la finance utile - sycomore am · 2018. 9. 26. · l a t r i b u n e 0 2 finance utile : la parole...

LA FINANCE UTILE

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#9INTERVIEW dEBruno LE MAIrE

A ToUTEs FINs UTILEs…01L’ÉDITO | P.3

FinAnce utile : LA pAroLE AUX FrANÇAIs02 LA TRIBUNE | P.4

L’Isr bY sYComorE06 LA LIBERTÉ DANS L’ENGAGEMENT | P.21

| P.8

04 LES TWEET ISR | P.14

replAcer l’utilitéAU CœUr dE LA FINANCE

Bertille KNUCKEY | Responsable de la Recherche ESG et Gérante senior

03 À LA DÉCOUVERTE DE L’ISR

« AccompAgner le développement d’UN moNdE pLUs dUrAbLE »Bruno LE MAIRE | Ministre de l’Economie et des Finances

05 L’INTERVIEW

07 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT | P.29

08 LES PLUS | P.30

| P.16

L’utilité d’un investisseur réside dans sacapacité à rester en prise avec l’économie réelle,à y participer activement. de cette manière, celui-cidétient les clés pour comprendre la portée de sesinvestissements, du sens et de la finalité qu’ils revê-tent. La mission de Sycomore, « Humaniser l’inves-tissement », renvoie à notre volonté de prendre encompte l’humain dans les décisions d’investisse-ment, mais également d’incarner un investisseurproche des entreprises, conscient de leurs réalités.Nous avons pour ambition d’allouer les capitaux quinous sont confiés aux projets les plus prometteurstant en termes financiers qu’en termes d’impacts surla société et l’environnement. En effet, un investisse-ment est « utile » à nos yeux seulement s’il concilieperformance financière et contribution positivepour la société et/ou l’environnement. Contraire-ment aux idées reçues, ces deux éléments sont, enréalité, intimement liés.

Si la quantification de cette contribution reste com-plexe, elle fait partie de notre mission d’investisseurresponsable car elle assure la crédibilité de notredémarche à nos clients et, in fine, à l’épargnant. dès2015, nous avons imaginé une mesure d’impactenvironnemental (Net Environmental Contribu-tion®) et élaborons actuellement des mesures del’impact sociétal des entreprises.

Courant 2017-2018, nous nous sommes associés auxtravaux du comité scientifique du label ISR portant surl’impact : sur la base des réflexions issues du groupede travail et d’une revue de littérature approfondie, ilremettra, à l’automne 2018, un rapport1 présentant unétat des lieux des différentes mesures d’impacts ainsique des recommandations en la matière. Nous nousréjouissons de ce travail éclairant pour tendre vers uneplus grande homogénéité des approches autour dela notion d’impact !

d’ici-là, en revenant sur la définition de l’utilité et surle rôle de la finance, cette édition de l’ISR Way chercheà dessiner les contours de l’investissement « utile » etprésente la complexité à démontrer, au travers de me-sures d’impacts, l’utilité d’un investissement. Il estpourtant urgent d’agir, comme le souligne Bruno LeMaire : il faut « redonner du sens, avec une finance quirépond aux grands défis auxquels nous sommesconfrontés ».

AToUTEs FINs

UTILEs…Christine KOLB | Associée Fondatrice

L’ISr Way - La Finance Utile | 3

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Christine KOLBAssociée Fondatrice

1 Arjaliès, D-L., Chollet P., Crifo P., Mottis N., (2018) Mesure d’impact et label ISR : Analyse et re-commandations, Rapport publié sous l’égide du Comité Scientifique du Label ISR français.

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FINANCE UTILE : LA pAroLE AUX FrANÇAIs

Tout d’abord, l’épargne constitue une réelle préoc-cupation pour les Français : au total, ils sont 8 Françaissur 10 à épargner, ne serait-ce qu’occasionnellement,quand 50% d’entre eux ont com-mencé à constituer leur péculeentre 19 et 34 ans, lors de leur en-trée dans la vie active. Leurs moti-vations ? Parer un imprévuprincipalement (63%), tout enjouissant d’une certaine tranquillitéfinancière. Vient ensuite la mise en

A l’aune de la réflexion de place, actuellement en pleine effervescence, sur le rôle de l’entreprise ausein de la société et plus largement sur celui de l’industrie financière dans l’économie, nous avons décidé desonder les principaux intéressés à cet égard : les Français. Nous avons donc réalisé une enquête, en partenariatavec Patrimonia, la convention dédiée aux professionnels du patrimoine, afin de définir le rapport des Françaisà la « Finance Utile ». Quelle est l’étendue de leur connaissance à ce sujet ? Quels investissements ont-ils déjàréalisés ? Quelles thématiques privilégient-ils ? Un échantillon de 1 000 répondants représentatifs de la po-pulation française a ainsi été interrogé au premier trimestre 2018 par l’institut INFoPRo dIGITAL ETUdES.En voici les principaux enseignements.

L’ÉPARGNE : UN SUjET AU CœUR dES PRÉoCCUPATIoNS dES FRANçAIS

place de leur plan de vie : préparer leur retraite (27%),mettre leurs proches à l’abri du besoin (21%) ou encorebâtir leur patrimoine (21%).

ILS SONT 8 FRANçAIS SUR 10 à éPARGNER [...]50% d’ENTRE EUx ONT cOmmENcé à cONSTITUERLEUR PécULE ENTRE 19 ET 34 ANS

“Conclusions tirées de l’étude « Les Français, leur patrimoine et la Finance Utile »

”

Une fois le concept clarifié, 67% des Français se dé-clarent intéressés par les « produits d’épargne utile »,et près de 20% en sont convaincus : ils se voientchanger leur comportement d’épargne pour être encohérence avec les valeurs de la Finance Utile. Et si32% des Français affirment n’avoir jamais investi « utile »,c’est par manque de connaissance à l’égard de ce typede produits d’épargne. Nonobstant cela, il ressort tou-

tefois que 26% ont déjà réalisé des « investissementsutiles » via des produits d’épargne (PEA, Ldd, PEE, as-surance-vie), 10% via leur banque (banque mutualiste,solidaire…) et 5% en investissant directement dansdes entreprises responsables.

