fonds en euro, entre le marteau et l'enclume...entre les deux, les fonds en euro vont devoir...

12/14 RUE MEDERIC75815 PARIS CEDEX 17 - 01 56 79 41 00

01 FEV 08Hebdomadaire Paris

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Surface approx. (cm²) : 2561

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CHOLET0773044100509/GDF/AAJ

Eléments de recherche : CHOLET DUPONT : société financière, toutes citations

DOSSIER

PERSPECTIVES D'un côte, une concurrence des placements liquides.De l'autre, une Bourse qui fait figure de repoussoir.

Entre les deux, les fonds en euro vont devoir tirer leur épingle du jeu en 2008.

Fonds en euro,entre le marteau

et l'enclumeApeine publies les rendements des fonds en euro en

2007 (lire aussi p 34) sont presque déjà oublies ' Lasecousse qui a malmené les marches boursiers ence début d'année conduit a s interroger sur les pers

pectives du placement prefere des Français Et a s'inquiéterde possibles repercussions de la crise, car les societes vie ontglobalement augmente leur exposition aux marches d actionsces dernieres annees Le cas le plus emblématique est celuide nombreux bancassureurs montes en puissance a partirde 2005 Le tout dans un climat incertain que résument ainsiles analystes de Cholet Dupont « La crise financiere n'estpas réglée, car I ajustement desbilans bancaires est en cours et tou-tes les provisions ne sont pas encorepassées Le ralentissement americain devient réel et la contagion aumonde entier fait peur »

Pas de plus-values en 2008?Les assureurs se montrent pour-

tant sereins Gerard de La Martimere le president de la FFSA a ex-plique la semaine derniere que pour2008 «il n'y a aucune raison queI assurance vie souffre de la criseboursière» au plan de la collectepuisque la baisse sur les unîtes decompte «devrait être compensée par

Seulesles sociétésles mieuxdotéesen réservespourrontse livrerà une gestionoffensiveen 2008.

la bonne tenue des fonds en euro » Pour les rendements lesperspectives sont moins nantes, car la crise tombe mal pourles fonds garantis S ils ont légèrement redresse les remunerations servies I an dernier e est grâce a la réalisation de plusvalues latentes sur actions ou a des repnses sur les provisionspour participation aux excédents (PPE) «Lannee 2008s'annonce plus difficile constate Claude Fath president deI Agipi car revolution des marches ne permet pas d envisagerde telles plus values » Néanmoins il rappelle que «I actif eneuro de I Agipi est investi a 94% en produits de taux», et qu'iln'y «a aucune raison de s'inquiéter pour 2008»

Comme la plupart des gestionnaires ceux d Axa ont cependani rebattu les cartes a l'intérieur de chaque classe d'actifpour s adapter a la nouvelle donne « Dans la catégorie obhgataire, selon que l'on joue les emprunts d'État ou pnves leséchéances courtes ou longues, on n obtient pas les mêmesresultats constate Claude Fath Les choix qui seront faits en2008 influenceront les resultats jusqu en 2012 au moins »L'année pourrait etre charnière « Pour servir du 4 5 % netde frais en 2008 sans compter sur la Bourse il faut mvesnr a 5 % » observe Hubert Rodane directeur general de laSMAvie BTP en retenant un taux de frais de gestion de 0,5 %«C est tout a fait possible aujourd'hui en raison des écartsde taux sur le marche obligataire consécutif a la fuite versla qualite et cela ne s était pas produit depuis longtemps »se réjouit il, ajoutant qu il avait aussi «acheté quèlquesactions massacrées durant le 'lundi noir car leur cours étaitdescendu largement en dessous de nos estimations » ^



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Quand le papier prend le bouillon, le liquide est championLE BON VIEUX LIVRET A EST RAGAILLARDIÉvolution des taux de rémunération nette (en

Après des annéessans concurrencesérieuse, les fondsen euro sont sousla menace dulivret A et des pla-cements liquides.Dans un environ-nement boursierchahuté où lesunités de compteà court termene font pas d'étin-celles, les fonds eneuro demeurentune solution derepli très confor-table pourles épargnants.

rte (en %)

Rendement net moyen des fonds en €(1 'i Rémunération du livret A t2) I

UN MATCH CLASSIOUE :RENDEMENT CONTRE SÉCURITÉLe bilan des placements

I. Avant prélèvements sociaux. 2. Nette de frais, d'impôts, de prélèvementssociaux; plafond 15300 € par personne; un livret par personne. 3. A partir duI" février 2008.

