la crise de l'euro

CRISE DE L’EURO : QUEL AVENIR ? Auteur: Philippe MARTINET

Workshop Agenda 1ère session : Les fondamentaux

L’ EURO : notre monnaie unique

Des risques de pérennité : pourquoi ?

Les mesures de sauvegarde

Quelles perspectives ?

Premières conclusions

08/03/2012 BRETEUIL Finance – 25 Rue de Maubeuge 75009 PARIS - Tél. : 01 44 63 53 13 - Fax : 01 44 63 53 14 - www.breteuil-finance.fr - [email protected] 2

L’ EURO : notre monnaie unique

08/03/2012 BRETEUIL Finance - 25 Rue de Maubeuge 75009 PARIS - Tél. : 01 44 63 53 13 - Fax : 01 44 63 53 14 - www.breteuil-finance.fr - [email protected] 3

Pourquoi l’ EURO ?

Une Pierre angulaire de la construction européenne ( CECA – CEE – PAC – SME – Parlement – Commission…) Caractéristique de la Monnaie : - outil de mesure et d’échange - instrument financier : dettes / créances - valeur refuge - facteur de souveraineté - union identitaire

1er janvier 1999 - 1er janvier 2002


1 = 40,3399 francs belges

1 = 1,95583 marcs allemands

1 = 166,386 pesetas espagnoles

1 = 6,55957 francs français

1 = 0,787564 livres irlandaises

1 = 1936,27 lires italiennes

1 = 40,3399 francs luxemburgeois

1 = 2,2037 florins hollandais

1 = 13,7603 schillings autrichiens

1 = 200,482 ecus portugais

1 = 5,94573 marcs finlandais

L’ EURO : aujourd’hui


1000 Mds Euros en circulation : 15 Mds Billets 100 Mds Pièces

L’ EURO : le bilan depuis seulement 10 ans


- Circulation dans plus de 17 pays : + 327 millions d’utilisateurs - Stabilité des prix - Des taux d’intérêt très bas - Entreprises : pas de frais ou de risque de change sur la zone Euro - Un bouclier contre les crises financières 2007/2008 - Des réserves de change pour les grands pays Mais depuis 2 ans des doutes : - Crise des dettes souveraines - Monnaie forte, frein aux exportations - Des consommateurs suspicieux Les RDV manqués : - Convergence économique et sociale - Intégration politique budgétaire fiscale - Respect des critères

L’ EURO : aujourd’hui


1000 Mds Euros en circulation : 15 Mds Billets 100 Mds Pièces

Des lettres


Coupure de 500€ - Allemagne X


Les réserves de change


En CV Mds USD

CHINE 3 000

Japon 1 140

Russie 525

Arabie Saoudite 466

…/…

Suisse 280

Allemagne 221

France 182

Etats Unis 143

UE 1 356

EuroZone 798

Workshop Agenda

L’EURO : notre monnaie unique






2 - Des risques de pérennité : pourquoi ?



Dans le cadre de l'Eurosystème la BCE s'est vue confier les missions autrefois devolues aux banques centrales nationales : émission de monnaie et politique monétaire.

Les missions fondamentales relevant de l'Eurosystème consistent à :

• définir et mettre en œuvre la politique monétaire de la zone euro ;

• conduire la politique de change de la zone euro ;

• détenir et gérer les réserves de change des États membres ;

• assurer le bon fonctionnement des systèmes de paiement.

Les règles du jeu

Des limites non respectées


Endettement : % PIB


Courbes des déficits publics

Réactions en chaîne


Croissance

atone

Pas de rentrées

fiscales

Hausse des

déficits

Défiance des marchés

Fardeau de la DETTE

Plan de rigueur

Austérité / chômage

Réduction des dépenses

publiques

Consommation et

Investissements

En panne


Capacités exportatrices


Poids du secteur public


Déficits et « économie souterraine »


Les notations


La défiance des Marchés


Le fardeau de la Dette


Evolution de la Dette

Tableau Bord France 1980 2010 Var.

