Avril 2010

La lettre d’ACORA Patrimoine

Mot d’introduction Dans ce

numéro :

Mot

d’introduction

1

Vouée à dispa-

raître, la loi

Girardin renaît

1

Edmond de

Rothschild

Asset Manage-

2

Carmignac

Gestion

3-

4

La financière

de l’Echiquier

5

Chiffres clés 6

Depuis son implantation à Brest

en 1993, le cabinet Océanic

Finance offre à ses clients

l’écoute nécessaire à l’expertise

de leur situation patrimoniale.

Dans un environnement de plus

en plus complexe, il est

primordial de prendre le temps

de réfléchir aux dispositions

passées et aux orientations

futures de vos investissements.

N’hésitez pas à nous interroger;

nous sommes à votre

disposition..

Les marchés de ce début

d’année ont été affectés par

deux facteurs importants, d’un

côté la situation des Etats et des

Banques Centrales, de l’autre

côté, en opposition au premier,

la place prépondérante des

marchés émergents.

Dans ce contexte, Edmond de

Rothschild Asset Management, Ca rm i gnac Ges t ion , l a

Financière de l’Echiquier ont

accepté de vous livrer leur

vision des marchés.

Bonne lecture,

L’équipe ACORA PATRIMOINE

La fin de la loi Girardin et l’apparition de la loi Scellier

Girardin Scellier outre-mer

Taux de réduction d’impôt Libre Intermédiaire Classique Intermédiaire

2009 40 % 50 % 40 % De 40 à 52 %

2010 40 % 50 % 40 % De 40 à 52 %

2011 30 % 45 % 40 % De 40 à 52 %

2012 - 35 % 35 % De 35 à 47 %

2013 - - 35 % De 35 à 47 %

De 2014 à 2017 - - - De 35 à 47 %

Déduction sur les revenus fonciers Non Non Non 30 %

Limite de la base de réduction 2 247 € du m² 300 000 € par an et un seul

Durée de location 5 ans 6 ans 9 ans De 9 à 15 ans

Afin de relancer l’activité immobilière et combler le déficit de logement en outre mer, la loi pour le

développement économique des outre-mer du 27 mai 2009 a adapté le dispositif Scellier en outre-mer en

majorant le taux de réduction d’impôt. Elle met cependant fin au dispositif Girardin et notamment au

secteur libre pour les investissements réalisés à compter de 2012 en diminuant progressivement (dès 2011)

le taux maximal de réduction d’impôts. Le tableau ci-après résume les nouveautés fiscales applicables aux

investissements dans les DOM TOM.

2010, NUMERO 6

Page 2 La lettre d’ACORA Patrimoine

Le monde est au lendemain d’une crise économique

et financière globale sans précédent.

Après une année 2009 chaotique eu égard à la forte

chute des marchés et à leur rebond tout aussi signi-

ficatif, 2010 devrait marquer le retour progressif de

la croissance. Si les incertitudes restent fortes quant

à la mise en place des stratégies de sortie de crise, à

l’ampleur des déficits et à la dégradation rapide des

finances publiques, il n’en demeure pas moins que la

tendance à moyen terme est plutôt positive et offre

des opportunités sur le long terme. Une fois la

confiance retrouvée, les entreprises re-stockeront,

réinvestiront en ressources humaines et dans leurs

outils de production, ce qui permettra de réduire le

chômage et relancera la consommation. Dès lors,

les Etats et Banques Centrales pourront naturelle-

ment réduire leur soutien à l'économie.

Selon les estimations du FMI, l’économie mondiale

enregistrerait une croissance de 3,9 % en 2010

(4,1% en 2001) : 2,4 % pour les Etats-Unis, 1,6 % pour l’Europe et 6% pour les zones émergentes. A

noter que la croissance des pays émergents devient

un facteur de plus en plus important de la croissance

mondiale. Ils constituent une force d’entraînement

pour l’ensemble de l’économie mondiale.

Dans ce contexte, LCF Croissance Globale est un

fonds d’allocation qui vise à surperformer un inves-

tissement en actions internationales. Le fonds inves-

tit à long terme sur des positions de conviction sur

le thème de la croissance et, au travers d’une alloca-

tion tactique flexible, il s’adapte aux configurations

de marché plus défavorables et diversifie le risque à

court/ moyen termes.