SUR UN AN SUR TROIS ANS

Fonds en euro + 4,30% +13,85%

OPCVM trésorerie régulière +3,54% +7,87%

OPCVM multistratégie alternative + 3,47% +13,91%

OPCVM obligations

euro long terme +2,58% +4,93%

OPCVM actions européennes -7,00% +37,00%

OPCVM actions françaises -11,00% +30,00%

Cac 40 -17,00% +20,00%

Note : les frais de gestion de l'assurance vie doivent êtredéduits de ces performances pour le calcul de la rentabilitédes unîtes de compte Les chiffres sont au 23 lanvier 2008sauf le fonds en euro (année civile 2007 et précédentes)



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TROIS QUESTIONS A... nerre Laversanne, actuaire

«Les diversifications tardives vont être coûteuses»

ILa crise des marchés boursiersaura-t-elle un impact sur les fonds

en euro en 2008?Tout dépend de l'époque a laquelle les societesont investi en actions et de la part de celles cidans leurs actifs Incontestablement, les societesqui se sont diversifiées apres 2004 et qui ontinvesti plus de 10% en Bourse a des niveauxélevés sont dans une situation inconfortableCe pourrait être le cas de certaines filialesbancaires Si leur portefeuille d'actions est negatif tout au long de l'année, elles devront passer une prevision pour risque d exigibilité quiaffectera directement le rendement des fondsen euro Ils devraient alors passer sous les 4 %Dans les societes ou la diversification est plusancienne, les assureurs disposent encore d'unebonne marge de securite Pour ceux la, le taux2008 devrait être voisin de celui de 2007,même avec une Bourse étale

2Que peut-on attendre sur le frontobligataire?

Les taux vont stagner, voire ba sser Le rende-ment des portefeuilles obligataires, entre 4,5 %et 5 % brut, devrait rester stable, d'autant quel'on s'attend à une collecte en baisse, doncguère de flux nouveaux a investir, et d autantmoins que l'assurance vie en euro est concur-rencée par les placements à court terme

3Quels conseils donner aujourd'huià un épargnant?

Ne pas sortir du fonds en euro ce n'est pas lemoment d'arbitrer Et ne pas vendre ses fondsboursiers, c'est déjà trop tard En revanche,les epargnants qui investissent en 2008 nedevraient pas regretter de diversifier une partiede leurs investissements sur les actions, carnous arrivons a un point d'entrée intéressantdans une optique a moyen et long terme

^ La remontée des « spreads » obligataires (écarts de tauxd interet) depuis I an dernier a eu une influence positive surde nombreux portefeuilles, comme en témoigne Eric Duvalde la Guierce, directeur general d'Aviva gestion d'actifs etpilote du fonds Afer « Les capitaux provenant d obligationsarrivées a échéance ces derniers mois ont pu etre replacesa des taux pratiquement identiques», mettant fin a la dilulion des portefeuilles constatée depuis plusieurs anneesCependant les stocks de papier peu rentable demeurentimportants dans les societes) qui ont beaucoup collecteen 2005 et 2006 alors que les taux étaient au plancher

Prime aux entrants sur le marchéCette situation fait des heureux les rares assureurs qui

lancent leur fonds en euro C est le cas de Matmut vie ouFlorence Aurelly directrice generale expose « Nous avonsprofite de la remontée des taux pour investir exclusivementen obligations et nous sommes dans une moins mauvaiseposition que les societes ayant beaucoup collecte ces dernieresannees » Faute d un matelas de plus-values, la societe serefuse cependant a investir en actions ou en immobilier

