actualité de la finance d’entreprisedu coté du financement 2. si le coût de la deue a bien...

Actualité de la finance d’entreprise

Vernimmen2017

7 octobre 2016

Merci à Francis Lefebvre FormaAons qui nous donne l’occasion de nous rencontrer

Thèmes traités

1.  Gérerdansunenvironnementdetauxd’intérêtnéga:fs

2.  France-Allemagne2010-2015

3.  LeVernimmen2017

4.  L’émergencedelaChinecommeacteurmajeurdesfusionsetacquisi:ons

5.  LesGreenbonds

Cedocumentestdisponiblesouswww.vernimmen.net

1. Gérer dans un environnement de taux d’intérêt négaAfs

Environ 14 000 milliards $ d’obligaAons cotées avec un taux d’intérêt négaAf

05

1015202530354045

Janvier2013

Avril2013

Juillet2013

Octobre2013

Janvier2014

Avril2014

Juillet2014

Octobre2013

Janvier2015

Avril2015

Juillet2015

Octobre2015

Janvier2016

Avril2016

Juillet2016

Obliga'onscotéesavecuntauxd'intérêt...

Néga;f

Posi;f

Une obligaAon d’Etat à 10 ans rapporte :

•  0,15%enFrance•  -0,07%auJapon•  -0,13%enAllemagne•  -0,46%enSuisse

Pourquoi des taux d’intérêt négaAfs ?

• ParcequelaBanquecentraleleveut

Pourquoi des taux d’intérêt négaAfs ?

• ParcequelaBanquecentraleleveut

•  EtpourquoilaBanquecentraleleveut-elle?

Pourquoi des taux d’intérêt négaAfs ?

• ParcequelaBanquecentraleleveut

•  EtpourquoilaBanquecentraleleveut-elle?

•  EnEurope,deuxraisons:•  Poursoutenirl’ac:vitééconomiqueetpermeUreàdesEtatsendeUésdeseréformer•  Pourorganiserdestransfertsnonditsentrepaysdelazoneeuroetéviterl’éclatementdelazoneeuro

Mario Draghi, le 26 juillet 2012

Withinourmandate,theECBisreadytodowhateverittakestopreservetheeuro.

Effets collatéraux non négligeables

•  Laminagedesmargesdesbanquesetdoncmenacesurleursolidité• Risquedemauvaisealloca:ondesressources(letempsn’aplusdeprix)• Allongementdeladuréeoudumontantdesco:sa:onspourlesretraitesparcapitalisa:on

Comment les taux d’intérêt peuvent-ils être négaAfs ?

• Uneobliga:onestémiseà103%dunominal,paieunintérêtsurlenominalde100etestremboursée100

•  Sur5ansavecuncouponde0,2%,letauxderentabilitéestde–0,3%

Comment les taux d’intérêt peuvent-ils être négaAfs ? LaBCEprocèdededifférentesfaçonspourparveniràsesfins:•  tauxdirecteurà0%(celuiauquellesbanquespeuventserefinancer)•  tauxdedépôtà–0,4%•  achatsd’ac:fsde80Md€parmois,soittouteladeUed’Étatallemandeémiseet45à50%deladeUefrançaiseémise,ycomprisacquisi:ond’obliga:onsd’entreprisesbiennotées•  refinancementdesbanquesà–0,4%pourcellesquiaccroissentleurscrédits•  Ettoutcecijusqu’enmars2017,voireaudelà

Quelles conséquences pour la gesAon financière de l’entreprise ? Nousvoyons5pointsd’aUen:ondansunenvironnementdetauxd’intérêtnéga:fsquineconnaîtpasdeprécédenthistorique.

Ducotédufinancement1.  BaisseducoûtdeladeUeetbaisseducoûtducapitalnesontpasla

mêmechose

Le coût de la deZe Impossible d'afficher l'image. Votre ordinateur manque peut-être de mémoire pour ouvrir l'image ou l'image est endommagée. Redémarrez l'ordinateur, puis ouvrez à nouveau le fichier. Si le x rouge est toujours affiché, vous devrez peut-être supprimer l'image avant de la réinsérer.

