent sur l'augmentation de la part des ventes dans les

régions de croissance, le renforcement de leurs positions sur les marchés historiques, le

renforcement des revenus récurrents et la mise en œuvre de nouveaux modèles d'affaires en vue

de renforcer la rentabilité future plutôt que le profit à court terme.

Implication des collaborateurs engagés et talentueux, les collaborateurs de HPS jouent un rôle

clé dans la mise en œuvre sa stratégie et son succès à travers la formation et le développement

de leurs compétences.

Excellence opérationnelle HPS est dans une démarche méthodique pour optimiser les

performances du groupe en matière de productivité, de qualité, de flexibilité et de réduction des

coûts.

L’innovation : par le développement d'une stratégie d’Open Innovation consiste à analyser,

interpréter et mettre en commun l’ensemble des aspects qui constituent l’écosystème propre à

chacun de ses clients et partenaires afin de leur apporter une réponse globale, personnalisée et

évolutive. Cette stratégie repose sur 3 piliers :

En premier lieu, une écoute active du marché consiste à ce que l'entreprise doit avoir une

connaissance fine de ses clients et des évolutions technologiques et réglementaires qui

impactent son industrie et qui constitue une étape essentielle de son processus d’innovation.

Dans ce cadre le groupe organise tous les deux ans, des salons professionnels dédiés à

Page 66: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

66

l’industrie du paiement, et du PowerCARD Users Meeting/ Club. "En 2017, le PowerCard

Users meeting constitue +400 participants de 40 pays".

En deuxième lieu une R&D efficace et collaborative partagé en deux plans, l'un interne

consiste a mené une politique d’innovation basée sur la collaboration entre les équipes de R&D,

les équipes projet et la fonction Marketing. Et l'autre externe basé sur un programme d’Open

Innovation s’ouvre à la créativité des communautés qui l'entourent.

Et en dernier lieu, les ressources humaines sont les premiers vecteurs d’innovation et sont des

éléments clés de la réussite du Groupe. Il est donc fondamental d’offrir un cadre de travail

motivant et épanouissant, qui leur permet d’évoluer et de se réaliser tant au niveau professionnel

que personnel. "Pour y arriver HPS offre plus +14000 heures de formations, consacré à 50%de

collaborateurs dans les différentes activités exercées par le groupe"

➢ Les Stratégies de HPS

Les stratégies adaptées par le groupe HPS sont :

La domination par les coûts : grâce à l’effet d’expérience et aux économies d’échelle, les

coûts baissent sans altérer la réputation des produits. HPS réalise ainsi des gains de productivité

grâce notamment à sa politique d’innovation et de R&D, ce qui lui permet de réduire ses coûts,

réaliser des économies d’échelle et accumuler de l’expérience.

La différenciation : HPS se différencie de ses concurrents en proposant une offre quasiunique

sur le marché qui intègre aussi bien les activités de back office que de front-office. La

modularité et la flexibilité de la solution PowerCARD sont deux attributs clés de la

différenciation d’HPS par rapport à ses concurrents.

L'internationalisation consiste à viser le marché mondial qui s’avère une nécessité dans le

contexte actuel de mondialisation. Une PME comme HPS recherche en permanence de

nouveaux débouchés selon une stratégie bien définie et ciblée. HPS est aujourd’hui bien

implantée au Moyen-Orient, en Europe, en Afrique et en Asie où elle réalise plus de la moitié

de son chiffre d’affaires.

La diversification : HPS a investi dans de nouveaux domaines d’activité stratégiques après

s’être concentré sur la banque pendant des années. Depuis quelques années, HPS propose des

solutions pour les opérateurs télécoms, les pétroliers, la grande distribution et l’egouvernement.

HPS adopte une diversification liée.

Page 67: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

67

Section 2 : Financement de l'Innovation cas " HPS"

Après la présentation simplifiée de la société, et de son domaine d'activité il conviendra de faire

une analyse sur sa situation financière.

1. Mode de Financement de HPS

Pour financer son innovation HPS a choisi de s'introduire en bourse "dans le but de financer ses

projets, accélérer sa croissance, et développer sa notoriété ». L’étude de l'évolution des ratios

reflétant la structure financière, et l'activité va permettre une analyse comparée de la

performance de HPS avant et après son introduction en Bourse.

