017 signe une nouvelle année de per-

formance positive, plus notable sur les

marchés actions que sur les marchés obli-

gataires. Les portefeuilles de nos clients

ont donc profité de cette évolution pour

s’apprécier nettement et même s’octroyer

une belle surperformance par rapport à

leur indice de référence.

2017 a contrecarré la plupart des prévi-

sions de la fin 2016. Etait attendue une

année chahutée par l’arrivée de Trump à la

Maison Blanche, les tensions géopoli-

tiques, les négociations sur le Brexit et le

resserrement des politiques monétaires.

Finalement, 2017 a été une année plutôt

paisible, portée par une volatilité des mar-

chés à ses plus bas niveaux historiques.

En fin d’année, on retiendra le vote sur la

réforme fiscale aux Etats-Unis qui donne

une nouvelle marge de manœuvre aux

entreprises américaines. Simultanément

dans toutes les zones géographiques, les

perspectives de croissance et d’emploi ont

été revues à la hausse sans susciter de

craintes de dérapage de l’inflation. Les

inquiétudes se sont donc logiquement éva-

porées.

Sachons profiter de cet optimisme en res-

tant attentifs aux risques politiques sur

certains pays (Etats-Unis, Iran, Corée du

Nord, Italie, Allemagne, Espagne et

Royaume-Uni) et des risques liés à la sortie

des politiques ultra accommodantes des

banques centrales. Certes, le soutien des

banques centrales sera moins présent en

2018, mais il sera certainement relayé par

l’action gouvernementale, à l’instar des

politiques fiscales américaine et française

qui tendent à favoriser la croissance.

Benjamin Frazer

Le 10 janvier 2018

La Lettre Financière des Associations et Fondations Conseiller en investissements financiers spécialisé dans l’accompagnement des associations et fondations.

Focus

Chiffres clés

Décryptage

Tour du monde

Benjamin Frazer

+33 1 83 75 48 03

benjamin.frazer@investeam.fr

ndispensable à la vie sur terre, la couche

d’ozone joue un rôle vital dans l’absorp-

tion des rayons ultraviolets du soleil, nocifs

pour la peau et le système immunitaire.

D’où le cri d’alarme lancé en 1979 lorsque

fut observé, pour la première fois au-

dessus de l’Antarctique, un trou dans la

couche d’ozone provoqué par des émana-

tions de produits contenant du chlore, les

fameux CFC. Ce trou temporaire, qui appa-

rait désormais chaque hiver lorsque les

températures sont très basses, gagnait en

taille au fil des ans.

Bonne nouvelle ! Le satellite Aura de la

NASA vient d’apporter la preuve que ce

trou s’est réduit de 20 % sur la période

2005-2016, une conséquence directe de

l’interdiction internationale des chlorofluor-

carbures en 1987 (Protocole de Montréal),

ratifié par 197 pays membres de l’ONU

depuis 2009, le seul traité universel exis-

tant à ce jour, dont les hommes pourraient

s’inspirer pour des causes tout aussi vi-

tales.

08/01/18 — Sciences et Avenir – https://

www.sciencesetavenir.fr/nature-environnement/

climat/one-planet-summit-des-ong-pointent-les-

mauva is -e leve s -de - l a - f i nan c e -ve r te -en -

france_119023.

e 18 janvier prochain, se tiendront les

états généraux de la bioéthique, organi-

sés par le comité consultatif national

d’éthique (CCNE).

Selon un sondage mené par l'IFOP, 89 %

des Français accordent une grande impor-

tance aux sujets de bioéthique.

Ainsi, ils soutiennent à 60 % (24 % en

1990) l’élargissement de la procréation

médicalement assistée (PMA) aux couples

de femmes et à 57 % aux femmes seules.

Ils attendent également une nouvelle loi

sur la fin de vie (89 %) et se disent favo-

rables (64 %) à la levée de l’interdiction de

la gestation pour autrui (GPA). Notons que

celle-ci est déjà autorisée aux Pays-Bas, en

Angleterre et en Grèce. Les sondés catho-

liques pratiquants se distinguent par un

engagement moindre sur ces évolutions.

03/01/18 — UP’ Magazine – http://www.up-

magazine.info/index.php/bio-innovations/bio-

innovations/7277-bioethique-l-opinion-a-t-elle-

bascule.

ne récente étude KPMG apporte des

propositions concrètes sur la moderni-

sation du secteur associatif.

Première recommandation du cabinet qui

constate le flou juridique entourant la no-

tion d’intérêt général : « encourager les

collectivités territoriales à définir le péri-

mètre des activités relevant des SSIG

(services sociaux d’intérêt général) » pour

permettre, notamment aux plus petites

associations, de pérenniser leur subven-

tionnement.