Notons également que c’est au sein de la générationdes Millenials (18-34 ans) que l’on retrouve le plusfaible taux de réfractaires (18%) à un changementde comportement.

QUELS CHAMPS d’ACTIoNS ? QUELS SECTEURS ?

Pour qu’un investissement dans une entreprise soitconsidéré comme utile, notre étude révèle qu’il estimportant qu’il bénéficie à l’impact environnementalde celle-ci (71%), à son propre développement(65%) ainsi qu’à la société française dans son ensem-ble (63%). La relation tissée entre l’entreprise et sesfournisseurs apparaît également comme clé (54%).

Les Français semblent familiers avec les notions dediversification et de rendement : près de 53% desépargnants déclarent investir dans des produits fi-nanciers afin de diversifier leurs placements, et 30%en vue de gagner plus d’argent.

UN CoNCEPT QUI GAGNERAITà êTRE CoNNU

Les Français sont peu nombreux àparvenir à expliquer le concept deFinance Utile lorsqu’ils sont invités àen donner leur propre définition.Ceux qui y parviennent l’assimilent,de prime abord, à une action d’utilitépublique (13%) permettant decontribuer au développement éco-nomique (12%) et au soutien des en-treprises (12%) et gardent en têtel’obtention d’un retour sur investisse-ment (8%).

Pour les fins de cette étude, nousleur avons donc clairement énoncénotre définition de la « Finance Utile ».

67% dES FRANçAIS SE décLARENT êTRE INTéRESSéS PAR LES « PROdUITS d’éPARGNEUTILE », ET PRèS dE 20% EN SONT cONvAINcUS :ILS SE vOIENT chANGER LEUR cOmPORTEmENTd’éPARGNE POUR êTRE EN cOhéRENcE AvEcLES vALEURS dE LA FINANcE UTILE


Finance utile

Des investissementsqui concilient

performance financièreet impacts positifssur la société et/ou

l’environnement

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Au regard du livret de développement durable, peude Français savent réellement à quels financementsse destinent leurs placements. Toutefois, le rattacherau concept de Finance Utile le rend attractif pour38% des répondants - un constat qui vaut aussi enmatière d’assurance-vie verte (23%) ou de PEA dit« responsable » (21%). Compte tenu du souhait deBruno Le Maire « d’offrir à chaque Français la possi-bilité de placer son épargne dans un produit qui fi-nance la transition énergétique et l’adaptation auchangement climatique, et à tous les détenteurs decontrats d’assurance-vie de bénéficier d’un supporten unités de compte labélisé ‘climat’ », les étoilessemblent de plus en plus s’aligner pour une plusgrande adoption de « produits d’épargne utile ».

Enfin, si la Finance Utile est bel et bien l’opportunitéde concilier enjeux sociétaux et intérêts financiers, lesFrançais n’en oublient pas son attrait financier : unFrançais sur trois attend qu’un investissement respon-sable lui permette d’obtenir un rendement de 3 à 6%.

Par ailleurs, certains secteurs se distinguent claire-ment comme davantage représentatifs de la FinanceUtile dans les esprits : l’artisanat français (20 %),l’énergie (19 %) et la santé (15%) en sont l’incarnationla plus manifeste. A l’inverse, la banque (31%) et lagrande distribution (29%) s’avèrent être ceux qui lasymbolisent le moins. Soulignons qu’aux yeux desMillenials (18-34 ans), le secteur de l’énergie est celuiqu’ils associent le plus volontiers à la notion de Fi-nance Utile tandis que pour la génération silen-cieuse (73 ans et +), la santé arrive en tête : sansdoute un écho à des préoccupations respectivespour l’avenir…

UN EFFoRT PÉdAGoGIQUE NÉCESSAIRE

Interrogés sur la pertinence des labels, notre étudeindique que ces derniers peuvent être gages deconfiance (29%), mais ils doivent surtout avoir unrôle pédagogique. Lorsqu’il s’agit d’« investir utile »,il ressort que près de 20% des répondants accor-dent beaucoup de crédit aux recommandations deleur conseiller.

ISr Way - La Finance Utile | P.X

Le label ISR est un outil pour choisir des placementsresponsables et durables. Créé et soutenu par le mi-nistère des Finances, le label a pour objectif de ren-dre plus visibles les produits d’investissementsocialement responsable (ISR) pour les épargnantsen France et en Europe.

Le label Transition Energétique et Ecologique pourle Climat (TEEC) garantit l’orientation des investisse-ments vers le financement de la transition écolo-gique et énergétique. du point de vue desépargnants, il garantit la transparence et la qualitédes caractéristiques environnementales des produitsfinanciers, confirmées grâce à l’audit d’un tiers ex-pert et indépendant.

UN EFFoRT PÉdAGoGIQUE NÉCESSAIRE

Bien sûr, il faut toujours manier les chiffres avec pré-caution. Néanmoins, les enseignements de cetteétude sont encourageants : les Français, en particulierles futures générations d’investis-seurs, semblent convaincus des en-jeux de la Finance Utile et sensiblesaux investissements responsables. Ilsdoivent être éduqués et rassurés dèsà présent sur l’utilité des placementsqu’ils font, ce qu’ils financent et à quiils bénéficient. A nous, investisseurs,d’être à la hauteur de leurs attentes !

Pour en savoir plus sur les résultatsde l’étude « Les Français, leur patri-moine et la Finance Utile », n’hésitezpas à vous rapprocher des équipesde Sycomore AM.

ENqUêTE RéALISéE dU 26 jANvIER AU 5 FévRIER PAR L’INSTITUT INFOPRO dIGITAL ETUdESAUPRèS dE 1 000 RéPONdANTS REPRéSENTATIFS dE LA POPULATION FRANçAISE.


LES FRANçAIS, EN PARTIcULIER LES FUTURES GéNé-RATIONS d’INvESTISSEURS, SEmbLENT cONvAIN-cUS dES ENjEUx dE LA FINANcE UTILE ET SENSIbLESAUx INvESTISSEmENTS RESPONSAbLES

QU’EST-CE QUE L’UTILITÉ ?