1.1 La Structure du Capital de HPS Avant et Après Introduction

A sa création, en 1995, HPS était dotée d’un capital de 500.000 DH, réparti en 5.000 actions

d’une valeur nominale 100 DH. En 1998 et 2000, la société a procédé à deux augmentations de

capital par incorporation de réserves, portant son capital social à 1.000.000 DH puis à

10.000.000 DH. L’année 2002 a été marquée par l’entrée des investisseurs UPLINE

TECHNOLOGIES et ACCES CAPITAL ATLANTIQUE dans le tour de table de HPS via une

augmentation de capital en numéraire. Cette opération s’est traduite par la création de 33.362

nouvelles actions, portant le capital social de la société à 13.336.200 DH.

Après son introduction en bourse en 2006, la société a procédé à une augmentation de capital

par incorporation de la prime d’émission, des réserves et du report à nouveau, portant son capital

à 65.000.000 DH. Ainsi qu'en 2010, la société HPS a envisagé de procéder à une augmentation

de capital par apport en nature. Cette opération, réservée aux actionnaires actuels de

ACPQualifie SAS, sera réalisée par l’émission de 53.599 d’une valeur nominale unitaire de 100

DH. De ce fait le capital social du groupe est de 70 359 900DH en 2010.

Page 68: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

68

2. La Politique d’Investissement de HPS Avant et Après Introduction

En termes d’investissement, HPS adopte la politique suivante :

Tableau 15: La Politique d'Investissement de HPS

Source : Rapport annuel de HPS, 2005

Le matériel informatique draine l’essentiel des investissements consentis par HPS sur les trois

dernières années. En moyenne, cette rubrique représente 58,2% du montant investi sur les trois

derniers exercices et évolue au rythme de l’activité de la société. Ces investissements

concernent principalement des serveurs de développement, des ordinateurs et des outils de tests.

Les investissements incorporels représentent en moyenne 19,5% de montant total investi sur

les trois dernières années. Cette rubrique est composée principalement de licences pour

l’utilisation des logiciels de gestion et de développement nécessaires à l’activité de HPS. Donc

HPS finance ses investissements HPS a choisi deux modes de financement "les fonds propres

et leasing" durant les trois année 2003,2004,2005.

Les investissements réalisés par HPS pendant son introduction en bourse durant 2007, 2008,

2009 exercices sont présentés dans le tableau suivant :

Tableau N° 16 : La Politique d'Investissement de HPS après Introduction en Bourse

Source : Rapport annuel de HPS, 2009

Les principaux investissements concernent le matériel informatique et les logiciels de

développement et de gestion. L'année 2008 a été marquée par des investissements significatifs

pour l'aménagement du nouveau siège social de la société.

Page 69: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

69

2.1 Evolution de l'Actif du Bilan Avant et Après Introduction :

Tableau N° 17: Evolution de l'Actif du Bilan de la Société (Voir annexe 1 et 3)

Année Actif

immobilisé

Actif circulant Trésorerie actif Total

2003 8 169 57 439 2 995 68 603

2004 4 504 70 036 5 320 79 860

2005 13 254 91 805 4 666 109 725

2007 15 308 153 553 18 249 187 110

2008 31 832 175 554 22 790 230 176

2009 34 714 221 789 11 480 267 983

2017 166 248 559 395 96 111 821 754

2018 178 077 754 963 122 893 1 055 933

Source : Elaboré par nous-mêmes à partir des bilans comptables de HPS

Figure N° 8 : Evolution de l'actif du Bilan

Source : Elaboré à partir du tableau ci-dessus

➢ Actif Immobilisé

L’actif immobilisé de HPS a enregistré une hausse continue depuis sa création. Tandis que sa

part dans la constitution des emplois du groupe a connu une hausse à partir de l’année 2007

jusqu’à 2018 (de 15.49% à 1063,23%). Donc après introduction en bourse, l'actif immobilisé

net de HPS a plus que doublé, passant ainsi de 15,3 MDH en 2007 à 31,8 MDh à fin 2008.

➢ Actif Circulant

L’actif circulant de HPS passe de 57,4 Mdh en 2003 à 91,8 Mdh en 2005 avec un TCAM de

26%. Cette croissance de l’actif circulant s’explique essentiellement par les variations

enregistrées au niveau des stocks et des créances de l’actif circulant. Après introduction en

Page 70: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

70

bourse l'actif circulant a passé de 153MDH en 2007 à 559 395MDH en 2017, pour atteindre

559 395MDH en 2018.

➢ La Trésorerie Active

Les valeurs disponibles ont enregistré un accroissement en allant de 4666MDH en 2005 à

22790MDH en 2008, puis elles ont marqué une diminution en 2009 par la suite elles ont repris

le rythme durant les années suivantes avec plus de stabilité.

