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7/23/2019 1248W-Chap09corrige

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2003 The McGraw-Hill CompaBNes, Inc. All righs

La valeur actualisenette et les autres

critresdinvestissement

Chapitre 9


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9.2

Les ditions de la Chenelire inc., Gestion financire,2edition

Concepts cls et apprentissage

tre en mesure de calculer le dlai de rcuprationet le dlai de rcupration actualis, tout en tantconscient des inconvnients lis ces mesures.

Comprendre le rendement comptale mo!en et en

conna"tre les points #ailes. tre capale de calculer le tau$ de rendementinterne et conna"tre les #orces et les #ailesses decette mthode.

tre en mesure de trouver la valeur actualisenette et comprendre pour%uoi cette mthodeconstitue le meilleur critre pour le choi$ desinvestissements.


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9.3


&rganisation du chapitre

La valeur actualise nette '()*+

Le critre du dlai de rcupration

Le rendement comptale mo!en 'C-+

Le tau$ de rendement interne '/+

Lindice de rentailit '/+

Le choi$ des investissements en prati%ue

sum et conclusions


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9.4


0uelles sont les caractristi%ues dun oncritre de dcision 1

Lors%ue nous valuons les di##rents critres dedcision dinvestissement, nous devons touoursgarder ces %uestions en t3te 45 6st7ce %ue la rgle de dcision tient compte de la

valeur temporelle de largent 15 6st7ce %ue la rgle de dcision sauste pour tenircompte du ris%ue 1

5 6st7ce %ue la rgle din#ormation procure de

lin#ormation sur la cration de valeur du proet pourla #irme 1


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9.5


/n#ormation pour un proet 5 6$emple

(ous 3tes en train dvaluer un nouveau proetet vous estime8 les #lu$ montaires suivants 45 )nne 9 4 :- ; 7 999 ?5)nne < 4 :- ; =@


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9.6


(aleur actualise nette '()*+

Gi##rence entre la valeur marchande duninvestissement et son coHt.

Cet investissement apporte7t7il une valeuraoute lentreprise 15 La premire tape est lestimation des #lu$

montaires gnrs par lentreprise dans lavenir.

5 La deu$ime tape est lestimation dun tau$ derendement e$ig pour les proets de ce niveau de

ris%ue.5 La troisime tape consiste calculer la () des :-

et soustraire linvestissement initial.


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9.7


()* 5 gle de dcision

On devrait accepter un investissementlorsque sa VAN est positive et le rejeter

lorsque cette valeur est ngative.

Ine ()* positive impli%ue %ue le proet

apportera une valeur aoute la #irme et,de ce #ait, augmentera la richesse despropritaires.

Juis%ue le ut de la gestion #inancire estdaugmenter la richesse des propritaires,la ()* est une mesure directe de latteinte denos oecti#s.


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9.8


Calcul de la ()* pour le proet prcdent

6n utilisant la #ormule 45 ()* ; =@


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9.9


La ()* est7elle un on critre de dcision 1

La rgle de dcision de la ()* tient7elle comptede la valeur temporelle de largent 1

6st7ce %ue la rgle de dcision de la ()*sauste pour tenir compte du ris%ue 1

6st7ce %ue la rgle din#ormation de la ()*procure une indication en ce %ui concerne lacration de valeur du proet pour la #irme 1

Goit7on considrer la ()* comme tant leprincipal critre de dcision 1


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9.10


Calcul de la ()* laide dun taleur

Le taleur est un e$cellent outil pour le calcul dela ()*, spcialement lors%uil #aut calculer les#lu$ montaires.

&n utilise la #onction ()*

5 Gans la premire case, on indi%ue le tau$de rendement e$ig sous #orme de dcimale

5 Gans la deu$ime case, on indi%ue les di##rents :-en commenNant touours par ceu$ de lanne


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9.11


Le critre du dlai de rcupration

Jriode de temps ncessaire avant %uuninvestissement gnre des entres de #onds %uiremoursent son coHt initial.

Calcul

5 &n estime tout daord les #lu$ montaires.5 &n soustrait les :- #uturs du coHt initial us%u ce

%uil soit entirement recouvert.

gle de dcision 5 Un investissement estacceptable si le dlai de rcupration prvuest inrieur ! un nombre dannes tabli

davance.