Le coût du capital Impossible d'afficher l'image. Votre ordinateur manque peut-être de mémoire pour ouvrir l'image ou l'image est endommagée. Redémarrez l'ordinateur, puis ouvrez à nouveau le fichier. Si le x rouge est toujours affiché, vous devrez peut-être supprimer l'image avant de la réinsérer.

La prime de risque acAon Impossible d'afficher l'image. Votre ordinateur manque peut-être de mémoire pour ouvrir l'image ou l'image est endommagée. Redémarrez l'ordinateur, puis ouvrez à nouveau le fichier. Si le x rouge est toujours affiché, vous devrez peut-être supprimer l'image avant de la réinsérer.

Du coté du financement

2.  SilecoûtdeladeUeabienbaissé,lemontantducapitalàremboursersurunedeUeesttoujourslemême!

Oruneentreprisefaitrarementfailliteparcequ’ellenepeutpaspayersesfraisfinanciers,maisplutôtcarellenepeutpasremboursersadeUe.AutrementditquandsurunedeUeà5ans,letauxd’intérêtabaisséde4%à2%,soit–50%,lachargedeladeUen’abaisséquede8%.

Du coté du financement

3.  Rappelonsquelesentreprisesinves:ssentlorsqueellesan:cipent

delademandepourleursproduitsouservicesetpasuniquementparcequelestauxd’intérêtsontbas.

Du coté des placements

Ducotédesplacements4.  Sedésolerdestauxdeplacementnulsounéga:fs,c’estoublierque

pourlaplupartdesentreprises,quiontunedeUesupérieureàleursplacements,legainsurlabaisseducoûtdeladeUeestbiensupérieuràlarentabilitédevenuenéga:vedesplacements.

Iln’yadoncpasderaisondefaireunefixa:onsuruntauxdesplacementsnulounéga:f.C’estmêmeunebonnenouvelledecepointdevue!

Du coté des placements

5.  Siones:mequeletauxduplacementsansrisquec’estletauxdesplacementsàlaBCE(-0,4%),toutplacementrapportantplusque–0,4%estunplacementquiporteunrisque.

Parexempleunplacementà3moisen£,rapportant1%(actuariel),souscritparuneentreprisesanspassifen£finmars2016.

Bonus: et pour les parAculiers ?

Liquidités56%

Contratd'assurance-vie19%

Immobilier8%

Ac?ons4%

Obliga?ons3%

Autres10%

Répar&&ondesplacementsdesfrançais

Source:EnquêteBlackrock2015

ObjecAfs de rentabilité des français ?

ObjecAfs de rentabilité des français

7,9%paran

ObjecAfs de rentabilité des français

7,9%paran

• Avecdesliquiditésrapportant0%,• Del’assurancevieà2%• Desobliga:onsà1%• Del’immobilierà4%

•  IlfaudraitquelapocheAutres(dontac:ons)rapportedu...

ObjecAfs de rentabilité des français

7,9%paran

• Avecdesliquiditésrapportant0%,• Del’assurancevieà2%• Desobliga:onsà1%• Del’immobilierà4%

•  IlfaudraitquelapocheAutres(dontac:ons)rapportedu51%!

Bonus: et pour la généraAon Y ?

Source:EnquêteLeggMason2016

Monétaire24%

Ac0ons19%

Immobilier18%

Obligataire17%

Ac0fsnontradi0onnels9%

Oretmétauxprécieux9%

Autres4%

Répar&&ondesplacementsdelagénéra&onY

ObjecAfs de rentabilité des Y ?

ObjecAfs de rentabilité des Y

11%paran

Source:EnquêteLeggMason2016

ObjecAfs de rentabilité des Y

11%paran

Avecceportefeuille,ilsdevraientobtenirdu4%eninves:ssantdansladurée.Maispourungros:ersd’entreeux,unplacementàlongtermeauneduréemaximumde2ans...Etseulement13%d’entreeuxvisentaudelàde10ans.