2.2 Evolution du Passif du Bilan

Tableau N° 18 : Evolution du Passif du Bilan de HPS (voir annexe 3)

Année Passif

permanent

Passif circulant Trésorerie

passif

Total

2003 49 068 12 010 7525 68 603

2004 59 983 16 304 3572 79 859

2005 75 655 29 122 4948 109 725

2007 117 849 40 916 28345 187 110

2008 135 405 40 530 54240 230 175

2009 141 268 47 657 79059 267 984

2017 371 135 450 619 0 821 754

2018 431 842 624 091 0 1 055 933

Source : Elaboré par nous-mêmes a partit des bilans comptables de HPS.

Figure N° 9 : Evolution du Passif du Bilan

Source : Elaboré à partir du tableau ci-dessus.

Page 71: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

71

➢ Capitaux Propres

Les capitaux propres de HPS ont connu une hausse continue de 2003 à 2018, passant de 49

millions à plus de 431MDH.

Figure N° 10 : Evolution des Capitaux Propres de la Société en MDH

Source : Elaboré à partir du tableau ci-dessus.

Les capitaux propres représentent une part importante du passif : 69% du passif total en 2005

contre 75% en 2004 et 69% en 2003. Par ailleurs, ils constituent la quasi-totalité du financement

permanent. En 2009 les fonds propres de HPS progressent de 4,4% et s'établissent à 141,2 MDh

contre 135,2 MDh au titre de l'exercice précédent. Ainsi en 2018 les CP ont progressé pour

atteindre 365Mdh en 2018.

➢ Pour le Chiffre d’Affaire

Tableau N° 19 : Evolution du Chiffre d'Affaire de HPS

Période 2003 2004 2005 2007 2008 2009 2017 2018

CA en

Kdh

47 61 76 148 155 159 182 191

Source : élaboré par nous-mêmes à partir des documents interne de la société

Le chiffre d'affaires de HPS passe de 47MDH en 2003 c'est à dire avant introduction, à

148MDH en 2007 après introduction, pour atteindre 182MDH en 2017 et atteindre en 2018 un

chiffre d'affaires consolidé de191MDH.

Page 72: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

72

Figure N° 11: Evolution de Chiffre d'Affaire de HPS

Source : Elaboré à partir du tableau ci-dessus.

De même son excellente assise financière et les bonnes techniques managériales de l'entreprise

ont été couronnées par le marché. En effet l'action de HPS a gagné en valeur. Son prix d'achat

lors de l'introduction était entre 740 et 850 dh en 2006. De 2550 DH en 2017, elle va atteindre

une valeur record de 2781 DH en 2018.

2.3 Performance de HPS sur la Bourse de Valeur de Casablanca

Le financement via le marché boursier était une opportunité pour HPS cette introduction lui a

permet de Poursuivre sa trajectoire haussière. En 2017, HPS a affiché une performance de

51,88%. Donc elle s’est positionnée en tête des valeurs boursières affichant la plus forte hausse.

La valeur, qui a été introduite en bourse en 2006, à des prix oscillants entre 740 et 850 DH,

affiche aujourd’hui un cours de 2.550 DH. C’est dire Les volumes échangés sur ladite période

restent toutefois modestes : 77.776 titres, pour un pactole avoisinant les 164 MDH.

Figure N° 12: Evolution du Cours de HPS depuis 2009

Source : Leboursier.ma,2018

Page 73: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

73

Ainsi qu'elle est inscrite la quatrième plus forte hausse de cours revient (+340%) parmi les 10

plus fortes hausses de la bourse de Casablanca.

Figure N° 13: HPS s'inscrit parmi les 10 plus fortes hausses de la bourse de Casablanca (10

ans)

Source : Calculs effectués par Le Boursier sur la base des données de la Bourse de

