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ECO2400
Analyse macroéconomique
© 2016 par P. Bédard, A. Delacroix et J. Martin
1
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Thème 10
Équilibre macro-économique de
court terme
2
-
Plan du Thème
1. Introduction
2. Marché des biens (IS)
3. Marché monétaire (LM)
4. Le modèle IS-LM
5. Réponses politiques traditionnelles à une crise
6. Cas particuliers
3
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Vue d’ensemble
Le thème 10 vise à comprendre les déterminants
de la production et des taux d’intérêt à court
terme
Dans cette section introductive, nous rappelons
les origines du modèle IS-LM
Nous introduirons ensuite les différents sujets
abordés dans les sections suivantes
4
-
De Keynes aux modèles keynésiens
En 1936, Keynes écrit La théorie générale de
l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie
C’est un livre fondamental de l’analyse
macroéconomique
Cependant, la théorie développée dans ce livre n’est
pas formalisée – ce qui complique parfois sa
compréhension
5
-
De Keynes aux modèles keynésiens
Dans Mr. Keynes and the classics John Hicks
propose une modélisation des idées fortes du
livre de Keynes: c’est le modèle IS-LM
La nouveauté de ce modèle est la volonté de
prendre en compte des effets d’équilibre général
Dans le cadre du modèle cela signifie prendre en
compte les interactions entre le marché des
biens et le marché monétaire
6
-
Rappel: la modélisation
Une théorie est un ensemble d’énoncés vrais
dans ce paradigme
Un modèle est une structure dans laquelle est
énoncée une théorie
Les modèles économiques proposent des
relations entre différentes variables exogènes et
endogènes
7
-
Rappel: la modélisation
Le but d’un modèle n’est pas d’être réaliste
Le but est de fournir un cadre pour analyser,
expliquer, et prédire un phénomène
Le modèle IS-LM vise à analyser les fluctuations
économiques et expliquer comment différentes
formes de politiques économiques peuvent jouer
sur le niveau de la production et du taux
d’intérêt
8
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Section 2: Droite IS: Investment - Saving
r
IS
Y
9
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Section 3: Droite LM: Liquidity - Money
r
LM
Y
10
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Section 4: Équilibre dans IS-LM
r
LM
IS
Y
11
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Section 4: Le modèle IS-LM
Modèle où interagissent le marché des biens et le
marché monétaire
Ces marchés interagissent par le biais du taux
d’intérêt réel
Comment le taux d’intérêt joue sur le marché des
biens?
Comment le taux d’intérêt joue sur le marché
monétaire?
Quelles sont les implications de l’interaction entre le
marché des biens et le marché monétaire?12
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Sections 5-6: Applications
Nous verrons enfin des cas particuliers (notamment
la trappe à liquidité) et des applications du modèle
IS-LM
À la fin de ce thème, vous serez en mesure de
comprendre les déterminants du taux d’intérêt et de
la production de court terme et d’analyser l’effet de
politiques budgétaire ou monétaire sur ces variables
dans le cadre du modèle IS-LM
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Plan du Thème
1. Introduction
2. Marché des biens (IS)
3. Marché monétaire (LM)
4. Le modèle IS-LM
5. Réponses politiques traditionnelles à une crise
6. Cas particuliers
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Le marché des biens
Dans cette section nous analyserons l’équilibre sur le
marché des biens
Le raisonnement proposé s’appuiera sur des notions
développées (entre autres) par Keynes puis par Hicks
Cela nous permettra de comprendre d’où vient la
courbe IS – élément clé du modèle IS-LM
15
-
D’où vient la courbe IS?
r
IS
Y
16
-
D’où vient la courbe IS?
Reflète un mécanisme central de la pensée de
Keynes: une augmentation de la demande entraîne
une hausse de la production
Dans les années 30 cette relation n’était pas
imaginable (hausse de la demande => hausse des
prix). Dans le contexte de la crise de 29, ce fut une
idée révolutionnaire
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-
Effet d’une hausse du taux d’intérêt
Une hausse du taux d’intérêt r réduit le désir
d’investissement des entreprises
Cela conduit à une baisse de la demande prévue
Et induit au final une baisse de la production Y
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Effet d’une hausse du taux d’intérêt
r
une hausse du taux d’intérêt réduit la demande
ce qui entraîne une baisse de la production
IS
Y
19
-
Déplacement de la courbe IS
La courbe IS peut se déplacer
Rappel du Thème 9:
Déplacement vers la droite: hausse de la demande
Ceci peut être dû à une hausse des dépenses
publiques (G) ou à une baisse des taxes (T)
Inversement si les taxes augmentent ou les dépenses
publiques baissent, IS se déplace vers la gauche
20
-
Déplacement de la courbe IS
r
augmentation des dépenses
publiques ou baisse des taxes
r*
IS
Y
21
-
Vous devez…
Connaître l’origine de la courbe IS
Savoir que la courbe IS représente une corrélation
négative entre le taux d’intérêt et la production
Expliquer d’où vient cette relation négative
Expliquer quel est l’effet de différentes politiques
budgétaires sur la courbe IS
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Plan du Thème
1. Introduction
2. Marché des biens (IS)
3. Marché monétaire (LM)
4. Le modèle IS-LM
5. Réponses politiques traditionnelles à une crise
6. Cas particuliers
23
-
Les marchés financiers
Dans cette section nous analyserons l’équilibre sur le
marché monétaire
Le raisonnement proposé s’appuiera sur des notions
développées (entre autres) par Keynes puis par Hicks
Cela nous permettra de comprendre d’où vient la
courbe LM – élément clé du modèle IS-LM
24
-
D’où vient la courbe LM?
r
LM
Y
25
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D’où vient la courbe LM?
