2d#portfolio#test · 2018-07-11 · 2d#portfolio#test...
TRANSCRIPT
2D#PORTFOLIO#TESTCOHERENCE#DE#L’EXPOSITION#DU#PORTEFEUILLE#L’IRCANTEC#AVEC#LE#SCENARIO#2D#DE#L’AIE#ET#CONSIDÉRATIONS#SUR#L’EXPOSITION#AU#RISQUE#LIÉ#À LA#TRANSITION
STAN#DUPRE,#CEO#Ircantec,#Paris,#Oct 2016
QUELQUES#REFLEXIONS#PREALABLES…
2
MESURE'DU'RISQUE'FINANCIER'
INTENSITE#CARBONE#N’EST#PAS#UN#PROXY#POUR#L’EXPOSITION#AU#RISQUE#D’UNE#ENTREPRISEBien'd’autres'facteurs'entrent'en'compte'tel'que'le'pricing power,+ la+capacité+d’adaptation…et' en'pratique'(analyse'statistique)
BESOIN#D’ANALYSE#FINANCIERE#A#PARTIR#DE#SCENARIOS
1
2 L’EVALUATION#NE#PEUT#SE#FAIRE#A#PARTIR#DE#DONNEES#CONSOLIDEESLes'risques'sont'spécifiques'par'pays/région'et'ligne'de'produit
NECESSITE#D’UTILISER#DES#DONNEES#PAR#USINE/PRODUIT
BESOIN#D’ANALYSER#L’HORIZON#TEMPOREL
LE#RISQUE#N’EST#PAS#AUTOMATIQUEMENT#PORTÉ#PAR#L’INVESTISSEURExposition'au'risque'totalement'différente'en'fonction'de'la'maturité,'de'la'rotation'des'portefeuilles…
3
« Static disclosures of+current carbonfootprints are+not+sufficient to+reveal a+company’s climate;related financial risks ...A+mix+of+forward;looking,+and+sufficientlygranular,+qualitative+and+quantitative+information+is needed. »
4
MESURE'DU'RISQUE'FINANCIER':'LE'CARBONPFOOXIT
MARK'CARNEY,'BERLIN'SEPTEMBRE'2016
MESURE'DE'LA'CONTRIBUTION'CLIMAT
L’INTENSITE#CARBONE#N’INDIQUE#PAS#L’ALIGNEMENT#AVEC#LES#OBJECTIFS#CLIMATProblème'de'scope,'données'passées,'solutions'vertes'non'valorisées,'tous' les'investissements'ne'se'valent'pas'(PE/coté,'mature/innovant,),'etc.'
BESOIN#D’ANALYSE#TECHNOLOGIQUE
1
2 LE#REEQUILIBRAGE#DES#PORTEFEUILLES#N’A#PAS#D’EFFET#SUR#LE#COÛT#DU#CAPITALLe'mouvement'divestment n’a'pas'd’effet'prix'sur'les'actions,'l’engouement'pour' les'green+bonds+ne'change'pas'le'coût'du'capital'pour'les'émetteurs
UN#INDICATEUR#D’EXPOSITION#NE#RENSEIGNE#PAS#SUR#LA#CONTRIBUTION
L’EXISTANCE#DE#DONNEES#PERMETTANT#UN#ENGAGEMENT#PAR#OBJECTIF#PEUTMELLE#CHANGER#LA#DONNE?
A#CE#STADE#l’ENGAGEMENT#N’A#PAS#D’IMPACT#SUR#LES#EMISSIONSLa'frontière'actuelle'se'heurte'à'la'demande'd’information…inutile.'Pas'de'consensus' pour'seulement'demander'une'analyse'de'risque'(Cf.'cas'Exxon)
3
DEBUT#DE#REPONSE#:COMPARER#LES#ACTIFS#REELS#AUX#SCENARIO
SEI#METRICS#PROJECT
PRINCIPES#CLES
2°C
M
100#
200#
300#
400#
500#
33% 50% 66% 90%
Additio
nal#CO2
#emissions#
in#billion#tons
Probability#of#achieving#2°C
IEA#2°C#Szenario~50%#probability
CO2
Translation+ intoCO2 Budget
Translation+ into+assets+&+investments
CLIMATE'SCENARIOS 7
EQUITY#PORFOLIO
OWNERS
LISTED'PARENT'COMPANIES
STOCK'TICKERS
DATA#ON#PHYSICAL#ASSETS
CAPACITE#DE#PRODUCTION#ELECTRIQUE#vs.#SCENARIO#2°OCDE#UNIQUEMENT
CHANGES#IN#CAPACITY(MW)
EMISSIONS#BEYOND#BUDGET
(Kt of'CO2e'next 5'years)
CAPEXvs.#NEEDS
($M'next'5'years)
REVENUEGAP
($M'next'5'years)
Plans#d’investissement
Plans#d’investissement
COAL#POWERRENEWABLE#POWER
SITUATION#PAR#ENTREPRISEOCDE#UNIQUEMENT
PRODUCTION#AUTO#vs.#SCENARIO#2°
PRODUCTION#PLANS(MW)
EMISSIONS#BEYOND#BUDGET
(Kt of'CO2e'next 5'years)
CAPEXvs.#NEEDS
($M'next'5'years)
REVENUEGAP
($M'next'5'years)
Plans#d’investissement
Cible 2°C
Plans#d’investissement
Plans#d’investissement
SITUATION#PAR#ENTREPRISE
VISION#AU#NIVEAU#DU#PORTEFEUILLE
OCDE#UNIQUEMENT ANALYSE#PAR#REGION#(NOUVEAU)
5°C
2°C
16
M100
M80
M60
M40
M20
0
20
40
60
80
100
%#misa
lignm
ent#w
ith#2°C#ben
chmark
COMPARAISON#AVEC#TOP#1.000#FONDS#ACTIONS#EXEMPLES#POUR#2#TECHNOLOGIES,#OCDE#UNIQUEMENT,#DONNEES#MORNINGSTAR/2Dii
