jean-françois ponsot creg-université pierre mendès france de grenoble intégration et...

Jean-François Ponsot Assises Sous Régionales de la Jeunesse Economiste, Bamako, 30

juin 2011

Jean-François PonsotCREG-Université Pierre Mendès France de Grenoble

Intégration et coopération

monétaire régionaleLa monnaie et la finance au service du

développement


juin 2011

Problématique• Les externalités négatives du SMI actuel et la

crise encouragent la recherche d’un nouveau Bretton Woods.

• A défaut d’une solution globale, régionalisation et régionalisme monétaire

• Les solutions régionales doivent combiner de nouvelles modalités de coopération monétaire et de financement du développement régionaux


juin 2011

BRETTON WOODS 2 EN CRISE

1. INSTABILITEDynamique des taux de change instable

Déséquilibres globaux et instabilité« The international monetary system needs fundamental reform. It is not the cause of the recent imbalances and current instability in the global economy, but it certainly has been ineffective in addressing them ». (Stiglitz, Financial Times, April 1st, 2011)

Incertitude

InéquitéInstabilité

Les 3I du SMI


juin 2011

Déséquilibres globaux


juin 2011


2/ INCERTITUDE(S)

Dilemme de TriffinLe monde otage de la

confiance dans la monnaie de réserve

Dévalorisation possible des

actifs de réserve

Fourniture de liquidité incertaine (« capricieuse »)

Pays émetteur déficitaire

Incertitude sur la

valeur de cet actif

(incertitude de prix)

Pays émetteur excédentaire

Pénurie de liquidité (incertitude d’offre)


juin 2011

Contrainte de balance des paiements asymétrique et

biais déflationniste


3/ UN REGIME MONETAIRE INEQUITABLE

Inéquitable car :La charge de l’ajsustement supportée par les pays déficitaires (sauf Etats-Unis)

>> « biais déflationniste anti-kéynésien » (Ocampo) pendant et après les crises

Inéquitable car :Prêt à moindre taux d’intérêt aux Etats-UnisRéserves « stériles » (Rodrik)

« Privilège exorbitant »des Etats-Unis

Vs.Accumulation de réserves

de change


juin 2011

Accumuler des réserves de change


juin 2011

LES SOLUTIONS MONETAIRES REGIONALES AUX 3I

Intégration monétaire

« incomplète »

Coopération monétaire régionale

Intégrationmonétaire

« complète »

Union monétaireDollarisation

L’introuvable réforme du

système monétaire

international


juin 2011

• Accords de swaps (ASEAN, Initiative Chiang Mai)• Lignes de crédits (FLAR)• Pool de réserves (Banco del ALBA)• Fonds de liquidité d’urgence (FESF)

CMR ¼

LES FONDS DE RESERVES ET DESTABILISATION FINANCIERE

Objectif : fournir de la liquidité en prévention ou en situation de crises de liquidité et de balance des paiements


juin 2011

– Zones cibles– Encadrement de marges de fluctuations autour

d'un cours pivot de référence (SME)– Ancrage externe coordonné

CMR 2/4

LES MECANISMES DE CHANGE MULTILATERAUX

Objectif : Prévenir les stratégies de change non-coopératives (dévaluations compétitives), limiter la volatilité des chnages et favoriser l’intégration économique


juin 2011

• En monnaies locales– Mécanisme SML entre l’Argentine et le Brésil

• En une unité de compte commune– Plan SUCRE (un Plan Keynes en Amérique latine ?) – UEP, ECU

CMR 3/4LES SYSTEMES DE PAIEMENTS REGIONAUX

Objectifs : éviter de recourir à une devise pour régler les paiements intrazones et favoriser les échanges


juin 2011

• Développement des marchés financiers locaux et régionaux

• Banques régionales de développement

CMR 4/4LES MECANISMES REGIONAUX DE FINANCEMENT DU DEVELOPPEMENT

Objectifs :• Réduire les coûts de de financement• Augmenter la liquidité (réduire l’exposition aux sudden stops)• Réduire l’exposition au « pêché originel »• Réduire la « dépendance » aux créanciers internationaux


juin 2011

QUEL OUTILLAGE THEORIQUE POUR L’ANALYSE DE LA CMR ?

• Le cadre restrictif de la théorie des ZMO• La dimension économie politique : EPI, régionalisation et

régionalisme monétaire (Kindleberger, BJ Cohen)• Le cadre macro (Bibow, Kregel, PK)• Plus spécifique aux PED et émergents

• Les concepts de pêché originel (« original sin ») et effets de bilan (« balance sheet effects ») (Fritz, Biancarelli)


juin 2011

• La monnaie et la finance régionale au service du développement

PILIER

MONETAIRE


PILIER

FINANCIER

Financer le développement sur de nouvelles

bases


juin 2011

• Le pilier financier– Transferts de fonds des migrants

– Microfinance– Développement de marchés financiers

régionaux– IFR – Banques régionales de développement


juin 2011

Amérique du Sud

La « nouvelle architecture régionale »

PILIER

MONETAIRE

Plan SUCRE

SML

PILIER

FINANCIER

Banco del Sur

Banco del Alba


juin 2011

Afrique de l’ouest

Quelle « nouvelle architecture régionale » ?

PILIER

MONETAIRE

UEMOA, CEMAC, ZMOA ?


PILIER

FINANCIER

La BOAD rénovée


juin 2011

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