Théorie keynésienne de la monnaie
Offre de monnaie est exogène (déterminée par la
banque centrale)
Question: comment la demande de monnaie est-elle
déterminée?
Tension entre le besoin de détenir de la monnaie
pour consommer et le coût de détention de la
monnaie
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Caractéristiques de la monnaie
La monnaie est liquide …
permet d’acheter des biens
… mais il y a un coût d’opportunité à la détenir
pas de taux d’intérêt perçu si l’argent n’est pas dans un
compte bancaire
Coût d’opportunité: différence de rendement entre
détenir de l’argent et le placer dans un compte rémunéré
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Demande de monnaie
La demande de monnaie est une fonction croissante
de la production Y
Revenu plus élevé => + de consommation et donc un
besoin plus grand de monnaie
Mais c’est aussi une fonction décroissante du taux
d’intérêt nominal (pour simplifier, on suppose que
les taux d’intérêt réel et nominal sont égaux i=r )
Si le taux d’intérêt est élevé, on a tendance à placer
l’argent, plutôt qu’à le consommer
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Effet d’une hausse de la production
Une hausse de la production (Y) conduit à une
hausse de la demande de monnaie
L’offre de monnaie étant fixe, le prix de la monnaie
(taux d’intérêt r) augmente
Selon cette théorie, il existe une relation positive
entre le niveau de production et le taux d’intérêt réel
(et nominal)
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Effet d’une hausse du taux d’intérêt
r
LM
Y
30
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Déplacement de la courbe LM
Lorsque l’offre de monnaie augmente, le prix de la
monnaie (le taux d’intérêt) diminue. Ceci entraine
une hausse de la consommation (baisse de l’épargne)
et une hausse de l’investissement des entreprises.
Au final, la demande et donc la production
augmentent. La courbe LM se déplace vers la droite
Inversement, une baisse de l’offre de monnaie
entraîne un déplacement de LM vers la gauche
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Déplacement de la courbe LM
r
LM
Y
32
L’offre de monnaie augmente.
-
Vous devez…
Connaître l’origine de la courbe LM
Savoir que la courbe LM représente une corrélation
positive entre le taux d’intérêt et la production
Expliquer d’où vient cette relation négative
Expliquer l’effet de différentes politiques monétaires
sur la courbe LM
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Plan du Thème
1. Introduction
2. Marché des biens (IS)
3. Marché financier (LM)
4. Le modèle IS-LM
5. Réponses politiques traditionnelles à une crise
6. Cas particuliers
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Le modèle IS-LM
Dans cette section, nous analyserons l’interaction
entre le marché des biens et le marché monétaire
Ces marchés interagissent, car ils dépendent tous les
deux du taux d’intérêt
Nous verrons que le modèle IS-LM peut être
compris en combinant dans un même graphique les
courbes IS et LM
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Le modèle IS-LM
r
LM
r*
IS
Y* Y
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Politiques économiques
Le modèle IS-LM est utilisé pour comprendre les
effets des politiques économiques sur le PIB
Politiques fiscales (ou budgétaires): changement du niveau
de taxe
Politiques fiscales (ou budgétaires): changements des
dépenses publiques
Politiques monétaires: changement de l’offre de monnaie
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-
Politiques économiques
La première question à se poser: la politique affecte-
t-elle IS ou LM?
Politique fiscale (change T):
Politique budgétaire (change G):
Politique monétaire (change M):
Seconde question: la politique est-elle expansionniste
(augmente le PIB) ou contractionnaire (réduit le
PIB)?
38
-
Politique budgétaire
Augmentation des dépenses publiques G
Affecte IS?
Oui, entre dans Y = c(Y-T) + I + G
Affecte LM?
Non pas d’effet sur le marché monétaire
Contractionnaire ou expansionniste?
Expansionniste Y = c(Y-T) + I + G
39
-
Politique budgétaire
r
LM
r2*
r1*
IS2IS1
Y1* Y2* Y
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-
Politique fiscale
Augmentation des taxes T
Affecte IS?
Oui entre dans Y = c(Y-T) + I + G
Affecte LM?
Non pas d’effet sur le marché monétaire
Contractionnaire ou expansionniste?
Contractionnaire Y = c(Y-T) + I + G
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-
Politique fiscale
r
LM
r1*
r2*
IS1IS2
Y2* Y1* Y
42
-
Politique monétaire
Augmentation de l’offre de monnaie
Affecte IS?
Non Y = c(Y-T) + I + G
Affecte LM?
