rencontres économiques du 7juin 2011 -jérôme creel
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Renforcer la coordination des politiques macroéconomiques, une solution à la crise européenne ?
Pr. Jérôme Creel
OFCE/Sciences Po ESCP Europe
Rencontres économiques, IGPDE-CAE, 7 juin 2011
Introduction
Constats
Causes de la crise européenne
Solutions proposées
Au-delà des solutions proposées
Constats
Les déficits publics élevés ne sont pas responsables de la crise financière (1)
Les multiplicateurs budgétaires sont positifs (2) Durant la crise, la coordination n’a pas fonctionné
(3) La crise a fait bouger les lignes, temporairement (
4) La Grèce et le Portugal ont un problème structurel
de déficit (5) ‘Business as usual is back!’ (6) Il y a bel et bien une crise européenne (7)
Les causes de la crise européenne
Grèce, Irlande, Portugal, etc. Déséquilibres extérieurs Absence de prêteur en dernier
ressort Manque de solidarité Fonds structurels
(8)
Les solutions proposées
Renforcement du Pacte Semestre européen Fonds/Mécanisme de stabilisation Pacte de l’Euro plus Europe 2020
Au-delà de ces solutions
Modifier la règle budgétaire en adoptant une règle d’or intelligente des finances publiques
Renforcer effectivement la coordination des politiques macroéconomiques Coordination ex ante Coordination symétrique Coordination complète Conditions : transparence sur les diagnostics,
les objectifs, les moyens et les canaux de transmission
Déficits publics dans la zone euro (1)
Source: OCDE (2009)
Effets multiplicateurs (2)
Les plans de relance (3)
Bilan des banques centrales
Source : C. Blot et C. Rifflart, Politiques monétaires, Revue de l’OFCE, avril 2011
Opérations de politique monétaire de la BCE (4)
Source : C. Blot et C. Rifflart, Politiques monétaires, Revue de l’OFCE, avril 2011
Déficits publics en Grèce et au Portugal (5) : les deux exceptions
L’objectif de compétitivité comme moteur de la croissance européenne est favorable aux petits pays
La croissance des grands pays est faible à moins que des politiques internes soient menées
Or les déficits publics sont sensibles à la croissance TCEPA, les gains de compétitivité des grands pays
doivent être plus grands que ceux des petits pays Conséquence: les divergences d’inflation persistent
et provoquent celles des taux d’intérêt réels (a) Or les déficits publics sont sensibles aux paiements
d’intérêt Les déficits publics doivent donc être plus élevés
dans les grands que dans les petits pays La Grèce et le Portugal ne collent pas avec ce
raisonnement, l’Allemagne non plus!
Divergences d’inflation (a)
Contractions budgétaires (6)
Taux d’intérêt publics (7)
Source : C. Blot et C. Rifflart, Politiques monétaires, Revue de l’OFCE, avril 2011
Déséquilibres extérieurs (8)Balance des comptes courants, en % du PIB
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
DEU**
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EURO (dont SVN) ****
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