décrypter l'économie

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Comprendre les pricipaux mécanismes économique Cour de Luigi Chiavarini Professeur auprès d'INVESTA

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FORMATIONS INVESTA

Conférencier : Luigi Chiavarini

“Qui s'instruit sans agir, laboure sans semer.”

Plus d’infos : www.investa-bourse.beAdresse: palais de la bourse 1000 Bruxelles

QUOI ?

COMBIEN ?

QUAND ?

ANALYSE FONDAMENTALE

ANALYSE QUANTITATIVE

ANALYSE TECHNIQUE

Économie politique (macro et micro économie)Analyse Financière (Ratio)

Analyse Boursière (PER,PEG,…)Analyse conjoncturelle (Rotation sectorielle)

Allocation des actifsOptimiser le couple Risque/Rendement

Dessiner la frontière d’efficience

Indicateur (RSI, DMI, ….)Modèle de trading

Intelligence artificielle (fuzzy logic)

INVESTIR = GERERINVESTIR = GERERProgramme

Initiation à la Gestion de Patrimoine (Bruxelles) dans les locaux d’EURONEXT

Dix modules donnant toutes les informations de base au candidat investisseur pour lui permettre de gérer efficacement son patrimoine:

QUOIModule 1 : Les Mécanismes de l’Economie. Titulaire :Module 4 : L’Analyse fondamentale des Actions. TitulaireModule 11: Technique d’ Investissement Titulaire: P StockaertModule 12: Cyclologie Boursière Titulair : Roger Lecut

COMBIENModule 3 : Eléments mathématique des marchés financiers et le risque. Titulaire : L. ChiavariniModule 8 : La Gestion de Portefeuille.Titulaire : E. Thuy

QUANDModule 5 : Comprendre l’Analyse technique. Titulaire : E.Thuy Module 9 : Internet – Finance et autres sources d’information Titulaire : L. Chiavarini

COMMENTModule 2 : La Trésorerie et les Obligations. Titulaire : E. ThuyModule 6 : Les Organismes de Placement collectifs et l’Immobilier. Titulaire : E. ThuyModule 7 : Les Instruments dérivés. Titulaire : G. DeloucheModule 10 : La Fiscalité et la Transmission d’un Patrimoine : Titulaire :E.Thuy

Conférencier : Luigi ChiavariniAdministrateur – Professeur INVESTA

Site web : www.investor.be.cx

www.investa-bourse.be

BLOC 1 SESSION 12007

QUESTIONS: 02/509.12.05

“Qui s'instruit sans agir, laboure sans semer.”

Plus d’infos : www.investa-bourse.beAdresse: palais de la bourse 1000 Bruxelles

Luigi.Chiavarini@gmail.com 6

Définitions 1/2

• Le marché financier est le marché où sont effectuées les transactions sur des actifs financiers : (actions, obligations, devises, matières premières). Il peut s'agir :

1. soit d'un marché organisé (bourse de valeurs) où les transactions sont regroupées du fait qu'il s'agit d'actifs standardisés traités avec de gros volumes de transaction jour après jour,

2. soit de transactions de gré à gré, faisant généralement intervenir des banques et sociétés financières, pour les opérations plus spécifiques, discontinues ou individualisées. Crédits , emprunts , épargne…

Luigi.Chiavarini@gmail.com 7

• Micro-économie ; Macro-économie– Micro-économie : partie de la science économique qui étudie le

comportement des agents économiques (famille, état, entreprise)– Macro-économie : partie de la science économique dont le but est de

comprendre au mieux le fonctionnement des économies nationales (ou de groupes de pays), ainsi que les effets des politiques économiques.

• La micro-économie suppose la rationalité des agents ; fait une place importante aux mécanismes de marché ; est une science explicative et normative

• La macro-économie s’intéresse à l’évolution des agrégats (PIB, inflation, chômage, solde extérieur etc.)

• Les principales difficultés du raisonnement économique– La prise en compte des interdépendances– Obligation de faire des hypothèses simplificatrices

• Solution pédagogique: Approche Systémique

Définitions 2/2

Luigi.Chiavarini@gmail.com 8

Théorème systémique

• « Plus un système devient complexe, plus le nombre de ses possibles devient grand,

• plus il est indéterminé et plus l’incertitude, l’imprévisibilité et l’impermanence croissent. »

Ilya Prigogine Prix Nobel de chimie en 1977,

né à Moscou le 25 janvier 1917 et décédé le 28 mai 2003,

a obtenu la nationalité belge en 1949.

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ApprocheAnalytique versus Systémique

• Relie : se concentre sur les interactions entre les éléments

• Considère les effets des interactions• S’appuie sur la perception globale.• Modifie des groupes de variables

simultanément.• Intègre la durée et l’irréversibilité

• La validation des faits se réalise par comparaison du fonctionnement du modèle avec la réalité.