La stratégie de LCF Croissance Globale consiste à

se positionner sur des thèmes porteurs qui vont

générer de la croissance sur le long terme (« foyers

de croissance»). Actuellement, les émergents, les

matières premières et l’allongement de la durée de

vie correspondent aux principales convictions des

gérants. Pour implémenter ces positions, ceux-ci ont

recours à la gamme performante des fonds actions

de EDRAM, mais aussi à des ETF voire, pour certai-

nes thématiques, à des fonds externes. A plus court

terme, différents leviers sont utilisés pour optimiser

la performance en période de hausse tout

en atténuant la baisse en période de repli. Des déri-

vés simples sont utilisés pour initier des couvertures

ou renforcer l’exposition face à certaines configura-

tions de marchés. En plus de cette allocation tacti-

que, les gérants apportent également de la diversifi-

cation aux positions actions. Pour cela, ils investis-

sent essentiellement sur les taux, les devises, les

matières premières physiques et la volatilité. Ces

positions de diversification ont pour but de jouer un

rôle d’amortisseur si certains imprévus se présen-

tent.

LCF Croissance Globale est un investissement idéal

pour dynamiser votre allocation d'actifs en vous

positionnant sur des foyers de croissance. Investis-

sement satellite, il peut représenter, au sein d’une

allocation actions, entre 15 et 20% du total.

L’allocation et les choix des supports d’investisse-

ments sont déterminés par l’équipe Recherche et

Allocation Globale qui regroupe des compétences

et des profils complémentaires autour d’un objectif

commun : une allocation efficace, capable d’anticiper

les tendances déterminantes sur les marchés à long

terme, et flexible, grâce à un ajustement optimal des

positions à court terme.

Sur un glissant, LCF Croissance Globale affiche une

performance de 59,55 %*, surperformant le MSCI

World AC (devises locales) de 29,55 %*.

Source : Edmond de Rothschild Asset Management –

Données au 18/03/2010. Les performances passées ne

préjugent pas des performances futures.

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80

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120

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160

31/12/08 30/06/09 31/12/09

LCF Croissance Globale MSCI World AC (devise locale)

« Actuellement, les

émergents, les

matières

premières et

l’allongement de

la durée de vie

correspondent aux

principales

convictions des

gérants.. »

LCF CROISSANCE

GLOBALE

Investir à l’échelle

mondiale sur les

meilleures sources

de croissance

identifiées.

Carmignac Gestion nous présente Carmignac Patrimoine

Pouvez-vous en un mot m’expliquer quelle est

la finalité du Fonds Carmignac Patrimoine et à

quel profil d’investisseur il s’adresse ?

Carmignac Patrimoine est un Fonds international diversi-

fié investit sur l’ensemble des marchés d’actions et

obligataires. Ce Fonds, qui a pour objectif la recherche

d’une performance absolue, attache une attention parti-

culière à la préservation du capital à moyen terme et

vise une performance régulière dans le temps à travers

une gestion active sans contrainte de benchmark, de

secteurs, de classes d’actifs ou de taille de capitalisation.

De par son large univers d’investissement et sa gestion

diversifiée, Carmignac Patrimoine s’adresse à tout type

d’investisseurs.

Pouvez-vous m’expliquer le processus de sélec-

tion des titres entrant dans votre Fonds ?

Le fondement du processus de décision appliqué à

Carmignac Patrimoine réside dans le Comité d’Investis-

sement quotidien, présidé par Edouard Carmignac,

réunissant l’ensemble des gérants et analystes. Durant

ce comité, les participants discutent des événements

récents intervenus sur les marchés financiers, des nou-

veaux chiffres macroéconomiques, des résultats des

visites de sociétés et si nécessaire des ratios de couver-

ture. Ils procèdent à une révision quotidienne des alloca-

tions stratégiques et tactiques des portefeuilles. La ré-

partition entre actions et obligations est définie en fonc-

tion de l’analyse macroéconomique qui permet d’identi-

fier les facteurs de croissance.

Comment est-il concrètement géré ?

Carmignac Patrimoine est cogéré par Edouard Carmi-

gnac pour la poche actions et Rose Ouahba pour la

poche obligataire tandis que Frédéric Leroux coordonne

l’analyse macroéconomique et la politique de couvertu-

re. Comme nous l’avons évoqué précédemment, dans le

cadre du processus de décision, les gérants de Carmi-

gnac Patrimoine profitent également de l’expertise des

autres membres de l’équipe de gestion sur leurs univers

de spécialisation respectifs.

La taille de votre Fonds n’est-elle pas devenue

un handicap? Pensez-vous clôturer le Fonds à

de nouvelle souscription à partir d’un certain

montant sous gestion ?