ObjecAfs de rentabilité des Y

Iln’yadoncpasquelestrésoriersquisoientaUeintsdepersistanceré:nienne!

2. France-Allemagne 2010-2015

France-Allemagne 2010-2015

•  5rencontres,3victoiresdelaFrance

• Maisl’économiecen’estpasdufootball…4 7

France-Allemagne 2010-2015

•  Leséquipes:•  sociétéscotées•  ayantleursiègesocialenFrance/Allemagne•  horsfinancières•  ayantpubliéleurscomptessurles5années(àladatedel’étude)

•  217joueurscotésfrançais•  333joueurscotésallemands

France-Allemagne 2010-2015

France-Allemagne 2010-2015

France-Allemagne 2010-2015

France-Allemagne 2010-2015

• BFR/CAstableà19%pourlaFranceet25%pourl’Allemagne

• Capex/dota:onauxamor:ssements(moyenne2010-2015)•  1,0pourlaFrance•  1,3pourl’Allemagne

France-Allemagne 2010-2015

•  Tauxdedistribu:onmoyen•  73%pourlaFrance•  41%pourl’Allemagne

France-Allemagne 2010-2015

•  Labaissedestauxd’intérêtnejus:fiequ’uneaUri:onde2,3%

France-Allemagne 2010-2015

•  L’Allemagne,plusindustrielle,inves:tcontrairementàlaFrance.•  Lacroissancedel’entrepriseallemandeendécoulenaturellementcontrairementàl’entreprisefrançaisequistagne.•  Lasurpondéra:ondel’énergie(électricitéetpétroleetgaz)enFrancen’expliquequepar:ellementceconstat•  Lesmargesetlesrentabilitésbaissentdanslesdeuxpays,cequin’estpassurprenantdansuncontextedebaissedestaux• Maislabaissedesrentabilitéestplusmarquéeetl’entreprisefrançaiseenvientàdétruiredelavaleur

3. Le Vernimmen 2017

Le Vernimmen 2017

•  1200pagesàjourdesdisposi:onsfiscales,comptables,boursières,juridiquesetdelarechercheacadémique

•  Plusde100tableauxougraphiquesdedonnéesfinancières•  EntrentdansleVernimmen2017:Agentdeladocumenta:on,Ac:ondeperformance,Blockchain,Coquille,Feewallet,Obliga:onverte,Grilledemarge,NegociableEuropeancommercialpaperNEUCP,Radia:on,RSE.•  Uneversionpapier,uneversionpouriPadetuneversionenstreaming(www.vernimmenenligne.net)aveclespodcastsdenosMOOCoucoursàHEC.•  EtnousavonsouvertnotrepageFacebookilyaunmoisavec1400amis.

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4. L’émergence de la Chine comme acteur majeur des

fusions-acquisiAons

Connaissez-vous ?

Ou celle-ci ?

Ou celle- là ?

Et Shandong Ruyi, vous connaissez ?

•  Shandong Ruyi Technology Group Co.,Ltd, founded in 1972, formerly known as Shandong Jining Woolen Mill, is the world's leading innovative technology textile enterprises, Shandong Ruyi has endeavored to the development of textile and garment industry for over 40 years, with the adherence of "High-end, High-tech, Branding and Internationalization" strategy, Shandong Ruyi has become the technological pioneer both in China and abroad. The international influence of Shandong Ruyi has been enhanced through the integration of domestic and international effective resource.