Reste qu avec la cnse boursière et la baisse des taux enclenchee aux Etats Unis les rendements obligataires se sontréduits I OAT (obligations assimilables du Tresor) a drx ansétait revenue tout pres des 4% alors que les taux moyens de2007 étaient a 4,5% toutes échéances confondues Poureviter de diluer a nouveau la performance de leurs portefeuilles,les assureurs vont devoir se montrer opportunistes Enattendant beaucoup restent liquides puisque la trésorerierapporte autant que les emprunts a long terme «Nousregardons de pres la gestion alternative ou nous avons place9% de nos actifs, et I immobilier, auquel nous consacrons17% du portefeuille, éclaire Bernard Lebras, directeur generai d ACMN vie En tablant sur un scénario tres prudent surla gestion alternative et les actions - 9 % de l'actif cou-vertes aux deux tiers - notre rendement brut pourrait bais-ser de 50 centimes en 2008 Cela ne nous empêcherait pas

de servir le même rendement qu en 2007 car nous avonsdote notre PPE a hauteur de 50 centimes » L importance desreserves devrait aussi faire la difference en 2008 « Nous n'excluons pas de les mettre a contribution», annonce déjàSonia Fendler de Generali patrimoine Les societes les mieuxdotées peuvent en effet se permettre une gestion plus offen-sive Les niveaux sont cependant tres hétérogènes, puisqu'iln'y en a aucune a l'Afer maîs I équivalent de 3 8 % des pre-visions mathématiques chez GMF vie (lire p 34)

Les fonds en euro vont devoir affronter un autre morceaude taille la remontée du livret A a 3 5 % sans frais ni im-pôts ni prélèvements sociaux, qui le place en rival des fondsen euro les moins rentables auprès des petits epargnantsGénéralise a partir de l'automne dans toutes les banques ycompris filiales des assureurs, il pourrait cannibahser unepartie de I epargne destinée a fructifier sans risque « C'esten reaction a cette remontée du livret A et des placementsa court terme que nous avons redresse nos rendements l'andernier» confie ainsi un bancassureur, ajoutant que «s il n'yavait pas eu cette concurrence il n'y avait aucune raison deremonter les rémunérations des fonds garantis »

Pour le livret A, on dit «merci, Bercy»La profession a pousse un soupir de soulagement lorsque

Bercy a limite le taux a 3 5 % et non a 4 % comme celaaurait dû être le cas avec la methode de calcul automatiquemise au point en 2004 et que le candidat Sarkozy s étaitengage a respecter « S il avait ete a 4% on aurait ete tresmal», reconnaît Bernard Lebras (ACMN vie) La clientelebancaire est d ailleurs déjà bien sollicitée avec des offres decomptes a terme sur deux ans qui garantissent souvent plusde 4 % ou des emprunts a moyen terme superieurs a 4,5 %Dans un marche en cnse de liquidités, les banques trouventla un moyen de se refinancer a coût modere Ce qui ne faitpas I affaire des fonds en euro de leurs filiales qui ne dis-posent pas d'argent frais pour saisir les opportunités •

ÉRIC LEROUX ^



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Arbitrages $ratwU

Forte vfllon&ation garantieroô Capi '"1 vu

f

/«Chez nous, c'est 4,62% minimum garanti

sur 2008 et ce, sans conditions.Taux net de Cr<m cle gestion et hors prélèvements sociaux et fiscaux sur le fonds en euros de nos contrats Perle et Triptyque

— Contactez l'inspecteur régional ESCA le plus proche de dlez vous !

Patrick BONJOUR . 06 22 40 45 93 DC Courtage PACA Isabelle ARMAND . 06 30 83 9l 07

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Prévoyance Eparqne Retraite



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-> RENDEMENTS Avec des taux comprisentre 3,9 % et 5 %, les fonds en euro ontinversé leur tendance à la baisse.Maîs la hausse reste souvent limitée.