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9.12


Calcul du dlai de rcupration pour le proetprsent prcdemment

:aites lh!pothse %ue nous accepterons le proetsi les coHts initiau$ sont recouverts dans les deu$premires annes.5)nne < 4 999 5 =@


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9.13


Le dlai de rcupration est7il un on critrede dcision 1 6st7ce %ue la rgle de dcision du dlai de

rcupration sauste pour tenir compte duris%ue 1

La rgle de dcision du dlai de rcuprationtient7elle compte de la valeur temporelle delargent 1

6st7ce %ue la rgle din#ormation du dlai dercupration procure une indication en ce %uiconcerne la cration de valeur du proet pourla #irme 1

Goit7on considrer le critre du dlai dercupration comme tant le principal critre dedcision 1


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9.14


)vantages et inconvnients du dlai dercupration )vantages

5 6st #acile comprendre A

5 Oauste lincertitude des#lu$ montaires ultrieurs A

5 :avorise la li%uidit.

/nconvnients5 *e tient pas compte de la

valeur temporelle de largent A

5 e%uiert ltalissement dunepriode limite aritraire A

5 *e tient pas compte des #lu$montaires au7del de la datelimite A

5 G#avorise les proets longterme tels %ue la recherche et

le dveloppement ainsi %ue lesnouveau$ proets.


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9.15


Le critre du dlai de rcupration actualis

&n calcule la () de cha%ue :-, puis ondtermine le temps re%uis avant %ue la sommedes :- actualiss devienne gale au coHtinitial.

&n compare le dlai de rcupration unepriode dtermine lavance.

gle de dcision 5 un investissement estacceptable si le dlai de rcupration

actualis est inrieur ! un nombre dannes

tabli davance.


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9.16


Calcul du dlai de rcupration actualis pour leproet prsent prcdemment

:aites lh!pothse %ue nous accepterons leproet si les coHts initiau$ sont recouverts dansles deu$ premires annes.

Calcule8 la () de cha%ue :- et dtermine8

le dlai de rcupration en utilisant la valeuractualise des :-.5 )nne < 4 999 5 =@


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9.17


Le dlai de rcupration actualis est7ilun on critre de dcision 1 La rgle de dcision du dlai de rcupration

actualis tient7elle compte de la valeur temporellede largent 1

6st7ce %ue la rgle de dcision du dlai dercupration actualis sauste pour tenir compte

du ris%ue 1 6st7ce %ue la rgle din#ormation du dlai dercupration actualis procure une indication ence %ui concerne la cration de valeur du proetpour la #irme 1

Goit7on considrer le critre du dlai dercupration actualis comme tant le principalcritre de dcision 1


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9.18


)vantages et inconvnients du dlaide rcupration actualis )vantages

5 ient compte de la valeurtemporelle de largent A

5 6st #acile comprendre A

5 6$clut les investissements

dont la ()* a uneestimation ngative A

5 :avorise la li%uidit.

/nconvnients5 Jeut e$clure des

investissements dontla ()* est positive A

5 e%uiert ltalissementdune priode limitearitraire A

5 *e tient pas compte des #lu$montaires au7del de ladate limite A

5 G#avorise les proets longterme tels %ue la rechercheet le dveloppement ainsi%ue les nouveau$ proets.


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9.19


Le rendement comptale mo!en 'C-+

&n le d#init de ien des manires. Celle utilise dans ce livre 4

5 endement comptale mo!en K Bn#ice net mo!en5 *ote8 %ue le n#ice net mo!en dpend de la

mthode damortissement des acti#s. &n a esoin dune valeur cile aritraire. gle de dcision 4 Un projet est acceptable si

son %&' est suprieur ! une valeur cible de

celui-ci.


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9.20


Calcul du C- pour le proet prsentprcdemment :aites lh!pothse %ue nous e$igeons un C-

minimal de 2> F.

