risque de change

Thème 4: Techniques de

Couverture du risque de change

4-1 Définition et classification

Définition

Le risque de change désigne les pertes éventuelles encourues par l’entreprise du fait des variations de parités de change entre la monnaie nationale et la monnaie étrangère. Les fluctuations des cours de devises peuvent engendrer soit des gains, soit des pertes de change.

Définition (suite)

Le risque de change concerne les entreprises qui ont une activité internationale et réalisent des opérations commerciales ou financières avec des partenaires étrangers.

Nature du risque de change Les risques résultant des opérations

commerciales; Les risques résultant des activités

financières; Les risques liés à l’investissement à

l’étranger; Risques ;de compétitivité ou risques

induits

Nature du risque de change

Risque de change aléatoire: pas d’engagement ferme (préparation d’un catalogue, soumission à un appel d’offre….);

Risque de change conditionnelle: engagement ferme d’une seule partie contractante;

Risque de change réel: engagements irréversibles et réciproques.

5-2 Evaluation d’une position de change

Position de change

Elle se définie comme un document qui recense, par échéance et par devise, le montant des devises à recevoir et à livrer des différents engagements de l’entreprise

Gérer une position de change consiste à globaliser les différents mouvements relatifs à une même devise pour ne retenir que le solde

Objectif de la position de change La position de change est un document

dont l’objectif est d’apprécier en permanence l’exposition au risque de change de l’entreprise ou du groupe.

Classification

Position de change de transaction Position de change de consolidation

Position de change de transaction Les transactions commerciales avec l’étranger

(exportations et importations) lorsqu’elles sont facturées en devises,

Les transactions bancaires et financières portant sur des monnaies étrangères (Prêts, emprunts, participation…)

Position de change de consolidation Elle découle des investissements directs

ou indirects étrangers lors de la consolidation des bilans. La valeur des comptes du bilan varie en fonction de l’évolution de la valeur de la monnaie du pays hôte.

Position au comptant et à terme

La position de change au comptant regroupe l’ensemble d’achats et de ventes au comptant de devises

La position de change à terme regroupe: l’ensemble des opérations d’achat et de ventes à terme de devises ; les prêts et les créances, les emprunts et dettes, les commandes à livrer et à recevoir

Evaluation d’une position de change

Position longue: elle se calcule à partir du compte « clients et comptes rattachés ». Elle concerne les entreprises exportatrices.

Position courte: elle se calcule à partir du compte « fournisseurs et comptes rattachés ». Elle concerne les entreprises importatrices.

Position de change d’une entreprise exportatrice et importatrice

Evaluation d’une position de change de consolidation Méthode du taux de clôture ( closing rate

method) Méthode qui distingue les postes monétaires

des postes non monétaires (monétary / non monetary method)

Méthode qui distingue les postes à LT et les postes à CT (current / non current method)

Bilan d’une filiale en 1000dhs

Actif Passif

Immobilisation

Stocks

Clients

Disponibilités

Total

10000

3000

1500

500

-------

15000

Capitaux propres

DLMT

DC

Total

8000

4000

3000

-------

15000

4-2 Gestion interne de la position de

change

La compensation (1)

Les marchés d’application ou l’auto-couverture: adosser et compenser une créance et une dette libellée dans une même devise concernant des échéances voisines. Le solde est soumis au risque.

Compensation multilatérale ou le netting: organiser entre les société du même groupe une compensation de l’ensemble des flux résultant des opérations commerciales ou financières

La compensation (2)

Les centres de refacturation en devises: la gestion du risque de change peut être centralisée au sein d’un centre de refacturation.

Principe: Les factures libellées en devises étrangères sont établies au nom du centre de facturation par les filiales. Et le centre de refacturation adressera l’équivalent en monnaie nationale à la filiale

Le termaillage Leads and Lags: faire varier les termes de

paiement afin de bénéficier de l’évolution favorable du taux de change

Accélérer ou retarder les encaissements ou les décaissements des devises étrangères selon l’évolution de la devise concernée.

Escompte pour paiement anticipé (Avantages: évite le risque de change et le risque de crédit et améliore la trésorerie)

Les comptes d’interception: comptes bancaires situés dans le pays étranger et destiné à recevoir les règlements en devises.

Le swap en devises

C’est un accord conclu entre deux parties qui échange un montant de devises étrangères avec la condition de se rendre ce montant à une échéance déterminée

Exemples: Crédit swap, crédit back to back

4-3 Les techniques externes

Le pourquoi

Lorsque les techniques internes ne parviennent pas à éliminer intégralement le risque de change, l’entreprise devra alors utiliser d’autres techniques de couvertures dites externes.

Elle s’adresse à des organismes ou des partenaires externes

Couverture sur le marché à terme

Le change à terme est un accord sur l’achat ou la vente d’un montant de devise , à un cours de change ferme et définitif. L’échange devrait avoir lieu à une date plus éloigné dans le temps.

Avantages: Le change à terme élimine le risque de change dès sa naissance en figeant immédiatement le cours de change.

Inconvénient: Impossibilité de bénéficier d’une évolution favorable du taux de change.

Les options de change (1)

Définition: C’est un contrat qui confère à son acquéreur le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre un montant déterminé de devises à un cours fixé, appelé prix d’exercice à une certaine date ou pendant une certaine période moyennant une prime

Avantages: Couverture du risque de change avec possibilité de profiter de toute évolution favorable du taux de change.

Les options de change (2) Caractéristiques: Modalités d’exercice: à la date d’échéance

(option européenne) ou à sur toute la durée de vie de l’option (option européenne)

un call: droit d’acheter une devise un put: droit de vendre une devise Prix d’exercice=cours spot au moment de la

transaction: at the money Prix d’exercice avantageux par rapport au cours

spot au moment de la transaction: in the money Prix d’exercice désavantageux par rapport au

cours spot au moment de la transaction: out of the money

Les options de change (3) Exemple: En juin de l’année N, une entreprise

marocaine doit verser 1.5 million d’euros en Septembre de la même année en contrepartie d’un service rendu par une société française. Si l’entreprise marocaine achète des options d’achat aux conditions suivantes :

Cours au comptant: 1euro=11.50dhs Prime : 2% Echéance : Septembre de l’année N Prix d’exercice : 1 euro = 11,80dhs

En septembre, l’entreprise a t-elle intérêt à utiliser son option dans les trois cas suivants : i) 1 euro = 11,80 dhs, ii) 1 euro = 12 dhs et iii) 1 euro = 11.33 dhs.