Casablanca

Page 74: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

74

Conclusion

L'étude de cas effectuée sur l'entreprise " HPS "une PME à haute technologie marocaine" a pour

objectif de déterminer le mode de financement choisi par cette entité et son impact sur sa

performance financière. On est arrivé via la synthèse des résultats que l'entreprise a choisi

comme mode de financement de s'introduire en bourse. Avant l'introduction en bourse, HPS

présentait une excellente assise financière. Le financement par augmentation de capital avait

permis au groupe de renforcer ses fonds propres, et donc d'améliorer la solvabilité d’entreprise,

ce type de financement a permis de concilier un niveau d'investissement compatible aux

exigences et évolutions technologique du secteur. Après l'introduction en bourse, l'assise

financière de HPS est toujours bonne mais elle a contracté plus de dettes. Cela est la cause

immédiate de la politique de distribution attractive de dividendes et de lourds investissements

imposés par le secteur et l'évolution de la technologique. La bourse a permis à HPS d'améliorer

considérablement son chiffre d'affaires passant de 47MDH en 2003 c'est à dire avant

introduction, elle va à partir de 2006 croître de manière croissante passant de 148MDH en 2007,

pour atteindre 182MDH en 2017 et atteindre en 2018 un chiffre d'affaires consolidé

de191MDH.

Page 75: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

75

Conclusion Générale

L'innovation est nécessaire pour les entreprises. Quelle que soit leur façon de rivaliser, de se

différencier ou d’utiliser des économies d'échelle, l'innovation est indispensable pour parvenir

à des résultats uniques qui leur permettent de se distinguer de la concurrence et de répondre,

donc, aux attentes des utilisateurs. Cette situation concerne autant les entreprises basées sur le

développement technologique que celles à caractère traditionnel.

Cependant, le financement c'est le problème rencontré par les PME surtout en phase de création,

et en phase de croissance, puisque ces projets présentent un fort niveau de risque qui peut être

lié à l’innovation elle-même, à la PME en tant qu’entité risquée ou au propriétaire dirigeant.

Dans ce cadre, chaque entreprise doit avoir une structure financière équilibrée. Cette dernière

tâche est plus ou moins difficile puisque le choix d'une telle et telle modalité soit par les

instruments publics de financement à savoir le Fond de Soutien à l’Innovation, et les différents

programmes cités par l’état, ou le financement privé dont il y a un ensemble de moyens soit par

le crédit bancaire, le marché des capitaux, le business Angel, le capital-risque, et d’autres

modes.), peut influencer positivement ou négativement sur la performance financière de

l'entreprise.

Or, Certaines PME arrivent à spéculer le risque de financement et aient une structure financière

assez forte et rivale. C’est le cas de l’entreprise HPS, ces fondateurs connaissaient auparavant

les risques qui rencontrent les PME et ils les évitent ; comme résultat, HPS à bruler l'étape de

l'endettement et passe au financement de ces projets par introduction en bourse, ce qui avait

garantie sa croissance et sa prospérité.

Page 76: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

76

Bibliographie

Ouvrages :

• C²CORSI Patrick, N. E. ((2011)). Les dynamiques de l’innovation. Paris : Hermès. • Eurostat, O. &. (1997). Manuel d’Oslo, la mesure des activités scientifiques et

technologiques ; OCDE, 2e édition • La recherche académique française en PME, " Regards sur les PME n°10 ", 2006,

OSEO, PARIS • MEKOUAR Richard. (2005,). « Fonction : Risk Manager », (Dunod, Éd.)

Rapports/ Articles :

• ANAIRI, F. (2017). LES DIFFICULTES DES PME AU MAROC. Revue Économie,

Gestion et Société.

• AZIRAR, M. A. (2015). Comment faire du Maroc un hub régional en matière

derecherche scientifique et d'innovation ? IRES.

• Berger, A. N. (1998). The Economics of Small Business Finance : The Roles of Private

Equity and.

• Binks M. R. and Ennew, C. (1996). Growing Firms and the Credit Constraint,. Small

Business Economics , Vol. 8, Pp. 17-25.

• Bolton, J. R. (1971). Report of the committee of inquiry on small firms. Londres.

• CGEM. (2012). L'innovation et la PME au Maroc. Editor.

• Jaffee, D. e. (1976). Imperfect Information, Uncertainty, and Credit Rationing.

Quarterly Journal of Economics, , 90, (4), 651-666.

• Karray, Z. (2013). Le financement du stade précoce de l’innovation (Early Stage) :

Quelques pistes de réflexion. Journées de l’entreprise, Sousse.

• La recherche académique francaise en PME. (2006). Regards sur les PME. Paris :

OSEO.

• Torres, O. Les PME. Dominos Flammarion.

• Younes ETTAHRI, A. L. (2016). FINANCEMENT DE L’INNOVATION AU

MAROC. International Journal of Economics & Strategic Management of Business

Process (ESMB).

• Zemmita, A. (2014). INSTRUMENTSDE FINANCEMENTDEL’INNOVATION.

Marseille : Les Rencontres PACEIM.