Un constat : la croissance des encours de Carmignac

Patrimoine n’a pas eu d’impact sur ses performances.

Ainsi sur 3 ans, tandis que les encours du Fonds ont

augmenté de 2,8 milliards fin 2006 à 16,7 milliards

d’euros fin 2009, le Fonds affiche une performance de

+28,4% sur la période, contre un repli de -0,73% pour

son indice de référence. Comme nous l’avons indiqué,

en tant que Fonds diversifié international, Carmignac

Patrimoine a la possibilité d’investir sur un univers d’in-

vestissement étendu au monde entier, tant sur les ac-

tions que sur les taux. Par ailleurs, en s’affranchissant

du benchmark, le Fonds ne subit aucune contrainte liée

à l’obligation de rester investi dans des classes d’actifs

non-liquides ou non performantes au motif qu’elles

entrent dans la composition de l’indice de référence. De

plus, Carmignac Patrimoine privilégie les grandes capi-

talisations. Sur la partie Taux, la taille du Fonds est

même devenue un avantage : Carmignac Gestion béné-

ficie désormais d’une notoriété importante nous per-

mettant un accès privilégié aux émissions de titres

internationales les plus recherchées. Notre stratégie

consiste à privilégier des émissions dont les volumes

sont en adéquation avec les montants que nous inves-

tissons.

« Sur 3 ans, tandis

que les encours ont

augmenté de 2.8

milliards fin 2006 à

16.7 milliards d’euros

fin 2009, le fonds

affiche une

performance de

+28.4% sur la période

contre un repli de

–0.73 % pour son

indice de référence. »

2010, NUMERO 6 Page 3

Page 4

Carmignac Gestion (suite)

Le Fonds Carmignac Patrimoine a très bien tiré son épingle du

jeu en 2008, mais est par contre resté en retrait en 2009 alors que les

marchés étaient en nette progression. Comment expliquez-vous ce

décalage entre la performance des bourses et celle de votre Fonds en

2009 ?

Sur l’année 2009, Carmignac Patrimoine affiche une performance de

17.59% contre 13.39% pour son indicateur de référence.

Sur le plan de notre gestion, après avoir opté pour un positionnement

stratégique défensif suite à la faillite de Lehman Brothers, Carmignac

Patrimoine s’est progressivement réexposé au marché d’actions dès mars

2009. L’accroissement de la demande domestique chinoise et ses

conséquences sur les échanges internationaux marquaient alors un point

d’inflexion du cycle économique. Convaincus que la crise financière

constituait un accélérateur de rééquilibrage global en faveur des

principaux pays émergents tels que la Chine, l’Inde et le Brésil, nous avons

réorienté notre portefeuille sur nos thématiques de long terme liées à

l’amélioration du niveau de vie dans les pays émergents et à son corolaire, les

matières premières.

Nous avons en revanche été un peu trop pessimistes quant à l’évolution du

marché obligataire américain. Nous nous sommes néanmoins positionnés

favorablement sur les obligations liées à l’inflation au cours du premier trimestre

2009. Plus généralement, Carmignac Patrimoine a, au cours de 2009, réduit

progressivement son exposition aux emprunts d’Etat des pays développés au

profit d’emprunts privés. Parallèlement, au cours du troisième trimestre, le Fonds

a renforcé son exposition aux stratégies émergentes, afin de bénéficier de la

césure macro-économique entre pays développés et pays émergents.

Que cela soit sur 3 ans ou sur 5 ans, Carmignac Patrimoine est le

meilleur Fonds dans sa catégorie. Faut-il considérer Carmignac

Patrimoine comme un investissement sur le long terme ?

En vertu de son approche patrimoniale, Carmignac Patrimoine a donc vocation à

répondre à des besoins de cœur de portefeuille et ainsi donc à constituer un

investissement de long terme

Estimez-vous que 2010 sera un bon cru pour votre Fonds ?

Nous sommes assez optimistes pour les marchés d’actions en 2010. Les récents

indicateurs avancés laissent à penser que les activités industrielles devraient

devenir plus robustes. Le chômage se stabilise également, ce qui est en ligne avec

la fin des restructurations des sociétés et le formidable gain de productivité que

cela a généré. Aussi, même si la croissance des ventes de détail se fait moins

marquée, l’effet de levier pour les sociétés devrait malgré tout être spectaculaire.