• Modèles insuffisamment rigoureux pour servir de base aux connaissances, mais utilisables dans la décision et l’action

• Approche efficace lorsque les interactions sont linéaires et fortes

• Conduit à un enseignement pluridisciplinaire

• Conduit à une action par objectifs• Connaissance des buts , détails flous.

•Isole: se concentre sur les éléments

•Considère la nature des interactions•S’appuie sur la précision des détails•Modifie un variable à la fois

•Indépendante de la durée: les phénomènes considérés sont réversibles

•La validation des faits se réalise par la preuve expérimentale dans le cadre d’une théorie.•Modèles précis et détaillés, mais difficilement utilisables dans l’action (ex: modèles économétriques)•Approche efficace lorsque les interactions sont linéaire et faibles.•Conduit à un enseignement par discipline•Conduit à une action programmée dans son détail•Connaissance des détails , buts mal définis.

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Les indicateurs macro-économique et le lien avec les marchés financiers

• 2000 de progrès et de croissance• Les leçons de l'histoire• Les grandes étapes de l'économie• Les faits actuels (IDH, démographie et tendances)• Les marchés financiers• Rôle et principes de la finance• Evolution des véhicules financiers dans le temps• Evolution des prix dans le temps• Les indicateurs macroéconomiques• Synoptique• PIB, PNB• L'offre et la demande• Inflation et consorts• emploi• taux directeur• Mécanisme de création de la monnaie et multiplicateur d'investissement• Balance commerciale et parité monétaire• Courbes des taux (yield curve)• Topologie des indicateurs• Application pratique• la croissance et l'emploi• Twin deficit

Luigi.Chiavarini@gmail.com 11

Les indicateurs macro-économique et le lien avec les marchés financiers

Luigi.Chiavarini@gmail.com 12

2000 de progrès et de croissance

Luigi.Chiavarini@gmail.com 13

2000 ans de progrès et de croissance économique

Luigi.Chiavarini@gmail.com 14

La richesse qu’est ce que c’est?

• Cet humain n’avait pas de radio, pas de DVD, pas de PC, pas de TV, pas de frigo, pas de voitures ni même un vélo. Il dormait sous un toit, certes. Mais dans la banlieue puante et glaciale, sans électricité et sans eau courante. Pour ses besoins : Un seau.

• Pour ses enfants malades? Aucun médicaments, presque pas de livres et jamais de ciné. Et avec ça pas un sous d’assistance, ni allocs, ni CPAS,ni sécurité sociale.

• Qui ,pensez vous, a vécu en occident dans de si piètre conditions et avec si peu d’espoir de s’en sortir?

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Empire hollandais1570-1700 A inventé les multinationales, la Bourse (Dhr. Van Bursel), et le libre échange.

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Quelques leçons de l’histoires

• Le progrès technique a fait disparaître une partie du travail non qualifié dans les pays développés. La partie restante est effectuée par les soutiers du monde moderne, souvent originaires du tiers monde. L’amélioration de l’éducation des citoyens des pays pauvres est donc un enjeu crucial. Si non, leur seul espoir d’échapper à la misère sera d’émigrer là ou le travail non qualifié est payer.

• Aucun empire n’est éternel. Si la civilisation et l’économie de certain pays ont rayonné pendant des centaines, voire des milliers d’années, elles ont ensuite connu un inexorable déclin. La fin de la domination actuelle de l’hyper puissance américaine est donc programmée. Dans un siécle ou deux la chine l’aura peut-être remplacée.

• L’histoire nous a appris à atténuer les effets des crises, mais pas à les éviter, ni à les prévoir. La meilleure parade est de s’y préparer en utilisant au mieux les richesses produites pendant les périodes fastes. Tels devraient être l’objectif de la politique économique des gouvernements et celui des entreprises

• Depuis ses débuts le management peut se résumer à deux démarches: découvrir les produits qui ouvriront de nouveaux marchés et augmenter sans cesse le valeur ajoutée de chaque salarié. Dans une économie de services comme la nôtre, cela veut dire, de plus en plus, tirer partie des talents des collaborateurs et les encourager à innover

• Trois siècles d’affrontements entre théories économiques nous ont apportés deux certitudes: confier la maîtrise de tout les leviers de l’économie à l’état mène au désastre, et les lui enlevé aggrave la durée et les conséquences des crises. Le débat actuel porte surtout sur l’efficacité des l’administrations, qui ne se sont pas modernisées au même rythme que les entreprises.