Tout agent rationnel cherche à maximiser son « utilité »,c’est-à-dire la satisfaction qu’il retire de la consomma-tion d’un bien. Ce concept néoclassique est proche del’utilisation qui est faite du terme « utile » dans la vie cou-rante : « qui peut servir à quelqu’un, lui être profitable,lui procurer un avantage »1.

Mais si chacun maximise son utilité personnelle, qu’ad-vient-il du « bien commun » ?

Les utilitaristes jeremy Bentham et john Stuart Mill sesont éloignés de la notion individualiste de l’utilité.Selon eux, est « utile » ce qui contribue à maximiser lebien-être d'une population même si cela s’opère par-fois au détriment du bien-être de certains individus.

Le défi aujourd’hui est de parvenir à la fois à maximiserle bonheur de tous et de chacun.

rEpLACErL’UTILITÉ

AU CœUrdE LA

FINANCE

Bertille KNUCKEYResponsable de la Recherche ESG et Gérante senior

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1 Dictionnaire Larousse

de capitaux externes ne se limitent pas à évaluer leniveau de risque d’un investissement, ils apportentaussi des solutions pour mieux les gérer, par exem-ple en mutualisant les risques au sein d’une compa-gnie d’assurance ou encore en les répartissant entreun grand nombre d’acteurs sur les marchés finan-ciers.

Malheureusement, aujourd’hui, pour des pans en-tiers du secteur financier, la finance n’est plus uneressource au service de l’économie réelle, elle estdevenue une fin en soi. Cette financiarisation del’économie présente des dangers et n’est pas « utile »pour la société4 car bien qu’elle permette certaine-ment de maximiser le bien-être de quelques indivi-dus, elle ne contribue pas à la maximisation dubonheur de tous5.

« Ne laisser personne de côté » estd’ailleurs un objectif central de lafeuille de route adoptée par l’Assem-blée générale des Nations Unies enseptembre 2015 : les 17 Objectifsde Développement Durable (ODD)pour éradiquer la pauvreté, proté-ger la planète et garantir la prospé-rité pour tous prévoient, en effet,d’aider en priorité les personnes lesplus défavorisées2.

A QUoI SERT LA FINANCE ?

La finance permet de combler le décalage qui existe,à un instant « t », entre les besoins d’une entreprise(acheter des matières premières, investir dans sonoutil de production, verser des salaires, etc.) et sesressources propres, qui dépendent de sa capacité àgénérer des profits. Le recours à des capitaux ex-ternes, facilité par la finance, est en ce sens un outilclé pour concrétiser des projets entrepreneuriaux etatteindre des objectifs économiques et sociétaux.

L’épargne disponible dans la société n’étant pas illi-mitée, la finance a pour mission d’allouer le capitalle plus efficacement possible, en évaluant le poten-tiel et le niveau de risque associés à chaque projet.En effet, pour que le système fonctionne, les capi-taux doivent être investis dans les projets qui créentle plus de valeur et permettent à leur tour de finan-cer de nouveaux projets.

Au-delà de l’allocation du capital, le système finan-cier endosse également la responsabilité de gérerle risque inhérent à l’investissement : les apporteurs

« ... RédUIRE LES écARTS. cOmbLER LES FRAcTURES.REdONNER cONFIANcE EN RASSEmbLANT LES PER-SONNES AUTOUR d’ObjEcTIFS cOmmUNS. L’UNITéEST NOTRE chEmIN. NOTRE FUTUR EN déPENd. »António GUTERRES, Secrétaire général des Nations Unies.


2 https://unstats.un.org/sdgs/files/report/2016/secretary-general-sdg-report-2016--FR.pdf, p. 27 3 Le travail invisible, 20134 Rana Foroohar, Makers and Takers: The Rise of Finance and the Fall of American Business, 20165 « Variétés de financiarisation et accroissement des inégalités », Olivier Godechot, 2015, sur le lienentre financiarisation et croissance des inégalités.

Une entreprise « financiarisée » ne dit plus, par exemple : « Nous allons produire un million de vaccins et pour cela nous devons nous endetter »mais « nous allons accroître notre rentabilité de 20% et pour cela nous devons produireun million de vaccins »

Pierre-Yves Gomez 3

La crise des subprimes a montré comment des pro-duits financiers de plus en plus complexes, opaqueset décorrélés de l’économie réelle, ne remplissant nila mission d’allocation des capitaux ni celle de la ges-tion des risques, pouvaient déstabiliser l’ensembledu système au point d’engendrer une crise écono-mique mondiale aux conséquences sociales bienréelles et durables. Elle a renforcé la défiance de lasociété à l’égard du secteur financier, si bien que leconcept de « Finance Utile » ressemble pour beau-coup à un oxymore. Au-delà des crises, les excès dela financiarisation contribuent à l’enrichissementd’un très petit nombre d’individus et, structurelle-ment, à l’accroissement des inégalités, aujourd’huiidentifié comme un risque systémique majeur.

La notion d’utilité s’applique pourtant et plus quejamais aux acteurs et aux produits financiers : ceuxqui ne contribuent pas au bien commun sont non

seulement « inutiles », mais dangereux pour la stabi-lité, la sécurité et le bien-être de tous. Pour ne pasdisparaître, il est urgent que chaque acteur se posela question de son utilité. Dans le meilleur des cas, ilsuffira ensuite de démontrer la contribution positivede son action sur l’environnement et/ou la sociétéet, dans le pire des cas, de repenser sa vision et sastratégie en conséquence.

QU’EST-CE QU’UN INVESTISSEMENT « UTILE » ?

d’après l’oCdE, les « impacts » sont des « effets à longterme, positifs et négatifs, primaires et secondaires,induits par une action de développement, directe-ment ou non, intentionnellement ou non »6. Une dis-tinction est souvent faite entre les effets directs,appelés résultats, et les impacts qui sont des effets àplus long terme (cf. schéma ci-dessous).

6 Glossaire OCDE, 2002 : https://www.oecd.org/dac/evaluation/2754804.pdf, p. 247 SG-MAP (2015) « Memo de l’évaluation des politiques publiques : principes, processus et méthodes », Sycomore AM.