Page 77: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

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Sites internet :

• http://www.bkam.ma/ : BAM

• http://www.casablanca-bourse.com : BVC

• https://casainvest.ma : Le Centre Marocain de l’Innovation

• http://www.ccg.ma : FONDS INNOV INVEST

• https://www.hps-worldwide.com/ : HPS

• https://www.sba.gov : Small Business Administration.

Webographie :

• PME-PMI INNOVANTES : APPROCHES ADOPTEES POUR AMELIORER LEUR

FINANCEMENT EXTERNE/

• La gestion des risques d’un projet : un moyen pour faciliter le développement des petites

entreprises innovantes au Maroc

• Financement des entreprises innovantes au Maroc Etat des lieux.

• BOUKHROUF Abdellah, Financement des PME au Maroc : Moyens et enjeux,

Mémoire de licence en Science Economiques et de gestion, sous la direction Mme EL

AMRI Khadija,2006-2007.

• EL AMRY ALI, FINANCEMENT DES PME AU MAROC : CONTRAINTES ET

PERSPECTIVES, Thèse pour l'obtention de Master Spécialisé en Audit Comptable et

Financier en Environnement International, sous la direction de MOULAY ALI

RACHIDI, 2007-2008.

• Frédérique SAVIGNAC, LE FINANCEMENT DES ENTREPRISES INNOVANTES,

thèse pour le doctorat en science économique N°2006 PA01 0050, directeur de thèse :

M. Patrick Sevestre, Professeur à l'Université de Paris I, 2006

• Jumia BARROU, Financement de l'innovation les PME innovantes sont-elles plus

contraintes sur les marchés financiers que les non-innovantes ? mémoire pour

l'obtention de master, à l'université du Québec à Trois-Rivières, Septembre 2003.

• Mounia DIAMANE, Financement des entreprises innovantes au Maroc : Etat des lieux,

thèse de doctorat école Doctorale du Groupe ISCAE Casablanca (Maroc), directeur de

thèse Salah KOUBAA Enseignant Chercheur Faculté des Sciences Juridiques

Economiques et Sociales, Université Hassan II, Casablanca (Maroc).

Page 78: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

78

ANNEXES Annexe 1 : extrait de l'actif du bilan de HPS

Source : communication financière HPS 2008

Annexe 3 : extrait de l'actif et du passif du bilan de HPS

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Source : communication financière HPS 2018

Page 80: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

80

Table Des Matières

Sommaire ................................................................................................................................... 2

Dédicace ..................................................................................................................................... 3

Remerciement ............................................................................................................................. 4

Résumé ....................................................................................................................................... 5

Liste des Tableaux ...................................................................................................................... 6

Liste des figures ......................................................................................................................... 7

Listes des abréviations ............................................................................................................... 8

Introduction Générale ............................................................................................................... 10

PARTIE 1 : Le Financement Des PME Innovantes Marocaines. ............................................ 13

Chapitre 1 : Approche Générale sur la PME et l’Innovation ............................................... 14

Section 1 : Cadrage Conceptuel sur les PME ....................................................................... 14

1. Définition de la PME ................................................................................................. 14

1.1 Définitions de la PME à l’International ............................................................. 15

1.2 Définition de la PME au Maroc ......................................................................... 17

1.3 Poids des PME dans l’Economie Marocaine ......................................................... 19

Section 2 : Le Concept de l'Innovation ................................................................................. 22

1. La Notion de l’Innovation ......................................................................................... 23

1.1 Étymologie et Définition d’Innovation .............................................................. 23

1.2 La Différence Entre Innovation et Invention ..................................................... 24

1.3 Les Différents Types d’Innovations Schumpetérienne ...................................... 24

1.4 La Courbe de Diffusion de l’Innovation ............................................................ 25

2. Les Risques Liés à l’Innovation dans une PME ........................................................ 26

2.1 Définition d’un Risque ....................................................................................... 26

2.2 La Classification des Risques d’un Projet d’Innovation dans une PME ............ 27

Section 3 : Les PME innovantes au Maroc ........................................................................... 27