B* mo!en 4

'


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9.21


Le C- est7il un on critre de dcision 1

La rgle de dcision du C- tient7elle comptede la valeur temporelle de largent 1

6st7ce %ue la rgle de dcision du C- saustepour tenir compte du ris%ue 1

6st7ce %ue la rgle din#ormation du C-procure une indication en ce %ui concerne lacration de valeur du proet pour la #irme 1

Goit7on considrer le critre du C- commetant le principal critre de dcision 1


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9.22


)vantages et inconvnients du C-

)vantages5 Oe calcule rapidement A5 e%uiert des

renseignementsgnralement disponiles.

/nconvnients5 *est pas un vritale tau$de rendement A

5 *e tient pas compte de lavaleur temporelle delargent A

5 Itilise un tau$ derendement minimalaritraire comme point derepre A

5 Oe ase sur des valeurs

comptales et non sur les#lu$ montaires et lesvaleurs marchandes.


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9.23


Le tau$ de rendement interne '/+

Lune des plus importantes solutions de rechange la mthode de la ()*.

Ce critre est souvent utilis dans la prati%ue etson interprtation est plus intuitive.

/l est as entirement sur les :- estims et estindpendant de tous les autres tau$ dintr3t.


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9.24


/ 5 G#inition et rgle de dcision

G#inition 4 au$ dactualisation pour le%uel la()* est nulle.

gle de dcision 4 Un investissement estacceptable ! la condition que son tau# de

rendement interne ()%*+ soit suprieur ! larentabilit minimale e#igible.


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9.25


Calcul du / pour le proet prsentprcdemment Oi vous nave8 pas accs un taleur 6$cel,

alors vous deve8 utiliser la mthode dessais eterreurs.

aleur

5 6ntrer les :- de la m3me manire %ue dans le calculde la ()*.

5 / ;


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Jro#il de la ()* pour le proet

-20 000 $

-10 000 $

0 $

10 000 $

20 000 $

30 000 $

40 000 $

50 000 $

60 000 $

70 000 $

0 0,02 0,04 0,06 0,08 0,1 0,12 0,14 0,16 0,18 0,2 0,22

Taux d'escompte

VAN

TRI = 16,13 %


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9.27


Le / est7il un on critre de dcision 1

La rgle de dcision du / tient7elle compte dela valeur temporelle de largent 1

6st7ce %ue la rgle de dcision du / saustepour tenir compte du ris%ue 1

6st7ce %ue la rgle din#ormation du / procureune indication en ce %ui concerne la cration devaleur du proet pour la #irme 1

Goit7on considrer le critre du / commetant le principal critre de dcision 1


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9.28


)vantages du /

6st troitement li la ()* et mnegnralement au$ m3mes dcisions A

Oe comprend et se$prime #acilement.


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9.29


/nconvnients du /

)vec des #lu$ montaires non conventionnels,peut #ournir de multiples rponses ou aucunerponse.

Jeut mener des dcisions incorrectes lors%uil

sagit de comparer des investissementsmutuellement e$clusi#s.


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9.30


Le / et les #lu$ montaires nonconventionnels Lors%ue les :- sont de signes di##rents, on voit

appara"tre le prolme du tau$ de rendementmultiple.

Lors%ue lon recherche le /, on rsout la racine

dune %uation. Lors%ue lon est en prsence deplus dune ascisse lorigine, cela signi#ie %ueplus dun tau$ peuvent rsoudre l%uation.

Oi on trouve plus dun /, le%uel doit7on utiliser 1


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9.31


Le / et les #lu$ montaires nonconventionnels 5 6$emple Oupposons un investissement initial de E9 999 ?

%ui rapportera les #lu$ montaires suivants 45 )nne < 4


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9.32


Jro#il de la ()*

(10 000,00 $)

(8 000,00 $)

(6 000,00 $)

(4 000,00 $)

(2 000,00 $)

0,00 $

2 000,00 $

4 000,00 $

0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3 0,35 0,4 0,45 0,5 0,55

Taux d'escompte

VAN

TRI = 10,11 % et 42,66 %

RpourrsolvonsetonsRarrange


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9.33


sum de la rgle de dcision

La ()* est positive au tau$ e$ig de F etdonc, vous devrie8 accepterle proet.

Oi vous utilise8 6$cel pour trouver le /, voustrouvere8 un / de


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Le / et les proets mutuellement e$clusi#s

Jroets mutuellement e$clusi#s5 Lacceptation de lun entra"ne automati%uement le

reet de lautre.