93 Mds € 1600 Mds € x 17

21% PIB 82% PIB x 3,9

SERVICE DETTE 1,1% PIB 2,8% PIB x 2,5

DEPENSES PUBLIQUES 45% PIB 54% PIB 20%

Nb FONCTIONNAIRES 3,8 Mio 5,1 Mio 34%

Dont ETAT 2,1 Mio 2,5 Mio 19%

Dont Coll.locales 1 Mio 1,7 Mio 70%

Dont Hopitaux 0,7 Mio 0,9 Mio 30%

POPULATION 55 Mio 65 Mio 18%

DETTE PUBLIQUE

La DETTE



Le fardeau de la dette

La DETTE : les échéances


La crise de l’EURO inquiète le monde


Workshop Agenda








3 - Les mesures de sauvegarde

Une quinzaine de sommets de crise UE G20 FMI… Une dizaine de plan d’urgence - Discipline collective avec un « pacte budgétaire » - Des sanctions quasi-automatiques


L’ Europe en bataille financière


Solution 1 : les Fonds de secours MES : Mécanisme Européen de Stabilité

Accord conclu le 28 novembre 2010 qui rend possible :

- soit une assistance temporaire à un État solvable, - soit une renégociation avec les créanciers en cas d’insolvabilité

Le FESF (Fonds européen de stabilité financière) « devrait » être remplacé par le MES Mécanisme européen de stabilité en juillet 2012. Capacité prévue de 500 milliards d’Euro

http://fr.wikipedia.org/wiki/M%C3%A9canisme_europ%C3%A9en_de_stabilit%C3%A9


Avec un accord unanime des membres, accorder des prêts ou acheter de la dette primaire des États dans le cadre de strictes règles de conditionnalité.

• Engagement du bénéficiaire sur des mesures prévises liées à l’octroi du prêt ou d’intervention sur le marché primaire de la dette

• Les prêts du MESF bénéficient « du statut de créance privilégiée, qui ne sera inférieur qu’à celui du FMI » ;

• Un pays insolvable devra négocier un plan de restructuration global avec ses créanciers privés dans le cadre de clauses d’action collective, afin de revenir à un endettement supportable.

• La question de la solvabilité d’un État sera examinée sur la base d’analyses de la commission européenne, du FMI et de la BCE.

MES : Mécanisme Européen de Stabilité

http://fr.wikipedia.org/wiki/M%C3%A9canisme_europ%C3%A9en_de_stabilit%C3%A9


• mai 2010 : plan conjoint Union européenne/FMI de 750 milliards d'Euro

• la BCE décide de permettre aux banques centrales de la zone d'acheter de la dette publique et de la dette privée sur les marchés secondaires.

• LTRO 1 : le 8 décembre 2011, la BCE a permis aux banques d'emprunter

des montants illimités pour une durée de 3 ans.

• Le 21 décembre 2011 489 milliards d'Euros ont été empruntés par les banques pour servir en partie à acheter des titres de dette publique

• LTRO 2 : Fin février 2012, la BCE accorde à nouveau 529,5 milliards d'Euros de prêts à 3 ans à 800 banques.

• Après cette opération, le bilan de la BCE pèse « 32% du PIB de la zone euro, contre 21% pour le Royaume-Uni, 19% pour les États-Unis et 30% pour le Japon ».

Solution 2 : la production monétaire


Il s’agit d’un ensemble de de cinq règlements et d'une directive proposés par la Commission européenne et approuvés par les 27 États membres et le Parlement européen en octobre 2011, afin de répondre aux facteurs de la Crise de la dette dans la zone euro.

Il comprend trois grands volets.

• Volet budgétaire. A partir de décembre 2011, si les pays qui sont en procédure de déficit excessif (PDE) (23 sur 27 pays en décembre 2011) ne se conforment pas aux recommandations que le Conseil leur a adressé, le Conseil sur recommandation de la commission européenne les sanctionnera, sauf si une majorité qualifiée d'États s'y oppose

• Volet dette. Les pays qui ont une dette qui dépasse 60% du PIB feront l'objet d'une PDE (procédure de dépassement) s'ils ne réduisent pas leur dette d'un vingtième par an

• Volet déséquilibres macroéconomiques

Solution 3 : SIX PACK


Le Jeu des Banques Centrales


Le jeu se calme sauf pour 3 pays


Illustration de connections entre Banques Centrales


• Renforcer la compétitivité – les coûts du travail doivent évoluer avec la productivité ; – les mécanismes d’indexation de salaires doivent être décorrélés – veiller à ce que « les accords salariaux dans la fonction publique viennent soutenir

les efforts de compétitivité consentis dans le secteur privé ».