1. L’Evolution de la Recherche, la Technologie et l’Innovation au Maroc .................. 28

Page 81: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

81

1.1 L’Initiative Maroc Innovation ............................................................................ 28

1.2 Analyse SWOT du Système Nationale de Recherche et d’Innovation .............. 29

2. L’Innovation au Sein des PME Marocaines .............................................................. 30

2.1 Notion de PME Innovante .................................................................................. 30

2.2 La CGEM Face à l'Innovation ............................................................................ 31

2.3 La Commission Innovation et Relations avec l’Université ................................ 31

2.4 La Commission PME ......................................................................................... 31

3. Entreprises innovantes : Le mythe des start-ups ? ..................................................... 32

3.1 Définition de la Notion Startup .......................................................................... 32

3.2 Les Startups, « As » de l’Innovation .................................................................. 32

3.3 Accompagnement des Startups .......................................................................... 32

Chapitre 2 : Le Financement des PME Innovantes : ............................................................ 34

Section 1 : Les Théories et Les Phases Liées au Financement des PME ............................. 34

1. Théories de Financement ........................................................................................... 34

1.1 La Théorie de l’Ordre Hiérarchique ................................................................... 34

1.2 Théorie d’Agence ............................................................................................... 34

1.3 Théorie de Signal ............................................................................................... 35

2. Les Différentes Phases de Financement des PME Innovantes .................................. 35

2.1 Phase d’Amorçage et de Démarrage (Seed Stage and Startup Stage) ................ 36

2.2 Phase de Développement Initial (Early Stage) ................................................... 37

2.3 Phase de Croissance (Later stage) ...................................................................... 37

2.4 Phase de Maturité (Maturity Stage).................................................................... 37

Section 2 : Les Modalités de Financement des PME Innovantes au Maroc ......................... 38

1. Instruments Publics de Financement ......................................................................... 38

1.1 Le Fond de Soutien à l’Innovation (FSI) ........................................................... 38

1.2 Programme de Soutien à la R&D Technologique .............................................. 39

1.3 Programme IMTIAZ .......................................................................................... 39

Page 82: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

82

1.4 RMIE (Incubation et Subvention) ...................................................................... 40

1.5 INNOV’ACT ...................................................................................................... 40

1.6 Programme MOUSSANADA ............................................................................ 40

2. Les Financements Privés en Phases d’Amorçage et de Création .............................. 41

2.1 Business Angels ................................................................................................. 41

2.2 Le Financement par Crowdfunding (Financement Participatif) ........................ 43

2.3 Le Financement des PME Innovantes Marocaines par le Capital Risque .......... 44

3. Les Financeurs Privés en Phase de Développement .................................................. 46

3.1 Le Financement Bancaire ................................................................................... 46

3.2 Le Financement via le Marché Boursier ............................................................ 49

Section 3 : Les Contraintes de Financement des PME Innovantes ...................................... 51

1. Les Problèmes de Financement de l’Innovation ........................................................ 52

1.1 L’incertitude Dans le Contexte des Projets Innovants ....................................... 52

1.2 L’asymétrie d’Information ................................................................................. 53

1.3 L’innovation : Un Actif Spécifique .................................................................... 53

PARTIE 2 : ETUDE DE CAS .................................................................................................. 55

Chapitre 1 : Etude Empirique Cas de HPS ........................................................................... 56

Section 1 : Présentation de l'Entreprise HPS ........................................................................ 56

1. Fiche Technique de l'Entreprise ................................................................................ 56

2. L'histoire de HPS ....................................................................................................... 57

3. La Vision et l'Objectif de HPS .................................................................................. 59

4. Domaine d'Activité de HPS ....................................................................................... 59

4.1 Le Secteur Monétique ........................................................................................ 60

4.2 L'Activité de HPS ............................................................................................... 62

5. Analyse SWOT de l'Entreprise HPS ......................................................................... 63

6. Les Principaux Concurrents de HPS ......................................................................... 64

7. Le Portefeuille Stratégique de HPS ........................................................................... 65

Page 83: Le Financement des PME innovantes Marocaines : cas de l

83

Section 2 : Financement de l'Innovation cas " HPS" ............................................................ 67

1. Mode de Financement de HPS .................................................................................. 67

1.1 La Structure du Capital de HPS Avant et Après Introduction ........................... 67

2. La Politique d’Investissement de HPS Avant et Après Introduction ........................ 68

2.1 Evolution de l'Actif du Bilan Avant et Après Introduction :.............................. 69

2.2 Evolution du Passif du Bilan .............................................................................. 70

2.3 Performance de HPS sur la Bourse de Valeur de Casablanca ............................ 72

Conclusion Générale ................................................................................................................ 75

Bibliographie ............................................................................................................................ 76

Sites internet : ........................................................................................................................... 77

Webographie : .......................................................................................................................... 77

ANNEXES ............................................................................................................................... 78