•  At present, Shandong Ruyi owns the two largest comprehensive textiles and garment industry chains of the world, one from cotton and other from wool to branding and retailing industry chain, respectively. Its business has spread throughout Japan, Australia, New Zealand, India, Pakistan, United Kingdom, Germany, Italy and other

Pour la première fois en 2015 les opéraAons de M&A en Asie ont dépassé celles en Europe

En 2016, 17 % des transacAons impliquent un acteur chinois (14% en 2015 et 10% en 2010)

Une autre façon de le voir

Quelques invesAssements visibles

•  Prisesdecontrôle•  LouvreHôtels•  SMCP•  ClubMéditerranée•  Adisseo

•  Prisesdepar:cipa:on•  Accor(15%)•  AéroportdeToulouse(49,9%)•  Pôleexplora:on-produc:ondeEngie(30%)•  Peugeot(14%)•  CevaSantéAnimale

•  HorsdeFranceVolvo,Swissport,Kuka,Pirelli,Syngenta(47Md$)

Et ensuite ?

Et ensuite ?

Etensuite,celavacon:nuer.

Et ensuite ?

Etensuite,celavacon:nuer.LepoidsdelaChinedanslePIBmondialestde14%Onenestencoretrèsloindanslepoidsdesentreprisesfrançaises

5. Les green bonds

Green bonds

Green bonds - Volumes

•  Emissionsdegreenbonds($Md)

Green bonds - principe

•  Leverdesfondsetlesaffecteràdesinves:ssementsoudesdépensesposi:vespourl’environnement

•  Toutestdansleuseofproceeds

• Nécessitéd’unsuivi…

• …etd’unrepor:ng

Green bonds - émeZeurs

• AudépartuninstrumentpourlesémeUeurssuprana:onaux(banquesdedéveloppement,laBanqueMondiale…),Etatsetcollec:vitéslocales(NordPasdeCalais,LosAngeles)

• Greenprojectbonds

•  Essordesémissionscorporates•  Ins:tu:onsfinancières(BPCE,MorganStanley)•  Energieetu:li:es(EDF,Engie)•  Autres(Apple,Unibail-Rodamco,Schneider)

Green bonds - moAvaAon

• Pasdegainsfinancierdirects(pasderéduc:ondutauxd’emprunt)

•  Impactd’image(greenwashing?)

• Diversifica:ondessourcesdefinancement

Green bonds - risques

• Peudestandards•  ICMA:GreenBondPrinciples•  Cer:fica:onpréetpostémission

• Nouveauxinves:ssementsourefinancements

• Volumesencorefaibles:émissionsplusincertaines

Green bonds

• Danslemêmegenre:

•  Socialbonds(guidedel’Interna:onalCapitalMarketAssocia:on)•  Infrastructuresbasiques(eau,égouts,…)•  Logementssociaux•  Sécuritéalimentaire•  Emploi:aideauPME,microfinance

2 nouveaux produits de Francis Lefebvre auxquels

nous collaborons

Alertes & Conseils GesAon Finance est une revue d’actualités mensuelle à desAnaAon des directeurs administraAfs et financiers. Elle offre des réponses immédiates dans tous leurs domaines d’intervenAon (finance, fiscal, contrôle interne, comptabilité et RH…). Chaque mois, nous y tenons une tribune. 279 € TTC par an

Deux nouveaux produits de Francis Lefebvre auxquels nous collaborons

INNEO DAF est une documentaAon en ligne mulA-maAères organisée autour des missions du DAF pour répondre à leurs besoins juridiques & opéraAonnels. L’apport des fonds issus des EdiAons Francis Lefebvre, de PWC & de Vernimmen offre une documentaAon d’une richesse unique sur le marché. Des ouAls praAques (des actualités dont la LeZre Alertes et Conseils GesAon Finance, des guides, des simulateurs, des modèles de leZres…) ou encore 2 quesAons gratuites à des juristes qualifiés viennent compléter ceZe offre. 1 500 € HT par an

Deux nouveaux produits de Francis Lefebvre auxquels nous collaborons

NousavonsconçupourFrancisLefebvredesforma:onscourtesavecdesprofessionnelsdontnousavonsvérifiélesqualitéspédagogiquescouvrant:L’ingénieriefinancière,LesLBO,Lages:ondetrésorerieetdesrisques,Choisirsonfinancement. Cesforma:onssontconsultablessouswww.flf.fr

Pour mémoire

Bonne journée !