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Nous vivons dans un Écosystème ferméConséquence: Nous disposons d’une capacité limitée d’exploitation des

ressources naturelles qui sont renouvelable à une condition : L’énergie dégradée(entropie) doit être en équilibres avec l’énergie reçue

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1-Maîtrise du feu

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2- « domestication » soleil,animaux

• - 10.000 ans

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3- Apparition d’outils perfectionnés

TROC

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4-Société Préindustrielle

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• Situation actuelle

Luigi.Chiavarini@gmail.com 26

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Démographie et économieparce que de nos besoins dépendent nos consommations et cette valeur représente + de 50% de la croissance(PIB)

PyramidePyramide

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Théorie de maslow, démographie et caractéristique de notre époque

Besoin de réalisation des soi

Besoin de réalisation des soi

Besoins d’estime de soi

Besoins d’estime de soi

Besoin d’appartenance et d’estime de la part des autres

Besoin d’appartenance et d’estime de la part des autres

Besoins de sécurité et de propriétéBesoins de sécurité et de propriété

Besoins physiologiques de baseBesoins physiologiques de base

50-54

25-29

75-79 recherche de la sécurité,résistance au changement, corporatisme, protectionnisme, conservatisme politique gérontocratie, laxisme moral, xénophobie, etc

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Si Être=Avoir alors→Peur→Isole→ego↔Alter

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Ligne du temps de la gestion financière personnelle

transmition patrimoineRevenu viager

planning succesoralachat 2 éme résidenceAchat immobilier de rapport

Optimisation fiscaleConstitution capital pension

Protection conjointEducation des enfantsAchat /Construction maison

Cellule FamilialeEpargne de protection (3 mois salaire)

25 ans 40 60 65 70 80……

E

VE

NE

ME

NT

S

Travail PensionPreserverAccumulerConstituer Transmettre

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Qui sont les acteurs de nos sociétés? Caste?

Comportements disciplinés et sécuritaires

Comportements émancipés et libertaires

Aspirations matérielles

(Avoirs)

Servants (intouchables)

Manants

Pouvoir Populaire

Les GESTIONNAIRES

Commerçants

Artisans bourgeois

Pouvoir économique

Les ENTREPRENEURS

Aspirations Immatérielles

(Idées)

Guerriers

Chevaliers

Pouvoir Politique

Les POLITIQUES

Brahmanes

Moines

Pouv. spirituels et académ.

Les CREATIFSSources: www.noétique.be

Modèle actuelModèle à venir

, de survie

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Société durable?

• Dans nos sociétés, l'économie a pris un aspect quasi religieux autour d'un système de croyances et d'affectation des ressources de type patrimonial. La monnaie y joue le rôle d'une fin et non d'un moyen. Cette situation peut être inversée en partant d'une évaluation de la richesse qui ne soit plus faite seulement en termes de capital monétaires, mais également social et envirronemental et humain

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Stratégie de gouvernance durable

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Cycle de vie des flux financiers

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Arbre de décision

Quel âge avez

vous ?

Disposez-vous d’un matelas de

sécurité égal à 3 à 6 mois de salaire?

Vous avez entre 25 et 40 ans Vous avez 55 ans et plus Vous avez entre 40 et 55ans

Etes-vous propriétaire de votre

résidence principale ?

Economisez d’avantage et

placez cette épargne sur un

“super-livret” >4%an

Achetez votre logement après vous être renseigné

sur l’impact de votre régime matrimonial, si vous

n’avez pas les moyens constituez-vous un plan

d’épargne logement.

Avez-vous une assurance vie

ou/et assurance pension ?

Cotisez une assurance vie et/ou

assurance pension. Optimiser

fiscalement le montant cotisé.

Etes vous prêt à consacrer une

heure par semaine à la gestion

de vos placements ?

Misez sur les placements collectifs en optant pour

des sicav d’action et d’obligation géographiquement

et sectoriellement diversifiés

Constituez-vous un portefeuille

diversifié d’une vingtaine de titre

au maximum. gérez le

dynamiquement et suivez les cours

de l’AEI-EVB

OUI

NON

NON

NON

NON

OUI

OUI

OUI

Avez-vous des revenus pour votre

retraite qui vous permettent de vivre

correctement ?

Votre conjoint ou vos proches sont-

il(s) bien protégé(s) si vous

décédiez ?

Disposez-vous d’un patrimoine

significatif et équilibré entre

l’immobilier, les actions, les

obligations et les liquidités ?

Faites une donation au dernier vivant

devant notaire. Et souscrivez une

assurance vie au bénéfice de vos

proches.

Envisagez l’investissement dans

l’immobilier locatif ou

immeuble de rapport

Acceptez-vous de prendre des

risques pour votre épargne afin

d’obtenir sur le long terme un

rendement plus élevé ?