5 6$emple 4 Oi on possde un terrain #ormantun coin de rue, on peut ! construire une station7service ou un immeule dappartement, maispas les deu$.

/ntuitivement, vous utilisere8 les rgles de

dcision suivantes 45 ()* 5 choisir le proet avec la ()* la plus leve.5 / 5 choisir le proet avec le / le plus lev.


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9.35


Le / et les proets mutuellement e$clusi#s5 6$emplePriode Projet A Projet B

0 -500 -400

1 325 325

2 325 200

TRI 19,43 % 22,17 %

VA 64,05 60,74

Le tau$ e$ig pourles deu$ proetsest de


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9.36


Jro#ils des ()*

(40,00 $)

(20,00 $)

0,00 $

20,00 $

40,00 $60,00 $

80,00 $

100,00 $

120,00 $

140,00 $

160,00 $

0 0,05 0,1 0,15 0,2 0,25 0,3

Taux d'escompte

VA

N A

TRI !o"r A = 19,43 %

TRI !o"r B = 22,17 %

Poi#t d$i#tere&tio# = 11,8 %


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9.37


Contradiction entre la ()* et le /

La ()* mesure directement la valeur aoute duproet pour la #irme.

Lors%uil ! a contradiction entre la ()* et uneautre rgle de dcision, on doit toujoursutiliser

la ()* pour prendre une dcision. Le / nest donc pas #iale dans les situations

suivantes 45 :lu$ montaires non conventionnels

5 Jroets mutuellement e$clusi#s


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9.38


Lindice de rentailit

sultat de la division de la valeur actualisedes #lu$ montaires venir dun investissementpar son coHt initial.

In indice de rentailit de


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9.39


)vantages et inconvnients de lindicede rentailit )vantages

5 6st troitement reli la ()* et mnegnralement au$m3mes dcisions A

5 Oe comprend etse$prime #acilement A

5 Jeut se rvler utilelors%ue les #onds

dinvestissementdisponiles sontlimits.

/nconvnients5 Jeut mener des

dcisions erroneslors de comparaisonsentre des

investissementsmutuellemente$clusi#s.


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Le choi$ des investissements en prati%ue

&n devrait considrer plus dun critre dedcision.

La ()* et le / sont les critres les plussouvent utiliss.

Le dlai de rcupration est le critre secondairele plus utilis, cest77dire %uil vient appu!er ladcision prise ase sur la ()* ou le /.


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9.41


0ui8 minute

Considre8 un proet avec des coHts initiau$

de 999 ?par anne pour > ans. Le tau$ de rendement e$igpour le proet est de E F et le dlai de rcuprationre%uis est de M ans.5 0uel est le dlai de rcupration 15 0uel est le dlai de rcupration actualis 15 0uelle est la ()* 15 0uel est le / 15 Gevrions7nous accepter le proet 1

0uelle rgle de dcision devrait primer sur lesautres 1

Gans %uelles situations ne peut7on se #ier sur le / 1


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9.42


sum et conclusions

(aleur actualise nette5 Gi##rence entre la valeur marchande dun investissement et

son coHt.5 )ccepte le proet si la ()* est positive.5 *e comporte pas dinconvnients maeurs.5 Critre de dcision %ui prvaut sur tous les autres.

au$ de rendement interne5 au$ dactualisation #aisant en sorte %ue la ()* ; 9.5 )ccepte le proet si le / P tau$ de rendement e$ig.5 Lors%ue lon est en prsence de :- conventionnels, la ()* et

le / mnent au$ m3mes dcisions.5

&n ne peut se #ier au / en prsence de :- nonconventionnels ou de proets mutuellement e$clusi#s.


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9.43


sum et conclusions (suite)

/ndice de rentailit

5 atio Bn#ice K CoHt5 )ccepte le proet si / P


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9.44 sum et conclusions (suite)

endement comptale mo!en5 -esure le pro#it comptale par rapport la valeur au$ livres.5 Oimilaire une mesure de retour sur investissement.5 )ccepte le proet si le C- e$cde un point de repre #i$.5 Comporte des inconvnients maeurs et ne devrait pas 3tre

utilis.

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