Oui: effet sur le marché monétaire
Contractionnaire ou expansionniste?
Expansionniste, baisse de r (et de i) qui conduit à
une hausse de la demande de monnaie
À prix fixe / court terme, cela augmente Y
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-
Politique monétaire
r
LM1
LM2
r1*
r2*IS
Y1* Y2* Y
44
-
Vous devez…
Comprendre comment interagissent les
courbes IS et LM
Être capable d’expliquer l’effet de politiques
fiscales et monétaires sur la production et le
taux d’intérêt
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-
Plan du Thème
1. Introduction
2. Marché des biens (IS)
3. Marché financier (LM)
4. Le modèle IS-LM
5. Réponses politiques traditionnelles à une crise
6. Cas particuliers
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-
Politique économique
Nous utilisons maintenant le modèle IS-LM pour
comprendre quel type de politique mettre en œuvre
pendant une crise économique
Dans un premier temps, nous regardons comment se
traduit la crise dans le modèle IS-LM
Dans un second temps, nous étudions les réponses
possibles à cette crise dans ce modèle
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-
La crise engendrée par un déplacement de IS
Baisse de la
production:
pendant la crise, IS
se déplace vers la
gauche. Induit une
baisse du taux
d’intérêt
48
-
Réponse: politique monétaire expansionniste
La politique
expansionniste
déplace LM
vers la droite et
retourne
l’économie au
niveau d’avant
la crise
49
-
Réponse: politique budgétaire expansionniste
Le gouvernement
augmente les dépenses
publiques pour relancer
l’économie et retourner
au niveau de production
d’avant crise
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-
Plan du Thème
1. Introduction
2. Marché des biens (IS)
3. Marché financier (LM)
4. Le modèle IS-LM
5. Réponses politiques traditionnelles à une crise
6. Cas particuliers
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-
Prologue…
Nous allons maintenant étudier deux cas particuliers:
la trappe à liquidité et la courbe IS verticale
Ces cas sont intéressants, car ils permettent de
comprendre dans quelles situations la politique
monétaire traditionnelle n’a pas d’effet de relance sur
le PIB
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-
Risque 1: trappe à liquidité
La politique monétaire repose sur le mécanisme
suivant: une hausse de l’offre de monnaie réduit le
taux d’intérêt, ce qui relance la demande et le PIB
Si le taux d’intérêt ne peut s’ajuster à la baisse, la
politique n’a pas d’effet sur le PIB
Les taux d’intérêt ne peuvent pas être (trop) négatifs
– que signifie un taux d’intérêt négatif ?
Si les taux d’intérêt sont trop bas, la relance
monétaire n’aura aucun effet sur le niveau de
production
53
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Risque 1: trappe à liquidité
rLM1
LM2
r1*
IS
Y1* Y
54
-
Risque 1: assouplissement quantitatif
Une situation de ce type s’est passée lors de la
«grande récession» de 2008. La Réserve fédérale
américaine a eu recours à l’assouplissement quantitatif.
Qu’est-ce que l’assouplissement quantitatif ? large rachat aux banques commerciales d’actifs (contre réserves),
• programme ferme d’achat, indépendamment du taux d’intérêt.
actifs plus risqués que lors d’opérations d’open market traditionnelles
(actifs du secteur privé, obligations d’entreprise ou actifs adossés à
des hypothèques)
55
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Risque 1: assouplissement quantitatif
L’assouplissement quantitatif opère de la façon
suivante: utilisé en situation de trappe à liquidité quand les taux directeurs
sont au plus bas,
les bilans des banques sont assainis, celui de la banque centrale est
(très) grossi.
le prix des actifs rachetés augmente, et leur rendement diminue.
l’injection de liquidité amène au rachat, par les banques
commerciales, d’autres actifs (baisse des taux d’intérêt) et à
l’augmentation de l’offre de crédit.
s’il y a un effet inflationnaire, cela favorise les exportations.
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Risque 2: IS vertical
La politique monétaire repose sur le mécanisme
suivant: une hausse de l’offre de monnaie réduit le
taux d’intérêt, ce qui relance la demande et le PIB
IS vertical: le taux d’intérêt n’a pas d’effet sur le
marché des biens → Pas d’interaction entre le
marché des biens et les marchés financiers. La
politique monétaire est inefficace
IS vertical signifie que les entreprises n’investissent
pas plus lorsque les taux baisses (soit à cause de leurs
anticipations soit pcq les banques ne prêtent pas)
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Risque 2: IS vertical
r IS
LM
r*
Y* Y
58
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Vous devez…
Connaitre les limites de la politique monétaire dans
le modèle IS-LM
Comprendre pourquoi la politique monétaire n’a pas
d’effets sur le PIB dans le cas de la trappe à liquidité
et de la courbe IS verticale
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Vous devez…
Être capable de penser l’effet d’une crise dans le
cadre IS-LM
Connaitre et être en mesure d’expliquer les
différentes politiques qui peuvent être mises en
œuvre – ainsi que les limites de ces politiques
Notez que les politiques budgétaire et monétaire
peuvent être associées: c’est le « policy mix »
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