Favorisés en grande partie par le dynamisme de leur consommation domestique,

la modernisation de leurs infrastructures et le soutien

financier de leurs gouvernements, les pays émergents

ont su montrer une belle résistance face à la crise et

bénéficient d’une croissance économique forte et

réelle. Face à quelques craintes liées au risque

d’inflation, nous restons cependant confiants quant à

l’habileté avec laquelle les gouvernements,

notamment chinois, indien et brésilien, sauront

soutenir de manière durable le potentiel de

croissance de leurs économies. Ainsi, ces indicateurs

confortent et valident notre scénario, nous pensons donc que Carmignac

Patrimoine est bien positionné pour profiter de ces tendances.

Quels sont vos secteurs/thèmes de prédilection à l’heure actuelle ?

L’amélioration du niveau de vie dans les marchés émergents constitue

incontestablement une thématique de long terme de Carmignac Patrimoine. Par

ailleurs, nous entendons également bénéficier du rebond américain en

investissant notamment dans les secteurs de l’automobile, des cartes de crédit

mais également des équipements électriques. Nous abordons également ce

thème par le biais des exportateurs émergents de biens ou de services bien

positionnés sur le marché américain.

Sur le segment des obligations privées, nous privilégions les entreprises

exportatrices européennes qui bénéficieront de la faiblesse de l’euro et qui sont

éventuellement exposées à la croissance émergente.

Les stratégies émergentes constituent également un vecteur de performance que

nous privilégions.

Enfin, sur les emprunts privés émergents, nous bénéficions des fortes synergies

avec notre équipe spécialisées sur les actions émergentes, ce qui nous

permettent de saisir les meilleures opportunités tout en capitalisant sur notre

connaissance approfondie des entreprises dans lesquelles nous investissons.

La lettre d’ACORA Patrimoine

« Les perspectives sont donc encourageantes, les

économistes d’AXA IM tablent sur une croissance

de l’économie mondiale de 3,5%. »

Page 5 2010, NUMERO 6

La Financière de l’Echiquier: Questions à Frédéric Plisson, gérant d’Echiquier Major

Les grandes entreprises européennes ont publié leurs résultats du 4e trimestre. Où en sommes-nous ? Est-on

sorti de la crise ?

Leurs résultats sont supérieurs aux attentes dans 57% des cas. De plus, c’est la première série de publications où les dirigeants

se mettent en perspective et retrouvent une visibilité. Face à l’ampleur de la crise, les entreprises ont pris les bonnes déci-sions. Elles ont réduit leurs coûts sur tous les postes de dépen-

ses, reconstitué leurs bilans et préservé leurs marges. En 2009, leur chiffre d’affaires s’est fortement contracté mais les bénéfices n’ont reculé "que" de 20%. Les grands groupes mondialisés peu-

vent aussi remercier les économies émergentes dans lesquelles ils puisent leurs gisements de croissance. Le restockage est en cours puis la reprise des dépenses d’investissement prendra le relais. Le scénario de rechute nous semble hors de propos au-

jourd’hui.

Echiquier Major vient de fêter ses 5 années d’existence

et fait partie des tous meilleurs fonds d’actions euro-péennes sur cinq ans, sur trois ans et sur un an. Il pro-gresse d’ailleurs de 8,8% en 2010. Comment s’expliquent

ces bons résultats ?

Nous n’investissons que dans des entreprises leaders dans leur

métier, avec une répartition de 80 % dans les grandes capitalisa-tions (plus de 2 milliards d’euros) et de 20 % dans les valeurs moyennes. Ces leaders ont mieux résisté que les autres à la crise

grâce à leurs parts de marché, à la qualité de leurs dirigeants et à une bonne gestion. Notre travail consiste à bien connaître les sociétés, à les visiter et à se persuader que leurs modèles nous apporteront de la surperformance sur le moyen terme. Nous

pratiquons également une gestion disciplinée en nous intéressant beaucoup à la valorisation. Nous fixons un prix d’achat et un prix de vente en calculant des multiples de résultats d’exploitation

sur trois ou quatre ans et en actualisant des marges

brutes d’autofinancement. Ainsi, même si nous aimons beaucoup une société, nous n’investirons pas si nous jugeons le cours trop

élevé par rapport aux espérances de croissance. Enfin, notre quasi-absence de certains secteurs (banques, matières premières

et opérateurs télécoms) nous a aussi favorisés pendant la baisse

Quelles sont vos valeurs favorites ?