• Promouvoir l’emploi en favorisant la flexicurité, l’éducation et la formation et en réduisant les charges fiscales sur le travail.

• Améliorer la viabilité des finances publiques : – Revue des systèmes de retraites, des dépenses de santé et des prestations sociales. – « Les États de la zone euro s’engagent à traduire dans leur législation nationale les

règles budgétaires de l’UE figurant dans le pacte de stabilité et de croissance ».

• Renforcer la stabilité financière notamment à travers une réforme globale du cadre européen de supervision et de régulation du secteur financier.

• Au niveau fiscal, une assiette commune pour l’impôt sur les sociétés des « discussions structurées » sur les questions de politique fiscale, l’échange d’information sur la prévention des pratiques nuisibles, des propositions de lutte contre la fraude et l’évasion fiscale

Solution 4 : Traité sur la stabilité et la gouvernance dans l'UEM, qui devrait rentrer en vigueur le 1 janvier 2013

Workshop Agenda








Les perspectives

Hypothèse 1 : Le sauvetage du cœur du système


€

Commission

Parlement

Gouvernements

ECOFIN

Citoyens UE

Fonds

Dépositaires UCITS

HF

USA -BRICS

Monde : -Réserves -Echange

Banques Assurance

Entreprises

Multinationales

Administrations

BCE

M.E.S.

Actifs Retraités

Autres


• déficit budgétaire

• compétitivité faible

• peu de production pour l’exportation

• crise immobilière ( Espagne )

• évolution sur trois ans des coûts unitaires nominaux de la main-d'œuvre variation sur trois ans des taux de change réels effectifs sur la base de déflateurs IPCH/IPC, par rapport à 35 autres pays industriels (seuils de -/+5 % pour les pays de la zone euro, de -/+11 % pour les pays hors zone euro);

• dette du secteur privé en % du PIB : seuil de 160 %

• dette du secteur publiques en % du PIB seuil de 60 %

Les sujets incontournables

Hypothèse 2 : l’éclatement



• Sortie ( temporaire ?) de la GRECE et sauvegarde des autres

• Sortie ( temporaire et progressive des PIGIS…

• Euro du NORD / EURO du SUD : Quid de la France ?

Les 4 scénarios


• Sortie ( temporaire ?) de la GRECE et sauvegarde des autres

• Sortie ( temporaire et progressive des PIGIS…

• Euro du NORD / EURO du SUD : Quid de la France ?

• Retrait volontaire de l’Allemagne

Les 4 scénarios


• Dévaluation immédiate • Enchérissement des importations • Pertes massives de pouvoir d’achat • Ruine des épargnants • faillite des entreprises, effondrement du système bancaire et des échanges commerciaux. • affaiblissement de l'Union européenne au plan international. • les pays devraient en urgence rétablir un contrôle des changes et des mouvements financiers.

Un cauchemar pour les groupes internationaux. • Les gouvernements devraient aussi interdire les retraits d'argent aux guichets 'ampleur des

fluctuations de changes entre ces no • Enfin pour ajouter au chaos, si certains pays dévaluaient fortement, leurs voisins seraient

tentés de rétablir des droits de douane, pour protéger leur industrie face à la déferlante de produits bradés.

• Les pays forts n'y gagneraient pas pour autant, car la hausse brutale de leur monnaie serait fatale à la compétitivité de leurs entreprises exportatrices, et dangereuse pour leur économie dans son ensemble.

• selon le FMI, les actifs allemands situés dans des pays étrangers sont évalués à 8.900 milliards d'euros. Si le nouvel euro-mark s'appréciait de 20% en moyenne, la valeur de leurs actifs internationaux fondrait de 20%, soit une perte sèche de 1.780 milliards...

• Comment recréer les nouvelles monnaies nationales ? • les créances croisées des banques européennes représentent plus de 9500 milliards d'euros ?

Quelques réactions en chaîne


• « L’Europe se fera dans les crises,

et elle sera la somme des solutions

apportées à ces crises » . Jean Monnet

Conclusion

Workshop Agenda 2ème session

Les 4 scénarios :

Contexte

Déroulement

Conséquences

Probabilité


la crise de l'euro

Documents