Alimentez votre

portefeuille action

et/ou sicav et/ou sicafi

et/ou trakers et suivez

les cours AEI-EVB

Privilégiez la cotisation

dans une assurance vie

ou assurance pension.

Avez vous déjà aidé

financièrement vos

enfants et vos petits

enfants ?

Disposez-vous d’un

capital financier ?

Faites des

donations hors

impôt.

Prenez rendez-vous

avec le notaire pour

diminuer les droits de

succession.

Etes vous seul

sans héritiers et

âgé de plus de

70 ans ?

Effectuez des retraits

réguliers sur votre

contrat d’assurance vie

ou établissez un plan

d’épargne rigoureux.

Suivez les cours de

l’AEI-EVB

Restructurez votre

patrimoine

immobilier pour en

tirer des revenus

Vendez votre

résidence principale

en viager

OUI

OUI

OUI

OUI

OUI

OUI

OUI

NON

NON

NON

NON

NON

NON NON

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Population Mondiale-Faits marquants

Luigi.Chiavarini@gmail.com 38

REBUS: Comment appelle t’on le phénomène économique qui consiste à:

• Financer là ou les capitaux sont les moins cher .

• Produire là ou les coûts sont les plus bas .

• Vendre là ou est le marché est le plus « consommateur » et les profits sont les plus élevées.

800.000.000 consommateurs 5.000.000.000 consommateurs

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Les indicateurs macro-économique et le lien avec les marchés financiers

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Les marchés financiers

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Rôles de la finance

• Promesse de transfert de la richesse dans le temps.

– Gestion des risques (rendement risque)– Mise en commun de la richesse(crédit)– Information (prix)

• Règlement, organisation du système de règlement.(banque, assurance,bourse…)

Luigi.Chiavarini@gmail.com http:// www.investor.be.cx

Architecture du système capitaliste

MARCHES

FINANCEC

AP

ITA

L

CO

NF

IAN

CE

CR

OIS

SA

NC

E 18/09/2007(4,5 milliards d’euros

) soit un huitième des dépôts, ont été retirés de Northern Rock pendant cette

crise.

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Principes fondamentaux de la finance

• Faire Croître le Capital en Confiance

Conséquences:• Spéculer c’est traduire en actes sa

lecture de l’avenir et la confronter à celle des autres intervenants sur le marché.

• Tout événement qui perturbe la lecture du futur (qui accroît le risque) fait chuter les

cours tandis que tout événement qui rassure les investisseurs (qui réduit le risque) fait

progresser les cours.

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Éléments nécessaire et suffisantà la pérennisation du modèle financier

• Croissance – Qu’il faut assurer quoi qu’il en coûte socialement et

« environnementalement »

• Confiance– Accordée aux acteurs et intervenants du marché et surtout au(x)

véhicule(s) de transfert de richesse $, €, Y…H.

• Capitalisme– C’est à dire un système économique fondé sur la primauté du droit

de propriété individuelle et en particulier de la propriété privée des moyen de production. Est considéré comme capital tout bien qui n'a pas été consommé immédiatement par son détenteur, mais réservé à un usage futur .

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Principes sous jacents à la démarche d’investissement

• Tout événement qui perturbe la lecture du futur (qui accroît le risque) fait chuter les cours tandis que tout événement qui rassure les investisseurs (qui réduit le risque) fait progresser les cours.

• Spéculer c’est traduire en actes sa vision de l’avenir et la confronter à celle de tout le autres acteurs sur le marché

• Gérer, mesurer le risque qui peu être défini comme le coût de l’ignorance mais cela peut être aussi le revenu de la clairvoyance.

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Gestion du risque

www.smartmoney.com

http://www.guide-finance.ch/

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• http://www.investors-routemap.co.uk/Guidebook_price_correlation.htm

• Statistique sur 15 ans 85-2000

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Evolution des véhicules financiers dans le temps

Luigi.Chiavarini@gmail.com 50

Tout est relatif cela dépend du point de vue

Luigi.Chiavarini@gmail.com 51

Evolution des prix 1980-2004

Luigi.Chiavarini@gmail.com 52

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Système financier mondial : le FMI pointe les risques pour les ménages [ 05/04/05  - 13H12 ]

Le Fonds monétaire international souligne notamment les effets pervers des réformes des retraites et de l'endettement immobilier

Bonne nouvelle : selon le Fonds monétaire international (FMI), le secteur financier est plutôt en bonne forme, et les établissements financiers sont plus solides que par le passé.