PRINcIPES ET cRITèRES évALUATIFS d’UNE AcTION dE dévELOPPEmENT 7

ImPAcTSRéSULTATSAcTIONSRESSOURcESObjEcTIFSbESOINS

EFFIcIENcEEFFIcAcITé

UTILITé

PERTINENcE cOhéRENcE INTERNE

chaîne de valeurd’une action de développement

critères évaluatifs

En 2018, plus de 1 000 praticiens ont contribué à cla-rifier la manière de parler, mesurer et gérer les impactsà travers l’Impact Management Project8.

Cinq dimensions sont clés pour évaluer l’impact d’uneaction :

1. Identifier le type d’effets que peut avoir une actionsur des personnes et/ou l’environnement ;

2. Quantifier l’importance de ces effets : combiende personnes sont affectées ? Pendant combiende temps ? Est-ce réversible ?

3. Isoler les parties prenantes qui sont affectées parces effets ;

4. Que serait-il advenu si ces effets n’avaient pasexisté ? Quelle est leur contribution ?

5. Recenser les facteurs de risque les plus importantset la probabilité que leur impact soit différent decelui attendu.

d’après le Global Impact Investing Network (GIIN)9,près de 230 milliards de dollars à travers le mondesont actuellement investis en vue de générer un im-pact social ou environnemental en plus d’un retourfinancier10.

Au-delà de ces cinq dimensions, ces investisse-ments doivent avoir un objectif clair, évaluer, à l’aided’indicateurs, la performance en vue d’atteindre cetobjectif, et publier un rapport sur cette même per-formance11.

Chez Sycomore aM, nous qualifions un investisse-ment d’« utile » quand celui-ci concilie performancefinancière et contribution positive pour la sociétéet/ou l’environnement.

Pour offrir plus de sens, nous avons lancé, dès 2015,trois fonds thématiques :


8 Impact Management Project : http://www.impactmanagementproject.com/about/. 9 Association internationale qui cherche à accélérer le développement de l’impact investing à travers le monde par la collaboration : https://thegiin.org/about/. 10 https://thegiin.org/assets/2018_GIIN_Annual_Impact_Investor_Survey_webfile.pdf, p.3 11 Principales caractéristiques de l’impact investing : https://thegiin.org/impact-investing/need-to-know/#core-characteristics-of-impact-investing

• SyCOMORE HaPPy@WORK investit dansdes entreprises accordant une importanceparticulière à l’épanouissement et l’engage-ment des collaborateurs, premiers vecteursde performance. Il participe en cela à l’accomplissement decertains objectifs de développement dura-ble définis par les Nations Unies, tels que l’ac-cès à un travail décent (odd #8), uneformation de qualité pour chacun des colla-borateurs (odd #4) ainsi que la lutte contre lesinégalités (odd #10).

• SyCOMORE SHaRED GROWTH privilégieles entreprises qui offrent des solutions auxgrands défis sociétaux mondiaux (inclusion,santé, sécurité, développement humain…) etintègrent cette recherche d'impact positifdans leur stratégie pour délivrer une crois-sance rentable et durable.

• SyCOMORE ECO SOLUTIONS se concen-tre sur les acteurs dont les modèles écono-miques contribuent à la transition écologiqueet énergétique. Il exclut les entreprises dont tout ou partie del’activité est destructrice de capital naturel oudont la qualité en matière de développementdurable est insuffisante.

CoMMENT MESURER « L’UTILITÉ » d’UN INVESTISSEMENT ?

Au-delà de gérer des produits spécifiques, mesurer la performance durable et responsable de nos investissementsfait partie intégrante de notre mission d’investisseur responsable. dès 2015, nous avons travaillé à la définition d’unemesure de contribution environnementale (Net Environmental Contribution®) et travaillons actuellement à une mesurede la contribution sociétale des entreprises (The Good jobs Rating). depuis 2018, nous publions des indicateurs deperformance ESG pour nos fonds labélisés ISR12.

NET ENvIRONMENTaL CONTRIBUTION®

Nous avons développé un indicateur synthétique decontribution à la transition énergétique et écologique,baptisée Net Environmental Contribution®, NEC.La NEC est une mesure du degré d’alignement desmodèles économiques avec la transition énergétiqueet écologique et avec les objectifs de lutte contre leréchauffement climatique. Elle s’échelonne de -100%pour une activité fortement destructrice de capital na-turel à +100% pour les activités à impact environne-mental net fortement positif, qui constituent desréponses claires en matière de transition écologiqueet de climat. La NEC permet d’éclairer les analysteset les gérants, de structurer le dialogue avec les en-treprises et de nourrir les reportings mensuels et an-nuels remis à nos clients, dans le sillage de l’article173 de la loi française sur le Transition Energétiquepour la Croissance Verte et des recommandations in-ternationales de la Task Force on Climate-related Fi-nancial disclosures (TCFd). A l’usage, cet outil s’avèreêtre une véritable boussole pour nous guider face àla transition écologique et énergétique.

THE GOOD JOBS RaTINGNous développons, en collaboration avec The Good Eco-nomy, une méthodologie visant à évaluer la capacitéd’une entreprise à créer des emplois pérennes, de qua-lité, accessibles à tous et, en particulier, là où la demandese fait le plus sentir. La métrique, en cours de développe-ment, se décompose en trois catégories d’indicateurs : L’entreprise crée-t-elle des emplois ?Nous mesurons la croissance des emplois de l’entre-prise sur les trois dernières années, en absolu et parrapport à son secteur. S’ajoute à ces indicateurs unemesure du potentiel de création d’emplois indirects(l’effet multiplicateur de l’emploi). Ces emplois sont-ils de qualité et accessibles aux per-sonnes les plus vulnérables ?Faute d’indicateurs homogènes disponibles au seinde chaque entreprise, des indicateurs sectoriels sontutilisés pour refléter la capacité de l’entreprise à offrirdes emplois de qualité : niveau de rémunération etéquité salariale, sécurité de l’emploi, opportunitésd’évolution et inclusion des populations les plus tou-chées par le chômage que sont les jeunes, lesfemmes, les personnes de plus de 50 ans et les per-sonnes les moins qualifiées.Ces emplois sont-ils situés dans les zones où il y en ale plus besoin ?Plus l’entreprise crée des emplois dans des régionsoù le niveau de salaire est bas et où le taux de chô-mage est important, plus sanote est élevée. Cette dimen-sion géographique permet devaloriser les entreprises au re-gard du contexte socio-écono-mique de leurs implantationsgéographiques.