Deuxièmement, le cabinet propose de ren-

forcer le potentiel d’innovation sociale du

secteur en créant des dispositifs de finan-

cement sous supervision du Parlement

européen avec, en parallèle, la mise en

place d’outils permettant de mesurer l’im-

pact de ces politiques de financement.

Troisièmement, KPMG plaide pour le déve-

loppement de modèles de financements

pérennes qui passeraient par des incita-

tions fiscales, à l’image de la loi hongroise

permettant au contribuable d’allouer 1 %

de son impôt sur le revenu à une organisa-

tion à but non lucratif.

Enfin, le cabinet préconise de valoriser le

bénévolat et de professionnaliser les ac-

teurs associatifs, avec la prise en charge

de la formation des bénévoles par l’Etat et

la systématisation de « la consultation du

secteur, préalablement à l’élaboration des

politiques publiques de soutien à l’em-

ploi. » (KPMG)

15/12/17 — Source : Care News – http://

www.carenews.com/fr/news/9294-eclairage-

etude-kpmg-comment-moderniser-le-secteur-

associatif-francais.

Performances périodiques des marchés

Actifs Indices Cours 1 mois 1 an 3 ans 5 ans

Actions CAC 40 5 312,56 -1,12% 9,26% 24,34% 45,91%

Obligations Markit iBoxx Eurozone (1) 232,87 -0,86% 0,09% 5,05% 21,38%

Obligations Markit iBoxx Corporates (2) 226,55 -0,28% 2,39% 6,51% 17,86%

Monétaire Eonia capitalisé -0,35% -0,03% -0,36% -0,78% -0,60%

(1) Indice obligataire d’émetteurs de dette souveraine

(2) Indice obligataire d’émetteurs de dette privée

Investeam Wealth conseille les associations et fondations dans l’allocation de leurs actifs, la

construction de leur portefeuille et le choix de leurs véhicules d’investissement. Les conseil-

lers se focalisent sur l’optimisation du couple rentabilité/risque des portefeuilles en poursui-

vant clairement un double objectif : la valorisation régulière du capital des clients et la géné-

ration de revenus périodiques et réguliers.

L’analyse fondamentale

L’analyse fondamentale s’attache à l’évaluation de la valeur d’une entreprise à partir des

fondamentaux de la société, à savoir des données essentiellement comptables, telles que le

bilan et le compte de résultat. Cette méthode d’analyse des sociétés est la plus utilisée par

les professions de la gestion d’actifs.

Pour mettre en perspectives ces données, il convient de les replacer dans le contexte straté-

gique de la société, d’en analyser leurs évolutions au cours du temps et de les rapprocher

du contexte macro-économique (secteur d’activité, croissance, inflation, consommation…)

En résulte une valeur d’entreprise plus ou moins juste, à savoir plus ou moins bien appré-

ciée par rapport à sa valorisation de marché. De cette comparaison des valorisations, dé-

coulent des recommandations d’achat ou de vente sur le titre de la société étudiée.

Courbe des taux d’intérêt* (en EUR)

* Courbes des swaps de taux d'intérêt

▬▬ Fin décembre 2017

▬▬ Fin décembre 2016

▬▬ Fin décembre 2015

Ces taux correspondent à ceux pratiqués

par les banques entre elles.

Evolution des cours

de l’or et du pétrole (en USD)

▬▬ Cours du pétrole

▬▬ Cours de l’or

Quelle année pour l’euro et l’Europe – 15 janvier

Début 2018, l’appétit des investisseurs pour la zone euro se confirme, après une année 2017

déjà très réussie, à l’image de la progression de 14 % de l’euro face au dollar en 2017. Ce ma-

tin, l’euro confirme le niveau de 1,22 dollar atteint en fin de semaine dernière : un plus haut de

3 ans. Plusieurs raisons à cela. La première est l’état économique général de la zone euro, en

très bonne posture, avec une inflation qui augmente mais reste contenue. La deuxième vient

d’Allemagne et du récent accord sur la formation d’une coalition avec la zone euro comme objet

central de gouvernance. La dernière résulte des dernières déclarations de Draghi qui entend

resserrer la vis plus rapidement que prévu, sans pour autant prévoir une remontée des taux

dans l’année, à l’inverse de la Fed qui en programme quatre. Reste à savoir pourquoi le dollar

baisse autant compte tenu de la hausse des taux et de l’adoption de la réforme fiscale. Source :

Breakfast News – http://www.investeamwealth.fr/breakfast-news-15-janvier-2017/.