Mauvaise nouvelle : les ménages vont devoir supporter des risques que les professionnels géraient autrefois, mais qu'ils ont éparpillés - notamment via les prêts hypothécaires, les produits d'assurance, les plans de retraite basés sur les contributions des salariés ou la participation à l'assurance-maladie. Le FMI, qui a publié ce mardi son rapport annuel sur la stabilité financière internationale, a ainsi souligné les effets pervers de la gestion des banques, des assureurs et des fonds de pension qui «cherchent à réduire la volatilité de leurs bilans et les impacts sur leurs bénéfices» en se débarrassant auprès du public d'une partie de leurs risques.

La réforme des systèmes de retraite en cours dans de nombreux pays aggrave encore cette tendance. De même pour la réforme de l'assurance-maladie. «Cela ne veut pas dire que nous prévoyons une vaste instabilité dans le secteur des ménages, parce qu'en fait dans beaucoup de pays, les foyers semblent jouir d'un patrimoine relativement aisé», souligne le Fonds monétaire international. Néanmoins, «le paysage financier est en train de changer», note l'institution, qui craint que dans certains cas les ménages ne soient pas suffisamment préparés à cette nouvelle situation.

Le FMI cite aussi la flambée des prix immobiliers, avec des valorisations jugées excessives aux Pays-Bas, au Royaume-Uni, et en certains points des Etats-Unis. Si la valeur nette du patrimoine des ménages (intégrant l'immobilier) a crû plus rapidement ces vingt dernières années que le revenu disponible, le Fonds estime toutefois qu'il est trop risqué de miser sur des investissements dans la pierre pour s'assurer une retraite. Contrairement au gouvernement français qui cherche à réveiller la consommation et la «désépargne», le FMI considère donc qu'il faut encourager les ménages à épargner, avec des politiques fiscales stables.

Par ailleurs, le FMI souligne l'existence de risques macroéconomiques pesant sur la stabilité financière internationale. Si les taux d'intérêt doivent continuer de croître afin d'éponger l'excès de liquidité, gare à éviter un ajustement trop brutal, mortifère pour la croissance ! L'organisation internationale pointe également les dangers de la hausse continue des prix des matières premières et du pétrole, l'endettement immobilier des ménages, ainsi que la fragilité des marchés émergents notamment face aux risques de change et de taux d'intérêt.SOURCE: Les ECHOS 2005

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Les indicateurs macro-économique et le lien avec les marchés financiers

Luigi.Chiavarini@gmail.com 55

Les indicateurs macroéconomiques

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Mécanismes de transfert des marchés financiers à l’économie réelle

CREDIT

ECONOMIE REELLEFINANCE

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The Components ofthe Macroeconomy

• Chaques transactions à sa contrepartie.

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Twin-Deficit

C= Consomation

R=Revenu disponible

Em=Epargne ménage

Ee=Epargne entreprise

Eg=Epargne etat

Ew=Epargne reste du monde

T= TaxeS Tr=Impôts redistribué

Dg=Dépense état

I=Investissement financier

EX= Exportation

IM=Importation

X= valeur produite par entr. étrangère dans le pays

Y=valeur produite par entr. du pays à l’étranger

PIB=C+I+Dg+EX-IMPNB = PIB - X + Y Ew+Ee+Em+Eg=I

• Eg=T-Tr-Dg• Ew=IM-EX• Eprivée= Em+Ee

(IM-EX) +Ep+ (T-Tr-Dg)=I(Ep-I)= (Dg+tr-T) - (IM-EX)

La différence entre le déficit budgétaire et le déficit de la balance commerciale est égale à la différence entre l’épargne privée et l’investissement .

C

R

Em

Ee

EeEw

EX

IMDg

Tr

I

T

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Loi de l’offre et la demande

pour un entrepreneur plus les prix montent plus il sera enclin de

produire.

pour un consommateurplus les prix baisse plus il sera enclin à

acheter

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offre demande

PRIX augmente> inflationdiminue > déflation

Marchédes biens etdes services

La demandedépassel’offre Rareté

des biens etservices

Les prix montent

Les entrepreneurs

accroissentla production

investissementMarché des capitaux Marché de l’emploiembauche

Offresupérieure

ala demande

Rétablissementde

l’équilibre

L’offredépasse la demande

Surplusdes biens et

services

Les prixbaissent

Lesentrepreneurs

diminuentla production

Marché des capitaux

Marché de l’emploi

licenciement

désinvestissement

Demandesupérieure à

l’Offre

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Inflation et taux d'intérêt à long termeValeurs mensuelles