12 https://www.sycomore-am.com/5a7b0b20-. Sycomore_AM_Reporting_performance_ESG_2016_Fonds_ISR_vf.pdf Ces reportings sont à lire conjointement avec leur protocole de reporting : https://www.sycomore-am.com/5ae2cefb-Sycomore_AM_Reporting_de_performance_ESG_Protocole_v3_27042018.pdf

Bien conscients de la nécessité de quantifier cette partde la performance des entreprises pour pouvoir l’in-tégrer aux méthodes traditionnelles de gestion et larendre tangible pour nos clients, nous n’en oublionspas pour autant que ces méthodes ne sont que desoutils au service d’une philosophie de gestion.Comme nous le rappelle William Bruce Cameron, toutce qui est quantifiable ne compte pas forcément ettout ce qui compte n’est pas nécessairement quanti-fiable13.

Les difficultés à mesurer la performance sociale et so-ciétale des entreprises, perçues comme plus nom-breuses que dans le domaine environnemental, nedevraient donc pas, selon nous, constituer un frein audéveloppement de produits financiers dédiés à cesthématiques pour lesquels les besoins sont immenseset la demande croissante.


13 William Bruce Cameron, Informal Sociology : A casual Introduction to Sociological Thinking, 1963. « Il serait pratique de pouvoir quantifier toutes les données nécessaires aux sociologues, ainsi nous pourrions les exploiteravec des outils IBM et construire des graphiques comme le font les économistes. Toutefois, tout ce qui est quantifiable ne compte pas forcément et tout ce qui compte n’est pas nécessairement quantifiable. »

“It would be nice if all of the data which sociologists require could be enumeratedbecause then we could run them through IBM machines and draw charts as theeconomists do. However, not everything that can be counted counts, andnot everything that counts can be counted.”

William Bruce Cameron 13

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@sycomoream

Loi #PACTE : @SycomoreAM sou-tient les conclusions du rapport« L’entreprise, objet d’intérêt col-lectif » (@nicolenotat / Senard) etcompte parmi les signataires del'appel au gouvernement pour lareconnaissance de l'#Entrepri-seAMission @LaTribune

Source : La Tribune

@sycomoream

#FinanceUtile : Le label #TEEC a pour ambition de mobiliser une partie del’épargne au bénéfice de la transition énergétique et écologique.

@sycomoream

#Etude @PatrimoniaLyon & @Syco-moreAM : 53% des Français se-raient influencés dans leur choix deplacement en sachant qu’ils inves-tissent dans la #FinanceUtile.

Source : Sycomore Asset Management

@sycomoream

Epargne salariale, assurancevie, PEA, SICAV… Autant d’outils àdisposition des particuliers pour#investir dans des fonds labélisés#ISR.

Source : Le label ISR

Source : Ministère de la Transition écologique et solidaire

@sycomoream

#Etude @PatrimoniaLyon & @Sy-comoreAM : 67% des Français sedéclarent intéressés par les « pro-duits d’épargne utile »

Source : Sycomore AM


@sycomoream

Les encours des fonds verts ontprogressé de 49% en un an, mais ilsdépassent à peine les 32 milliards €,sur les 10 000 milliards € gérés enEurope. @Novethic

Source : Novethic

@sycomoream

Bruno Le Maire : dès 2018, « tous lesdétenteurs de contrats d'assurancevie pourront bénéficier d'un sup-port en unités de compte labéliséclimat »

Source : Challenges - Crédits : DR

@sycomoream

89% des épargnants déclarentque leur banque ou assurance neles informe pas suffisamment surl’impact de leur épargne sur lechangement climatique @WWF.

Source : WWF, IFOP

@sycomoream

Investir oui, mais de manière respon-sable en choisissant des entreprisesqui affichent de fortes ambitions surle plan social, économique et envi-ronnemental. C’est la mission de@SycomoreAM !

Source : Le Figaro Partner - https://www.sycomore-am.com/Notre-magazine/2018/06/535-Quand-l-investissement-devient-vertueux

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ACCompAgNErLE dÉvELoppEmENT

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Bruno LE MAIREMinistre de l’Economie et des Finances

Bruno Le Maire, homme politique et diplomate français, est l’actuel ministre de l’Economie et des Finances dans legouvernement d’Edouard Philippe sous la présidence d’Emmanuel Macron.

Normalien, agrégé de lettres modernes, diplômé de Sciences Po Paris et ancien élève de l’ENA, Bruno Le Maire com-mence sa carrière comme conseiller des affaires étrangères au Quai d’orsay. Il devient, en 2002, conseiller pour lesaffaires stratégiques du ministre des Affaires étrangères puis conseiller auprès du ministre de l’Intérieur en 2004. En2005, il suit dominique de Villepin à Matignon où il occupe les fonctions de conseiller puis de directeur de cabinetdu Premier ministre de 2006 à 2007. En juin 2007, il est élu député de la première circonscription de l’Eure.

Il devient, en décembre 2008, secrétaire d’Etat aux Affaires européennes dans le gouvernement de François Fillonpuis est nommé, en juin 2009, ministre de l’agriculture et de la Pêche, poste qu’il occupe jusqu’en mai 2012.Il est réélu député de l’Eure en 2012.Il démissionne de la haute fonction publique (corps des conseillers des affaires étrangères) en octobre 2012.

Il est candidat à la présidence de l’UMP en novembre 2014 puis à la primaire de la droite et du centre en novembre2016. Il est réélu député de l'Eure en 2017.

AUjoURd’HUI, L’oFFRE d’INVESTISSEMENT RES-PoNSABLE VoUS PARAîT-ELLE PERTINENTE ETSUFFISANTE PoUR PERMETTRE AUx ÉPARGNANTSd’êTRE ACTEURS d’UN MoNdE PLUS dURABLE ?