Le flou persiste sur les nouveaux taux de référence – 12 janvier

Les banquiers européens avaient jusqu’à ce jour pour rendre leur copie sur la construction de

nouveaux taux (de marché) de référence. Un enjeu de taille puisque les taux (Eonia, Euribor ou

Libor par exemple) servent de référence aux calculs d’une multitude de contrats financiers (produits dérivés, emprunts d’entreprise ou en-

core prêts hypothécaires). Aujourd’hui, ces taux sont basés sur les déclarations des banques et non sur des transactions réelles, d’où une

marge d’erreur, parfois conséquente, constatée sur leurs niveaux. Or, les nouvelles réglementations ont asséché le marché des prêts inter-

bancaires non sécurisés, d’où la difficulté d’établir un indice solide basé sur ces transactions réelles. Autre élément appelant à une refonte

nécessaire : par le passé, plusieurs de ces taux ont subi des manipulations de cours. Alors, chacune dans son coin, les banques cherchent

une alternative. On parle notamment de Sonia pour remplacer le Libor d’ici 2021, ou encore d’un changement de méthode de calcul pour

l’Euribor. Source : Breakfast News – http://www.investeamwealth.fr/breakfast-news-12-janvier-2017/.

Quand Nabilla parle bitcoin – 11 janvier

Tout le monde, ou presque, connaît Nabilla. Impossible donc de rater quelques perles de sa publicité vantant les mérites du bitcoin sur son

compte Snapchat : « Même si vous n’y connaissez rien, ça permet de gagner de l’argent sans investir beaucoup (…) C’est gratuit, il n’y a

rien à perdre (…) C’est de l’argent qu’on peut toujours récupérer. » Sérieusement ? Il faut le croire puisque l’AMF a tweeté : « Le bitcoin, c’est

très risqué ! On peut perdre toute sa mise. Pas de placement miracle. Restez à l’écart. » Nous sommes rassurés. Source : Breakfast News –

http://www.investeamwealth.fr/breakfast-news-11-janvier-2017/.

L’enjeu des rendements en assurance-vie – 10 janvier

Selon la Fédération Française de l’Assurance (FFA), le rendement moyen des fonds en euros proposés par les assureurs-vie est de 1,80 %

en 2017. Ces derniers ne se pressent donc pas pour communiquer leurs nouveaux taux pour 2018, attendus autour de 1,50 %. Par ailleurs,

la réglementation se durcit, imposant de nouvelles augmentations de leurs réserves. Conséquence, alors qu’ils provisionnent d’énormes

montants pour précisément faire face à des climats persistants de taux bas, les assureurs-vie en profitent pour déporter les souscripteurs

vers l’autre support de l’assurance-vie : les unités de compte. Source : Breakfast News – http://www.investeamwealth.fr/breakfast-news-10

-janvier-2017/.

Prélèvement à la source, acte 1 – 8 janvier

Nous entrons en 2018 dans l’acte 1 de la mise en place du prélèvement à la source, la fameuse année blanche. Dès 2019, l’impôt sur le

revenu sera calculé sur les revenus de cette même année, contre l’année n-1 jusqu’à présent. En 2018, nous paierons nos impôts sur la

base des revenus de 2017 et, en 2019, sur la base de ceux de 2019. La transition ne fait donc pas de 2018 une année sans impôt ! Ce

que 2018 a de blanc, c’est que les revenus récurrents (donc non exceptionnels) de cette année ne serviront à aucune base de calcul d’IR.

De là, découle la logique recommandation de travailler plus en 2018 ! Les grands perdants de cette bascule seront donc les inactifs en

2018 et les grands gagnants, tous les travailleurs qui, l’année de leur départ en retraite, paieront un impôt assis sur leur pension au lieu de

leur ancien salaire. Source : Breakfast News – http://www.investeamwealth.fr/breakfast-news-8-janvier-2017/.

Quelle année pour l’or – 5 janvier

En 2017, trois éléments ont joué en faveur de l’appréciation de l’once d’or : les facteurs géopolitiques, le décrochage du dollar et la progres-

sion du bitcoin. En ce qui concerne les tensions internationales – Corée du Nord, Etats-Unis et Brexit en tête – elles n’ont pas pour autant

inquiété les marchés actions. De son côté, le dollar s’est nettement déprécié, de 8,5 % contre un panier de grandes devises, enregistrant sa

plus forte baisse depuis 2003. Enfin, le bitcoin a disputé à l’or son statut de valeur refuge pour une partie des opérateurs asiatiques. Résul-

tat pour le prix de l’or coté en dollars : il revient moins cher pour les acheteurs en autres devises. Ainsi, l’or a pu signer sa plus forte progres-

sion annuelle depuis 2010, à +13,06 %. En 2018, si les tensions géopolitiques et l’évolution du dollar resteront à surveiller, l’inflation sera

un facteur clé. Source : Breakfast News – http://www.investeamwealth.fr/breakfast-news-5-janvier-2017/.

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recommandation ou sollicitation en vue de la souscription d’un quelconque produit. Investeam Wealth ne peut en aucun cas être tenu pour responsable

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