-5%

0%

5%

10%

15%

1/1

1965

1/1

1966

1/1

1967

1/1

1968

1/1

1969

1/1

1970

1/1

1971

1/1

1972

1/1

1973

1/1

1974

1/1

1975

1/1

1976

1/1

1977

1/1

1978

1/1

1979

1/1

1980

1/1

1981

1/1

1982

1/1

1983

1/1

1984

1/1

1985

1/1

1986

1/1

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1/1

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1/1

1989

1/1

1990

1/1

1991

1/1

1992

1/1

1993

1/1

1994

1/1

1995

1/1

1996

1/1

1997

1/1

1998

1/1

1999

1/1

2000

1/1

2001

1/1

2002

1/1

2003

1/1

2004

1/1

2005

1/1

2006

1/1

2007

1/1

2008

1/1

2009

1/1

2010

Inflation sur les 12 derniers moisTaux moyen des emprunts d'Etat à long terme nominalTaux moyen des emprunts d'Etat à long terme net d'inflation

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Évolution des matières premières

Luigi.Chiavarini@gmail.com 63

Effet de l’inflation en terme réel

Luigi.Chiavarini@gmail.com 64

En économie tout ce qui monte descend et tout ce qui descend peu monter

Luigi.Chiavarini@gmail.com 65

Relation entre cycle économique et l’inflation , taux de chômage

Lchiavarini

Luigi.Chiavarini@gmail.com 66

Luigi.Chiavarini@gmail.com 67

Luigi.Chiavarini@gmail.com 68

Luigi.Chiavarini@gmail.com 69

Luigi.Chiavarini@gmail.com 70

Job enchère inversée

Luigi.Chiavarini@gmail.com 71

• Inflation et taux d’intérêt

Luigi.Chiavarini@gmail.com 72

Luigi.Chiavarini@gmail.com 73

Diminution du taux court terme

                                    

                                                      

                                    

@Explication sur le web

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Augmentation du taux court terme

                                    

                                                      

                                    

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Conséquence de l’augmentation du taux d’intérêt

• A court terme (<4mois) l’augmentation du taux d’intérêt entraîne:

– Baisse des ventes au détail– Baisse de la production– Baisse de l’emploi– Augmentation du chômage

• A plus long terme(>4mois)– Baisse des prix

Luigi.Chiavarini@gmail.com 76

Pourquoi le taux d’intérêt est important?

• L’objectif des marchés financiers est de transférer de la richesse dans le temps

• Hors la principale menace à ce transfert de richesse, à valeur croissante,est l’inflation

• Sachant que le pondérateur le plus efficace de l’inflation est le niveau du taux d’intérêt.

• Alors nous pouvons conclure que l’analyse du niveau du T.I. directeur et de la courbe des taux sont de TRES bon indicateurs précurseurs de l’évolution des marchés financiers.

Luigi.Chiavarini@gmail.com 77

Quel est l’impact d’une baisse du taux directeurs?

Luigi.Chiavarini@gmail.com 78

• Multiplicateur d’investissement et mécanismes de création de la monnaie

RAPPEL:

Tout notre modèle économique est basé sur la confiance que NOUS accordons au système.

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Modèle d’Irvin fisher (1907)

" Si la vitesse de circulation de la monnaie est constante et le niveau des transactions stable,

une augmentation de la masse monétaire entraîne une hausse des prix " :

M.V = P.T

Avec : M= Masse monétaire

V= vitesse de circulation de M = PNB/MP= Niveau général des prix T= Volume des transactions

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Masse monétaire

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Comment les banques « créent » l’argent ,augmentent la masse monétaire ?

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Création Monnaie et effet multiplicateur d’investissement

Diminution taux d’intérêt directeur

BCE/FEDDiminution taux

d’intérêt emprunt

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• Balance commerciale et parité monétaire

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Taux de couverture=Exportations/importations*100.

Si<100 très mauvais pour l’ économie d’un pays

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La parité €/$

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Evolution de l’or et du dollar/eur de oct. 2003 à nov. 2004

• L’ Or est une valeur refuge

• Le $ perd son status de monnaie de réserve

• Et l’euro ? 25%des réserve mondiale en 4 ans

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Le meilleur de la classe: IRLANDE

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Inventaires des indicateursIndicateurs avancés (ou précurseurs)

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Exemple de raisonnement

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les taux courts :ils sont fixés par les banques centrales et servent de base de calcul aux emprunts à taux révisable. Ils représentent le prix de l'argent à court terme (de quelques jours à quelques mois).

les taux longs :ils sont déterminés par les marchés financiers. C'est sur leur base que sont fixés les taux des emprunts immobiliers à taux fixe. Ils représentent le prix de l'argent sur de longues périodes, (10-30 ans)

Surchauffe: Hausse marquée des taux•CTr devient négative•TC réels et TLr progressent à des niveaux très élevés•Endettement Diminue•Épargne augmente•Taux de change s’apprécie

Récession: Baisse marquée des taux•CTr devient positive•TC réels et TLr baissent à des niveaux très bas•Endettement augmente•Épargne diminue•Taux de change se déprécie

Reprise :Hausse modérée des taux

•Inflation se renforce très graduellement

•TCr et TLr progressent très modérément

Courbe des taux

= Taux Long – Taux Court

Principe : le moment ou la CT devient négative précède de quelques trimestres la récession et le moment ou la CT redevient positive précède la reprise

Liens StockchartsLien smartmoney

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Yield curve et marchés financiers

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Europe/Etats unis

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Pourquoi le taux d’intérêt influe t’il la valorisation d’une action?