M100
M80
M60
M40
M20
0
20
40
60
80
100
%#misa
lignm
ent#w
ith#2°C#ben
chmark
RENEWABLE#POWER
ELECTRIC#VEHICLE
TOWARDS#5°C
BELOW#2°C
TOWARDS#5°C
BELOW#2°C
PRINCIPALES#LIMITES
VISIBILITE'LIMITEE5P7'années'd’investment outlook
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2016 2018 2020 2022 2024%#of#total#planned#additions#in#
database#over#the#next#10#years Coal Gas Hydro Nuclear Renewables
AMBITION'LIMITEE'A'COURT'TERME
IEA'2D'scenarios'fondé'sur'plans'd’investissement…'
IEA'2DS'='seulement'50%'de'chances'd’arriver'à'2°C M
50#
100#
150#
2016 2018 2020 2022 2024
Renewable#additions#
(GW)
IEA#2DS
Utilities#actualplans
COUVERTURE'SECTORIELLE'LIMITEE• Power,'energy,' transport,' ciment,'…• Bâtiments,'autoroutes,'agriculture…'
UN#PAS#VERS#L’ANALYSE#DU#RISQUE#:#QUANTIFIER#LA#TRAGEDY#DE#L’HORIZON
TRAGEDY#OF#THE#HORIZON
PROBLEME#:#RISQUE#CONCENTRÉ#SUR#LE#LONG#TERME
19
Electric#Utilities#NPV#(cash#flow#by#period)
Natural#coal#capacity#retirements#(by#age)
IEA#450#Scenario#retirements
2015M2020 2020M2025 2025M2030 2030M2035 2035M2040 Post#2040
Retirement+gap
Analysis+ gapEquity'research'analyst
Real+economy+time+horizon
Analysts+horizon
PROBLEME#:#RISQUE#CONCENTRÉ#SUR#LE#LONG#TERME
20
Electric#Utilities#NPV#(cash#flow#by#period)
Natural#coal#capacity#retirements#(by#age)
IEA#450#Scenario#retirements
2015M2020 2020M2025 2025M2030 2030M2035 2035M2040 Post#2040
Retirement+gap
Analysis+ gapEquity'research'analyst
Real+economy+time+horizon
Analysts+horizon
PROBLEME#:#RISQUE#CONCENTRÉ#SUR#LE#LONG#TERME
21
Electric#Utilities#NPV#(cash#flow#by#period)
Natural#coal#capacity#retirements#(by#age)
IEA#450#Scenario#retirements
2015M2020 2020M2025 2025M2030 2030M2035 2035M2040 Post#2040
Retirement+gap
Analysis+ gapEquity'research'analyst
Real+economy+time+horizon
Analysts+horizon
PROBLEME#:#RISQUE#CONCENTRÉ#SUR#LE#LONG#TERME
22
Electric#Utilities#NPV#(cash#flow#by#period)
Natural#coal#capacity#retirements#(by#age)
IEA#450#Scenario#retirements
2015M2020 2020M2025 2025M2030 2030M2035 2035M2040 Post#2040
Retirement+gap
Analysis+ gap
Real+economy+time+horizon
Analysts+horizon
100%'turnover'of'the'portfolio
Equity'research'analyst
EXPOSITION#TEMPORELLE#DU#PORTEFEUILLE#IRCANTEC
23
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Auto#Manufacturers
Chemicals Oil#&#Gas#Drilling
Pharmaceutical#Retailers
Breakdown#of#Net#Present#Value#of#Key#Sectors#in#IRCANTEC#Portfolio#by#Time#Period#
(Source:#Morningstar#DCF#Models#2016)
$0
$500 000
$1 000 000
$1 500 000
$2 000 000
$2 500 000
$3 000 000
$3 500 000
$4 000 000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
Free#Cash#Flow
IRCANTEC#Portfolio#NPV#Breakdown#by#Year#(Source:#Morningstar#DCF#Models#2016)#
Consumer#Discretionary Consumer#StaplesEnergy Financial#ServicesHealth#Care IndustrialsMaterials Real#EstateTechnology Utilities
Discount
PROCHAINE#ETAPE#:#TEST#DE#SENSIBILITE2D#VALUE#AT#RISK
ET#RISK#PROJECT
TRADUCTION#DES#SCENARIOS#EN#PARAMETRES#DE#RISQUES
MORE
LESS
RESULTAT'DANS'LE'SCENARIO'2D RESULTAT'SUR'LA'NPV'DE'L’ENTREPRISE
IMPACT#SUR#LES#CASH#FLOWS
PARAMETRES'« RISQUES »
TAXES'SUR'CARBURANTS
STANDARD'D’EFFICACITEENERGETIQUE
OBJECTIFS'NEGOCIES'AVEC'LA'CE
TAXES'SUR'LES'VEHICULES
PEAGES'URBAINS
PRINCIPAUX#OBSTACLES
CHOIX'ARBITRAIRESRépartition'des'efforts,' technologies,'…
LIEN'AVEC'LES'AUTRES'FACTEURS'MACROImpact'de'l’intelligence'artificielle,' inflation,' taux'd’intéret…
PROBABILITE'DU'SCENARIODifficile'de'combiner'ambition' (2D)'et'crédibilité'