Retour surl'année 2007O n les attendait en baisse, ils sont finalement stables ou,

plus souvent, en hausse les rendements 2007 del'assurance vie en euro créent la (bonne) surprise,

pour la premiere fois depuis longtempsEn bas du tableau, on trouve toujours les bancassureurs,

qui offrent des taux parmi les plus faibles, autour de 4% pourles produits grand public Le Predissime 9 du Credit agricola affiche ainsi une progression de 4,05 % qui, bien qu'enhausse de 15 centimes (0,15%), reste inférieure a la moyenne,d'environ 4,3% Les produits patrimoniaux des banquesfont mieux et leurs rendements sont 343% ou 44%

En haut du podium, ce sont une fois de plus les sociétésd'assurances mutuelles qui s'arrogent les premieres places Le Conservateur (5 %), le groupe Monceau (4,85 %) et laMACSF (4,65 %) parviennent ainsi a servir le même taux queI annee précédente et a conserver une longueur d'avance

Juste derrière, se retrouvent les contrats Internet (4,51%pour ceux garantis par Suravenir, 455% pour Generali et4,65% pour ACMN vie), tous en sensible hausse, ce quidevrait encore aviver la concurrence avec les reseaux traditionnels La difference est cependant minime avec la plupartdes produits des grands reseaux, puisque l'Afer sort unhonorable 4 42% Axa 4,45% ou Groupama 4,4 % a 4 5 %

Les plus-values et les provisions sont venuesau secours du rendement

Pour expliquer cette remontée des rémunérations,les professionnels évoquent la réalisation de plus-valueslatentes sur actions, qui ont compense la baisse de rendementobligataire des actifs generaux Vingt a trente centimes proviennent souvent de ces cessions (lire a-contre) « La remonlee des taux a court terme a aussi permis de faire fructifierla trésorerie dans de meilleures conditions que durant lesannees passées » note Claude Fath, president de l'Agipi

Une autre arme a ete utilisée, dans un but defensifles prélèvements sur la prevision de participation auxexcédents (PPE) ou aux benefices GMF vie a ainsi repris20 M€ et gonflé son rendement de 20 centimes « Nousdisposons encore d'une reserve de 3,8% des provisions»,précise cependant Didier Ledeur, directeur C'est l'une desplus grosses PPE du marche

D'autres societes ont eu recours a cette reserve de sécuritésans pour autant le cner sur les toits, alors que certaines ontprofite d'un bon cru 2007 pour la renforcer C est donc à lalecture des comptes définitifs que I on pourra mesurer larichesse dont disposent les societes pour affronter un ave-nir que personne n imagine radieux • E.L

JOUER LA DIVERSIFICATION

Gilles Ulrich, directeur géneraldu Conservateur (5%)«Serein, grâce aux plus-values»

UFm décembre, les plus-values latentes sur actions

représentaient 20 % de nosactifs Nous n'avons utiliseque les revenus du portefeuillepour établir notre taux Notrerichesse et notre croissancenous permettent une gestionplus diversifiée nous avonsjoue la crise des"spreads"[écarts de taux], après êtrerestes longtemps liquide,et nous avons investi dans desstructures intéressants »

Sonia Fendler, directrice financièrede Generali patrimoine

« Les plus-values ont étéréalisées au début de l'année»Jf it Nous avons réalisé

l'ensemble de notreprogramme de plus-valueslatentes sur actions de 2007lors du premier semestre,alors que les marches boursiersétaient à un tres bon niveauCela nous a avantages, d'autantque nous avons ensuiteengrange de tres bons résultatset saisi des opportunités obhgataires a partir de septembre »

UN TRAVAIL DE LONGUE HALEINE

Nathalie Broutèle, directrice generalede Natixis assurance

«Tirer les fruits de nosinvestissements à long terme»

UEn 2007, nous remontonsnos rendements de

10 centimes et tirons les fruitsdes investissements en actionsréalises depuis dix ansNous disposons maintenantd'un matelas de plus valueslatentes et avons réalisé notre

m programme annuel lors du pre-^1 mier semestre Notre P PE a^1 aussi eté dotée, à hauteur deH 20 % des plus-values dégagées »



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UNE REMONTÉE SURPRISE, QUI SE FAISAIT ATTENDREVoici les rendements des fonds en euro d'une quarantaine de contrats d'assurance vie représentatifs du marché,en poids ou du fait de leurs taux remarquables. La liste complète de notre enquête figure sur notre site Internet.