• D’après l’approche actuarielle la valorisation d’une action (gordon shapiro) est la somme des dividendes futurs actualisée par un taux d’intérêt (taux de croissance des bénéfices); or l’arme des taux d’intérêt influe sur l’activité économique qui modifie les anticipations des investisseurs.

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Ou les trouver ?

1. Consumer Confidence  Growth in Question 2. Retail sales  Rebounding Growth  3. Leading Economic Indicators  Continued Growth   4. Manufacturing Activity (ISM)  Slowing Growth5. Industrial Production  Growth in Question 6. Jobs Growth  Jobs Rebound7. Inflation (CPI)  Inflation Threat

Growing• REUTERShttp://www.reuters.com/financeMarketsCalendars.jhtml • BLOOMBERG http://www.bloomberg.com/markets/ecalendar/index.html• YAHOO http://biz.yahoo.com/c/e.html• BOURSORAMA http://www.boursorama.com/infos/actualites/actu_calendrier.phtml• DUKASCOPY http://www.dukascopy.com/French/calendars/eccalendar/• MARKETWATCH http://www.marketwatch.com/tools/pftools/default.asp?siteid=investor

http://money.cnn.com/news/economy/#indicators

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Les indicateurs macro-économique et le lien avec les marchés financiers

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Application pratique

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Exercices

• Malgrés la stagnation des salaires depuis 3 ans , l’économie américaine (PIB) et les profits des entreprises continuent à croître . Essayez de décrypter ce paradoxe.

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Consommation

Productivité

Salaires

PIB+4%

Impôts

Endettement Ménage+état

Demandes

EmploisConfiance

DettesRevenus

Profits

Chômages

Désendettement

Dividendes

investir

Réserves

DECISIONS CONSEQUENCES

Prix

InvestissementSolde extérieurDépenses publiques

Rachat d’actionsPropres ( PER diminue)

Achat de Concurrents (monopole)

Taux intérêt

très bas

Actif étranger converti€/$

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Diminuer le twin deficit pourquoi? Inflation et taux de

changeEffectif sous contrôle

Deficit exp-imp.Deficit budgétaire

50$ 38.5€

€/$=0.77

EXP.et valorisation actifs étrangers

IMP= Car yuan=$

Revenu fiscal

Indice prix =

le taux de change de l’euro par rapport aux monnaies des différents partenaires de l’europe, pondéré par leur poids dans notre commerceextérieur

Bon du trésor

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Déficits publics

américains augmentent

Les taux d’intérêts

à long terme augmentent

Aux USA

Les taux d’intérêts

à long terme augmentent

En Europe

Entreprises et

particuliers s’endettent

moins Aux USA

Entreprises et

particuliers s’endettent

moins en Europe

La croissance ralentit

en EuropeLa croissance

ralentit aux USA

Le dollarBaisse Face

À l’Euro

Les produitseuropéens

deviennent plus cherà l’export

Les Etats-Unis importent

moins La croissance ralentiten Asie

L’impact du déficit public Américains sur la croissance mondiale

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conséquences

• USA vit à crédit et aucun créancier ne demande le remboursement, ils pompent les actifs de la planètes.

• Seule une réaction politique concertée entre les créanciers et débiteurs pourra inverser la tendance.

• MAIS …….• Sous la montée en puissance de la chine le japon à besoin plus que jamais de

l’aile protectrice militaire des USA, il continueront dons à acheter le bond du trésor.• Les USA possèdent 7000 milliards de dollars d’actif étrangers: quand le $ se

déprécie de 10%, ils font des gains supérieurs à leur déficit commercial. 10% de baisse du $ transfère 5% du PIB américain du reste du monde vers les USA . Par ailleurs ,le déficit de la balance commerciale s’élève à +/-4.5% du PIB .

• L’Europe et la BCE se sont enfermés dans un carcan institutionnel non représentatif et paralysant.

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L'indépendance de la BCE à l'égard des gouvernements et des élus, et la mission unique qui lui est assignée - la stabilité des prix - sont constitutionnalisés, alors que, par exemple, la Réserve fédérale américaine a aussi pour mission de favoriser la croissance et le plein emploi ,. Aucune autorité ne peut sanctionner la BCE, aucune majorité ne peut la contrôler. Rien n'est dit sur l'harmonisation et la coordination budgétaires. ???