L’investissement responsable a bénéficié durant lesdernières années d’une dynamique très positive etje m’en félicite.

En particulier, les fonds à vocation « verte » ont vuleurs encours fortement progresser et cela constitueun pas dans la bonne direction. Mais si nous voulonsrépondre au défi climatique, nous devons continuerà travailler pour rendre la finance verte encore plusaccessible aux épargnants.

Pour parvenir à cette fin, j’ai pris deux engagementslors du Climate Finance Day qui s’est tenu à Paris le11 décembre 2017, et qui entreront pleinement envigueur d’ici décembre 2018. j’ai d’abord souhaitéque les Français détenant un contrat d’assurance-vie puissent opter pour une solution d’investisse-ment verte labélisée Transition Énergétique etÉcologique pour le Climat (TEEC) ou InvestissementSocialement Responsable (ISR). d’autre part, j’aiégalement proposé que la totalité de la collecte duLivret de Développement Durable et Solidaire(LDDS) soit affectée au financement de projets à im-pact carbone positif. à travers ces deux produitsd’épargne et de placement populaires, les Françaisqui le souhaitent peuvent d’ores et déjà donner cesens à leur épargne.

QUE VoUS ÉVoQUE LE TERME dE « FINANCEUTILE » ? PoUR BEAUCoUP dE FRANçAIS, LA « FI-NANCE UTILE » EST UN oxyMoRE. CoMMENTS’ASSURER QUE LA FINANCE SERVE LES ÉPAR-GNANTS, L’ENVIRoNNEMENT ET LA SoCIÉTÉdANS SoN ENSEMBLE ? CoMMENT RÉCoNCILIERLE MoNdE dE LA FINANCE AVEC LES CIToyENS ?

je vais vous répondre très simplement : une financeutile est une finance au service du bien commun, quicontribue à la réalisation des aspirations de notre so-ciété, notamment en termes de qualité de vie. Les dé-rives de la finance, comme on a pu le voir durant lacrise, sont lourdes de conséquences pour l’économieréelle et les épargnants. Mais, la finance, c’est surtoutune variété d’instruments qui per-mettent de financer des choix de so-ciété tournés vers l’avenir, essentielsau dynamisme de nos entreprises età la réalisation des projets de nosconcitoyens.

Plusieurs chantiers sont nécessairespour éviter les dérives du passé etmieux aligner les intérêts de la fi-nance et de la société dans son en-semble.

d’abord en continuant les réformes profondes du sys-tème financier engagées après la crise de 2008, pourque ce dernier soit plus résilient, plus stable, plustransparent et plus efficace.

Ensuite, redonner du sens, avec une finance qui ré-pond aux grands défis auxquels nous sommesconfrontés ; et en premier lieu le défi climatique. Celasignifie agir pour respecter les engagements de l’ac-cord de Paris et rendre les flux financiers compatiblesavec la transition vers une économie résiliente etsobre en carbone.

Enfin, rendre la finance durable accessible aux Fran-çais pour leur permettre, notamment, de faire le choixde financer par leur épargne la transition écologique.


évOLUTIONdE L’ENcOURS dESFONdS « vERTS »Source : Novethic

aux marchés bénéficie, in fine, aux Français, qui peu-vent mieux orienter leur épargne et faire un choix plusinformé.

Le renforcement de l’information participera égale-ment à une analyse plus granulaire de la part des su-perviseurs, qui pourront mieux appréhender lesrisques physiques et de transition liés au changementclimatique. je tiens d’ailleurs à souligner le rôle décisifde la Banque de France dans le lancement du Réseaupour le Verdissement du Système Financier dont elleassure le secrétariat. En effet, la création de ce réseaude banques centrales et superviseurs ouvre la voie àune réflexion essentielle sur la gestion du risque cli-matique dans le secteur financier.

QUEL EST LE RôLE dE L’ETAT ? EN PARTICULIER,QUEL RôLE PEUVENT joUER LES LABELS PUBLICS,à L’INSTAR dES LABELS TEEC ET ISR dEPUIS 2016 ?

Le rôle de l’État est avant tout de donner l’exemple. Ilserait inacceptable de donner des leçons au secteurprivé dans le confort de l’inaction. C’est pourquoi j’aisouhaité que les investisseurs publics mettent leursactivités en cohérence avec les objectifs de l’accordde Paris. Cet engagement de la part des investisseurspublics (la Caisse des dépôts et Consignations et Bpi-france en premier lieu) est de taille : leur bilan s’élèveà 626 milliards d’euros. Il est aussi substantiel, puisqu’àtravers lui, ces investisseurs s’engagent à intégrer lesenjeux climatiques à la prise de décision, financer latransition énergétique, engager un dialogue de fond

QUEL EST LE RôLE dES INVESTISSEURS ET dESACTEURS dE LA FINANCE (BANQUES, ASSUREURS,GÉRANTS d’ACTIFS, …) PoUR SERVIR CETTEAMBITIoN ?

Le rôle des acteurs du monde financier dans cetteperspective est très clair : ils doivent mettre en œuvreune gestion adéquate, et une bonne compréhensiondes risques et opportunités associés à la transition versune économie bas-carbone. Une bonne intégrationdes enjeux climatiques dans les décisions des institu-tions financières, via des processus d’identification etde gestion du risque de qualité est indispensable à unfinancement durable et pérenne de notre économie ;c’est la raison d’être de notre secteur financier.

Face à des risques complexes,qui par nature sont de moyen etlong termes, il convient d’encou-rager les acteurs à mener uneréflexion profonde sur l’impactdu changement climatique pourleurs institutions, en adoptantpar conséquent une vision plusprospective dans l’appréciationdes risques pris. C’est ce constatqui a présidé à l’adoption en2015 de la loi en faveur de latransition énergétique pour la croissance verte et deson article 173. C’est aussi pour cela que nous soute-nons les conclusions de la task-force du G20 sur latransparence climatique dans le secteur financier(TCFd).