Le suédois Atlas Copco, leader mondial des compresseurs et fabricant d’équipements miniers, a connu une forte baisse de son

chiffre d’affaires l’an dernier, mais a préservé une marge d’exploi-

tation de plus de 14 %, contre 10 % lors du précédent bas de cycle. 50 % de son activité se faisant dans les pays émergents, il va profiter de la reprise des investissements dans les mines et de

la croissance industrielle des pays neufs.

Le suisse Richemont (qui exploite les marques Cartier, Van Cleef, Piaget, Baume & Mercier, Montblanc et Dunhill) va bénéfi-cier de la montée en puissance des pays émergents et, en parti-

culier, de la Chine, où les consommateurs plébiscitent les gran-

des marques.

Enfin, le leader mondial du recrutement, le britannique Michael

Page, est axé sur les postes qualifiés. Il n’a pas perdu d’argent l’an dernier malgré une forte baisse de ses facturations et sera le premier à regagner des parts de marché dans un scénario de

reprise progressive de l’intérim.

Quelles sont vos anticipations pour ces prochains mois ?

Nous sommes plutôt optimistes pour les entreprises qui ont bien passé la crise grâce à une très bonne gestion. Avec un peu

plus d’activité, les marges record seront battues. Dans ces condi-tions, et sachant que les placements sans risque ne rapportent pratiquement rien, nous anticipons une tendance boursière plutôt positive, avec un objectif de 4.500 points sur le CAC 40. Il

serait d’autant plus logique de retrouver au moins les niveaux précédant la faillite de Lehman Brothers que le ratio cours/actif net des actions européennes est actuellement inférieur à 1,5, soit

son niveau de début 2003, contre une moyenne historique pro-

che de 2.

Interview réalisée le 22 mars 2010.

« Dans ces

conditions, et

sachant que les

placements sans

risque ne rapportent

pratiquement rien,

nous anticipons une

tendance boursière

plutôt positive, avec

un objectif de 4.500

points sur le CAC

40. »

Retenez l’essentiel!

Loi Girardin: les taux de réduction d’impôt diminueront

à compter de 2011

Pour 2010, l’étude successorale est gratuite pour les

clients du cabinet

18 quai du commandant Malbert

BP 51204

29212 Brest Cedex 1

T +33(0)2 98 00 96 60

F +33(0)2 98 33 19 80

E contact@acorapatrimoine.com

www.acorapatrimoine.com

SARL au capital de 45 734,71 euros - RCS BREST B 392 429 262.

Société de courtage et d’assurance enregistrée à l’ORIAS sous le N°07.005.363 - www.orias.fr

Activité de transaction sur immeubles et fonds de commerce. Attestation immobilière délivrée par la Préfecture de Quimper.

Garantie financière de la compagnie MMA COVEA Risks, sise aux 19,21 allée de l’Europe, 92616 Clichy Cedex.

Ne peut recevoir aucun fonds, effet ou valeur. Activité de démarchage bancaire et financier - N° 205 178 3378 VB.

Conseiller en Investissements Financiers référencé sous le numéro A 30 50 00 par la Chambre des Indépendants du Patrimoine,

Association agréé par l’Autorité des Marchés Financiers. Adhérent de la Chambre des Indépendants du Patrimoine

Au

30/03/2010

Evolution

2010

Cac 40 3 +1.30 %

Stoxx 50 2 +1.87 %

Dow Jones 10 +4.60 %

Nasdaq 2 +6.24 %

MSCI World 1201. +2.79 %

Eonia 0.35 -14.63 %

Euribor 3 mois 0.64 -8.57 %

Taux français 10 ans 3.44 -4.17 %

€/$ 1.3 +2.37%

A fin mars 2010

Taux d’intérêt légal: 0.65 %

Taux Livret A, Bleu et LDD: 1.25 %

SMIC Horaire brut: 8.86 €

PASS: 34 620 €

Inflation hors tabac sur 12 mois

(Indice Insee, mars 2010: 131.10): + 1.60 %

Indice de référence des loyers (IRL) 4ème trimestre 2009: 117.47 -0.06 %

Indice du coût de la construction (ICC) 3ème trimestre 2009: 1 502 -5.77 %

Chiffres clés

Votre Conseil en Gestion de Patrimoine depuis 1993, ACORA PATRIMOINE vous propose une large gamme de produits et placements adaptés à votre

situation familiale, juridique, fiscale. Premier promoteur immobilier en Guya-ne, nous vous offrons la possibilité de ne plus payer d’impôt tout en vous ga-

rantissant un complément de revenus. Nous assurons la commercialisation, la gestion ainsi que la revente des biens.

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