NOM OU DISTRIBUTEUR(NOM DE LASSUREUR S'IL EST DIFFÉRENT)

Afer (Aviva vie et SEV)

AG2R (Prima épargne)

AGF vieAgipi (Axa)

Altaprofits.com (Generali vie)

Avip

Axa France

Banque postale (CNP assurances)

NOM DU

CONTRAT

Compte multisupportà versements et retraits libres Afer

MultiPrima

Gaipare Selectissimo

"*""*""**" ' der

Altaprofits Vie

Avip Multilib

Odyssiel

Vivaccio

Banques populaires (Assurances Banque populaire vie) Fructi-Pulse

Boursorama banque

Capma & CapmiCarat

CNP assurances

Le Conservateur

Fapes diffusion ( AGF vie)Fidelity (Suravenir)

Gan assurances

Gan patrimoine

Generali conseils

Generali Patrimoine _ ___

GMFGroupama vie "~"

Groupe CMNE (ACMN vie)

Groupe Malakoff (CMAV)

Groupe Pasteur Mutualité(GPM assurances SA)

Hedios patrimoine (ACMN vie)

ING Direct (Generali patrimoine)

lonis (Intervie)

LinXea (Prudence vie)

Maaf (Maaf vie) ,,»»,„

Macif (Mutavie)

MACSF épargne retraite

Maif (Parnasse-Maif)Matmut

MMANeuflize vie

Predica (Crédit agricole)Predica (LCL)

Suravenir

Boursorama Vie

Dynavie

Compte épargne Carat

Horizon performance

Arep

Épargne retraite 2ASAC

Fidelity Vie

Chromatys

Gan Patrimoine Stratégies

PHIHimalia

Compte libre croissance_ _ groupama Modulation

ACMN Avenir (multisupport)

Action Plus Malakoff

Altiscore Multisupports

Hedios Vie

ING Direct Vie

Carina

LinXea Vie

„,„ ,,„ » WinaltoActiplus I

RES (Retraite épargne santé)

Nouveau capMatmut vie épargne

MMA Multisupport

Hoche Retraite

Predissime 9Lionvie Rouge Corinthe

Prévi-Options

Swiss Life (Swiss Life assurance et patrimoine) Swiss Life Liberté

Symphonis (Suravenir)UAF-Pat (Predica)

UNPMF (Mutualité française)

Symphonis-vieAlyss

Livret M ut ex D

MULTI-

SUPPORT

oui

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ANNEE DE FRAIS SUR RENDEMENT DU RENDEMENT

CRÉATION VERSEMENTS FONDS EN EURO 2007

1996

2001

avril 2005

1985

20002005

2005

2006

2006

2004

1997

1990

2006

1985

19932006

19972006

2002

2004

19891997

2002

2001

2000

2006

2004

1999

20052006

19801970

19882007

20001987

19942003

19942002

20012005

2005

MAXI

2,00%

4,50%

3,95%5,00%

0,00%4,90%

4,85%3,50%

4,00%0,00%

5,00%2,44%

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4,95%4,50%

4,00%4,50%

3,00%3,80%

3,50%3,50%

3,00%

0,00%

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0,00%3,00%

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4,50%3,00%

3,90%4,75%

0,00%5,00%

4,50%

EN 2006 "

4,33%

4,60%

4,17%

4,38%

4,35%

4,12%

4,35%

4,00%

4,00%

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4,50%

4,50%

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4,00%

4,65%

4,15%

-

4,40%

4,15%

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4,50%

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4,26%

4,30%

4,65%

4,30%

4,65%

4,40%

4,15%

4,05%

4,25%

4,07%

4,30%

4,51%

4,05%

4,61%

DIFFÉRENCE

2007/2006

9 0,09

0,00

* 0,039 0,07

9 0,200,00

9 0,109 0,109 0,20

9 0,08

0,00

9 0,20% -0,10

0,00

0,070,16

0,100,15

0,010,03

0,000300,15

% -0,10

- 0,00

0,10

0,200,10

0,080,05

0,300,00

9 0,15-

0,000,00

0,150,05

0,050,05

0,160,10

0,11

I. Net de frais, brut de prélèvements sociaux

fonds en euro, entre le marteau et l'enclume...entre les deux, les fonds en euro vont devoir...

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