La génération d’informations pertinentes permettraaux acteurs tout au long de la chaîne de valeur de s’ap-proprier ces enjeux. En premier lieu, les entreprises encommuniquant aux investisseurs comment elles sepréparent au changement climatique, et commentleur activité sera affectée par les phénomènes clima-tiques ; puis les investisseurs par une meilleure allo-cation des capitaux, prenant en compte unecompréhension fine des risques et opportunités cli-matiques. Cette plus grande transparence apportée

« UNE bONNE INTéGRATION dES ENjEUxcLImATIqUES dANS LES décISIONS dES INSTITUTIONSFINANcIèRES [ ... ] EST INdISPENSAbLE à UN FINANcEmENTdURAbLE ET PéRENNE dE NOTRE écONOmIE »

L’action de l’État doit aussi s’articuler autour de la pro-motion de standards exigeants pour les produits à vo-cation environnementale ou sociale. Le rôle des labelsest crucial car ils permettent de protéger les investis-seurs contre le risque d’éco-blanchiment en leur pro-posant des solutions dont la qualité est assurée par unaudit indépendant, mais aussi de renforcer la visibilitéde ce type de gestion, et donc d’accroître l’attractivitéde la place de Paris qui peut, en la matière, se vanterd’un savoir-faire reconnu à l’international.

En outre, et c’est évident, atteindre les objectifs de l’Ac-cord de Paris représente un défi économique qui nepourra être relevé qu’en mobilisant de manière très large.

Avec nos partenaires européens tout d’abord. Nousavons engagé à cet égard des travaux concrets dansles institutions européennes : en travaillant sur les exi-gences relatives aux communications extra-finan-cières, et sur l’intégration des préférences ESG dans lagestion d’actifs, nous œuvrons pour permettre aux Eu-ropéens de mieux orienter leur épargne, et pour don-ner du sens à celle-ci. En établissant une taxonomieverte au niveau européen, nous développons unelangue commune et une meilleure capacité à déter-miner quelle activité est soutenable, et quelle activiténe l’est pas. je suis convaincu que cette réflexion, quidoit être menée avec la puissance publique, et à uneéchelle internationale, est indispensable pour permet-tre à la finance d’accompagner le développementd’un monde plus durable.

Ensuite, au-delà de la finance, les comportements desagents économiques doivent changer dans tous les

avec les entreprises et diffuser les meilleures pra-tiques. Cet engagement est déjà concret et ces insti-tutions rendent compte de leur action dans leurscommunications annuelles respectives.

La volonté de l’État d’être exemplaire se manifesteaussi à travers sa décision en 2017 d’émettre une obli-gation d’État, une OaT verte adossée à des dépensesen faveur de la transition énergétique. En devenant lepremier État au monde à émettre un emprunt vert pourune taille de référence, qui a depuisété ré-abondé quatre fois pour attein-dre un encours total de 14,8 milliardsd’euros - ce qui en fait l’obligationverte la plus importante au monde depar sa taille et sa liquidité - la Francecontribue significativement au renfor-cement du marché des obligationsvertes. Elle donne également l’exem-ple par le standard de qualité qu’ellepromeut : transparence, en publiantun rapport annuel sur l’allocation et la performance deces dépenses ; évaluation des politiques publiques, endotant cette oAT d’un conseil d’évaluation indépen-dant, présidé par Manuel Pulgar vidal, ancien ministrede l’Environnement du Pérou et président de laCOP20, chargé d’évaluer l’impact environnementaldes dépenses adossées aux émissions de l’oAT verte.


vOLUmES d’émISSION d’ObLIGATIONS vERTES EN FRANcESource : Climate Bonds Initiative

« L’AcTION dE L’éTAT dOIT AUSSI S’ARTIcULER AUTOUR dE LA PROmOTION dE STANdARdS ExIGEANTS POUR LES PROdUITS à vOcATION ENvIRONNEmENTALE OU SOcIALE »

secteurs grâce à la mise en place de politiques clima-tiques adéquates. Il est capital de mettre en place lesconditions propices au déclenchement d’investisse-ments verts, en affichant de manière claire notre tra-jectoire de transition et en mettant en place unsignal-prix adéquat. à cet égard, la visibilité, notam-ment réglementaire, donnée aux investisseurs est unedimension critique, seule une stratégie constante aucours du temps permettra d’envoyer un message sansambiguïté aux investisseurs : l’État ne fera pas peserde risques supplémentaires sur vos investissementsen faveur de la transition. Atteindre les objectifs del’Accord de Paris nécessitera également de favoriserl’innovation pour permettre aux technologies adé-quates de se développer.

Enfin, la coopération des secteurs privés et publics estessentielle. Le Président a tenu le 26 septembre à Newyork, une réunion de suivi du One Planet Summit pourencourager l’action multilatérale des acteurs publicset privés en faveur du climat.

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Notre analyse ESG s’appuie sur une compréhensionapprofondie de critères extra-financiers selon cinqthèmes : Suppliers & society, People, Investors,Clients, Environment. Son objectif, complémentaireà l'analyse financière, est d’apporter une informationqui permet d’affiner l’analyse risques / opportunitésdes entreprises à moyen et long termes.

Sycomore AM intègre les enjeux ESG de toutes lesentreprises dans leur prime de risque. L’ensemble de

l’univers d’investissement est analysé à travers un mo-dèle d’analyse propriétaire, intégré à l’outil de valori-sation financière.

Construit en interne, ce modèle de notation est consti-tué de 80 critères. Il intègre essentiellement les don-nées brutes des entreprises et est affiné à travers desrencontres régulières avec le management et des vi-sites de site. A l’issue de cette analyse, chaque entre-prise obtient une note allant de 1 à 5.

L’empreinte ESG reflète les caractéristiques dechaque fonds en termes de développement durableet offre une information supplémentaire.

Les fonds de Sycomore aM indiquent depuis 2015la mesure de leur empreinte carbone. Cet indicateura pour objectif de comparer, pour un million d’eurosinvestis, l’empreinte carbone d’un fonds par rapportà son indice de référence (en tonnes équivalentCo2/an). Le périmètre pris en compte pour le calculdes émissions comprend les scopes 1, 2 et une partiedu scope 3. Il ne prend pas en compte la totalité desémissions induites ou évitées par l’entreprise.