Extrait de la Proposition de constitution Européenne

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Mécanisme d’une crise

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world bank.aspx

Situation mondiale 2002 2003 2004e 2005p 2006p

Volume du commerce mondial 3.7 5.5 10.2 8.4 7.8

Prix à la consommation          

  Pays du G7 a,b 1.0 1.6 1.7 1.4 1.2

  États-Unis 1.6 2.3 2.7 2.2 1.7

Prix des produits de base (en dollars)          

  Produits de base autres que le pétrole 5.3 10.2 17.0 -3.1 -4.2

  Prix du pétrole (USD/baril) c 24.9 28.9 39.0 36.0 32.0

  Prix du pétrole 2.4 15.9 35.0 -7.7 -11.1

Valeur unitaire des exportations de produits manufacturé -1.3 7.4 5.2 -0.8 -0.3

Taux d'intérêt          

  $, à 6 mois (%) 1.8 1.2 1.6 3.5 4.7

  €, à 6 mois (%) 3.3 2.3 2.1 2.4 3.6

         

Croissance réelle du PIB (e) 2002 2003 2004e 2005p 2006p

Monde 1.7 2.7 4.0 3.2 3.2

  Pour mémoire : Monde (pondérations PPA) f 2.9 3.9 4.9 4.2 4.1

           

  Pays à revenu élevé 1.3 2.1 3.5 2.7 2.7

    Membres de l'OCDE 1.3 2.0 3.5 2.6 2.6

    Zone euro 0.9 0.5 1.8 2.1 2.3

    Japon -0.3 2.5 4.3 1.8 1.6

    États-Unis 1.9 3.0 4.3 3.2 3.3

    Non membres de l'OCDE 2.2 3.1 5.9 4.6 4.4

           

  Pays en développement 3.4 5.2 6.1 5.4 5.1

    Asie de l'Est et Pacifique 6.7 7.9 7.8 7.1 6.6

    Europe et Asie centrale 4.6 5.9 7.0 5.6 5.0

    Amérique latine et Caraïbes -0.6 1.6 4.7 3.7 3.7

    Moyen-Orient et Afrique du Nord 3.2 5.7 4.7 4.7 4.5

    Asie du Sud 4.6 7.5 6.0 6.3 6.0

    Afrique subsaharienne 3.1 3.0 3.2 3.6 3.7

           

Pour mémoire : 2002 2003 2004e 2005p 2006p

  Pays en développement          

    à l'exclusion des pays en transition 3.2 5.1 5.9 5.4 5.1

    à l'exclusion de la Chine et de l'Inde 2.1 3.8 5.4 4.6 4.3

Croissance mondiale

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2002 2003 2004 2005 2006

Pays end'éveloppement

Pays à revenuélévé

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Rapport: ifri « Commerce mondial au XXI éme siècle »

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Attention au pouvoir de l’information

En même temps que l'information

informe, c'est à dire renseigne,

elle in-forme, c'est à dire dispose et dirige.

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De l’egocitoyen à l’ecocitoyen

Bon voyage au pays du commerce des promesses en espérant avoir pu vous donner quelques clés

de décodage.Bibliographie:

• Petit traité sur la finance moderne de P.N. Giraud (ISBN2-02-038110-9)• Le Kondratiev (théorie des cycles long économiques et politiques) de L. Scandela (ISBN 2-7178-

3542-3)• Les mensonges de l’économie J.K. Galbraith (ISBN 2-246-67491-3)• Le macroscope J. de Rosnay (ISBN 2-02-004567-2• Décrypter les mécanismes de l’économie L. Chiavarini

www.investor.be.cx

Formations suivantes:

BLOC1 Session 2◦Le cycle économique, les intervenants et le lien

avec les marchés financiersBLOB2 Session 3

◦Autres facteurs: politiques, socio-démographiques, mondialisation, globalisation

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www.investa-bourse.be

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Ce qui nous attend en 2008.Ce qui nous attend en 2008.

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Signe avant-coureur, il est Signe avant-coureur, il est intéressant de noter qu’à partir intéressant de noter qu’à partir de Mars 2008, le gouvernement de Mars 2008, le gouvernement américain interrompra la américain interrompra la publication de ses indices publication de ses indices économiques pour des raisons de économiques pour des raisons de contraintes budgétaires …contraintes budgétaires …

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Due to budgetary constraints, the Economic Indicators service

(http://www.economicindicators.gov) will be discontinued effective March 1,

2008.

20082008Crise systémique globaleCrise systémique globale

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Conférencier : Luigi ChiavariniAdministrateur – Professeur INVESTA

www.investa-bourse.be

BLOC 1 SESSION 112-04-2005

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