L’IsrbY sYComorE

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RÉPARTITIoN DES vaLEURSSELoN LES NoTES ESGNoTE ESG

FONdS Note ESG (sur 5)

FrAncecAp 3.3europeAn recoverY 3.1Sélection pme 3.3pArtnerS 3.2SéLEcTION cRédIT 3.1SéLEcTION RESPONSAbLE 3.4EcO SOLUTIONS 3.4hAPPY@WORK 3.6ShAREd GROWTh 3.3

euro StoXX 3.1

Données au 31.07.2018. La performance des FCP peut s’expliquer en partie par les indicateurs ESG des valeurs en portefeuille sans que ceux-ci soient seuls déterminants de l’évolution de cetteperformance. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les FCP n’offrent aucune garantie de rendement ou de performance et présentent un risque de perte en capital.Avant d’investir, consultez au préalable le DICI des OPCVM disponible sur notre site www.sycomore-am.com.


NOTES ESG & ÉMISSIONS DE CaRBONE

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L’IsrbY sYComorE

NoTrE gEsTIoN

Données au 31.07.2018. La performance des FCP peut s’expliquer en partie par les indicateurs ESG des valeurs en portefeuille sans que ceux-ci soient seuls déterminants de l’évolution de cette performance.Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les FCP n’offrent aucune garantie de rendement ou de performance et présentent un risque de perte en capital. Avant d’investir, consultezau préalable le DICI des OPCVM disponible sur notre site www.sycomore-am.com.

données au 31.07.2018

vALEURS Note ESG (sur 5)

SchNEIdER ELEcTRIc 4.1uniBAil rodAmco WeStField 4.1Air liQuide 4.0ASml 4.0legrAnd 4.0tArKett 4.0ØrSted 3.9lenZing 3.9micHelin 3.9SmurFit KAppA 3.9

Note ESG (sur 5)

AIR LIqUIdE 4.0legrAnd 4.0voltAliA 3.8ScHAeFFler 3.7crodA internAtionAl 3.7AmAdeuS 3.7SAp 3.5plAStic omnium 3.5BouYgueS 3.5SecHe environnement 3.5ABn Amro 3.4Worldline 3.4medicreA internAtionAl 3.3AtoS origin 3.3SAnoFi-AventiS 3.2imerYS 3.2mediAWAn 3.1cArreFour 3.1Bnp pAriBAS 3.0dAnieli 2.9

10mEILLEUrEs

NoTEsen porteFeuille

leSdErNIErEsrENCoNTrEseSg


Sources : Sycomore AM, Factset. Données au 31.07.2018, Part I. *TR = Dividendes réinvestis. NR = Net Return. La performance du FCP peut s’expliquer en partie par les indicateurs ESG des valeurs en portefeuillesans que ceux-ci soient seuls déterminants de l’évolution de cette performance. Le FCP n’offre aucune garantie de rendement ou de performance et présente un risque de perte en capital. Avant d’investir,consultez au préalable le DICI des OPCVM disponible sur notre site www.sycomore-am.com.

Une sélection responsabled’entreprises, conforme

aux principes de développementdurable

SYcomoresÉLECTIoN

rEspoNsAbLE

PERFORmANcE dEPUIS cRéATION (24.01.2011)

PROFIL RENdEmENT / RISqUE

À rsique plus faible,rendement potentiellement plus faible

À rsique plus élevé,rendement potentiellement plus élevé

Perf. 1 an : 3.2%Vol. 1 an : 11.2%

1 2 3 4 5 6 7

depuis 2017depuis 2011 depuis 2016

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.



depuis 2016

Une sélection responsabled’obligations d’entreprises européennes

sans condition de rating (IG, Hy et NR)ou de taille de capitalisation

SYcomoresÉLECTIoN

CrÉdITPerf. 1 an : 0.6%Vol. 1 an : 1.2%




À rsique plus élevé,rendement potentiellement plus élevé1 2 3 4 5 6 7

depuis 2013 depuis 2016



1 compartiment de la Sycomore Fund Sicav (luxembourg). ce compartiment a été crééle 04.11.2015 en prenant la suite d’un fonds français identique créé le 06.07.2015

puis liquidé au profit du compartiment luxembourgeois.

Une sélection responsable d’entreprisesfavorisant le bien-être au travail

SYcomoreHAppY@WorK

Perf. 1 an : 1.4%Vol. 1 an : 8.6%1









1 compartiment de la Sycomore Fund Sicav (luxembourg).

Une sélection responsabled’entreprises innovantes,

anticipant les enjeuxenvironnementaux

SYcomoreÉCo soLUTIoNs

Perf. 1 an : 4.0%Vol. 1 an : 10.3%1








Une sélection responsablede valeurs de croissanceà impact sociétal positif

SYcomoresHArEd

groWTHPerf. 1 an : 5.2%Vol. 1 an : 8.9%

depuis 2017






UNE soCIÉTÉ dE gEsTIoN ENgAgÉE


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UNE CONTRIBUTION aUX RÉFLEXIONS DE PLaCE

créée en 2001 et détenue majoritairement par ses associés fondateurs et ses collaborateurs

une véritable expertise sur les entreprises cotées

une culture de performance fondée sur une gestion active

une équipe de 64 personnes parmi lesquelles 8 spécialisées sur l’ESG

une expertise reconnue, récompensée par Fitch Ratings depuis 2008


Une recherche ESG propriétaire

Un modèle d’analyse essentiellement alimenté

par des données brutes publiées par les sociétés

Un dialogue constructif permanent avec les équipes

en charge du développement durable et de la communication financière des entreprises

Une approche Isr de conviction reconnue par le Label Novethic depuis 2011

et les pouvoirs publics depuis 2016

Un véritable engagement auprès des principaux acteurs

de la sphère ISR : PRI, CDP, French-SIF (FIR), SFAF, ministères, académiques

Une équipe dédiée de 8 personnes spécialisées dans la recherche Esg

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NoS ENCoURS ISR : 3 092 M €Évolution des encours ISR (en M €)



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#9

la finance utile - sycomore am · 2018. 9. 26. · l a t r i b u n e 0 2 finance utile : la parole...

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